报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自8月中旬以来螺纹钢期现价格转弱下行 期货价格跌幅显著 虽受地产利好政策提振仍未扭转弱势运行态势 市场乐观情绪生变叠加利空因素持续发酵致价格回落 当前供需双弱格局下产业市场矛盾积累 钢价将承压 但成本抬升或限制下行空间 预计后市呈震荡寻底态势 需关注旺季需求表现 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 价格表现 - 8月中旬以来螺纹钢期货价格从3274元/吨最低跌至3097元/吨 累计跌幅近5.4% 现货价格跟跌 华东主流地区同期跌幅80 - 110元/吨不等 基差有所走强 [2] 利空因素 - 市场情绪切换 “反内卷”交易逻辑降温 前期领涨品种高位调整 黑色产业链受自身疲弱基本面制约 上行动能不足 螺纹钢近月合约受交割逻辑压制 走势更弱 上期所螺纹钢仓单量18.52万吨高于往年同期 多头接货意愿偏低 [2] 库存情况 - 截至8月22日当周 同口径下库存总量607.04万吨 环比增加19.85万吨 连续四周累积 总量较去年同期仅下降44.80万吨 库销比3.116升至近年同期高位 部分主要消费地区库存快速累积高于去年同期 低库存格局利好效应减弱 [3] 生产情况 - 螺纹钢周产量214.65万吨 连续两周回落 累计下降6.53万吨 减量主要来自长流程钢厂 因转产钢坯、保障板材铁水 长流程钢厂盈利良好 前期转产钢坯资源可能回流 钢价回落后短流程钢厂亏损钢厂占比回升 但未大幅减产 90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率75.69% 处于年内高位 北京周边地区钢厂有限产预期 [3] 需求情况 - 截至8月22日当周 同口径下螺纹钢周度表需量194.80万吨 处于近年同期低位 水泥出库量和混凝土发运量同比分别下降16.5%和7.8% 处于近年同期低位 房地产市场利好政策未扭转低迷态势 基本面弱势修复 7月以来期现套利介入量多 近期基差走强或迎获利兑现窗口 加剧需求端压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 商品乐观情绪降温叠加双焦调整拖累，锰硅期价承压转弱下行且运行逻辑回归产业端 ；目前锰硅需求表现尚可但有隐忧，供应维持高位，供需双增局面下基本面未好转，成本利好效应趋弱，预计价格将延续震荡下行态势，需关注钢厂生产情况 [6] 各部分总结 价格走势 - 8月中旬以来锰硅期现价格转弱下行且近期加速，主力期价从6262元/吨高位跌至5800元/吨附近，累计跌幅超7%，现货跟跌幅度有限，基差走强 [2] 价格下行原因 - 商品情绪切换，“反内卷”交易逻辑降温，前期领涨品种高位调整，7月国内宏观数据显示内需不足、结构性矛盾显现，加剧市场情绪切换 [3] - 成本端松动，8月中旬以来焦炭期价回落，主力合约高位累计跌幅超9.7%，大于锰硅期价跌幅 [3] 供应情况 - 锰硅生产企业自5月复产，产量持续增加至年内高位，供应压力偏大 ；截至8月15日当周，全国187家独立硅锰企业样本开工率45.75%，日均产量29580吨，较前期低位分别增加12.15%、6330吨 [4] - 主产区生产积极，内蒙古日均产量14710吨，低位累计增加1460吨，宁夏、云南地区产量回升明显，最新值分别为7060吨、2470吨，均刷新年内新高且处于近年同期高位 [4] - 锰硅生产企业再度陷入亏损，南方、北方大区现货每吨亏损427元、63元，内蒙古小幅亏损，后续产量提升空间或受限 [4] 需求情况 - 锰硅库存未累库，生产企业厂内库存和交易所仓单量下降，因钢厂主动补库，8月北方主流钢厂招标量价齐升，需求表现尚可 [5] - 钢厂生产企稳，截至8月15日当周，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率分别为83.59%、90.22%，表内五大材周产量871.63万吨，折锰硅周度需求量12.54万吨，环比增0.15%，连续四周回升 [5] - 钢厂盈利状况良好，盈利占比65.8%，但近期成材价格下行后短流程钢厂利润大幅收缩，电炉生产中锰硅用量大，减产易拖累需求 [5]

市场情绪与价格驱动因素 - 市场情绪切换导致"反内卷"交易逻辑降温 乐观情绪弱化 [2] - 焦炭期价自高位累计跌幅超过9.7% 带动锰硅成本端松动 [2] - 7月宏观数据显示房地产市场延续弱势 基建投资增速下滑加剧情绪切换 [2] 供应端状况 - 全国187家独立硅锰企业开工率45.75% 较前期低位增加12.15个百分点 [3] - 日均产量达29580吨 创年内单周新高 较低位增加6330吨 [3] - 内蒙古日均产量14710吨 宁夏7060吨/日 云南2470吨/日 均处年内高位 [3] - 南方地区每吨亏损427元 北方亏损63元 内蒙古接近盈亏平衡 [3] 需求端表现 - 钢厂高炉开工率83.59% 产能利用率90.22% 同比分别增加4.75和4.30个百分点 [4] - 五大材周产量871.63万吨 对应锰硅周需求量12.54万吨 环比增长0.15% [4] - 钢厂盈利占比65.8% 但短流程钢厂利润大幅收缩 仅剩微薄利润 [4] 库存与供需平衡 - 生产企业厂内库存与交易所仓单量呈下降态势 未出现累积现象 [4] - 8月北方主流钢厂招标量价齐升 显示短期需求表现良好 [4] - 供需双增背景下基本面矛盾持续累积 成本支撑效应减弱 [5]

