文章核心观点 定制化AI芯片市场在2024年底至2025年初经历爆发，AI计算架构的核心从算力峰值转向“规模化扩展能力”和“算力互联效率”[2] 行业正经历从单点技术创新到生态系统全面竞争的演变，博通和Marvell的财报揭示了这一技术与市场变迁[2][6] 市场规模与行业趋势 - 到2030年，规模化扩展交换机市场有望接近60亿美元，配套的光互联器件市场将突破100亿美元[2] - AI基础设施建设从单机柜演进到多机柜规模化扩展架构，推动高速互联、光子技术、先进封装等产业链技术跃迁[2] - 云服务商的资本开支预期增长率从年初的18%飙升至30%以上[2] 公司财务表现与展望 博通 - 2025财年全年营收640亿美元，同比增长24%；AI业务营收200亿美元，同比激增65%；半导体业务营收创370亿美元历史新高[4] - 第四季度总营收180亿美元，同比增长28%，其中AI芯片业务达65亿美元，11个季度实现超10倍增长[4] - AI相关在手订单总额超730亿美元，占合并订单积压总量近一半，将在未来18个月内交付[4] - 预计2026财年第一季度合并营收达191亿美元，同比增长28%；AI业务营收将同比翻倍至82亿美元[5] Marvell - 2026财年第三季度营收创20.75亿美元历史新高，同比增长37%；数据中心业务营收15.2亿美元，同比增长38%，占总营收73%[5] - 预计2027财年数据中心业务营收同比增幅将超25%，营收有望冲击100亿美元关口；2028财年增速将反弹至40%[5] - 从2023年到2028年，数据中心业务的复合增长率将达到50%[6] 定制化XPU业务 - 客户选择自研XPU的根本原因在于硬件优化能实现远超软件调优的性能提升[8] - 市场出现分化：谷歌TPU对外提供云服务，而博通的第四、第五家XPU客户选择闭环自研路线[8] - 博通在第三季度斩获第五家XPU客户，订单金额10亿美元；第四家客户追加订单110亿美元，首批订单100亿美元[9] - Marvell披露了18个XPU及XPO互联场景的设计订单，对应750亿美元总市场机遇，新增订单生命周期营收潜力占10%以上[9][10] 高速互联技术 - 到2030年，规模化扩展交换机独立市场规模近60亿美元，配套光互联器件市场规模同样达60亿美元量级，整体市场突破100亿美元[12] - 博通的AI交换机订单积压金额突破100亿美元，核心产品是支持102太比特/秒的Tomahawk 6交换机[12] - Marvell预计本财年数据中心交换机业务营收突破3亿美元，下一财年预期上调至突破5亿美元[13] - Marvell正加速下一代规模化扩展交换机研发，计划2027财年下半年推出UALink 115T与57T解决方案样品，2028财年量产[14] 光子互联技术 - Marvell收购Celestial AI，其光子互联平台功耗效率是铜基互联的两倍以上，传输距离与带宽更优，热稳定性是其核心竞争优势[18] - Celestial AI的首款产品是光子互联芯粒，单颗芯粒提供高达16太比特/秒带宽，是主流1.6T端口容量的10倍[19] - Celestial AI已赢得全球头部超大规模云服务商重大设计订单，计划在其下一代规模化扩展架构中部署PF芯粒[19] - Marvell预计Celestial AI从2028财年下半年开始贡献营收，2028财年第四季度年化营收达5亿美元，2029财年第四季度翻倍至10亿美元[20] CXL技术 - CXL协议正成为突破AI系统“内存墙”瓶颈的关键[22] - Marvell在两家美国头部超大规模云服务商处赢得5个独特CXL应用场景订单，首款定制化CXL产品已开始出货[23] - CXL技术通过高速互联实现内存池化和扩展，能显著提升系统整体性能[23] - 预计到2029财年，Marvell在智能网卡与CXL两大场景的营收将突破20亿美元[24] 整机柜销售模式 - 博通选择以整机柜为单位交付AI系统，并对系统运行稳定性进行全面认证[9][26] - 第四家客户的首批订单达100亿美元，追加订单110亿美元，采用整机柜交付模式[9][26] - 整机柜模式提升了单客户营收规模和客户粘性，但会因采购非自研组件对毛利率产生下行压力[26] - 该业务的长期营收规模取决于客户未来对算力的需求强度[27] 供应链与先进制程 - 定制化加速器普遍采用多芯片集成，先进封装技术成为关键瓶颈，博通在新加坡建设先进封装工厂以保障供应链安全[29] - 博通主要依赖台积电的3纳米和2纳米制程工艺[29] - Marvell正积极推进多个2纳米制程项目，该工艺将成为未来主力制程技术，其功耗优势能为客户节省可观运营成本[30] 产业竞争生态演变 - AI芯片产业竞争正从单点技术创新演变为生态系统全面竞争[32] - 博通的优势在于深度垂直整合能力，提供从芯片到系统的完整解决方案[32] - Marvell的优势体现在技术平台的广度和开放性，拥有业界最全面的数据中心产品组合[33] - 两家公司都强调与生态合作伙伴的紧密协作，形成了强大的生态网络[33] 未来展望 - 定制化XPU市场进入快速增长期：博通预计2026财年AI业务营收超300亿美元；Marvell预计2028财年定制化业务营收翻倍，数据中心业务增速达40%[35] - 光子互联技术将迎来商业化拐点，规模化扩展架构将成为主流[35] - 先进制程从3纳米向2纳米快速演进，预计2028财年将有多款2纳米产品量产[35][36] - 产业整合将持续深化，通过并购整合快速补强技术短板将成为重要发展路径[36]

