报告行业投资评级 - 无评级（维持）[2][3] 报告核心观点 - 北交所新股赚钱效应显著 上市首日普遍录得200%以上涨幅 部分标的涨幅超过400% 首日换手率集中在70%-90%区间[4] - 优质供给持续补充 企业集中在先进制造、新材料、医疗器械等专精特新方向 板块产业代表性和盈利基础优化[7] - 制度建设推动长期资金入市 加快指数体系与基金产品建设 配套ETF和专精特新指数基金提供中长期资金承接渠道[7] - 投资策略围绕专精特新+高端制造主线 自上而下筛行业景气 自下而上看盈利质量 关注订单驱动与兑现路径清晰的标的[7] 事件表现总结 - 2025年以来北交所共有十余只新股成功上市[4] - 新股上市首日均价显著高于发行价 实现数倍溢价[6] - 高换手率与高振幅并存 换手率70%-90% 振幅50%-170% 体现交易活跃度高+做多合力在场特征[6] 市场生态发展 - 定价整体控制在可承受区间 为二级市场留出价格-情绪腾挪空间[6] - 承接资金参与充分的价格发现 首日高开后多股延续强势[6] - 市场生态逐步过渡到以基本面为核心的长期配置导向[7]

深圳村集体创投基金设立 - 深圳坂田人工智能创投基金和深圳龙岗龙兴创投基金总规模3亿元 存续期10年 由深圳村集体出资 南岭创投担任管理人 [4][5] - 龙岗龙兴创投基金规模2亿元 出资方包括龙岗金控30% 龙兴创投50% 南岭村10% 樟树布村5% 上李朗村5% [6] - 坂田人工智能创投基金规模1亿元 出资方包括坂田集团50% 岗头村 禾坪岗村 风门坳村4个村企 [6] 村集体创投机构运营模式 - 南岭创投2017年成立 采用"直投+母基金"模式 投资领域包括生物医药 先进制造 人工智能及电子信息 [7] - 2022年南岭村社区收获首个IPO（海创药业） 被投10多个项目中多数获得新一轮融资 部分项目接近IPO条件 [7] - 龙兴创投由5家村企2018年共同发起 2023年曾出资设立红土龙城创新私募基金 持股24.7% 管理人为深创投 [6] 村集体资金投资趋势 - 深圳近40家村股份合作公司参与股权投资 覆盖南山 罗湖 龙岗 龙华 坪山等地区 [7] - 2022年坪山5家社区股份合作公司联手出资专项基金 投资过荣耀和珠江村镇银行 [10] - 2023年罗湖11家社区股份合作公司盘活集体资金超1亿元 与深圳高新投合作建立1.7亿元股权投资基金 [10] 村集体资金特点 - 资金长期闲置 适合硬科技 生物医药等长周期赛道 退出压力较小 [10] - 投资限制较少 相比政府引导基金 村集体不对GP投资进行过多干预 [10] - 2023年深创投5.05亿新基金聚集16家股份合作公司 出资4.05亿元 为深圳同类基金中出资规模和比例最大 [10] 政策支持与发展方向 - 2025年深圳发布促进风投创投高质量发展行动方案 引导股份合作公司富余资金进入风投创投领域 [11] - 投资方向聚焦人工智能 机器人 半导体 高端制造 生物医药等深圳市"20+8"产业领域 [7][10] - 村集体从物业租赁 银行理财转向股权投资 通过专业机构参与当地高科技产业发展 [9][11]

投资评级 - 报告未对天工国际（826 HK）给出明确投资评级 [5] 核心财务表现 - 1H25收入同比下降7 1%至人民币23 4亿元 主要受海外出口业务客户抢报关及美国对等关税影响导致订单递延 [2] - 1H25毛利率同比下降3 2个百分点 主因钛合金业务中低毛利管材板材销量占比上升 [2] - 归母净利润同比增长10 4%至2 0亿元 净利润率同比提升1个百分点 [2] - 工模具钢业务合计占比总收入66 1% 其中模具钢国内收入同比增长4 7% 高速钢国内收入同比增长14 1% [8] 业务细分表现 - 模具钢收入11 5亿元（毛利率13 