报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕浙江世宝的经营情况、产品应用、业务规划等方面展开，指出公司虽上半年受产品售价下降影响毛利率下滑，但预计下半年价格趋稳、产品结构优化后毛利率有望改善，且在业务布局上正积极推进国际车企认证等工作 [24]。 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为浙江世宝，所属行业是汽车零部件，接待时间为 2025 年 9 月 4 日，上市公司接待人员是董事会秘书刘晓平 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括千合投资等投资公司，工银瑞信等基金管理公司，长城证券等证券公司，以及华泰保险资产等其他类型机构 [17][18] 调研机构占比 - 投资公司占比 6%，基金管理公司占比 50%，证券公司占比 39%，其他占比 6% [20] 主要内容资料 - 2025 年上半年营收 15.24 亿元，同比增长 35.32%，整体毛利率 18.01%，同比下降 1.77%，下滑主因产品售价下降，预计下半年价格趋稳助毛利率稳定，高端 EPS 等产品发展有望进一步改善毛利率 [24] - 电动循环球转向器主要应用于新能源轻卡，电液循环球转向器用于无人矿卡等高性能中重型商用车领域 [26] - 预计国内线控转向市场 2026 年规模化起步，公司已获多家主流主机厂项目定点，产品预计 2026 年下半年量产 [27] - 从产品设计、采购、制造环节降本，用数字化手段提升运营效率，加大新产品推广力度 [28] - 2025 年上半年净利率 6.10%，销售、管理及研发费用占营收比例下降，规模扩大后有信心提升盈利能力 [30] - 60 天账期承诺正落地，利于现金流管理和资金周转 [31] - 目前生产基地与产能建设集中国内，无海外建厂具体计划，正推进国际车企供应商资格认证等工作，将综合评估海外建厂事宜 [32] - 控股股东减持符合法规，不影响控制权，资金用途非上市公司信息披露范围 [33]

市场表现 - 2025年第二季度华为智能手表全球出货量同比增长52% 市场份额达21% 首次超越苹果成为全球第一 [1] - 苹果智能手表市场份额降至17% 过去七个季度出货量持续下滑 [3] - 小米出货量同比增长38% 市场份额9% 位列第三 [3] - 小天才出货量同比增长21% 市场份额7% 位列第四 [3] - 三星出货量同比下降3% 位列第五 [3] 产品策略 - 华为通过金字塔式产品结构覆盖全消费层级：高端旗舰（2699-23999元）支持北斗卫星消息及专业潜水功能 中端机型（699-2488元）主打年轻化群体占比超60% 入门级产品（209-999元）聚焦下沉市场 [4][6][7] - 苹果产品线相对单一 价格覆盖1999-6799元区间 仅包含Series/SE/Ultra三个系列 [7] - 华为WATCH 5系列新增"X-TAP智感窗"功能 融合多传感器技术 1分钟生成9项健康指标报告 并支持高原血氧监测及心情检测 [8][9] - 苹果产品升级缓慢：Series 10改用铝合金材质导致充电效率下降 SE系列续航仅18小时需频繁充电 国行版功能受限（如睡眠呼吸监测需破解或境外购买） [10] 技术生态 - 苹果WatchOS生态应用超5万款 覆盖医疗/金融/生产力等领域 支持直接查看股票行情 [12] - 华为鸿蒙系统侧重多设备协同 但手表端应用数量较少 以工具类及轻度娱乐类为主 [11][12] - 苹果采用封闭架构 应用可直接调用硬件资源 操作体验更流畅 [11] 渠道与全球化 - 华为通过"千县万店"计划在中国拓展超3万家线下门店 深入三四线城市 [7] - 全球已建立超6.2万家门店及专柜 业务覆盖170多个国家和地区 并通过5G基站建设及授权经销商拓展海外市场 [7] 新品规划 - 华为计划9月19日发布WATCH GT6系列 支持星闪技术并提供多配色选择 [13] - 苹果将于9月10日发布Apple Watch Ultra3 重点强化户外场景性能（卫星通信及GPS定位） 并可能为SE3新增睡眠呼吸监测功能 [14]

行业产量与全球地位 - 2024年中国粗钢产量达到10.05亿吨，全球占比超过50%，位居世界第一 [1] - 全球产量前10的钢铁企业中，中国公司占据6家 [1] 企业盈利能力对比 - 中国四大上市钢企（宝钢、中信特钢、南钢、华菱钢铁）2024年净利润总和低于日本制铁单家公司 [3] - 日本制铁2024年粗钢产量仅3964万吨，远低于中国宝武的1.3亿吨产能，但利润表现显著优于中国钢企 [3] - 日本制铁2018年曾出现严重亏损，但迅速实现扭亏为盈，并以149亿美元收购美国钢铁 [3] 成本控制差异 - 铁矿石占炼钢成本的40%-50%，日本制铁通过与力拓、淡水河谷等矿商建立长期合作获得低价矿石，有效控制成本 [5] - 中国钢企2024年进口铁矿砂12.37亿吨，完全依赖海外采购，国际矿价上涨直接推高生产成本 [5] - 中国在西非西芒杜铁矿虽有投资，但资源自给率仍然较低，短期内难以摆脱进口依赖 [5] 产品结构与附加值 - 日本制铁特殊钢占比超过20%，包括每吨售价达150万元的高端产品如"手撕钢" [5] - 中国特殊钢占比仅为12.31%，产能主要集中在利润率较低的普通钢材 [5] - 2024年中国出口钢材1.107亿吨，但平均单价仅为755.4美元/吨，呈现量增价跌态势 [5] 技术突破与产业升级 - 中国钢企已实现多项技术突破，包括宝武生产LNG船用殷瓦钢、太钢开发圆珠笔钢、鞍钢制造航母甲板钢 [7] - 国家通过淘汰落后产能和推进供给侧改革助力行业升级 [7] 发展挑战与方向 - 行业面临大而不强、利润微薄的发展困境 [8] - 需要从产量扩张向利润提升转型，实现由大到强的蜕变 [8]

产品结构 - 产品结构稳定 成长动能充足 [2] 市场竞争 - 内销竞争加剧 关税影响有限 [2] 盈利能力 - 盈利能力短暂承压 [2] 现金流与库存 - 现金流表现平稳 加大备货力度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为芯导科技，所属行业为半导体 [17] - 接待时间是2025 - 07 - 01，上市公司接待人员有董事、副总经理陈敏，财务总监、董事会秘书兰芳云，证券事务代表闵雨琦 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，机构相关人员来自中邮证券，接待对象数量为2 [20] 主要内容资料 - 并购思路围绕公司整体战略布局，关注与公司有协同效应的优质资源，聚焦汽车电子、风光储充等应用领域标的，积极挖掘投资并购机会，整合产业链资源，优化产业布局 [24] - 保持毛利率稳定的方法是针对客户需求更新迭代产品，优化供应链资源，维护合作关系，控制成本并根据市场需求定价 [24] - 公司产品包括功率器件和功率IC，功率器件有TVS/ESD、MOSFET、肖特基等，功率IC主要是电源管理IC，其中TVS/ESD产品占比相对较高 [26] - 公司产品应用领域包括消费类电子、网络通讯、安防、工业、汽车、储能等，但因部分终端客户为ODM、OEM企业，下游市场拆分比例较难统计，公司与小米、TCL等品牌客户及华勤、闻泰等ODM客户有长期合作 [26]