市场整体表现 - 上周A股市场整体震荡上行，主要指数普遍收涨，市场有望进入稳步蓄力状态 [1][3] - 市场成交量略有下滑，但两融资金仍然活跃，部分资金呈观望态度 [1][3] 行业线索：有色金属 - 美联储降息预期升温、可能的下一任鸽派美联储主席任命推升有色金属需求 [1][4] - AI与电网建设等因素也推升了有色金属需求 [1][4] 行业线索：通信板块 - 某芯片设计大厂宣布收购某光互联开发商，收购核心是光子互联技术 [1][5] - 光子互联技术被视为解决AI算力瓶颈的关键，因大型语言模型规模和复杂性提升，数据中心需连接成百上千颗芯片，传统铜线连接存在局限 [1][5] - 此举引起市场对Scale-up（节点内互联）领域光互联架构的关注，通信板块表现较好 [1][5] 行业线索：机械设备 - 人形机器人受行业政策支持推动，长期趋势明朗，成为AI赋能下解放生产力的重要方向，推动机械设备表现 [1][5] - 近期核心催化剂包括特朗普政府拟推出的行政命令、技术突破、某机器人核心公司上市及产业订单兑现等 [1][5] 海外宏观动态 - 美国就业数据和PMI数据不及预期，12月降息概率或再增加 [1][5] 后市展望与关键事件 - 本周需关注美联储议息会议，其结果将直接影响全球流动性预期 [1][5] - 本周需关注即将召开的中央经济工作会议，其将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的重要依据 [1][5] - 在两大会议结果明朗前，若市场因不确定性出现调整，或许是投资者逢低布局的机会 [2][5]

市场整体表现 - A股市场整体震荡上行，主要指数普遍收涨，市场进入稳步蓄力状态 [2] - 市场成交量略有下滑，但两融资金仍然活跃，部分资金呈观望态度 [2] 行业表现线索 - **有色金属行业**：美联储降息预期升温、可能的下一任鸽派美联储主席任命以及AI与电网建设推升有色金属需求 [3] - **通信行业**：某芯片设计大厂宣布收购某光互联开发商，核心是光子互联技术，被视为解决AI算力瓶颈的关键，此举引起市场对Scale-up（节点内互联）领域光互联架构的关注 [3] - **机械设备行业**：人形机器人受行业政策支持推动，长期趋势明朗，成为AI赋能下解放生产力的重要方向，近期催化剂包括特朗普政府拟推出的行政命令、技术突破、某机器人核心公司上市及产业订单兑现 [3] 海外经济数据 - 美国私营企业11月就业人数减少3.2万人，显著低于预期的增加1万人 [4] - 美国11月ISM制造业PMI整体指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50，出现四个月来最大幅度的萎缩 [4] - 新订单指数降至7月以来最低水平，原材料支付价格指数五个月以来首次回升 [4] 下周关键事件 - 需关注美联储议息会议，其结果将直接影响全球流动性预期 [5] - 需关注即将召开的中央经济工作会议，其将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的重要依据 [5]