8%） 高速钢收入3 9亿元（毛利率15 6%） 切削工具收入4 0亿元（毛利率28 5%） 钛合金收入3 5亿元（毛利率24 2%） [8] - 粉末冶金工模具钢销售589吨（内销374吨 外销215吨） 与恒而达签订5年战略协议 自2026年起年采购不少于100吨粉末高速钢 [8] - 大型压铸用模具钢销售13,468吨（内销8,904吨 外销4,564吨） 与多家新能源汽车企业合作推进产品替代升级 [8] 技术创新与产品突破 - 成功量产高氮钢TPMDM02N 硬度达58 5-60HRC 中性盐雾测试720小时无锈蚀 应用于人形机器人滚珠丝杠等关键零部件 [8] - 高氮合金材料TPMDC02A通过技术验证并交付润孚动力 首批含4个规格用于行星滚柱丝杠生产 [8] - 在航空轴承领域向商飞送样测试 同时布局电动垂直起降飞行器轴承/医疗器械/高端刀具等应用领域 [8] 战略布局与未来发展 - 布局核聚变关键材料：硼钢（售价10-20万元/吨）和低活化RAFM钢（售价30-40万元/吨） BEST堆需求量400-4,000吨 CFETR堆需求量4,000-7,000吨 [8] - 子公司天工股份布局钛合金粉末：0-20微米粉末用于消费电子铰链 15-53微米粉末用于3D打印人形机器人零部件 大于53微米粉末用于航空航天 [8] - 以粉末冶金技术为核心构建材料及技术平台 聚焦高氮合金/核聚变材料等卡脖子领域 推动增材制造产业化应用 [8]

核心观点 - 报告持续看多A股和港股市场 认为市场仍有上行空间 主要逻辑包括估值合理 政策催化 美联储降息预期以及资金面回暖等因素 [2][3][17][23] 8月市场表现总结 - 8月A股主要指数普遍上涨 截至8月27日 科创50涨幅最大达21.4% 上证50涨幅最小为5.1% 上证指数 沪深300及中证1000分别上涨6.4% 7.6%和10.1% [1][8] - 行业端几乎普涨 仅银行下跌 通信 电子 计算机等行业表现较好 受产业事件催化和市场情绪抬升影响 [1][8] - 8月港股市场震荡上行 截至8月27日 恒生科技 恒生综合指数 恒生指数 恒生中国企业指数 恒生香港35指数分别上涨4.5% 3.2% 1.7% 1.5%和0.6% [1][11] A股市场观点 - 市场估值处于历史中等水平 未出现明显透支 支撑股市上涨的逻辑未发生变化 包括经济基本面稳定 中美关税摩擦缓和 国家队托底 中长期资金流入等 [17][18] - 新的积极因素包括美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖 由净流出转为净流入 [17] - 配置方向短期关注补涨机会 申万一级行业重点关注机械设备和电力设备 二级行业关注工程机械 化学纤维 自动化设备和商用车 [2][21] - 中长期关注三条主线：科技自立（AI 机器人 半导体产业链 低空经济） 内需消费（补贴相关 线下服务消费）和红利个股 [2][21] 港股市场观点 - 港股整体盈利能力较强 互联网 新消费 创新药等资产相对稀缺 尽管连续多月上涨 但估值仍偏低 长期配置性价比较高 [23] - 在国内稳增长政策和美联储降息预期（可能9月开启）背景下 港股未来或继续震荡上行 [23] - 建议关注"哑铃"型配置策略：1）自主可控 芯片 高端制造等政策扶持概念 2）具有独立景气度的互联网科技公司 3）高股息低波动策略（通信 公用事业 银行）作为稳定收益底仓 [3][23] 2025年9月金股组合 - A股金股组合包括10支股票：华友钴业（有色金属 2025年PE 13.3倍） 中微公司（电子 61.4倍） 新易盛（通信 32.5倍） 完美世界（传媒 36.2倍） 争光股份（基础化工 21.3倍） 中信证券（非银金融 22.1倍） 华泰证券（非银金融 12.6倍） 海尔智家（家用电器 11.3倍） 奥来德（电子 45.2倍） 招商蛇口（房地产 19.6倍） [27][28] - 港股金股组合包括9支股票：中芯国际（电子 2025年PE 80.2倍） 华虹半导体（电子 169.3倍） 地平线机器人-W（机械设备 无盈利） 美图公司（计算机 57.5倍） 高伟电子（电子 19.9倍） 舜宇光学科技（电子 21.8倍） 汇聚科技（电力设备 33.0倍） 瑞声科技（电子 20.2倍） 心动公司（传媒 31.0倍） [32][33]

