国内产区与销区现货价格 - 海南省浓缩乳胶现货平均价格为10500元/吨，环比下跌1.87% [3] - 青岛、天津全乳胶平均价格为14575元/吨，环比上涨1.57%；上海全乳胶平均价格为14675元/吨，环比上涨1.56% [4] - 青岛混合橡胶平均价格为14800元/吨，环比上涨0.68%，上海、天津价格与青岛一致 [4] - 海南主产区受热带气旋影响，局部降雨偏多 [3] - 市场价格止跌上升，假期结束后下游轮胎企业复工复产 [4] 国外产区现货价格 - 泰国烟片保税区和CIF平均价格分别为2130美元/吨和2120美元/吨，环比均下跌1.62% [6] - 泰国标胶保税区平均价格为1855美元/吨，环比上涨1.09%；CIF平均价格为1815美元/吨，环比下跌1.11% [6] - 10月以来，泰国北部、东北部天气好转，降雨减少，原料产出增加 [6] - 印尼标胶保税区和CIF平均价格分别为1745美元/吨和1712.5美元/吨，环比分别上涨1.16%和0.44% [9] - 马来西亚标胶保税区和CIF平均价格分别为1855美元/吨和1800美元/吨，环比分别上涨1.09%和0.84% [10] - 越南3L平均价格为1875美元/吨，较上周保持不变 [13] 国内外期货价格 - 上海期货交易所全乳胶（RU）和20号标准胶（NR）平均价格分别为15342.5元/吨和12390元/吨，RU环比上涨0.54%，NR环比上涨0.69% [14] - 2024年同期价格分别为18746元/吨和14351元/吨，本周均价相较去年同期分别下跌18.16%和13.67% [14] - 国庆节、中秋节期间上海期货交易所休市 [14] - 新加坡期货交易所烟片胶3号期货（RSS3）平均价格为201.6美分/千克，环比下跌3.63%；20号标准胶期货（TSR20）平均价格为172.7美分/千克，环比上涨0.7% [17] - 日本期货交易所3号烟片胶期货（RSS3）平均价格为311日元/公斤，环比上涨1.9% [18]

国外主产区价格动态 - 泰国RSS3月均价格2048美元/吨，环比上涨6美元/吨，价格区间为1995-2095美元/吨 [1] - 印尼SIR20月均价格1683美元/吨，环比下跌9美元/吨，价格区间为1650-1705美元/吨 [1] - 新加坡RSS3期货主力合约月均结算价2047美元/吨，环比上涨26美元/吨，价格区间为1999-2120美元/吨 [1] 国内主产区情况 - 云南产区生产稳定，海南产区天气改善，原料价格波动不大 [2] - 云南鲜胶乳（折干胶）月均价格13921元/吨，环比上涨98元/吨 [2] - 海南鲜胶乳（折干胶）月均价格14279元/吨，环比上涨526元/吨 [2] 国内主销区价格动态 - 国产全乳标准胶（SCRWF）全月价格在14300-14950元/吨之间波动，价格重心较上月下移 [1] - 上海市场月均价格14721元/吨，环比下跌302元/吨，价格区间为14350-14950元/吨 [5] - 青岛市场月均价格14658元/吨，环比下跌227元/吨，价格区间为14300-14900元/吨 [5] - 天津市场月均价格14661元/吨，环比下跌281元/吨，价格区间为14300-14900元/吨 [5] 进口数据 - 2025年10月天然橡胶进口量25.03万吨，同比增加10.24%，进口均价1744.78美元/吨，同比下跌2.61% [8] - 2025年1-10月天然橡胶累计进口243.97万吨，同比增加27.97% [8] - 2025年10月混合橡胶进口量25.64万吨，同比减少9.72%，进口均价1807.95美元/吨，同比下跌1.45% [8] - 2025年1-10月混合橡胶累计进口274.91万吨，同比增加9.65% [8] 11月市场供需分析 - 供应端：国内主产区进入减产期，产量下滑；东南亚主产区降雨多，原料释放不畅 [8] - 需求端：轮胎企业排产恢复，产能利用率回升；重卡市场延续“八连涨”，出口稳步提升，需求持续释放 [8] - 库存与市场：青岛保税和一般贸易库存转入累库状态，库存增幅较大；乘用车销量同环比下滑 [8] - 综合影响：上述多空因素交织，导致天然橡胶市场价格重心较上月下移 [8] 12月市场展望 - 利多因素：国内云南、海南、广东产区陆续停割，原料供应将明显减少；年底购车需求或集中释放，有望带动乘用车及重卡销量走高 [9] - 利空因素：国外主产区处于旺产期，后期供应看涨；天然橡胶进口量迎来季节性增长，社会及保税区库存将持续累库；合成橡胶价格持续走低抑制天然橡胶需求 [9][10] - 综合预测：国产全乳胶销区现货市场价格预计以震荡运行为主，主要在1.4-1.5万元/吨附近浮动 [10]

