| 变重名称 | | 2025-09-17 2025-09-10 2025-09-18 | | | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜朗货活跃合约 | 收盘价 | 79620 80560 | | 79790 | -940.00 | | | 成交量(手) | | 90514 | 70112 | 88158 | 20. 402. 00 | | | 持仓量(手) | | 127860 | 147464 | 171912 | -19, 604. 00 | | | 库存(吨) | | 32469 | 33291 | 19126 | -822.00 | | | 沪铜县寿 | | 370 40 | | -45 | 330. 00 | | | SMM 1#电解铜一半均价 | | 06662 | 80600 | 79745 | -610.00 | | | SMM平水铜开贴水一平均价 | | 30 30 | | 20 | 0. 00 | | | SMM升水铜开贴水-平均价 | | 115 120 | | 100 | -5.00 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储未来降息幅度存不确定性，传统消费旺季来临但高位铜价抑制潜在需求，沪铜价格或有调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年9月16日，沪铜期货活跃合约收盘价80880，较昨日变动 -60；成交量88548手，较昨日增加19677手；持仓量165216手，较昨日减少14040手；库存33692吨，较昨日增加3049吨 [2] 沪铜基差及现货升贴水情况 - 2025年9月16日，沪铜县差240，较昨日增加240；SMM 1电解铜一半均价81120，较昨日增加180；SMM + 水铜开贴水 -- 切价50，较昨日无变动；SMM开水铜开贴水一平均价125，较昨日增加15；SMM湿法铜开贴水一平均价 -35，较昨日增加35；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价140，较昨日减少20；EQ铜升贴水: 均价 -120，较昨日无变动；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价397.76，较昨日减少7.26；SMM洋山铜溢价(仓单)一平均价55，较昨日无变动；SMM洋山铜溢价(提里)一平均价56，较昨日减少2；沪铜近月 - 沪铜连一10，较昨日减少50；沪铜连一 - 沪铜连二 -20，较昨日减少50；沪铜连二 - 沪铜连三10，较昨日无变动 [2] 伦敦铜情况 - 2025年9月16日，LME3个月铜期货收盘价(电子盘)10117，较昨日减少72；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -59.26，较昨日增加2.67；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -140.52，较昨日增加17.63；沪伦铜价比值7.9945，较昨日增加0.05 [2] COMEX铜情况 - 2025年9月16日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.6991，较昨日增加0.05；总库存量312868，较昨日增加2381 [2] 多空逻辑 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，国内铜精矿和废铜供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月铜冶炼厂检修产能环比增加，刚果金部分中小型冶炼厂9月减产，赞比亚政府计划限制对刚果金出口硫酸 [2] - 需求端，传统消费旺季预期引导部分铜加工行业需求回暖，但高位铜价使下游消耗现有库存为主且仅刚需采购 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周增加，金交所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 - 前期多单逢高止盈或等待价格回落后布局多单，关注77000 - 79000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9600 - 9900附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [2]

沪铜日评20250916:美联储降息预期和传统消费旺季支撑铜价 【风险提示】国内外货币与财政政策变动,传统消费旺季需求不及预期 | | 变量名称 | 2025-09-15 | 2025-09-12 | 2025-09-05 | 较昨日变动 | 近期走势 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铜期货活跃合约 | 收盘价 | 80940 | 81060 | 80140 | -120.00 | | | | 成交量(手) | 68871 | 91556 | 55387 | -22.685.00 | | | | 持仓量(手) | 179256 | 186876 | 187152 | -7.620.00 | | | | 库存(吨) | 30643 | 25560 | 18927 | 5,083.00 | | | 沪铜基差或现货升贴水 | 沪铜基差 | 0 | -305 | -90 | 305. 