股票ETF资金流向 - 8月28日股票ETF整体资金净流出37.39亿元 最新规模达4.22万亿元[2][4] - 港股市场ETF资金净流入40.33亿元 宽基ETF资金净流出101.53亿元[4] - 恒生科技指数相关ETF单日净流入19.83亿元 科创50指数相关ETF净流出47.97亿元[4] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF规模达7637.3亿元 单日增加154.4亿元[4] - 易方达沪深300ETF净流入4.2亿元 恒生科技ETF净流入3.5亿元 人工智能ETF净流入3.3亿元[4] - 华夏基金恒生互联网ETF净流入11.46亿元 规模287.77亿元 基准国债ETF净流入8.42亿元 规模42.4亿元[4] 主题ETF资金流入排行 - 恒生互联网ETF净流入11.46亿元 规模287.77亿元 日跌幅2.04%[8] - 恒生科技ETF净流入10.28亿元 规模358.87亿元 日跌幅0.92%[8] - 通信ETF净流入7.88亿元 规模85.16亿元 日涨幅9.33%[8] - 科创AIETF净流入7.58亿元 规模90.08亿元 日涨幅5.86%[8] - 人工智能ETF净流入4.59亿元 规模64.15亿元 日涨幅7.86%[8] 宽基ETF资金流出排行 - 科创50ETF净流出34.18亿元 规模830.44亿元 日涨幅7.18%[9] - 创业板ETF净流出11.41亿元 规模1001.83亿元 日涨幅4.08%[9] - 上证50ETF净流出9.26亿元 规模1839.68亿元 日涨幅1.44%[9] - 中证1000ETF净流出7.85亿元 规模758.96亿元 日涨幅1.38%[9] 行业主题ETF表现 - 8月29日上午锂电池 新能源车主题ETF涨幅超7% 新能源车电池ETF涨7.2%[11][12] - 电池龙头ETF涨6.61% 电池30ETF涨6.51% 电池ETF涨6.12%[12] - 锂电池ETF涨6.08% 成交额1.71亿元 智慧电车ETF涨5.84%[12] 机构观点 - 中欧基金建议关注科技成长板块 包括高附加值出海 高端制造 创新药 机器人 AI硬件[12] - 光大保德信基金看好科技成长板块 包括半导体自主可控 AI算力 创新药[13]

科技创新减税政策 - 2025年1至6月四川省科技创新和制造业减税降费政策合计减免474.5亿元 [1] - 支持科技投入和成果转让政策减免164.03亿元 [1] - 支持高新技术企业和新兴产业政策减免40.57亿元 [1] - 破解"卡脖子"难题及科技人才引进政策减免33.09亿元 [1] - 尚纬股份通过研发费用加计扣除等政策上半年享受税费减免560万元 助力12MW分布式光伏发电项目投运 [1] 制造业减税政策 - 支持制造业高质量发展政策减免201.86亿元 [1] - 支持设备更新和技术改造政策减免34.95亿元 其中制造业企业减免20.55亿元 [1] - 四川锐腾电子通过减免资金实施数字化改造 产品良品率提升8% 能耗降低5% [1] 政策实施效果 - 税费减免政策引导社会资本向研发创新与高端制造领域聚集 [2] - 税务部门深化"政策找人"机制 简化办税流程 加强重点产业链及科技创新企业跟踪服务 [2]

