公司战略与愿景 - 公司于2025年12月5日在北京召开年度专家年终答谢会暨科技与创新发展大会，汇聚中医药与人工智能领域专家，发布多项重磅合作与成果，展现推动中医药现代化的全面规划 [1] - 公司创始人表示，推动中医药现代化与国际化是响应国家政策的时代使命，持续投入AI研发与海外市场开拓的根本目的在于扩大优质中医资源的供给与服务能力 [3] - 公司描绘了清晰的国际化蓝图，计划在2026年将业务拓展至香港和马来西亚市场，并在此后进军欧美市场 [3] AI大模型研发与合作 - 公司与四大顶尖科研团队达成深度合作，共同研发中医药特色大模型及智能体，合作团队包括清华大学孙茂松教授团队、北京中医药大学谷晓红教授团队、中国中医科学院刘保延教授团队、北京交通大学周雪忠教授团队 [7] - 合作涵盖五个方面：构建贴合中医诊疗特点的AI大模型底座；联合中国信通院等机构建立中医AI评测体系；构建“国医AI分身”辅助诊疗系统与患者健康管理助手；整合中医典籍、医案、方剂等数据资源；每年在国内外权威期刊及会议上发表高水平论文 [8] - 公司发布了“国医AI分身”第二阶段产品——中医大脑，通过AI技术传承名医智慧，为青年医生提供实时临床决策指导，该产品已接入公司HIS系统，并在脾胃、肿瘤、耳鼻喉等优势专科启动内部试运营，数十位青年医师参与试用 [8] - 孙茂松教授评价公司以前瞻性战略眼光在中医药智能化领域进行了系统性长远布局，“国医AI分身”的发布展现了公司在“场景-数据-技术”三位一体模式下构筑的独特行业壁垒 [9] 临床科研与产品转化 - 公司联合中国中医科学院刘保延教授团队、北京交通大学周雪忠教授团队、四川大学华西医院等权威科研力量，正式启动临床科研一体化平台项目 [10] - 该平台将聚焦中医药真实世界数据的临床评价难题，利用人工智能构建从数据治理、疗效验证到应用转化的全链条创新体系，旨在加速临床研究成果转化 [10] - 公司已累计完成16款院内制剂备案，其中“护发益发颗粒”已成功通过新加坡卫生科学局(HSA)认证并上市，随着临床科研一体化平台推进，公司有望推出更多临床疗效确定性强、价格实惠的创新中成药 [10] 流量生态构建与本地服务 - 公司与高德地图签署战略合作协议，将中医诊疗服务与地图导航、本地生活场景深度融合，构建“出行-消费-体验”闭环，提升用户到店便捷性，此合作成为公司全景式流量矩阵的关键布局 [11] - 此前，公司已与美团、抖音、小红书等平台建立深度合作，形成覆盖本地生活服务、社交娱乐分享、垂直兴趣种草等多维度的线上流量矩阵，接入高德地图进一步实现“需求在哪，服务就在哪”的无缝触达 [11] 海外市场扩张 - 公司在中医出海方面采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略，以新加坡为桥头堡加速全球化 [12] - 公司与新加坡中国中医达成战略合作，拟全资收购其控股的14家中医门诊，该品牌成立于1996年，拥有成熟的本地化运营能力和稳定客群，门店覆盖核心商圈与居民社区 [12] - 随着合作落地，公司在新加坡的中医诊疗机构将增至16家，形成显著的协同效应 [12] 大会影响与行业展望 - 近千位嘉宾出席大会，公司10余个区域同步设立分会场连线，共同见证中医药与前沿科技的深度融合 [6] - 从AI大模型研发到科研转化，从流量生态构建到海外布局，本次大会发布的多项合作与创新成果，清晰勾勒出公司“AI赋能诊疗、科研驱动产品、流量链接需求、出海拓展市场”的全维度发展体系 [12] - 随着各项合作成果落地，公司有望进一步巩固其在中医药领域的领先地位，为推动中医药产业高质量发展注入新动能 [12]