00 | | | | SMM 1#电解铜-半均价 | 80940 | 80755 | 80050 | 185.00 | | | | SMM平水铜开贴水一平均价 | 50 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息预期和下游需求回暖支撑铝价，几内亚雨季及铝土矿生产扰动使铝土矿价格上涨，中国氧化铝产能开工率和生产量增加，电解铝运行产能处于高位但新增置换产能预期有限，铝合金再生产能开工率升高但盈利趋降，各品种价格走势受多空因素影响 [1][2] 各品种多空逻辑及交易策略总结 氧化铝 - 多空逻辑：几内亚雨季及铝土矿生产扰动使国产和进口铝土矿价格上涨，中国氧化铝产能开工率和生产量增加，氧化铝运行产能处于高位而供需预期宽松，但铝土矿价格趋涨推升生产成本，使氧化铝价格下跌空间有限 [2] - 交易策略：逢价格回落逐步布局多单，关注2800 - 2900附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] 电解铝 - 多空逻辑：供给端生产利润可观使国内电解铝运行产能处于高位，但新增置换产能预期有限，且国内外电解铝库存减少；需求端国内传统消费旺季来临，下游加工行业运行产能连升，美联储降息预期幅度扩大，下游需求好转，沪铝价格谨慎偏强 [2] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主，关注20400 - 20700附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2500 - 2600附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [2] 铝合金 - 多空逻辑：中国再生铝合金产能开工率升高，但社会库存和企业原料库存增加，国内废铝供需预期偏紧，再生铝合金生产成本趋升但盈利趋降，价格震荡偏强 [2] - 交易策略：短线轻仓逢低试多铝合金或逢高试空电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [2] 各品种价格及相关数据变动总结 氧化铝价格 - 全国氧化铝平均价格3077.47元/吨，较昨日变动 - 7.13元/吨，多地氧化铝平均价格有不同程度下降 [2] - 澳洲氧化铝离岸价格FOB为340美元/吨，较昨日变动2.00美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 收盘价2914元/吨，较昨日变动 - 31.00元/吨，成交量241200手，较昨日变动 - 8016.00手，持仓量273311手，较昨日变动632.00手，库存量6002.00吨 [2] - 基差23.87元/吨，近月 - 连一为 - 20，连一 - 连二为 - 9，连一 - 连三为 - 12，连二 - 连四为 - 18，连一 - 连五为 - 15 [2] 电解铝现货价格 - SMM A00铝平均价21020元/吨，较昨日变动160.00元/吨，多地A00铝平均价有不同程度上涨 [2] - 洋山铝溢价（仓单）平均价97，较昨日变动0.00，洋山铝溢价（提单）平均价90，较昨日变动0.00 [2] 电解铝期货 - 收盘价21120元/吨，较昨日变动205.00元/吨，成交量165717手，较昨日变动107519手，持仓量209277手，较昨日变动4695.00手，库存量65734吨 [2] - 沪铝基差 - 55元/吨，近月 - 连一为 - 55，连一 - 连二为5，连二 - 连三为30 [2] 铝合金现货价格 - SMM ADC12（原铝）平均价22100元/吨，较昨日变动150.00元/吨，多地ADC12平均价有不同程度上涨 [2] - 进口ADC12（宁波港）平均价20200元/吨，较昨日变动200.00元/吨，泰国ADC12铝合金平均价82，较昨日变动 - 0.50 [2] 铝合金期货 - 期货收盘价（活跃合约）20645元/吨，较昨日变动170.00元/吨，成交量2883手，较昨日变动238.00手，持仓量347.00手 [2] - 铸造铝合金日度基差475元/吨，近月 - 连一为 - 15，连一 - 连二为20，连一 - 连三为10，连一 - 连四为30 [2] 海外铝相关数据 - LWE3个月铝期货收盘价（电子盘）10067.5，较昨日变动16.00，LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 61.54，较昨日变动 - 11.88，3 - 15个月合约价差 - 171.32，较昨日变动3.84 [2] - 沪伦铝价比值7.8193，较昨日变动0.01 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期有所升温，传统消费旺季引导漆包线新增订单初现好转，或使沪铜价格震荡偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约数据 - 2025年9月11日收盘价80130元，较昨日变动340元；成交量64849手，较昨日变动 -9691手；持仓量174453手，较昨日变动2541手；库存20028吨，较昨日变动902吨；沪铜基差45，较昨日变动90 [2] 沪铜基差或现货升贴水数据 - 2025年9月11日SMM 1电解铜 - 半均价80175元，较昨日变动430元；SMM半水铜开贴水 - 半均价65，较昨日变动45；SMM升水铜开贴水 - 半切价100，较昨日变动0 [2] 价差数据 - 2025年9月11日沪铜近月 - 沪铜连一为30，较昨日变动40；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三为0，较昨日变动 -20 [2] 伦敦铜数据 - 2025年9月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10051.5，较昨日变动38.