报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 浙江省民营经济活跃，经济结构以批零业和制造业为主，外向型经济占比高，为银行业提供了肥沃的土壤[2][7] - 得益于区域经济红利，浙江省内银行，尤其是城商行和农商行，盈利能力与资产质量表现优异[7][13] - 杭州银行作为深耕浙江的优质城商行，业绩稳健，资产质量优异，是极具潜力的投资标的[2][3] - 报告创新性地测算了贸易摩擦对浙江上市银行的影响，认为总体冲击可控，并挖掘了未上市银行的潜在投资机会[7][8] - 投资建议关注杭州银行、宁波银行、瑞丰银行等上市银行，以及筛选出的未上市优质城农商行[7][9] 按目录总结 一、看总量：浙江省民营经济为何发达？ - 浙江省民营经济总量达6.1万亿元，占全省GDP比重67.4%，贡献了70%以上的税收、80%以上的进出口、90%以上的企业数量[13] - 2024年有106家企业入围"中国民营企业500强"，数量连续26年居全国首位[13] - 民营经济发达源于资源禀赋（人多地少）、浓厚的经商传统（浙东学派"义利并举"）以及主要依靠内生力量发展（早期国家政策扶持少）[14][19] - 民营经济活跃有利于银行信贷业务（中小企业融资需求旺、贷款定价有优势）和财富管理业务（人均可支配收入6.7万元，远超全国4.1万元）[20] 二、拆结构：浙江省经济结构特点 - 浙江省以第三产业为主，2025年前三季度第三产业增加值占比约60%[26] - 经济结构高度集中，批零业和制造业是主导产业，2024年在册经营主体中批零业占比48.30%，制造业占比13.29%，前五大行业合计占比81.8%[26] - 民营企业中超七成分布在第三产业，其中批发零售业占比最高，达33%[29] - "四新"经济（新技术、新产业、新业态、新模式）发展迅猛，2024年新设相关主体占新设市场经营主体27.85%[34] - 浙江省外向型经济特征显著，出口占GDP比重超40%（全国约19%），1H25对美出口依存度达6.5%，高于全国平均水平4.2个百分点[35][38] - 宁波市和金华市（尤其是义乌市）对美出口依存度较高，分别达到13.5%和18.0%[41] - 义乌市通过拓展"一带一路"国家等贸易伙伴，2025年前三季度进出口总额同比增长26.3%，弱化了关税影响[41] 三、观金融：浙江省内银行经营特色 - 浙江省内银行法人机构众多，共168家，包括1家股份行、13家城商行、82家农商行等[56] - 杭州银行以政务金融为主（1H25政务类贷款占比44%），股权结构中国有股东占比39%；宁波银行则聚焦中小微企业，股权结构更多元[58][62][63][64] - 两家上市城商行盈利能力和资产质量同业领先，3Q25杭州银行和宁波银行不良贷款率均为0.76%，拨备覆盖率分别为514%和376%[65][72] - 贸易摩擦对杭州银行直接影响较小（可能受影响贷款占比约3.1%），其总贷款仍保持10%以上增长；宁波银行通过调整布局（如出海东南亚）弱化关税影响，总贷款保持18.7%的较快增长[73][78] - 浙江省联社已率先改制为浙江农商联合银行，采取联合银行模式，以较低改革成本强化服务，并可申请金融牌照为下辖农商行业务赋能[91][95][96][98] - 上市农商行瑞丰银行贷款主要集中在绍兴地区（近90%），专注小微贷款，1H25个人经营性贷款占比27.1%[100] 四、看未来：浙江省内银行"隐形明珠" - 浙江省共有13家城商行及82家农商行，报告结合ROE、成长性、资产质量等指标筛选出潜在优质未上市银行[102] - 筛选出6家优质未上市城商行，包括泰隆银行、台州银行等，其特征是高ROE（多数在10%以上）和低不良率（多数低于1%）[105][109][110] - 同时筛选出25家优质未上市农商行，为投资者提供更多潜在投资标的[7]

