文| 《BUG》栏目 刘丽丽 上海机场免税店招标终于尘埃落定：两大机场的免税店业务，将分别由中国免税和外商独资企业杜福睿经营。曾独占上海两大机场免税业务的日上免税行 即将退出。日上免税行浦东机场某门店工作人员告诉《BUG》栏目，门店不会关闭，还会继续营业，会有新的老板来接手，目前一切如常，尚未接到大 促通知。 实际上，此次中标的中免与失标的日上属于控股关系。 《BUG》栏目获悉，在此次招标中曾发生一些插曲：日上董事会中来自控股股东中免的多名董事反对日上参加投标，这导致日上未能报名成功。在开标 当天，日上派人来到现场并"强行"递交了材料，随后日上的母公司中免提交了撤销日上投标的申请，最终结果是日上失标，中免中标。 中免和日上均未正面回应上述言论。中免投关部门人士称，此事是招投标项目总负责具体实施，一切以官方的公告为准。日上工作人员则表示，有关问题 要问中免，是否参与投标由法人决定。上海机场方面人士表示，暂时没有未披露的信息，投标的相关具体情况建议咨询中免方面。 日上现场投标遭中免阻挠？ 中免是日上上海公司的控股和并表母公司，但在此次上海机场免税项目招标中，中免方面的董事反对日上参加。知情人士透露："日上不被允许 ...

经营了26年的日上免税行将告别上海两大机场免税业务。 12月17日晚，上海国际机场股份有限公司（600009.SH）发布《关于签订免税店项目经营权转让合同的公告》称，经公 司第九届董事会第29次会议审议通过，根据《浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目》招标结果，公司及控股子公司上 海虹桥国际机场有限责任公司于2025年12月17日在上海签订了免税店项目经营权转让合同。合同方杜福睿（上海）商业 有限公司和中国免税品（集团）有限责任公司，中标上述项目。 此举也标志着瑞士免税集团杜福睿正式进入上海机场体系，成为首家获得上海机场免税经营权的全外资企业。 上海机场决定以自有资金出资9800万元与中免集团共同投资设立免税合资公司，公司持有其49%股份，授权公司经营层 与中免集团签署合资协议；授权公司经营层与中免集团及该免税合资公司签署免税经营权转让合同三方补充协议并办理 有关事项，明确将该免税合资公司作为载体经营上海浦东国际机场（T2航站楼及S2卫星厅国际区域场地）进出境免税 店和上海虹桥国际机场进出境免税店。 这也意味着老牌运营商日上免税行告别上海机场已成定局，也标志着上海机场免税业务的运营主体和收费模式将迎来全 新调整 ...

证券代码：600009 证券简称：上海机场 公告编号：临2025-062 上海国际机场股份有限公司 关于签订免税店项目经营权转让合同的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 经公司第九届董事会第二十九次会议审议通过，根据《浦东、虹桥国际机场进出境免税店项目》招标结 果，公司及控股子公司上海虹桥国际机场有限责任公司（以下简称"虹桥机场公司"）于2025年12月17日 在上海签订了免税店项目经营权转让合同，具体内容如下： 一、合同对方基本情况 1.杜福睿（上海）商业有限公司（以下简称"杜福睿"） 企业类型：有限责任公司（外国法人独资） 法定代表人：陈俊杰 注册资本：2360万美元 注册地：中国上海 主要经营范围：一般项目：服装服饰零售；服装服饰批发；电子产品销售；日用百货销售；玩具销售； 家具销售；自行车及零配件批发；自行车及零配件零售；体育用品及器材批发；体育用品及器材零售； 皮革制品销售；钟表销售；化妆品批发；化妆品零售；鞋帽批发；鞋帽零售；箱包销售；眼镜销售（不 含隐形眼镜）；工艺美术品及收藏品零售（象牙及其制 ...

公司业务澄清 - 公司明确表示其业务暂不涉及免税领域 [1] 公司发展战略 - 公司将借助自贸港政策优势，积极做好日常经营管理工作 [1]