公司战略与愿景 - 公司于2025年12月5日在北京召开年度专家年终答谢会暨科技与创新发展大会，旨在推动中医药现代化与国际化，并发布了覆盖AI大模型、临床科研、流量矩阵及海外布局四大板块的多项重磅合作与成果 [1] - 公司创始人表示，推动中医药现代化与国际化是响应国家政策与作为行业践行者的必然选择，持续投入AI研发与海外市场开拓的根本目的在于扩大优质中医资源的供给与服务能力 [3] - 公司描绘了清晰的国际化蓝图，计划在2026年将业务拓展至香港和马来西亚市场，并在此后进军欧美市场 [3] AI大模型研发与合作 - 公司与清华大学孙茂松教授团队、北京中医药大学谷晓红教授团队、中国中医科学院刘保延教授团队、北京交通大学周雪忠教授团队四大顶尖科研团队达成深度合作，共同研发中医药特色大模型及智能体 [6] - 合作涵盖五个主要方面：构建贴合中医诊疗特点的AI大模型底座；联合中国信通院等机构建立中医AI评测体系与行业榜单；构建“国医AI分身”辅助诊疗系统与患者健康管理助手应用产品；整合中医典籍、医案、方剂等数据资源；每年在国内外权威期刊及会议发表高水平论文 [6] - 公司发布了“国医AI分身”第二阶段产品——中医大脑，通过AI传承名医智慧，为青年医生提供实时临床决策指导，该产品已接入公司HIS系统，并在脾胃、肿瘤、耳鼻喉等优势专科启动内部试运营，有数十位青年医师参与试用 [7] - 孙茂松教授评价公司以“场景-数据-技术”三位一体模式构筑了独特行业壁垒，为中医药现代化探索出清晰可行的路径 [7] 临床科研与产品转化 - 公司联合中国中医科学院刘保延教授团队、北京交通大学周雪忠教授团队、四川大学华西医院等权威科研力量，正式启动临床科研一体化平台项目，旨在利用人工智能构建从数据治理、疗效验证到应用转化的全链条创新体系，以加速临床研究成果转化 [8] - 公司已累计完成16款院内制剂备案，其中“护发益发颗粒”已成功通过新加坡卫生科学局(HSA)认证并上市 [8] - 随着临床科研一体化平台的推进，公司有望推出更多临床疗效确定性强、价格实惠的创新中成药 [8] 流量生态构建与本地服务 - 公司与高德地图签署战略合作协议，将中医诊疗服务与地图导航、本地生活场景深度融合，构建“出行-消费-体验”闭环，以提升用户到店便捷性 [10] - 此前，公司已与美团、抖音、小红书等平台建立深度合作，形成覆盖本地生活服务、社交娱乐分享、垂直兴趣种草等多维度的线上流量矩阵，接入高德地图旨在实现“需求在哪，服务就在哪”的无缝触达 [10] 海外市场扩张与布局 - 公司在中医出海方面采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略，以新加坡为桥头堡加速全球化 [10] - 公司在大会上宣布与新加坡中国中医达成战略合作，拟全资收购其控股的14家中医门诊，该品牌成立于1996年，拥有成熟的本地化运营能力和稳定客群，门店覆盖核心商圈与居民社区 [10] - 随着此次合作落地，公司在新加坡的中医诊疗机构将增至16家，形成显著的协同效应 [10] 大会影响与行业地位 - 大会汇聚了国医大师王庆国、欧洲科学院院士孙茂松、中国中医科学院首席研究员刘保延、公司创始人涂志亮及近千位行业专家代表，公司10余个区域同步设立分会场连线，共同见证中医药与前沿科技的深度融合 [5] - 从AI大模型研发到科研转化，从流量生态构建到海外布局，本次大会发布的成果清晰勾勒出公司“AI赋能诊疗、科研驱动产品、流量链接需求、出海拓展市场”的全维度发展体系 [10] - 随着各项合作成果落地，公司有望进一步巩固其在中医药领域的领先地位，为推动中医药产业高质量发展注入新动能 [10]