企业数量与结构 - 截至2025年9月，广东省企业总数突破900万户 [1] - “四新经济”（新技术、新产业、新业态、新模式）企业数量达41.46万户，占全省新设企业总量的37.92% [1] 区域创新能力 - 根据《中国区域创新能力评价报告2025》，广东区域创新能力排名第一，连续9年居全国首位 [3] - 广东持续完善“基础研究+技术攻关+成果转化+科技金融+人才支撑”全过程创新链，强化企业创新主体地位 [3] 优质企业培育体系 - 广东已建立起创新型中小企业、专精特新中小企业、专精特新“小巨人”企业的梯度培育体系 [5] - 截至目前，培育创新型中小企业43498家，专精特新中小企业30286家，专精特新“小巨人”企业2617家，数量居全国第二 [5][17] 政策与资本支持案例 - 深圳市福田引导基金以“耐心资本”支持奥比中光等硬科技企业，从早期资金助力到上市赋能，推动资本向战略性新兴产业集中 [7] - 深圳共有121家企业在成立不到10年内便成功上市 [7] 人才支撑体系 - 2025年2月，广东推出“百万英才汇南粤”行动计划，构建全链条引才、留才体系 [14] - 广东省技能人才总数达2201万人，其中高技能人才827万人，占比超过三分之一 [14] 区域协同与产业升级 - 深中通道开通使江门与深圳车程缩短至1小时，加速构建“深圳研发+江门生产”等合作模式 [15] - 江门正从传统制造业向机器人、半导体等新兴产业布局，有企业因人形机器人订单大增而扩大生产规模 [15] 创新模式与效应 - 广东形成核心城市引领、周边城市协同、产业集群支撑的区域创新网络，放大创新创业的规模效应和辐射效应 [17] - 广东经济发展模式从过去依靠劳动力、资本投入，转向越来越多依靠科技创新推动可持续发展 [18]

经营主体规模里程碑 - 湖北省经营主体总数突破1000万户，成为全国第六个达到此规模的省份[1] - 从500万户增长至1000万户仅用时6年，显示发展进入快车道[3] - 经营主体数量呈现持续快速增长态势，2021年突破600万户，2022年突破700万户，2023年突破800万户，2024年突破900万户[10] 经营主体结构与分布 - 个体工商户占比约70%，是企业组织形式的主体[9] - 每10个经营主体中约有3个为公司制企业，显示现代企业制度普及度提升[5] - 地域分布集中，黄冈、武汉、襄阳、宜昌为数量TOP4地区，其中武汉聚集了约26%的经营主体（10个“老板”中2.6个在武汉）[10] - 批发和零售业是主导行业，占比43.7%，住宿和餐饮业占比12.0%[11] 营商环境优化措施 - 推行企业开办“210”标准（2环节、1天内、0费用），实现企业注册登记便利化[5] - “十四五”期间累计为经营主体降低各类成本超过4000亿元[5][11] - 营商环境排名显著提升，为重点事项平均减少办理环节[11] 新兴产业与创新活力 - “四新”经济（新技术、新产业、新业态、新模式）经营主体加速增长，总数超过160万户，占企业总户数的53%[7] - 新兴产业涵盖人工智能、新材料、共享经济、平台经济等多个领域，例如湖北光谷东智具身智能技术有限公司为人形机器人领域的新兴企业[7] - 民间投资信心增强，今年前三季度同比增长5.7%[7] 历史发展与就业促进 - 个体私营经济发展始于1979年汉正街103名摊贩的个体工商户登记，目前汉正街已有约2.7万名经营者[3] - 2005年个体私营经济总量突破100万户，实现早期规模积累[3] - 连续3年每年吸引超过40万名高校毕业生在湖北就业创业，2025年计划大规模推进外出务工经商人员返乡创业[7]

行政审批效率提升 - 全市注册登记政务服务事项全程网办率超过90% [1] - 新设企业一日办结率达到99.5% [1] 经营主体培育与转型 - 完成个体工商户转型升级为企业3150户，占全省总量的32% [1] - 着力构建“个转企、小升规、规做精、优上市”的梯度培育机制 [1] 新经济发展成效 - 以新技术、新产业、新业态、新模式为核心的“四新”经济企业增至37.3万户 [1] - “四新”企业占实有企业总量的49.7%，占全省总量的42.5% [1] 政银合作新举措 - 长沙市市场监管局与中国工商银行长沙分行、湖南银行长沙分行签署战略合作协议 [2]