报告行业投资评级 - 本周天然橡胶观点为震荡整理 [102] 报告的核心观点 - 市场对国内产区停割减产及海外产区洪灾炒作效应减弱后，季节性旺产期供应增量预期主导，海外原料采购价格或由强转弱；海外船货到港量季节性增加，天胶库存累库，终端需求改善乏力，胶价存下跌风险；但短时市场或炒作沪胶交割品不足，看涨情绪仍在，上下空间有限，以震荡为主 [104] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 欧洲议会投票通过EUDR推迟12个月执行的决议，新实施时间表为大中型运营商延期至2026年12月30日，小微运营商延期至2027年6月30日；欧盟委员会将于2026年4月前完成评估并决定是否提交立法提案；未来数周将启动三大机构谈判，预计2025年12月31日前形成最终法律文本 [5] - 泰国南部多地因东北季风出现强降雨引发洪灾，至少1300万莱橡胶种植园受影响，橡胶产量损失超2万吨，可能导致橡胶短缺 [6] - 2025年前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口145.7万吨，较去年同比降3.5%；合计出口中国107.6万吨，较去年同比增3% [7] 行情走势 - 本周内外盘橡胶期货多数收涨，NR微跌；2025年11月28日，RU2601收盘价15410元/吨，环比上期涨1.12%；NR2601收盘价12275元/吨，环比上期跌0.08%；新加坡TSR20:2601收盘价172.7美分/千克，环比上期涨1.05%；东京RSS3:2601收盘价342日元/千克，环比上期涨2.61% [9][11] 基差与月差 - 2025年11月28日，全乳 - RU01为 - 410元/吨，环比上期降5.13%，同比涨49.69%；01 - 05月差为 - 35元/吨，环比上期涨56.25%，同比涨86.54% [15] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - BR、NR - SGX TSR20价差增大，RU - JPX RSS3价差减小；2025年11月28日，RU01 - NR01价差3135元/吨，环比上期涨6.09%；RU01 - BR01价差4995元/吨，环比上期涨2.88%；NR01 - TSR20 01价差177.16元/吨，环比上期涨2.72%；RU01 - 东京RSS3 01价差 - 67.21元/吨，环比上期降141.68% [18][20] - 非标基差方面，本周进口胶市场贸易商轮仓换货为主，部分近月补货，泰混远月走弱，泰混现货近端升水，工厂刚需买盘，成交一般；期货盘面震荡，国产天然橡胶现货报盘窄调，持货商报盘积极性一般，终端择低适量补货，实单交投偏淡；2025年11月28日，泰混 - RU01为 - 730元/吨，环比上期降5.80%；马混 - RU01为 - 780元/吨，环比上期降5.41%；SVR3L - RU 01为 - 110元/吨，环比上期降175.00%；非洲10号胶 - RU01为 - 3092.71元/吨，环比上期降2.61% [21][23] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差走扩，3L - 泰混价差走缩；2025年11月28日，全乳 - 泰混为320元/吨，环比上期涨6.67%；3L - 泰混为620元/吨，环比上期降4.62% [24][27] 替代品价格 - 原料丁二烯端行情窄幅震荡，成本对市场价格缺乏提振，顺丁橡胶生产利润良好；周内浙江石化及振华新材料顺丁装置投料重启但未产出，茂名石化顺丁装置停车检修，国内顺丁产量略有下降，民营资源供应充足，下游压价使华北地区民营资源商谈重心被压制在万元附近，两油顺丁供价下调且部分资源补货后高价报盘走低，多为刚需小单成交 [30] 资金动向 - RU虚实盘比下降，沉淀资金上升；NR虚实盘比上升，沉淀资金上升；2025年11月28日，RU虚实盘比44.69，环比上期降4.14%，同比涨57.76%；NR虚实盘比21.32，环比上期涨7.98%，同比涨37.77%；RU沉淀资金51.39亿元，环比上期涨1.26%，同比降30.83%；NR沉淀资金24.28亿元，环比上期涨9.76%，同比降0.66% [33][35] 基本面数据 供给 - 泰国南部进入雨季降雨量提高，东北部降雨量季节性下降 [38] - 海南、云南产区雨季结束 [40] - 国内产区进入减产停割季，海外泰南及越南有降雨和洪水风险，供应收紧预期升温，国内原料价格坚挺；2025年11月28日，海南胶水制全乳13100元/吨，云南胶水制全乳13900元/吨 [42][43] - 泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差平稳，云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大；2025年11月27日，泰国水杯价差4.55泰铢/公斤，环比上期涨12.35%；2025年11月28日，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差1200元/吨，环比上期持平；云南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差400元/吨，环比上期涨33.33% [46][48] - 加工利润整体修复；2025年11月28日，泰国标胶生产利润 - 606元/吨，环比上期涨18.22%；泰国浓乳利润1449元/吨，环比上期涨4.70%；泰国烟片利润430.74元/吨，环比上期涨21.17%；海南浓乳利润 - 198.70元/吨，环比上期涨33.48% [49][52] - 海南、云南交割利润继续回升；2025年11月28日，干胶：SCRWF：交割利润：海南（日）为 - 2230元/吨，环比上期涨7.85%；干胶：SCRWF：交割利润：云南（日）为 - 210元/吨，环比上期涨47.50% [53][58] - 10月泰国天胶出口环比增幅较多，增量由标胶和混合胶贡献；10月出口量合计410.38千吨，环比上月涨15.49% [59][61] - 10月泰国天胶出口中国数量同环比增加较多，标胶环比增幅最大，烟片出口中国数量同比保持高位；10月出口中国量合计263.93千吨，环比上月涨31.68% [62][64] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少，混合胶环比继续增长，出口中国总量环比下降；10月出口量合计111.41千吨，环比上月降29.01%；出口中国量合计35.44千吨，环比上月降11.97% [65][67] - 10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多，出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多；10月出口量合计184.01千吨，环比上月涨7.58%；出口中国量合计147.01千吨，环比上月涨13.68% [71][70] - 10月科特迪瓦天胶出口环比下降，出口中国数量同环比延续增长；10月出口量合计159.05千吨，环比上月降4.06%；出口中国量合计59.01千吨，环比上月涨6.80% [73][75] - 10月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.89%；泰标进口同环比下降，印尼标胶、混合进口同比高位，科标进口同环比提升较多 [77][79] 需求 - 周期内样本企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业检修拖拽产能利用率走低，全钢胎检修企业复工产能利用率提升；轮胎累库趋势转折，库存天数下降；2025年11月28日，全钢胎产能利用率62.75%，环比上周涨1.14%；半钢胎产能利用率66.00%，环比上周降4.84%；全钢胎库存天数39.95天，环比上周降0.72%；半钢胎库存天数45.23天，环比上周降1.37% [83][82] - 