公司股价表现 - 股价上涨3.93%至30.16港元，成交额达1591.72万港元 [1] 核心收购事项 - 公司附属公司Gushengtang Singapore收购大中堂100%股权及相关权益 [1] - 收购完成后，大中堂将成为公司附属公司，其财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 新加坡市场拓展战略 - 公司采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略拓展新加坡市场 [2] - 2025年10月22日，公司与新加坡数字医疗平台1doc成立合资公司，公司持股70%并负责运营管理 [2] - 合资公司将在1doc现有诊所网络内划分独立中医诊疗区域开展业务 [2] 收购带来的业务影响 - 收购大中堂后，公司将新增运营14家门诊机构 [2] - 此举有助于公司快速构建在新加坡的规模化服务网络，提升区域市场覆盖与运营协同效应 [2]

公司股价表现 - 股价上涨3.93%至30.16港元，成交额达1591.72万港元 [1] 收购事项核心 - 公司附属公司Gushengtang Singapore收购大中堂100%股权及相关权益 [1] - 收购完成后大中堂将成为公司附属公司，其财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 市场拓展战略 - 公司采取"并购+合作+自建"三轮驱动策略拓展新加坡市场 [2] - 10月22日公司与新加坡数字医疗平台1doc成立合资公司，公司持股70%并负责运营管理 [2] - 本次收购将新增14家门诊机构，有助于快速构建新加坡规模化服务网络 [2]

公司重大事件 - 公司附属公司Gushengtang Singapore于2025年11月16日订立股权转让协议，拟收购大中堂100%股权及全部相关权益 [4] - 公司董事会决议新增最多不超过3亿港元的回购额度 [4] 海外业务扩张战略 - 收购大中堂是继10月与新加坡数字医疗平台1doc达成战略合作后，在海外市场实现的又一重要战略部署，标志着中医出海战略进入加速落地阶段 [5] - 大中堂在新加坡运营14家中医门诊部，覆盖多个核心商圈及居民社区，拥有成熟的本地化服务能力与用户基础 [5] - 公司采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略拓展新加坡市场，收购完成后将新增运营14家门诊机构，有助于快速构建规模化服务网络，提升区域市场覆盖与运营协同效应 [5] 人工智能技术应用 - 公司依托海量高质量的独家临床数据，加速打造名医“AI分身”，已合计发布10大“国医AI分身”，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8大核心专科 [6] - AI基于专家共识通过深度学习算法对专家专属数据进行反复训练，能够复制头部专家的诊疗能力，模拟专家思维方式 [6] - DeepSeek深度学习算法可帮助基层医生和青年医生迅速掌握名医诊疗思路，实现名医经验传承与创新发展，大幅缩短临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司出海并购步伐加快，业务扩张加速，通过收购新加坡大中堂（14家中医门诊部）快速构建规模化服务网络 [1][2] - 公司采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略拓展新加坡市场，为业绩增长提供坚实基础 [2] - 公司正打造名医“AI分身”，已发布10大“国医AI分身”，覆盖8大核心专科，旨在突破优质中医资源供给瓶颈，提升产能和收入增速 [3] - 公司董事会决议新增不超过3亿港元的回购额度，彰显管理层对未来发展的坚定信心 [1][3] - 公司深度受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，并有望显著受益于AI赋能 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年经调整归母净利润分别为493、594、708百万元，增长率分别为23.14%、20.41%、19.33% [3][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为3,797、4,735、5,902百万元，增长率分别为25.62%、24.72%、24.65% [8] - 