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -61.54，较昨日变动 -4.93；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -171.32，较昨日变动 -10.28 [2] COMEX铜数据 - 2025年9月11日铜期货活跃合约收盘价4.671，较昨日变动0.1；总库存量309834，较昨日变动2138 [2] 重要资讯 - 截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减0.26万吨至14.43万吨，后续预计进口货源持续到货，需求端延续疲软，铜库存将环比小幅增加 [2] - 2025年国家电网投资延续高景气态势，计划投资总额约8250亿元，为电线电缆行业平稳运行提供保障，对冲下游领域需求偏淡拖累 [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼铜矿事故暂停采矿，国内外多个铜矿生产有扰动，国内铜精矿供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜漆包线新增订单初现环比好转，但高位铜价抑制下游采购意愿 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量略减，交割需求促在途库存增加；伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主，关注77000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9800 - 10000附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.0 - 4.3附近支撑位及4.7 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储9月降息预期升温，传统消费旺季使漆包线新增订单好转，或使沪铜价格震荡偏强 [2] 报告相关目录总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年9月11日收盘价80130，较昨日变动340；成交量64849手，较昨日变动-20309手；持仓量174453手，较昨日变动2541手；库存20028吨，较昨日变动902吨；沪铜基差45，较昨日变动90 [2] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年9月11日SMM 1电解铜半均价80175，较昨日变动430；SMM半水铜开贴水半均价65，较昨日变动45；SMM升水铜开贴水半均价100，较昨日变动0等 [2] 价差情况 - 2025年9月11日沪铜近月 - 沪铜连一为30，较昨日变动40；沪铜连一 - 沪铜连二为30，较昨日变动0；沪铜连二 - 沪铜连三为0，较昨日变动 - 20 [2] 伦敦铜情况 - 2025年9月11日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10051.5，较昨日变动38.5；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 61.54，较昨日变动 - 4.93；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 171.32，较昨日变动 - 10.28 [2] COMEX铜情况 - 2025年9月11日铜期货活跃合约收盘价4.671，较昨日变动0.1；总库存量309834，较昨日变动2138 [2] 重要资讯 - 截至9月11日，SMM全国主流地区铜库存周内环比减0.26万吨至14.43万吨，后续预计进口货源到货，需求端疲软，铜库存将环比小幅增加 [2] - 2025年国家电网计划投资总额约8250亿元，订单稳定形成需求托底，下半年电网领域冲刺目标加快项目推进，对冲下游需求偏淡拖累 [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼铜矿事故暂停采矿，国内外铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数为负但升高，国内铜精矿供需预期偏紧，粗铜或阳极板加工费趋降，9月铜冶炼厂检修产能环比增加 [2] - 需求端，铜漆包线新增订单初现好转，但高位铜价抑制下游采购意愿 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量略减，交割需求使在途库存增加；伦金所电解铜库存量减少，COMEX铜库存量增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主，关注77000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9800 - 10000附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.0 - 4.3附近支撑位及4.7 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面矿端，铜矿 TC 费用运行于低位区间，原料报价坚挺，对铜价形成成本支撑 [2] - 供给方面，国内冶炼厂因检修情况致产量及开工率下滑，原料供应紧张限制产能，国内精铜产量或将下降 [2] - 需求方面，短期内美联储降息使铜价偏强，压制下游提货情绪，现货市场成交降温；长期来看，传统消费旺季对需求拉动预期仍在，新订单增加及铜价回调后，下游采买情绪或回升 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.35，环比 -0.0442，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 80,130 元/吨，环比 +340 元/吨；LME3 个月铜收盘价 10,006.5 美元/吨，环比 -6.5 