报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶多头信心受挫，节前或以震荡为主 海外原料回调，成本支撑显弱，虽下游节前备货使库存去库，但市场上冲受阻后多头情绪回落，看空情绪增加，带动胶价震荡走弱 [92] - 给出投资策略 单边方面RU观望或逢高偏空思路；跨期方面20号胶偏反套思路，多01、03空11；跨品种方面观察 [93] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 马来西亚7月天胶产量同比四连降 出口量同比降22.8%至37,198吨，环比增25.2%；进口量为56,874吨，同比降0.2%，环比增0.8%；总产量为35,884吨，同比降5.5%，环比增36.7%；库存为171,061吨，环比增1.6%，同比增15.5%；国内消费总量同比增6.7%至22,446吨，环比增15.8% [5] - 柬埔寨前8个月乳胶出口量同比下降12%至183,910吨 出口收入3.283亿美元，与去年同期持平；出口平均成本为1786美元/吨，比去年同期高约220美元；国内乳胶消费量大幅增长89%，达到75,523吨，国内销售收入近1.37亿美元 [6] - 我国前8个月汽车产销量首次双超2000万辆 产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新车销量占汽车新车总销量的45.5%；汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [7] - 我国8月乘用车市场零售量同比增4.6%至199.5万辆 1 - 8月累计零售量达到1,474.1万辆，较去年同期增长9.5%；8月新能源乘用车市场零售量达到110.1万辆，同比增长7.5%，环比增长11.6%；1 - 8月累计零售量高达755.6万辆，同比增长25.8% [8] 行情走势 - 本周内外盘同步下跌，标胶下跌最多 RU2601收盘价15820元/吨，本周涨幅 - 3.09%；NR2601收盘价12645元/吨，本周涨幅 - 4.20%；新加坡TSR20:2601收盘价174.9美分/千克，本周涨幅 - 3.48%；东京RSS3:2601收盘价315.9日元/千克，本周涨幅 - 2.23% [10][12] 基差与月差 - 全乳 - RU01基差为 - 820元/吨，环比上期（2025/9/5）增长11.35%，同比增长46.93%；01 - 05月差为 - 20元/吨，环比上期增长50.00%，同比增长87.10% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面 RU - NR、RU - BR价差增大，NR - SGX TSR20、RU - JPX RSS3价差缩小 [19] - 非标基差方面 本周进口胶市场报盘涨后回落，整体价格重心环比上周期上移；国产天然橡胶下游采购积极性显著提升，市场整体交投氛围回暖 [22] - 深浅色价差方面 全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差增大 [25] 替代品价格 - 原料丁二烯端买盘转弱后价格松动 顺丁橡胶成本面支撑转弱，下游维持逢低采购导致现货端交投僵持，两油供价承压走低，市场交投僵持局面难改，且周期末需求面利空消息影响业者心态，期现货市场价格再度快速走低 [30] 资金动向 - RU虚实盘比回落，沉淀资金回落；NR虚实盘比回落，沉淀资金回落 截至2025/9/12，RU虚实盘比为11.58，环比上期（2025/9/5）下降4.71%，同比增长17.75%；沉淀资金为56.3亿元，环比上期下降12.99%，同比下降15.49%；NR虚实盘比为30.06，环比上期下降5.99%，同比增长366.18%；沉淀资金为34.97亿元，环比上期下降10.89%，同比增长74.71% [34][37] 基本面数据 供给 - 天气方面 泰国南部降雨缓解，东北部降雨上升；海南降雨周尾好转，云南降雨小幅增加 [40][44] - 原料价格方面 原料价格分化，泰国杯胶价格下跌，泰国、云南胶水价格上涨 [45] - 原料价差方面 泰国水杯价差增大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差减小 [53] - 上游加工利润方面 加工利润普遍下降 [54] - 出口方面 - 7月泰国天胶出口环比增加，标胶出口数量同比下降较多，乳胶出口数量同比低位；出口中国数量环比小幅增加，烟片出口中国数量同环比大增 [57][60] - 8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [63] - 7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [67] - 8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [71] - 橡胶进口方面 7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口47.48万吨，环比 + 2.47%，同比 - 1.91%；越南混合胶进口量环比季节性大增，越南标胶进口量环比大幅下降 [74] 需求 - 轮胎产能利用率与库存方面 周内样本企业产能利用率明显提升，全钢胎库存继续去化，半钢胎库存轻微反弹 截至2025/9/12，全钢胎产能利用率为66.31%，环比上周增长9.17%，同比增长6.81%；半钢胎产能利用率为72.61%，环比上周增长8.50%，同比下降9.15%；全钢胎库存天数为38.83天，环比上周下降0.13%，同比下降10.55%；半钢胎库存天数为45.94天，环比上周增长0.20%，同比增长26.80% [80][79] - 轮胎出口与重卡销售方面 7月全钢胎、半钢胎出口表现亮眼；7月重卡销量同环比继续修复；8月乘用车销量同环比增长 7月全钢胎出口45.44万吨，环比上月增长11.60%，同比增长12.99%；半钢胎出口32.59万吨，环比上月增长16.78%，同比增长7.21%；7月重卡销量8.49万辆，环比上月下降13.26%，同比增长45.62%；8月乘用车销量254.00万辆，环比上月增长11.04%，同比增长16.44% [84][83] 库存 - 现货库存方面 本期天然橡胶库存延续降库 青岛库存降库扩大，入库量较上期下降6个百分点，出货量增加8个百分点，越南胶整体变化不大，云南库存继续累库 截至2025/9/5，深色胶库存79.26万吨，同比增长12.96%；浅色胶库存46.51万吨，同比下降5.17%；中国天然橡胶社会库存125.77万吨，同比增长5.50% [85] - 期货库存方面 天然橡胶期货库存和期现库存、20号胶期货库存和期现库存均环比下降 截至2025/9/12，天然橡胶期货库存为15.17万吨，环比上周下降6.47%，同比下降36.74%；期现库存为19.19万吨，环比上周下降6.53%，同比下降27.14%；20号胶期货库存为4.60万吨，环比上周下降1.30%，同比下降67.03%；期现库存为4.97万吨，环比上周下降1.40%，同比下降65.88% [89]