财务表现 - 2025H1实现收入14.95亿元 同比增长9.52% 归母净利润1.52亿元 同比增长41.90% 毛利率提升1.24个百分点至30.63% [1] - 预计2025-2027年收入分别为35.13亿元 42.74亿元 51.49亿元 同比增长16.24% 21.64% 20.47% 归母净利润分别为4.09亿元 5.42亿元 6.87亿元 同比增长33.19% 32.60% 26.80% [1] - 医疗健康解决方案收入1484.86百万元 同比增长10.4% 占比99.33% 毛利率提升1.20个百分点至30.60% [1] 业务结构 - 线下医疗机构收入1367.41百万元 同比增长11.1% 主要受益于业务增长及机构数量增加 [1] - 线上医疗健康平台收入127.49百万元 [1] - 医疗健康产品收入10.0百万元 同比下降50.9% 因策略性聚焦医疗健康解决方案 毛利率提升至36.4% [1] 技术创新 - 2025年6-8月发布10大"国医AI分身" 覆盖肿瘤科 皮肤科 消化内科等8大中医核心专科领域 [2] - AI技术赋能中医 增加优质中医服务供给 解决医疗资源不足问题 提升诊疗体验 [2] - 同步上线AI健康助理 进一步优化患者端诊疗体验 [2]

财务表现 - 2025H1实现收入14.95亿元 同比增长9.52% [1] - 2025H1归母净利润1.52亿元 同比增长41.90% [1] - 毛利率增长1.24个百分点至30.63% [1] - 预计2025-2027年收入分别为35.13亿元/42.74亿元/51.49亿元 同比增长16.24%/21.64%/20.47% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09亿元/5.42亿元/6.87亿元 同比增长33.19%/32.60%/26.80% [1] 业务结构 - 医疗健康解决方案收入1484.86百万元 同比增长10.4% 占比提升至99.33% [2] - 线下医疗机构收入1367.41百万元 同比增长11.1% [2] - 线上医疗健康平台收入127.49百万元 [2] - 医疗健康产品收入10.0百万元 同比下降50.9% [2] 战略转型 - 策略性聚焦医疗健康解决方案业务 [2] - 减少销售毛利率较低的医疗健康产品 [2] - 医疗健康产品毛利率提升至36.4% [2] 技术创新 - 2025年6月发布首个"国医AI分身" [2] - 截至8月共发布10大"国医AI分身" [2] - 覆盖肿瘤科 皮肤科 消化内科等8大中医核心专科领域 [2] - 上线AI健康助理提升患者诊疗体验 [2] - 通过AI技术增加优质中医服务供给 [2]

核心观点 - 兴证国际维持固生堂买入评级 基于业务经营情况调整盈利预测 预计2025-2027年营收和净利润持续增长[1] - 公司2025年上半年业绩稳健 收入同比增长9.52% 归母净利润同比增长41.90% 盈利能力显著提升[2] - 公司推出国医AI分身和AI健康助理 通过技术赋能增加优质中医服务供给 提升诊疗体验[3] - 海外业务快速发展 新加坡收入同比增长121.16% 公司持续推进国际化战略[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.07亿元 41.06亿元 49.08亿元 同比增长12.74% 20.50% 19.55%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.00亿元 5.07亿元 6.31亿元 同比增长30.43% 26.63% 24.59%[1] 经营数据 - 截至2025年6月30日拥有并经营83家医疗机构 较2024年底新增5家[1] - 2025年上半年新客户45.3万 同比增长7.77% 客户就诊人次274.7万 同比增长15.27%[1] - 就诊次均消费544元 会员就诊人次108.0万 同比增长15.14% 会员回头率保持相对稳定[1] 2025年上半年业绩 - 营业收入14.95亿元 同比增长9.52% 归母净利润1.52亿元 同比增长41.90%[2] - 整体毛利率30.63% 同比提升1.23个百分点 归母净利率10.14% 同比提升2.32个百分点[2] - 销售费用率11.85% 同比提升0.12个百分点 管理费用率6.30% 同比下降1.78个百分点[2] - 派发中期股息每股0.35港元 合计0.76亿元 占归母净利润49.96%[2] 技术创新 - 2025年6月发布首个国医AI分身 至8月已发布10大AI分身 覆盖8大中医核心专科领域[3] - AI技术赋能中医 增加优质服务供给 解决医疗资源不足问题[3] - 上线AI健康助理 提升患者端诊疗体验[3] 海外业务 - 2025年上半年新加坡业务收入214.3万元 同比增长121.16%[4] - 持续推进国际化战略 计划在海外扩大线下服务网络[4] - 数字化与AI技术将改善海外中医医疗资源供给不足的局面[4]

战略合作与资源整合 - 公司与深圳宝安区中医院、广州中医药大学深圳医院签署医联体合作，聚焦分级诊疗、双向转诊、检查检验结果互认等领域[3] - 全国医联体合作版图扩展至20余家顶尖中医药大学及三甲医院[3] - 收购深圳天元中医肛肠医院，通过"自建+并购"模式强化深圳地区线下与在线医疗协同[3] - 成为全国首家与小红书达成官方合作的中医医疗机构，并联合美团、抖音、高德地图构建多平台流量生态[3][4] 业务拓展与创新 - 依托二级医院平台推进"医教研"一体化发展，重点包括学科建设、全职医生培养体系及"预防-诊疗-康复"服务模式创新[3] - 通过小红书笔记、直播等形式普及中医知识，数字化传播中医药服务价值[4] - 在新加坡设立中医传承工作室，输送国内中医师海外跟师学习，突破海外人才瓶颈[6] 技术研发与AI应用 - 发布10大"国医AI分身"，覆盖八大中医核心专科，基于10位名医临床经验构建[5] - AI分身可6分钟内完成线上诊疗核心决策，并赋能海外中医师学习中国专家临床思维[6] - 16款院内制剂完成备案并投入临床，护发益发颗粒获新加坡HSA认证[6]