核心财务表现 - 营收760.90亿元同比微降3.82% [1] - 归母净利润12.78亿元同比大增47.63% [1] - 经营现金流净额71.54亿元同比暴增594.46% [1][4] 盈利能力提升 - 整体毛利率同比提升1.94个百分点 [2] - 集装箱制造板块毛利率同比提升3.95个百分点至16.15% [2] - 海洋工程板块毛利率同比提升5.8个百分点至接近11% [2] 现金流与资本结构优化 - 资本开支高峰已过 折旧与摊销反哺现金 [4] - 有息债务规模下降51亿元 [4] - 净利息费用同比减少3.1亿元 [4] - 资产负债率降至61.01% [4] 业务结构转型 - 能源装备领域净利润4.60亿元同比增长90.26% [5] - 氢能储运及LNG装备在手订单291.8亿元 [5] - 海工业务净利润2.81亿元实现从亏损0.84亿元到盈利的逆转 [5] - FPSO/FLNG浮式生产装备订单占比超70% [5] 新兴业务突破 - 冷藏箱需求激增反映全球生鲜供应链重构 [5] - 空港装备与消防机器人业务净利润暴涨119.57% [5] - 星链半挂车经营利润大增74% 国内市占率提升至23.07% [7] 技术创新与产业地位 - 拥有6331件有效专利 [6] - 8个国家级制造业单项冠军和16家小巨人企业 [6] - 研发中心及生产网络覆盖全球20多个国家和地区 [6] 股东回报政策 - 重启H股回购已耗资5624万港元 [7] - 每年分红比例不低于30% [7] - 持续研究提高分红比例 [7] 战略转型成果 - 从规模优先转向效率优先 [7] - 从资产扩张转向现金深耕 [7] - 从中国制造转向中国智造+全球运营 [7]

指数表现 - 截至8月28日收盘，科创50指数年内从988.93点上涨至1364.60点，累计上涨37.99% [1] - 同期全A指数从5021.86点上涨至6152.99点，涨幅22.52% [1] - 科创板呈现震荡走强、超额凸显的特征 [1] 第一轮牛市表现（2020年3月至7月） - 科创板50指数从约1029.75点飙升至1721.98点，涨幅高达67.22% [5] - 同期创业板指数上涨54.36%，上证综合指数上涨25.20% [5] - 科创板日均换手率达2.82%，日均成交量超过4.6亿股 [5] 第二轮牛市表现（2021年3月至7月） - 科创板50指数从约1219.71点上涨至1610.77点，涨幅达到32.06% [7] - 同期创业板指数上涨29.25%，上证综合指数上涨4.81% [7] - 日均换手率约为0.93%，日均成交量大幅攀升至7.9亿股 [7] 第一轮牛市行业结构 - 医药生物行业以126.43%的平均涨幅和19家公司的数量脱颖而出 [12] - 电子行业有19家公司，取得了79.53%的平均涨幅 [12] - 计算机行业平均涨幅为53.00%，有18家标的数量 [12] 第二轮牛市行业结构 - 电力设备行业以62.45%的平均涨幅高居榜首 [14] - 电子行业涨幅达51.95% [14] - 医药生物行业有49家公司，平均涨幅33.71% [14] 市值风格演变 - 第一轮牛市中，中小盘股表现出更强的爆发力，涨幅居前 [10] - 第二轮牛市中，大中盘股表现更为突出，市场更加注重公司的基本面和业绩确定性 [13] 成长与价值分层表现 - 第一轮牛市中，高成长、高估值的股票表现最为抢眼，出现"戴维斯双击"效应 [16] - 第二轮牛市中，估值相对合理、业绩稳健增长的"价值型成长股"更受青睐 [17] 第一轮牛市热门主题 - 半导体与集成电路：政策支持和市场需求双重驱动，股价表现突出 [21] - 