投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予增持评级 目标价格为22.62元 [5][13] - 核心观点：经历集采的心血管龙头传统业务稳中有升 医美与创新药两大新增长曲线将分别在未来1-5年及5年后显著增厚利润 [2][13] 财务表现与预测 - 2024年营业收入61.03亿元同比下降23.5% 归母净利润2.47亿元同比下降80.4% [12][17] - 2025年上半年营业收入33.69亿元同比下降0.43% 归母净利润6.91亿元同比下降0.91% [13][17] - 预测2025-2027年营业收入分别为67.02亿元/77.73亿元/87.67亿元 同比增长9.8%/16.0%/12.8% [12] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.64亿元/13.01亿元/15.06亿元 同比增长330.7%/22.3%/15.8% [12] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.57元/0.69元/0.80元 [12][13] 公司业务结构 - 医疗器械板块为最大收入板块 包括心血管植介入、体外诊断和外科麻醉三大细分领域 [24] - 药品板块2025年上半年收入11.17亿元同比下降1.52% 零售渠道库存清理完成收入结构优化 [76] - 控股子公司心泰医疗（77.54%）2025年上半年营收3.30亿元同比增长32.36% 净利润1.82亿元同比增长29.81% [27] 创新药布局 - 控股民为生物（54.5%）聚焦心血管、内分泌和代谢疾病领域创新药研发 [29][81] - MWN101（GLP-1/GIP/GCG三重激动剂）已完成肥胖和2型糖尿病二期临床 为国内首家进入该领域临床二期的产品 [30][84] - MWN109注射液2025年8月启动肥胖适应症二期临床 MWN109片为全球首款进入临床的口服GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂 [30][86] - MWN105（GLP-1/GIP/FGF21）和MWX203（siRNA血脂异常）均进入临床阶段 [30][84] 医美业务突破 - 2025年6-8月接连获批聚乳酸真皮注射填充剂（童颜针）、注射用透明质酸钠溶液（水光针）和注射用交联透明质酸钠凝胶 [33][112] - 注射用透明质酸钠复合溶液（PDRN三文鱼针）进入申报注册阶段 预计2026年第四季度获批 [32][112] - 含聚左旋乳酸的交联透明质酸钠凝胶（童颜水光针）处于临床试验阶段 预计2026年第四季度获批 [32][112] - 注射用重组A型肉毒毒素2025年8月获批临床 [33][112] 心血管器械优势 - 生物可吸收冠状动脉雷帕霉素洗脱支架系统（NeoVas）为国内首款获批产品 引领PCI技术进入可降解时代 [48][49] - 药物涂层球囊2025年市场规模预计达43.86亿元 2021年公司市场份额10.4%排名第三 [53][58] - 切割球囊2020年获批打破波士顿科学垄断 2024年多款国产产品获批 [61] - 2024年中国PCI手术量达190.6万例 2025年预计220.9万例 [42][45] 行业市场空间 - 2025年全球糖尿病药物市场规模预计902亿美元 中国市场规模预计1161亿元 [106][108] - 2025年全球结构性心脏病介入医疗器械市场规模198亿美元 中国市场规模104亿元 [62][63] - 中国冠状动脉疾病患病人数2022年达2662.6万人 预计2030年达3166.7万人 [39][40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入216.75亿元（同比+3.39%），归母净利润18.15亿元（同比+7.01%），扣非归母净利润17.62亿元（同比+8.40%）[8] - 2025Q2营业总收入109.39亿元（同比+3.65%），归母净利润9.00亿元（同比+7.98%），扣非归母净利润8.64亿元（同比+9.85%）[8] - 2025-2027年归母净利润预测下调至39.32/44.21/49.50亿元（原预测40.32/45.55/51.54亿元），对应PE估值20/18/16倍[8] - 2025E营业总收入445.52亿元（同比+6.32%），归母净利润39.32亿元（同比+11.95%）[1] 业务板块表现 工业板块 - 2025H1收入73.17亿元（含CSO业务，同比+9.24%），归母净利润15.80亿元（同比+14.09%）[8] - 创新产品业务收入10.84亿元（同比+59%，含销售及代理服务）[8] - 创新药研发中心推进80余项创新药管线[8] 医美板块 - 2025H1收入11.12亿元（剔除内部抵消因素，同比-17.5%）[8] - Sinclair收入5.24亿元，欣可丽美学收入5.43亿元，Q2收入环比增长[8] - Maili Extreme已于5月商业化销售，Maili Precise处于总结报告阶段[8] - Ellanse-S新增适应症临床完成入组，Ellanse-M中国注册获NMPA受理[8] 工业微生物板块 - 2025H1收入3.68亿元（同比+29%）[8] - 特色原料药&中间体板块增长23%，XRNA板块增长37%，大健康&生物材料板块增长21%，动物保健板块增长超100%[8] 