行业核心观点 - 万能险结算利率持续下行，9月份平均值为2.68%，同比下降约18个基点，近七成产品利率低于3% [1][3] - 利率下降主要受投资端收益承压、监管引导防范利差损风险、以及险企主动降低负债成本三方面因素驱动 [2][4] - 行业正经历转型，监管新规引导产品期限拉长并向浮动收益型产品发展，万能险市场发展趋于平稳，保费收入小幅下滑 [5][6][7] 万能险结算利率现状 - 截至10月12日，共有269款万能险产品披露9月结算利率，最高为3.50%，最低为0.36%，中位数为2.60% [1] - 结算利率在3%及以上的产品有85款，占比31.6%，较去年同期约62%的占比大幅下滑 [3] - 结算利率在2%至3%之间的产品有179款，占比66.5%，另有5款产品利率低于2% [3] 结算利率下行原因分析 - 投资端承压是主因，固收类资产收益率下降及权益市场波动导致保险公司投资收益下滑 [4] - 监管要求结算利率与实际投资收益匹配，压降利率上限以防范利差损风险 [4] - 险企为降低负债成本、保障财务稳健，主动下调结算利率 [4] 市场表现与竞争格局 - 今年前8个月，人身险公司保户投资款新增交费（可近似视为万能险保费收入）为4588亿元，与去年同期4589亿元基本持平 [5] - 2024年全年该指标为5787亿元，同比下降2.8% [5] - 增额终身寿险等保证收益型产品在利率下行周期中更受青睐，分流了万能险的储蓄需求 [5] - 监管对中短存续期产品进行严格限制，促使万能险规模增长趋于平稳 [5] 监管政策与行业转型 - 今年4月发布的监管新规要求审慎合理确定结算利率，并允许调整最低保证利率 [4] - 新规禁止开发五年期以下的万能险，鼓励通过产品设计延长保单实际存续期限 [6] - 行业转型浮动收益型产品成为共识，分红险是主流选择，对万能险形成分流 [6][7] 未来展望与发展路径 - 短期内万能险保费可能受分红险竞争影响，但长期看其保费追加和账户领取的灵活性仍具优势，适合中长期理财需求 [6] - 行业经营模式将从“高收益营销”转向“保障+稳健收益”，更具可持续性 [6] - 万能险发展将更考验保险公司的真实投资能力，能提供长期稳定回报的公司将更具竞争力 [7] - 作为一种成熟的浮动收益型工具，万能险将在客户长期资产配置中继续扮演重要角色 [7]