预测公司2025-2027年经调整EPS分别为2.13、2.56、3.06元 [8] - 预测公司2025-2027年P/E分别为13、11、9倍 [8] - 预测公司2025-2027年ROE（归属母公司）分别为16.01%、16.23%、19.62% [8] 市场数据与财务表现 - 公司当前股价为30.48港元，总股本2.32亿股，总市值70.58亿港元 [5] - 公司近一年股价最低/最高为24.9港元/45.5港元，近3月换手率为73.6% [5] - 公司近1个月、3个月、1年绝对收益分别为4%、-9%、-17% [7] - 公司2024年营业收入为3,022百万元，经调整净利润为400百万元 [8][9]

收购交易核心信息 - 2025年11月16日，固生堂附属公司Gushengtang Singapore与DA ZHONG TANG PTE. LTD.的股东签署股权转让合同，拟收购大中堂100%股权 [1] - 大中堂是新加坡主流中医连锁品牌新加坡中国中医的控股公司，自1996年成立，在当地具有广泛影响力 [1] - 收购完成后，大中堂的财务业绩将纳入集团的综合财务报表 [1] 被收购方业务概况 - 大中堂在新加坡运营14家中医门诊部，覆盖多个核心商圈及居民社区 [1] - 该品牌拥有成熟的本地化服务能力与高度信赖的用户基础 [1] 公司海外扩张战略 - 此次收购是继2024年10月与新加坡数字医疗平台1doc达成战略合作后，固生堂在海外市场实现的又一重要战略部署 [1] - 公司采取"并购+合作+自建"三轮驱动策略拓展新加坡市场 [2] - 2024年10月22日，公司与1doc成立合资公司，固生堂持股70%并全面负责运营管理，在1doc现有诊所网络内划分独立中医诊疗区域 [2] 收购的战略意义与影响 - 本次收购标志着固生堂中医出海战略进入加速落地阶段 [1] - 收购大中堂后，公司将新增运营14家门诊机构，有助于快速构建在新加坡的规模化服务网络 [2] - 多模式海外拓展路径旨在推动中医药服务的国际化与本地化深度融合 [2] - "国内深化布局+海外加速拓展"战略的全面推进，有望进一步打开公司成长空间，强化在全球中医服务领域的领先地位 [2]

公司运营进展 - 位于大兴生物医药基地的出口产品车间片剂、颗粒剂型生产线已完成带料试机，验证了关键设备稳定性，标志着出口品种生产研发基地向正式投产迈出关键一步 [1] - 试机以牛黄解毒片为试制品种，测试结果显示制粒环节颗粒大小均匀、成形性优异，压片环节实现一次出片，片剂紧实且表面光泽度达标，全程符合质量标准 [5][6] - 出口品种生产研发基地项目于今年3月揭牌，实际建设面积1400多平方米，拥有先进制药设备与检验仪器，建立了全链条质控标准 [3] 生产能力与产品管线 - 公司常年生产近两百个中成药品种，覆盖20余个剂型，丰富的品种储备与现代化智能化生产线是海外业务增长的有力保障 [3] - 出口基地可满足水蜜丸、颗粒剂、片剂等剂型共计66个品规的生产与检测需求，为海外市场供货提供保障 [3] 海外市场战略 - 建立出口品种生产研发基地可针对目标市场法规要求实施生产，建立专业化供应体系，并集中生产更易被海外消费者接受的剂型，精准对接市场需求 [3] - 建设专门出口基地可快速响应国际市场变化，系统性解决中医药出海面临的法规、市场、质量和文化壁垒 [6] - 此举有利于向国际合作伙伴传递专业化、高标准、专注性的形象，实现从能出口到好出口再到品牌出口的跨越，建立长期信任和品牌溢价 [6] 未来展望 - 公司未来将优化生产工艺、推进配套工作，力争尽快实现基地全线投产，让更多高质量中医药产品走出国门 [6]