收购交易概述 - 芯片制造商Marvell Technology宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元的累计收入，Marvell将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [6] - 收购预计将于2026年第一季度完成，从2028财年下半年开始，Celestial AI预计将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [7][8] 核心技术价值 - 收购核心是光子互联技术，该技术使用光信号而非传统电信号在芯片间传输数据，旨在以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽 [9][10] - Celestial AI的光子互联平台可将芯片间带宽提升多达25倍，同时显著降低功耗，被视为解决AI算力瓶颈和下一代高性能计算的关键 [10] - 该技术能支持更长的物理连接距离，满足大型语言模型对算力爆炸式增长的需求 [10] 市场竞争与战略布局 - 通过此次收购，Marvell意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，开拓一个价值100亿美元的新市场 [11][12] - 公司与亚马逊深度绑定，向亚马逊发行股票认股权证，允许其根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的Marvell股票，此举被视为关键客户对技术路线的强力背书 [12][13] - 收购旨在强化Marvell在AI数据中心连接领域的竞争力，加速为AI和云客户提供业界最完整连接平台的路线图 [1][7] 财务表现与市场反应 - 消息宣布后，公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2][3] - 公司第三季度财报显示每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期，并预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [15] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [3][15]

收购交易概述 - 芯片制造商Marvell Technology宣布以32.5亿美元（现金10亿美元加价值22.5亿美元的2720万股公司股票）收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可达55亿美元 [3][5] - 交易包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元累计收入，Marvell将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [5] - 交易预计将于2026年第一季度完成，并已获得亚马逊的股票认股权证支持 [1][3][6] 战略动机与技术协同 - 收购核心目标是获取Celestial AI领先的光子互联技术，以增强公司在AI数据中心连接领域的技术实力，与英伟达、博通竞争高端连接市场 [1][3][8] - 光子互联技术使用光信号传输数据，可解决AI算力瓶颈，将芯片间带宽提升多达25倍，同时显著降低功耗 [7] - 此项技术将为Marvell开拓一个价值100亿美元的新市场，预计大型云计算公司将在2027或2028年开始大规模部署 [8] - 收购旨在构建“硅光子技术巨头”，加速为公司AI和云客户提供业界最完整连接平台的路线图 [6][16] 财务影响与业绩展望 - 消息公布后，公司股价在盘后交易中一度飙升13% [4] - 公司预计从2028财年下半年开始，Celestial AI将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [6] - 公司发布强劲财报，第三季度每股收益76美分，销售额20.8亿美元，均超出分析师预期，并预测第四季度收入将达到22亿美元 [9] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [10] 市场定位与客户认可 - 通过此次收购，Marvell意在抢占从“电”到“光”的技术转型先机，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场 [3][8] - 公司与亚马逊深度绑定，向亚马逊发行了股票认股权证，允许其在2030年底前根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的公司股票 [8] - 亚马逊网络服务副总裁表示，此次收购将有助于加速下一代AI部署的光学扩展创新，显示出关键客户对该技术的认可 [8]

收购交易概述 - 公司宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易对价包括10亿美元现金和价值22.5亿美元的2720万股公司普通股 [4] - 协议包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元累计收入，公司将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [4] - 交易预计将于2026年第一季度完成 [5] 战略意图与技术价值 - 收购核心是光子互联技术，旨在解决AI算力瓶颈，抢占从电到光的技术转型先机 [1] - 光子互联技术使用光信号传输数据，能以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽，Celestial AI技术平台可将芯片间带宽提升多达25倍 [6] - 公司意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，预计将开拓一个价值100亿美元的新市场 [7] - 公司首席执行官表示，收购将拓宽其在大规模连接领域的潜在市场，并加速为AI和云客户提供最完整连接平台的路线图 [5] 客户绑定与市场预期 - 公司向主要客户亚马逊发行股票认股权证，允许其在2030年底前根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的公司股票 [7] - 亚马逊网络服务副总裁声明称此次收购将有助于加速下一代AI部署的光学扩展创新 [7] - 公司预计从2028财年下半年开始，Celestial AI将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [5] - 公司预计大型云计算公司将在2027年或2028年开始大规模部署光子技术 [7] 财务表现与市场反应 - 公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2] - 公司第三季度每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期 [8] - 公司预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [8] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [8] - 在宣布收购前，公司股价在2025年累计下跌超过15% [8]