研发进展 内分泌领域 - 口服GLP-1RA减重适应症中国Ⅲ期临床完成全部入组[8] - GLP-1RA/GIPRA预计2025Q4进入三期[8] ADC领域 - ROR1开展晚期实体瘤、血液瘤中国Ⅰ期临床，联合用药针对DLBCL患者的Ⅰb&Ⅱ期临床启动[8] - MUC17ADC开展中国Ⅰ期临床且美国IND获批[8] 自免领域 - 乌司奴单抗国内适应症拓展至儿童斑块状银屑病，克罗恩病适应症正在审评中[8] - 罗氟司特乳膏斑块状银屑病及AD中国Ⅲ期获积极顶线结果，预计2025Q4递交IND[8] 国际化进展 - 中东地区全部注射剂管线产品在十余个市场完成注册及上市，EBD核心产品注册进度过半[8] - 美国地区Ellanse-S型临床入组进度过半，Maili、KIO015等筹备注册工作[8] 财务预测 - 2025-2027年营业总收入预测445.52/477.06/504.06亿元，同比增速6.32%/7.08%/5.66%[1] - 2025-2027年归母净利润预测39.32/44.21/49.50亿元，同比增速11.95%/12.45%/11.95%[1] - 2025-2027年EPS预测2.24/2.52/2.82元/股[1] - 2025-2027年毛利率预测34.38%/35.23%/35.76%[9]

会议基本信息 - 会议名称为广东格林精密部件股份有限公司 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会 [1][2] - 会议时间为 2025 年 5 月 15 日 15:30 - 17:00，地点是价值在线网络互动 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理吴宝玉等多位人员 [2] 公司经营业绩 - 2024 年度公司营业收入 12.21 亿元，同比增长 8.63%；归属于上市公司股东的净利润 5,301.90 万元，较上年同期增加 308.51% [3][4][5] - 2025 年一季度公司营业收入较上年同期下降 11.72%，主要受春节假期、国际贸易政策变动等因素影响 [11] 市场拓展策略 - 强化国际、国内业务“双驱”能力，国际市场开发更多国际客户，在 AI 智能终端等领域拓展业务赛道；国内市场加强与国内企业合作，在机器人等领域开拓市场 [3][7][11] - 越南工厂一期已运营，二期计划 2025 年开始建设，扩大海外生产基地规模 [3] 技术与业务优势 - 在机器人、无人机等精密结构件方面拥有多项授权专利技术、先进设备和工艺，具备规模化生产能力 [5] - 家用机器人精密结构件已量产交付，与国内头部无人机企业达成多个项目合作 [5] 分红与股东回报 - 2024 年拟每 10 股派 0.5 元，分红比例占净利润 39% [7] - 公司一直重视投资者回报，制定了《未来三年（2025 - 2027）股东分红回报规划》 [7] 毛利率与产品附加值提升 - 2024 年公司整体毛利率为 17.04%，精密结构件毛利率为 16.86%，较去年同期增加 2.59% [9] - 未来加强与客户沟通，提供定制化解决方案，深耕“结构件功能化”研发，推进“模块化”生产管理，加大智能制造投入 [9][10] 其他问题回复 - 股价波动受多种因素影响，公司会关注股价变动，必要时采取维护措施，有回购计划会依规披露 [3] - 行业详情查阅 2024 年度报告第三节第一章公司所处行业情况章节 [8][10]

核心财务表现 - 2024年全年营业收入2.27亿元，同比下滑22.26% [1] - 2024年归母净利润0.30亿元，同比下滑74.22% [1] - 2025年第一季度营业收入0.69亿元，同比增长6.66% [1] - 2025年第一季度归母净利润0.12亿元，同比下滑17.79% [1] 业绩承压原因 - 国内市场受下游产品价格压力传导及价格竞争影响，国内订单量及销售收入大幅下降 [2] - 国际客户结构明显调整，总体收入略有减少，其中海外医疗器械端客户受库存计划调整影响订单量下降 [2] - 辽宁募投项目2023年10月试投产，2024年新转固资产计提折旧摊销总额及新厂运营成本大幅增加 [2] 研发投入与创新药进展 - 2024年累计研发投入7,994.97万元，同比增加38.28%，研发投入占销售收入比重达35.21% [3] - 费用化研发投入金额5,914.02万元 [3] - 1.1类创新药聚乙二醇伊立替康小细胞肺癌适应症III期临床试验于2024年9月30日前完成首例病人入组 [3] - 第二个适应症突破性治疗脑胶质瘤II期临床入组顺利进行 [3] - 第三个适应症三阴性乳腺癌伴脑转移II期临床已完成首例受试者入组 [3] 医美产品布局 - 全资子公司天津键凯科技有限公司自主研发的注射用交联透明质酸钠凝胶于4月26日获批上市 [4] - 产品适用于面部鼻唇沟部位真皮组织中层至深层注射以纠正中重度鼻唇沟皱纹 [4] - 医美产品获批有利于丰富产品种类，扩充下游面部填充用凝胶类三类医疗器械领域布局 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润为0.50/0.74/0.98亿元（原2025-2026年预测为1.78/2.20亿元） [5] - 对应EPS为0.83/1.22/1.62元 [5] - 截至4月30日收盘，公司股价对应估值为73.7/50.0/37.6倍 [5]