跨境电子商务综合试验区“无票免税”政策 - 2018年9月国家出台跨境电子商务综合试验区“无票免税”政策，对综试区内电子商务出口企业零售出口未取得有效进货凭证的货物试行增值税、消费税免税政策，旨在促进跨境电子商务健康快速发展并培育贸易新业态新模式[2] - 企业申报“无票免税”需在综试区注册并在注册地跨境电子商务线上综合服务平台登记出口日期、货物名称、计量单位、数量、单般、金额等信息[2] - 出口货物必须通过综试区所在地海关办理电子商务出口申报手续[2] - 出口货物不属于财政部和税务总局明确取消出口退（免）税的货物[2] 通行费电子票据分类与抵扣规定 - 通行费电子发票分为左上角标识“通行费”字样且税率栏显示适用税率或征收率的征税发票，以及左上角无“通行费”字样且税率栏显示“不征税”的不征税发票[9] - 客户通行经营性收费公路时由经营管理者开具征税发票，可按规定用于增值税进项抵扣[9] - 客户采取充值方式预存通行费时由ETC客户服务机构开具不征税发票，不可用于增值税进项抵扣[9] 企业租赁住房印花税免征政策 - 根据财税〔2008〕24号文件，对个人出租、承租住房签订的租赁合同免征印花税[11] - 根据财政部税务总局公告2022年第22号文件，对应税凭证适用印花税减免优惠的，书立该应税凭证的纳税人均可享受减免政策，除非明确特定纳税人适用减免优惠[12] - 企业租赁自然人房东房产供外长期出差员工住宿时，可享受印花税免征政策[12]

行业与公司 * 行业为机场免税行业，核心公司为上海机场[1] * 会议围绕上海机场新一轮免税店项目招标展开，并回顾了行业政策与历史合同变化[1][2][3][4] 核心观点与论据 上海机场新一轮免税招标的核心变化 * 招标采用分标段模式：浦东机场T1航站楼及S1卫星厅、T2航站楼及S2卫星厅、虹桥机场T1航站楼分为三个标段[9] * 引入双运营商模式：浦东T1和T2两个标段不能由同一运营商同时中标[2][9] * 允许外资准入，对具有一定实力的知名外资企业开放[2][9] * 设置两阶段考核与续约机制，合同分为两个阶段，第一阶段结束前考核通过方可续约[2][9][10] * 合同期限安排差异：浦东T1采用3+5年模式，T2和虹桥采用5+3年模式，以适应未来T3航站楼建设及东航搬迁计划[15] 招标变化的目标与预期影响 * 变化旨在通过引入良性竞争，提升免税业务价值，解决此前合同中保底销售额过低的问题[1][16] * 激发运营商经营积极性，通过更合理的定价和保底机制使机场渠道在多渠道竞争中保持优势[1][19] * 有望提升整体经营效率和服务质量，从而提高非航业务收入，对冲航空主业回报率下降的压力[5] * 新一轮招标结果可能成为未来五至八年行业增长趋势的重要指标[3][24][25] 国家免税政策调整 * 2023年国家调整免税政策，下放地方口岸免税店管理权限，支持网上预定和提货[1][8] * 新政要求口岸和市内免税店必须有至少四分之一面积用于销售国产品[1][8] * 政策目标在于促进消费回流，提升国内市场竞争力，通过打造价格洼地吸引消费者[8][11] 公司收购免税商股权及收益预期 * 公司收购免税商股权后，可从机场免税店、市内店及北京相关免税业务中获得投资收益[1][6] * 收购日上上海市内店股权有助于降低市内店与其他渠道的分流风险，并拓展跨区域业务布局[12] * 需关注提升机场渠道的盈利能力，因过去机场渠道利润率较低（仅1~3%），影响了经营积极性[6][7] 上海机场流量与未来发展前景 * 上海机场流量增长虽受限，但作为长三角经济中心和国际枢纽，未来前景乐观[17] * 国际航线仍有较大增长空间，东航的国际枢纽战略（如发展欧洲经上海中转至澳洲等航线）有望提升上海的国际中转潜力[17][18] * 公司预计未来三年国内旅客吞吐量增速保持低单位数，国际旅客增速可能达到双位数，整体旅客吞吐量以中单位数增长[21] 公司财务预期与盈利弹性 * 公司预测2025-2027年净利润分别为23亿、32亿、32亿元，其中2026年土地合同带来收益约4亿元[22] * 核心盈利假设包括：国际旅客增长推高服务费单价，免税合同收入随国际旅客吞吐量提升[21][23] * 每10元国际免税客单价提升可带来公司1亿元左右归母净利润增厚[3][21][23] * 成本端预计保持相对稳定的小幅增长，总体成本控制良好[21][23] 其他重要内容 行业历史逻辑演变 * 2017-2019年行业经历价值重估，出现高保底高提成合同，如2018年中免旗下日上上海中标浦东机场7年合同，保底销售额达410亿元，提成比例升至42.5%[3][4] * 疫情后，高保底合同面临压力，通过补充协议调整条款，如根据国际客流恢复情况分档收取提成，比例下调至18-36%[4] 多渠道竞争的影响 * 跨境电商等多渠道竞争对传统机场免税业务造成冲击[19][20] * 线上渠道最初用于去库存，现被大规模利用，导致线上线下价格出现竞争[20] * 国货崛起和消费趋势变化也对免税收入恢复形成一定压力[20] 招标时间节点 * 新一轮投标截止时间为2025年12月9日，中标结果将从2026年1月1日开始实施[24][25]