市场监管创新实践 - 活动主旨从易入准营造商环境、精准滴灌培优体系、质优天下提升行动、无事不扰监管服务四方面展现长沙市场监管创新实践 [1] - 全市监管部门将持续当好创新创业守护者、经营主体同行者和青年英才服务者 [1] 准入环境与创业活力 - 准入环境优化让创业活力持续迸发，大学生创业企业可在1天内完成营业执照办理 [3] - 长沙推出大学生创业启航计划，今年以来新增大学生创办经营主体8028户、企业4010户 [3] - 目前全市新设企业一日办结率达99.5%，注册登记全程网办率超90% [3] 质量提升与企业培育 - 活动为8个长沙市质量提升行动优秀项目代表颁发奖励资金，此次评选共兑现近2000万元奖励 [3] - 今年长沙新注册先进制造业、科技信息服务等相关企业31365家，新增研发中心企业16135家 [3] - 四新经济企业达37.3万户，占实有企业总量49.7% [3] - 袁隆平高科斩获中国质量奖，中联重科入围质量强国建设领军企业培育名单 [3] 政银协同与金融服务 - 长沙市市场监管局分别与中国工商银行长沙分行、湖南银行长沙分行签署合作协议 [5] - 两家银行推出专项金融服务方案，针对大学生创业者、小微企业等群体优化信贷服务，打通融资堵点 [5] 未来发展方向 - 湖南省市场监管局副局长强调长沙要深化制度创新、促进协同发展、聚焦重点群体，探索更多可复制推广的经验 [5] - 长沙市场监管部门将持续探索全链条服务新路径，为经营主体高质量发展注入持久动能 [5]

济南市总体经济表现 - 2025年前三季度济南市地区生产总值达10433.7亿元，同比增长5.4% [1] - 历下区以2032.3亿元的经济总量继续领跑全市 [1] - 高新区以1656.7亿元位居第二，市中区和历城区分别以1081.5亿元和1066.3亿元位列第三和第四 [1] - 起步区以15.8%的GDP增速位居全市第一，高新区和商河县分别以7.8%和7.7%的增速保持较高增长 [1] 历下区经济分析 - 作为济南市中心城区，历下区是全市经济发展的核心引擎，2025年前三季度生产总值2032.3亿元 [3] - 2023年地区生产总值2446.9亿元同比增长6.0%，2024年提升至2577.8亿元增长5.6% [3] - 现代服务业占服务业增加值比重达64.9%，"四新经济"占GDP比重为37.7% [3] - 高端商贸产业规模近千亿级，金融业增加值近五百亿级 [3] - 2024年软件产业规模突破800亿元，同比增长超15%，集聚市级以上金融机构超350家 [4] - 金融业增加值占全市比重过半，获评"山东省总部经济先进区" [4] - 大数据与新一代信息技术、生物医药与大健康两大百亿级产业集群加速发展 [4] 起步区经济分析 - 2025年前三季度地区生产总值同比增速达15.8%，领跑全市 [6] - 一般公共预算收入增长55.5%，规模以上服务业营业收入增长48.6% [6] - 社会消费品零售总额增长46.3%，限额以上零售额增长61.1% [6] - 规模以上工业增加值同比增长20.7%，远超全市8.0%的平均水平 [6] - 聚焦"5+2"主导产业链，包括新能源装备、高端数控机床与机器人等5条标志性产业链和能源供应、核技术应用2条特色产业链 [7] - 1-7月省级重点实施类项目投资完成率85.7%，市级重点项目投资完成率84.8% [7] - 前三季度社会消费品零售总额达123.9亿元，中秋国庆期间鹊山生态文化区接待游客24万人次 [7] 高新区经济分析 - 2025年前三季度实现地区生产总值1656.7亿元，同比增长7.8% [9] - 规模以上工业营业收入达2777.5亿元，同比增长47.3% [9] - 规模以上服务业营业收入为1017.8亿元，增长4.5% [9] - 一般公共预算收入完成141.5亿元，增长6.4% [9] - 2024年一般公共预算收入达177.2亿元，同比增长3.8%，首次超越历下区 [9] - 截至2025年第三季度末，一般公共预算收入已领先历下区13.3亿元，预计全年有望逼近200亿元 [10] - 高端软件产业集聚企业超1000家，形成千亿级集群，激光切割装备产品出口居全国第一 [12] - 生物医药产业培育出1家独角兽企业、1家国家级制造业单项冠军、5家国家级"小巨人"企业 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东省经济总量全国第三，一般预算收入居前，但受土地及房地产市场影响政府性基金收入下降；2024年各地级市政府债务余额及债务率增长，持续推进化债方案；2022 - 2024年各地级市城投企业全部债务规模上升，2024年增速放缓，部分地市2025年1 - 9月债券净融资额由正转负；虽部分地区债务指标高，但考虑经济潜力和化债政策，发债城投企业风险整体可控 