工业品价格变化逻辑 - 工业品价格变化分为三阶段：反内卷预期推升价格快涨、情绪降温致价格回调、反内卷措施落实基本面好转使价格再涨 [1] - 当前市场处于第二阶段，情绪从高涨到平复再回落，因供给侧收缩未落实且无具体措施释放 [1] - 光伏行业近期有反内卷动作，可能唤醒焦煤等回调的"反内卷"品种 [1] 黑色板块行情分析 - 钢材出口韧性延续，钢厂盈利保持，钢铁产业基本面变化有限 [1] - 9月美联储降息预期及8月21-23日杰克逊霍尔全球央行年会中美联储主席讲话是关键因素 [1] - 黑色板块整体低估值预计上修，超跌后可能出现反弹 [1]

铁矿石期货价格走势 - 8月以来铁矿石期货2601合约自低位累计上涨7 28% 逼近前期高点 [1] - 现货价格表现强势 铁矿石价格指数报收于103 30美元/吨 青岛港主流现货品种上涨14~39元/吨不等 [1] 价格上涨驱动因素 - 商品市场"反内卷"交易逻辑持续 黑色产业链中焦煤表现突出 [2] - 唐山调坯轧材企业限产预期落地 已有企业收到停限产通知 限产目前仅针对轧材厂 对高炉生产影响有限 [2] - 铁矿石供需格局向好 钢厂生产趋弱但降幅有限 钢联247家样本钢厂日均铁水产量240 32万吨 进口矿日耗298 14万吨 同比分别增加8 62万吨和14 35万吨 [2] - 国内47港铁矿石日均疏港量达336 45万吨 环比大增18 54万吨 处于年内高位 [2] 需求端表现 - 8月铁矿石现货成交日均值96 51万吨 远期船货成交日均值142 97万吨 [2] - 远期船货成交连续两个月攀升 8月环比增长4 48% 同比增幅高达80% [2] - 近七成钢企维持盈利 生产意愿较强 预计铁水产量将维持高位 [3] 供应端情况 - 国内47港单周铁矿石到货量2571 60万吨 环比减少50 80万吨 [4] - 全球19港单周铁矿石发运量3046 70万吨 环比下降15 07万吨 [4] - 国内矿山生产趋弱 126家矿企产能利用率62 06% 铁精粉日均产量39 16万吨 连续两周回落至年内低位 [4] 市场展望 - 供弱需强格局持续 铁矿石期现价格再度上行 [4] - 钢材利润虽有收缩 但多数品种仍维持盈利 矿螺比和矿焦比处于高位 铁矿石相对估值偏高 [4] - 高铁水和高利润局面下 需警惕基本面转弱带来的估值修复压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜继续震荡主力在趋势线下方运行 盘面月差及持仓变动小 现货涨150至78500升水涨10至110 现货进口亏损小幅扩大至167 进口货源流入补充国内社库 本周社库较上周四累库1.27万吨 LME累库速度放缓 短期对铜价压力减弱 但内外累库预期仍存 叠加下游需求淡季 短期现货偏弱 宏观面美元指数下跌 国内反内卷交易逻辑再来 预计铜价将震荡偏强 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜震荡 主力在趋势线下方运行 盘面月差及持仓变动较小 [10] - 现货涨150至78500 升水涨10至110 现货进口亏损小幅扩大至167 [10] - 进口货源流入补充国内社库 本周社库较上周四累库1.27万吨 LME累库速度放缓 [10] - 内外累库预期仍存 下游需求淡季 短期现货偏弱 宏观面美元指数下跌 国内反内卷交易逻辑再来 预计铜价震荡偏强 [10] 行业要闻 - 2025年7月中国进口铜矿砂及其精矿256万实物吨 同比增加18.24% 环比增加8.95% 1 - 7月累计进口1731.4万实物吨 累计同比增加8.04% [11] - PT Merdeka Copper Gold Tbk公布位于印尼东爪哇的Tujuh Bukit铜项目最新钻探成果 在Gua Macan靶区钻孔发现248米矿化带 品位为0.4克/吨金和0.3%铜 印证项目增长潜力 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货继续下探，主力最低跌至66720，现货相对抗跌，下游采购多为刚性需求，矿价跟跌，预计短期供应维持高位，基本面难助力价格，期货走势跟随反内卷逻辑交易，现货高于盘面时预计盘面下跌空间有限 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货下探收较长下引线十字星，主力最低至66720，电碳跌950至72000，现货对盘面升水 [11] - 下游询价活跃度提升但成交未同步放量，采购多为刚性需求 [11] - 矿价跟跌，澳矿跌17.5至762.5美元/吨，云母跌25至1750元/吨 [11] - 外购辉石盐厂生产利润跌至2075，外购云母生产亏损扩大至7136 [11] - 锂辉石产碳酸锂量有上涨空间，锂云母产碳酸锂量需关注江西矿山减停产情况，预计短期供应维持高位 [11] 行业要闻 - 7月31日宁德时代称2025年二季度动力、储能合计销量近150GWh，同比增超30%，储能占比约20%，重视固态电池研发 [14] - 韩国电子公司与特斯拉达成43亿美元供货协议，2027年起供应磷酸铁锂储能电池，合约期三年可延至七年 [13][15]