核心基建项目进展 - 深圳机场第三跑道工程预计2025年11月底正式投产使用，投产后将提升机场客货运保障能力并提高高峰小时航班容量 [2][3] - T3航站楼设计最大客流量为4500万人次，卫星厅设计最大客流量为2200万人次 [5] - T2航站楼及T1航站楼的投资方案暂未确定，暂无较大资本开支计划 [3][5] 财务表现与成本控制 - 2025年前三季度营业收入增速为11%，营业成本增速为8% [5] - 公司将持续落实降本减费，严控非必要支出，确保可控变动成本费用增幅小于收入增幅 [5] 免税业务发展 - 2025年10月以来免税业务销售好转，较年初增长10% [3] - 公司将提升入境免税收入，把握年末旺季及节日消费节点强化促销，并协助运营商争取免税新政政策红利 [3][4] 市值管理与资产规划 - 公司暂无资产重组或集团优质资产注入上市公司的计划 [2] - 公司价值创造聚焦于主业深耕、流量资源价值挖掘及规模增长与效益平衡 [2]

交易概述 - 珠免集团拟向投捷控股转让其持有的格力房产100%股权，交易价格约为55.18亿元，交易对价以现金支付 [1] - 本次交易构成重大资产重组和关联交易，受让方投捷控股为珠海投发控股有限公司100%持股的国有企业 [1] - 交易尚需珠海市国资委、投捷控股有权决策机构、上市公司股东会以及上交所等监管机构批准 [4] 战略转型与业务影响 - 交易旨在加快完成公司全面去地产化的目标，履行前次重大资产置换中作出的五年内处置存量房地产业务的承诺 [3] - 公司战略定位和主营业务转型为以免税业务为核心，围绕大消费产业发展，未来将整体退出并不再经营房地产业务 [3] - 2025年上半年公司营收构成中，免税商品销售占比61.4%，房地产占比24.43% [7] - 交易将推动公司成为以免税等大消费业务为核心的大型上市公司，强化竞争优势和可持续发展能力 [3] 财务影响 - 本次交易后，公司2024年度归属于母公司股东的净利润从-15.15亿元提升至-9240.38万元，变动幅度为93.90% [4] - 2025年1—7月归属于母公司股东的净利润从-4.91亿元提升至4978.47万元，变动幅度为110.13% [4] - 交易后2024年度营业收入从52.77亿元降至29.22亿元，降幅44.62%；2025年1—7月营业收入从20.00亿元降至14.42亿元，降幅27.88% [5] - 基本每股收益和稀释每股收益均有显著改善，变动幅度均为71.72% [5] 未来发展展望 - 交易将公司未来发展与粤港澳大湾区的经济发展更紧密联系，强化区位优势，打开高速增长空间 [4] - 公司将聚焦免税业务为核心，拓展跨境电商和完税贸易，加强合规治理，落实利润分配制度 [6] - 交易旨在扩大公司在资本市场的关注度和品牌影响力，优化财务结构，加快恢复现金分红能力 [4] - 公司致力于打造综合型消费产业旗舰上市平台，为股东创造长期稳定增长的投资回报 [4][6]

股价表现 - 东百集团股票14日开盘后快速拉升并涨停，报11元/股，涨停板上封单超21万手 [1] - 该股已连续5个交易日涨停 [1] 公司业务与资质澄清 - 公司主要从事商业零售和仓储物流业务，致力于满足商业消费场景和物流仓储场景的基础设施和运营服务需求 [1] - 公司无免税品经营资质，不涉及免税商品经营 [1] 公司经营状况声明 - 公司经营活动、经营秩序正常，主营业务未发生重大变化 [1] - 外部市场环境、行业政策亦未发生重大变化 [1]

公司业务澄清 - 公司发布股价异动公告 对投资者关注的问题进行回应 [1] - 公司明确表示无免税品经营资质 不涉及免税商品经营 [1] - 公司主营业务为商业零售和仓储物流业务 [1] 投资者沟通 - 公司公告中敬请广大投资者谨慎投资 [1]