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、山东省经济及财政实力 （一）山东省区域特征及经济发展状况 - 区域特征：交通发达，海陆空综合运输体系完善；人口基数大，2024年末常住人口10080.17万人，人口自然增长率 - 1.67‰，城镇化率66.48%略低于全国 [6][10][11] - 经济发展：2024年GDP 98565.8亿元居全国第三，增速5.7%略高于全国；人均GDP约9.78万元排全国第十一；2025年上半年GDP 50046亿元，同比增长5.6% [11] - 海洋经济：2024年海洋生产总值18011.8亿元居全国第二，占GDP 18.3%，7个产业增加值居全国第一 [15] - 产业结构：2024年三次产业结构调整为6.7:40.2:53.1，规模以上工业增加值同比增8.3%，高技术制造业增12.1%；2025年“十强产业”集群体系形成 [15][16] - 政策支持：获中央政策支持，推进“新旧动能转换”；2024 - 2025年推出多批政策清单；印发《交通强国山东示范区建设方案（2025 - 2035年）》 [4][19][20] （二）山东省财政实力及债务情况 - 财政收入：2024年一般公共预算收入7711.74亿元排全国第五，增长3.3%；受土地及房地产市场影响，2024 - 2025年上半年政府性基金收入下降 [22][23] - 综合财力：2024年综合财力居全国第五，上级补助收入3877.80亿元约占25% [28] - 债务负担：2024年政府债务规模、债务率和负债率提升，负债率33.29%，债务率199.28%，处于全国中游 [30] - 化债措施：推进“一揽子化债方案”，2024 - 2025年发行隐性债务置换债券，拟2028年底前“清零”存量隐性债务 [31] 二、山东省各地级市经济及财政实力 （一）山东省各地级市发展状况 - 区域格局：构建“一群两心三圈”格局，省会和胶东经济圈产业基础好，鲁南经济圈较弱 [32] - 经济规模：青岛、济南GDP超1.3万亿元，烟台超万亿；2024年各地市GDP增速小幅下滑，2025年上半年继续增长 [35] - 人均GDP：2024年东营、青岛、烟台、济南和威海较高，临沂、菏泽、聊城、枣庄偏低 [36] - 人口情况：2024年末临沂和青岛常住人口超千万，仅青岛和济南人口净流入 [36] （二）山东省各地级市财政实力及债务情况 - 财政收入情况：2024年各地市一般公共预算收入增长，2025年上半年增速放缓；受房地产市场影响，部分地市政府性基金收入下降；城镇化率低的地级市上级补助收入占比高 [38][41][44] - 债务情况：2024年各地级市政府债务余额及债务率增长，青岛和威海债务率超200%；省加大转移支付，各地市争取金融资源、盘活存量资产化债 [47][49] 三、山东省城投企业偿债能力 （一）城投企业概况 - 企业数量：截至2025年9月末，有存续债券城投企业265家，青岛和潍坊数量多 [52] - 级别分布：AAA级25家，集中在省本级、济南和青岛；AA +和AA级分别为107家和122家 [52] （二）城投企业发债情况 - 2024年：整体债券发行数量和规模下降，青岛和济南净融资规模大 [54] - 2025年1 - 9月：部分地市净融资额由正转负，济宁净偿还规模大 [54] （三）城投企业偿债能力分析 - 债务规模：2022 - 2024年整体上升，2024年增速放缓，银行借款和债券融资占比上升 [55][58] - 短期偿债：2025年6月末，青岛、日照和聊城短期偿债压力大 [55] - 再融资：济宁自2023年、日照自2024年筹资活动净现金流为负 [58][64] （四）各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 债务指标：“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力皆超200%，青岛超1000% [68] - 风险评估：考虑经济潜力和化债政策，发债城投企业风险整体可控 [68]