10月半钢胎出口环比继续大幅下降，全钢胎出口环比微降；10月重卡、乘用车销量环比增长，但增速微降；10月全钢胎出口39.85万吨，环比上月降0.35%；半钢胎出口22.59万吨，环比上月降13.23%；重卡销售10.62万辆，环比上月涨0.58%；乘用车销量296.14万辆，环比上月涨3.60% [84][86] - 10月公路货物周转量环比下降，旅客周转量环比改善；10月公路运输周转量：货物为6891.07亿吨·公里，环比上月降3.87%；公路运输周转量：旅客为440.00万人·公里，环比上月涨4.02% [87][92] 库存 - 本期天然橡胶库存大幅累库，呈现浅降深增，深色胶青岛港库存累库幅度扩大，入库量环比上期增加25%，出库量环比上期下降6%；老全乳库存大幅增加，但相比去年累库幅度明显放缓；2025年11月21日，深色胶库存69.50万吨，环比上周涨3.76%；浅色胶库存38.47万吨，环比上周降1.88%；中国天然橡胶社会库存107.97万吨，环比上周涨1.68% [94] - 期货库存方面，2025年11月28日，天然橡胶：期货库存：上期所（周）为4.14万吨，环比上周涨4.55%；天然橡胶：期现库存：上期所（周）为8.59万吨，环比上周涨9.16%；20号胶：期货库存：上海国际能源（周）为5.13万吨，环比上周涨2.21%；20号胶：期现库存：上海国际能源（周）为5.57万吨，环比上周涨3.56% [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶观点为区间整理 产区降雨影响原料释放不畅，成本端支撑延续 现货库存延续去库趋势，基本面支撑强化，对胶价上涨形成一定驱动 国内阅兵活动临近，对下游开工率带来一定短期影响，7月轮胎出口数据基于6月低基数和抢出口影响表现良好，8月有回落预期，预计盘面仍以区间震荡行情为主 [77][78] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 中泰计划9月启动湄公河通道橡胶贸易零关税计划，首批400吨杯状橡胶9月装运，预计出口量增加，10月商业运输能力提至2400吨，之后每月超1万吨，所有橡胶出口享0%进口税 [5] - 7月欧盟乘用车销量同比增长7.4%至914,680辆，但前七个月累计销量同比下降0.7% 今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，混合动力车型持续增长，汽油和柴油汽车总市场份额从去年同期的47.9%下降至37.7% [6] - 2025年前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口88.9万吨，较去年的89.6万吨同比下降0.8%；合计出口中国63.9万吨，较去年的60.9万吨同比增5% [7] - 2025年前7个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口257.2万吨，同比增9.3%；合计出口中国160.3万吨，同比增29% [8] 行情走势 - 本周内盘与新加坡橡胶上涨，日胶微跌 RU2601收盘价15860元/吨，本周涨幅1.50%；NR2601收盘价12795元/吨，本周涨幅1.51%；新加坡TSR20:2601收盘价175.90美分/千克，本周涨幅1.85%；东京RSS3:2601收盘价315.50日元/千克，本周涨幅 -0.41% [11][12] 基本面数据 供给 - 泰南近一个月降雨处于往年同期偏高位，海南降雨量大幅增加 [42][43] - 产区降雨影响原料释放不畅，成本端支撑延续 泰国杯胶50.50泰铢/公斤，环比上期2.02%；泰国胶水55.45泰铢/公斤，环比上期0.82%；海南胶水制全乳13400元/吨，环比上期1.52% [45][47] - 泰国水杯价差减小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [53] - 泰国烟片、浓乳生产利润上升，泰国标胶、海南浓乳生产利润下降 泰国标胶生产利润 -217元/吨，环比上期 -51.75%；泰国烟片生产利润3243元/吨，环比上期11.98% [56][57] - 7月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口47.48万吨，环比 +2.47%，同比 -1.91% 越南混合胶进口量环比季节性大增，越南标胶进口量环比大幅下降 [60][61] 需求 - 周内多数企业开工维持稳定，部分企业延续控产状态，全钢胎产能利用率64.89%，环比 -0.12%；半钢胎产能利用率70.97%，环比 -1.25% [64][65] - 7月全钢胎、半钢胎出口表现亮眼，重卡销量同环比继续修复，乘用车销量环比季节性走弱，同比仍处高位 7月全钢胎出口45.44万吨，环比11.60%；半钢胎出口32.59万吨，环比16.78%；重卡销售8.49万辆，同比45.62% [68][69] 库存 - 本期天然橡胶库存呈现深色和浅色同降的趋势，整体降幅超越市场预期 截至2025年8月22日，中国天然橡胶社会库存127.08万吨，环比 -1.13%；深色胶库存79.71万吨，环比 -1.17%；浅色胶库存47.37万吨，环比 -1.07% [71] - 上期所天然橡胶期货库存17.86万吨，环比0.10%；期现库存21.24万吨，环比 -0.13%；20号胶期货库存4.57万吨，环比1.79%；期现库存4.88万吨，环比1.25% [73][74] 本周观点总结 - 供应方面，泰国原料胶水和杯胶有价格数据，中国天然橡胶社会库存及深浅色胶库存环比下降 [78] - 需求方面，中国半钢胎和全钢胎样本企业产能利用率环比有降有升 [78] - 观点认为产区降雨影响原料释放，成本支撑延续，库存去库强化基本面，但阅兵影响下游开工，8月轮胎出口或回落，预计盘面区间震荡 [78] - 估值上，全乳与RU主力基差、混合标胶与RU主力价差环比走缩 [78] - 策略建议单边观望，逢低轻仓试多01；跨期11 - 1反套；跨品种观察 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受偏弱基本面制约，预计短期天胶市场维持区间内震荡偏弱走势，NR反套可继续持有 [77] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年泰国橡胶产量料增2%至489万吨，收割面积料微降0.1%，亩产提升1.9% [5] - 2025年6月我国重卡市场销量环比涨4%，同比涨约29%，1 - 6月累计销量同比增长约6% [6] - 2025年前5个月越南天胶、混合胶合计出口量同比降2.7%，合计出口中国同比增加4.5% [7] - 2025年6月马来西亚启动针对小农的橡胶生产津贴（IPG） [8] 行情走势 - 本周内外盘小幅下跌，日胶相对下跌较多，RU2509收盘价跌幅-0.28%，NR2509收盘价跌幅-0.62%，新加坡TSR20:2509收盘价跌幅-0.43%，东京RSS3:2509收盘价跌幅-0.70% [12][13] 基本面数据 供给 - 泰国东北部气温稍低降雨缓和，泰南天气稍正常，云南海南产区近期降雨增加 [39][40][41] - 云南和海南产区新胶产出受限原料价格上涨，东南亚产区胶水系需求拖拽与杯胶价格分化 [43][44] - 泰国水杯价差和海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差下降 [50][51] - 泰国杯胶生产利润下跌，泰国烟片、浓乳和海南浓乳生产利润修复 [53][54] - 5月中国天然橡胶进口环比-13.35%，同比+30.40%，泰标、科标进口量处于高位 [57][58] 需求 - 周内轮胎样本企业产能利用率下行，半钢胎企业跌幅大于全钢胎，轮胎库存边际去化 [61][62] - 5月全钢胎、半钢胎出口环比增加，同比表现良好，乘用车、重卡销量同环比均增长 [65][66] 库存 - 天然橡胶社会库存继续累库，主要是深色胶累库，青岛库存增幅扩大 [68][69] - 上期所天然橡胶期货库存环比-1.62%，期现库存环比-1.00%；上海国际能源20号胶期货库存环比7.67%，期现库存环比4.41% [73] 操作建议 - 橡胶震荡偏弱，NR反套可继续持有 [77]