业绩概览 - 2025年1-3季度公司收入47.66亿元，同比增长4.41%，归母净利润12.74亿元，同比增长10.53% [1] - 若不考虑收购追溯调整，公司1-3季度收入同比增长10.10%，归母净利润同比增长10.58% [1] - 单三季度收入17.16亿元，同比增长8.50%，归母净利润4.56亿元，同比增长10.27% [2] 盈利能力与效率 - 1-3Q25公司毛利率为73.7%，同比提升3.3个百分点 [2] - 1-3Q25公司净利润率为26.7%，同比提升1.5个百分点 [2] - 1-3Q25加权平均净资产收益率为12.14%，同比提升1.57个百分点 [2] 费用结构 - 1-3Q25销售费用率为35.2%，同比下降0.7个百分点，主要由于规模效应提升 [2] - 1-3Q25管理费用率为6.1%，同比持平，研发费用率为3.0%，同比提升1.1个百分点 [2] 现金流状况 - 1-3Q25公司实现经营性净现金流入13.10亿元，同比下降8.37% [2] - 1-3Q25投资活动产生的现金流量净额为8.13亿元，同比大幅增长181.91%，主要因收回到期理财产品同比增加 [2] 战略发展 - 2025年7月公司收购华润医药贸易（香港）有限公司100%股权，以统筹海外业务发展 [3] - 公司海外业务以“立足香港，面向东南亚”为核心战略，深化“走出去”与“引进来”双轮驱动 [3] - 未来5年公司海外业务有望进一步发力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，分别为17.9亿元和20.6亿元 [4] - 当前股价对应2025年17.2倍市盈率和2026年15.0倍市盈率 [4] - 维持目标价73.605元，对应26.5倍2025年市盈率和23.0倍2026年市盈率，较当前股价有53.8%上行空间 [4]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入21.02亿元，归属于上市公司股东的净利润5681.44万元 [1] - 经营性现金流量净额大幅增长1336.86%至5.36亿元 [1][4] - 第三季度营业收入、归母净利润、扣非净利润等多项核心经营指标同比正向增长 [1] 核心产品与市场策略 - 大单品银丹心脑通软胶囊保持良好增长，覆盖全国超2.4万家基层公立医疗机构，年销量达5000万盒，年服务患者2000万人次 [2] - 构建以“百灵鸟”品牌为核心的品类集群，覆盖感冒、胃肠、骨科、儿科、妇科等领域，并实施“一品一策”深挖咳速停糖浆等产品潜力 [2] - 正逐步优化核心品种价格体系，以提升整体毛利率和盈利能力 [2] 研发创新管线 - 糖宁通络片获批开展用于2型糖尿病的临床试验，已实现糖尿病全周期研发布局，并开展AI智能模型和量子算力技术研究 [3] - “注射用甲磺酸普依司他”治疗复发难治弥漫大B细胞淋巴瘤的关键Ⅲ期临床试验完成首例受试者入组，被纳入附条件上市审评路径，潜在市场超百亿元 [3] 营销体系改革与效率提升 - 直营制改革已累计完成15个省份，改革地区销售利润实现稳步增长 [4] - 通过股权激励计划提高营销团队人效，并细分七个事业部构建全新市场营销体系，以实现精细化运营 [4] 国际化布局 - 通过设立海外事业部及在澳门、横琴设立公司，探索中药出海路径，首轮布局聚焦中亚、东南亚及葡语国家 [5] - 银丹心脑通软胶囊等六款产品已在土库曼斯坦、巴西、新加坡等国家完成注册并销售，同时正在乌兹别克斯坦等多个市场推进咳速停糖浆等品种的注册 [5] 行业环境与发展机遇 - 国家大力促进中医药传承创新发展，优化审评审批流程，加快中药新药上市 [6] - 基药目录调整有望向中药（民族药）倾斜，叠加中医药出海政策落地，为具备独家品种、创新基因、渠道优势与国际化能力的中药企业带来发展机遇 [6]