经营主体规模 - 截至2025年9月，广东登记在册的经营主体超过2000万户[5] - 经营主体数量在各省份中断层领先，占全国总量的十分之一，相当于全国每10个老板中就有1个在广东[6] - 按2024年末常住人口计算，相当于每6个广东人中就有1个是老板[6] - 民营经济在2000多万户经营主体中占比超过90%，成为广东经济主力军[6] 营商环境评价 - 全国工商联调查显示，广东营商环境口碑位列全国第一[8] - 营商环境评价得分在全国各省中排名第2，特点为高效、创新、国际化[9] - 开办企业实现“一网通办，一天办结”，注册时间从35天缩短至1个工作日，98%的手续流程可网上完成[9] 经济结构与创新活力 - 今年前8个月全省新设立经营主体200多万户，其中“四新经济”企业有41万户，占比超过三分之一[11] - 新设立的“数字经济”企业近17万户，同比大幅增长25%[11] - 宇树科技、智元机器人、云深处等前沿AI与机器人企业今年均在广东设立分公司[13] - “深圳-香港-广州”创新集群已成为全球第一大创新集群[13] 国际化与外商投资 - 世界500强企业中超过350家在广东有布局，宝洁、现代、巴斯夫等全球名企加速投资投产[13] - 截至今年8月底，广东登记在册的外商投资企业达23万户，较2024年底净增1.5万户[13] - 粤港澳大湾区内地九市新设外商投资企业占全省新设外资企业的97.73%，成为外商投资首选地[15] 政策支持与发展前景 - 广东持续推出优化营商环境法规、推行“个转企”、开展普惠金融项目、在全国推广广东经验等举措[15] - 营商环境为社会发展创造更多价值，提供更多就业机会[15]

广东经营主体规模与结构 - 全省登记在册经营主体突破2000.19万户，占全国总量十分之一，较去年末净增95.31万户 [1] - 企业数量率先突破900万户，企业和个体工商户比值达0.83：1 [1] - 从2017年市场主体总量突破1000万户到2025年超2000万户，企业占比从40.69%提升至45% [3] “四新经济”企业发展 - 今年前8个月全省新设“四新经济”企业41.46万户，占新设企业总量的37.92% [2] - 每10个新设企业中就有近4个属于“四新经济”范畴 [1][2] - 数字经济相关企业同比大增25.41%，新设16.76万户 [2] 企业发展质量与韧性 - 企业平均寿命延长至5.24年，个体工商户平均寿命达6.01年 [3] - 新设公司中98%为注册资本1000万元以下的小微企业 [3] - 产业链集聚效应显著，已形成9个万亿元级产业集群，覆盖全部31个制造业大类 [3] 营商环境与政策支持 - 企业开办实现“一网通办、一天办结”，98%流程线上完成，政务服务能力连续五年全国领先 [3] - 持续深化法治环境建设，规范涉企收费，完善拖欠账款清偿机制 [3]

经营主体总量与增长 - 广东省登记在册经营主体突破2000.19万户，较2024年末净增95.31万户，增长5%，占全国总量十分之一，总量稳居全国第一 [1] - 以常住人口1.28亿计算，平均每6人中就有一个“老板”（含个体工商户） [1] - 在9个月内实现近百万户增长，土地面积仅占全国1.85%却创造了全国十分之一的经营主体 [5] 经营主体结构分析 - 2000万户经营主体中，企业为900万户，个体工商户为1100万户，企业占比呈现明显提升趋势 [2] - 民营经济组织达1925.17万户，同比增长6.47%，占全省经营主体总量的96.45% [2] - 其中私营企业834.53万户，同比增长10.6%；个体工商户1090.64万户，同比增长3.52% [2] 新质生产力企业发展 - 广东省新设“四新经济”企业41.46万户，占全省新设企业总量的37.92% [3] - 新设“数字经济”企业16.76万户，同比大幅增长25.41% [3] - “四新经济”涵盖新技术、新产业、新业态、新模式，数字经济企业增长势头强劲 [4] 外商投资与区域集聚 - 截至8月末，全省登记在册外商投资企业达23万户，较2024年末净增1.5万户，增长6.97% [4] - 粤港澳大湾区内地九市新设外商投资企业1.85万户，占全省新设外资企业总量的97.73%，区域集聚效应显著 [4] 国际比较与市场活力 - 广东省登记在册企业900万户，远超美国加州所有行业商业机构总数（192万家），是加州的4倍多，佛州的10倍 [5] - 数据体现了广东作为中国经济第一大省的巨大市场活力和深厚的创业底蕴 [5][6]