生物医药：全球疫情爆发使得生物医药行业重要性凸显，吸引大量资金涌入 [22] - 新一代信息技术：包括5G、人工智能、云计算、大数据等，受益于国家新基建战略 [22] 第二轮牛市热门主题 - 新能源与智能汽车产业链：受益于全球碳中和目标和新能源汽车市场爆发式增长 [24] - 高端装备制造：工业自动化、机器人、航空航天等，是国家制造业升级的重要方向 [24] - 新材料：高性能复合材料、特种金属功能材料等，受益于下游高科技产业的需求增长 [25] 未来展望 - 科创板作为中国资本市场改革的"试验田"和科技创新的"助推器"，长期发展趋势积极向好 [28] - 政策红利持续释放，注册制改革深化、退市制度完善，提供更加健康、透明、高效的市场环境 [28] - 硬科技企业加速上市，进一步丰富科创板的投资标的，提升整体质量和吸引力 [29] - 关键核心技术的国产替代需求持续旺盛，为科创板相关企业带来巨大的发展空间 [29] - 机构投资者力量壮大，耐心资本和海外资金不断涌入，提供更为稳定的资金来源 [29]

基金设立与规模 - 深圳坂田人工智能创投基金规模达1亿元 存续期限10年 [1] - 深圳龙岗龙兴创投基金规模达2亿元 存续期限10年 [1] - 两只基金总规模合计3亿元 主要出资方为深圳市龙岗区12个村集体股份合作公司 [1] 出资结构 - 龙岗龙兴创投基金出资比例：龙岗金控30% 龙兴创投50% 南岭村10% 樟树布村5% 上李朗村5% [1] - 龙兴创投由南联村、南约村、龙岗村、同乐村、龙东村5家村企共同发起 [1] - 坂田人工智能创投基金出资方包括坂田实业集团、岗头股份合作公司、禾坪岗股份合作公司、风门坳股份合作公司四家村集体企业 [1] 投资方向与定位 - 基金重点投资领域涵盖人工智能、机器人、半导体、高端制造、生物医药 [1] - 坂田人工智能创投基金为深圳首只街道级人工智能专项基金 [1] - 基金管理人南岭股权投资基金管理公司为广东省首个由村集体经济组织成立的私募股权、创投基金管理机构 [2] 战略意义与政策背景 - 此举标志深圳村集体经济从物业租赁模式向创业投资领域转型 [2] - 龙岗区政府2025年7月出台《管理办法》建立容错机制 明确"程序合规""不牟私利"前提下投资未达预期可免于追责 [2] - 政策突破旨在消除集体经济投资顾虑 解决"不敢投、不愿投、不会投"问题 [2] 运营现状 - 基金管理人已投资十余个项目 覆盖生物医药、先进制造、人工智能及电子信息领域 [2] - 两只基金目前已储备一批优质项目 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入96.35亿元 [1] - 归母净利润4.78亿元 同比增长164.28% 实现扭亏为盈 [1] - 经营性现金流量净额2.05亿元 较上年同期由负转正 [1] 机械设备业务进展 - 依托五大生产基地（浙江温岭/湖南湘潭/辽宁大连/匈牙利/印尼）覆盖全球160多个国家和地区服务网络 [2] - 签署核电站大型流量可调循环水泵联合研发框架协议 突破国内动叶可调循环水泵关键技术 [2] - 推出智慧液冷系统"智冷解决方案"全矩阵产品 覆盖数据中心一次侧与二次侧全应用场景 [3] - 发布RPC系列液冷屏蔽泵 聚焦高密度智算中心二次侧冷却系统 [3] 数字营销业务发展 - 媒体代理业务深化与字节跳动/快手/腾讯/百度/360等头部媒体平台战略合作 [4] - 整合营销业务重点服务汽车/快消行业 为青岛啤酒/沃尔沃/奇瑞汽车提供定制化场景营销方案 [4] - 推出MCP营销智能中枢服务 打通内外部AI生态壁垒 [4] 战略与前景 - 持续深化AI技术在机械制造与数字营销两大业务板块的应用创新 [1] - 核电联合研发/液冷产品落地/AI行业应用将释放"双业务+AI"协同价值 [5]