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 30 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 174,453 手，环比 +2541 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -3,305 手，环比 +5005 手；LME 铜库存 155,050 吨，环比 -225 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 81,851 吨，环比 +2103 吨；LME 铜注销仓单 21,725 吨，环比 -225 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 20,028 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 80,175 元/吨，环比 +430 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 80,190 元/吨，环比 +395 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）62 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 61 美元/吨，环比 -5.5 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 45 元/吨，环比 +90 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）-56.61 美元/吨，环比 +21.41 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 +21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.85 美元/千吨，环比 +0.63 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价 70,480 元/金属吨，环比 +390 元/金属吨；铜精矿云南价 71,180 元/金属吨，环比 +390 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 700 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 700 元/吨，环比 0 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 127 万吨，环比 -3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 425,000 吨，环比 -55,000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海价 55,390 元/吨，环比 -140 元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价 590 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜（94 - 96%）上海价 67,800 元/吨，环比 -250 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 -4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 3,314.97 亿元，环比 +404.31 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 +6,922.21 亿元；集成电路当月产量 4,689,220.7 万块，环比 +183,435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 7.37%，环比 -0.19%；40 日历史波动率 8.40%，环比 +0.03% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 10.32%，环比 +0.0011%；平值期权购沽比 1.35，环比 -0.0442 [2] 行业消息 - 美国 8 月 PPI 通胀意外回落，环比降 0.1%，四个月首转负，同比涨 2.6%，为美联储降息提供数据支持 [2] - 王毅同美国国务卿鲁比奥通电话，强调中美关系需坚持两国元首战略引领，中方反对美方消极言行 [2] - 财政部部长蓝佛安表示要用好积极财政政策，支持稳就业稳外贸等 [2] - 中国 8 月 CPI 环比持平，同比降 0.4%，核心 CPI 同比涨 0.9%；PPI 同比降 2.9%，降幅收窄，环比持平 [2] - 国家发改委主任郑栅洁指出要统筹做好下半年经济工作，促进国内国际双循环 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪铝震荡偏强周涨0.53%报20740元/吨，氧化铝震荡偏弱周跌3.25%报3036元/吨，铸铝主力合约冲高回落周涨0.87%报20350元/吨 [5][7] - 氧化铝基本面或处于供给小幅增加、需求稳定阶段，产业预期随旺季来临逐步回暖；电解铝基本面或处于供给稳定小增、需求逐渐回升局面，产业预期偏积极；铸铝基本面或处于供给小幅收减、需求回升局面 [5][7] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易、铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [5][7] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [77] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏强、氧化铝震荡偏弱、铸铝主力合约冲高回落，给出各品种行情展望及策略建议 [5][7] 期现市场 - 截至2025年8月29日，沪铝收盘价20765元/吨，较8月22日涨115元/吨涨幅0.56%；伦铝收盘价2607美元/吨，较8月21日涨30美元/吨涨幅1.16%；电解铝沪伦比值为7.97，较8月22日涨0.12 [10][11] - 截至2025年8月29日，氧化铝期价3006元/吨，较8月22日跌121元/吨跌幅3.87%；铸铝合金主力收盘价20350元/吨，较8月22日涨175元/吨涨幅0.87% [14] - 截至2025年8月29日，沪铝持仓量576966手，较8月22日增加1680手增幅0.29%；沪铝前20名净持仓4602手，较8月22日减少8544手 [17] - 截至2025年8月29日，铝锌期货价差1400元/吨，较8月22日减少245元/吨；铜铝期货价差58670元/吨，较8月22日增加610元/吨 [22] - 截至2025年8月29日，河南地区氧化铝均价3185元/吨，较8月22日跌40元/吨跌幅1.24%；山西地区氧化铝均价3205元/吨，较8月22日跌50元/吨跌幅1.55%；贵阳地区氧化铝均价3205元/吨，较8月22日跌50元/吨跌幅1.55%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为20750元/吨，较8月22日涨300元/吨涨幅1.47% [24][25] - 截至2025年8月29日，A00铝锭现货价20720元/吨，较8月22日跌30元/吨跌幅0.14%；现货贴水30元/吨，较上周下跌60元/吨 [32] 产业情况 - 截至2025年8月28日，LME电解铝库存481150吨，较8月20日增加1625吨增幅0.34%；上期所电解铝库存125596吨，较上周增加991吨增幅0.8%；国内电解铝社会库存567000吨，较8月21日增加27000吨增幅5%；上期所电解铝仓单总计58629吨，较8月22日增加1485吨增幅2.6%；LME电解铝注册仓单总计468750吨，较8月20日增加3275吨增幅0.7% [36][37] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2788万吨，环比增长18万吨；2025年7月，当月进口铝土矿2006.30万吨，环比增加10.75%，同比增加34.22%；1 - 7月，进口铝土矿12326.07万吨，同比增加33.65% [40] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价15850元/吨，较上周环比增长50元/吨；2025年7月，铝废料及碎料进口量160494.61吨，同比增加18.68%；出口量79.39吨，同比增加50.91% [46] - 2025年7月，氧化铝产量756.49万吨，同比增加4.6%；1 - 7月，氧化铝累计产量5267.21万吨，同比增加8.5%；2025年7月，氧化铝进口量12.59万吨，环比增加24.35%，同比增加78.23%；出口量23万吨，环比增加35.29%，同比增加53.33%；1 - 7月，氧化铝累计进口39.41万吨，同比减少68.61% [48][49] - 2025年7月，电解铝进口量24.82万吨，同比增加91.19%；1 - 7月，电解铝累计进口149.75万吨，同比增加11%；2025年7月，电解铝出口量4.1万吨；1 - 7月，电解铝累计出口12.69万吨；2024年1 - 3月，全球铝市供应过剩27.72万吨 [52] - 2025年7月，电解铝产量378万吨，同比增加0.6%；1 - 7月，电解铝累计产出2638万吨，同比增加2.8%；2025年7月，国内电解铝在产产能4422.9万吨，环比增加0.16%，同比增加1.68%；总产能4523.2万吨，环比增加0.06%，同比增加0.52%；开工率97.78%，较上月增加0.1%，较去年同期下降1.11% [56] - 2025年7月，铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%；1 - 7月，铝材累计产量3846.99万吨，同比增加0.8%；2025年7月，铝材进口量36万吨，同比增加38.2%；出口量54万吨，同比减少7.6%；1 - 7月，铝材进口量233万吨，同比增加1.5%；出口量346万吨，同比减少7.9% [59][60] - 2025年6月，再生铝合金当月建成产能126万吨，环比减少0.87%，同比增加19.22%；再生铝合金产量61.89万吨，环比增加0.48，同比增加5.49% [63] - 2025年7月，铝合金产量153.6万吨，同比增加10.7%；1 - 7月，铝合金累计产量1062.8万吨；2025年7月，铝合金进口量6.92万吨，同比减少28.39%；出口量2.49万吨，同比增加38.3%；1 - 7月，铝合金进口量61.14万吨，同比减少13.83%；出口量14.52万吨，同比增加7.77% [66] - 2025年7月，房地产开发景气指数93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2024年1 - 7月，房屋新开工面积35206万平方米，同比减少19.5%；房屋竣工面积25034万平方米，同比减少21.19% [69] - 2024年1 - 7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，中国汽车销售量2593410辆，同比增加14.66%；中国汽车产量2591084辆，同比增加13.33% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [77]