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养老金持仓概况 - 基本养老保险基金在三季度末新进入或持有四家科创板公司前十大流通股东 [1] - 养老金账户在海泰新光、鼎通科技、热景生物、凯因科技中分别位列第四、第七及第九、第九、第八大流通股东 [1] 海泰新光持仓细节 - 基本养老保险基金八零二组合持有海泰新光503.46万股，占其流通股比例4.20% [1] - 养老金持股量为503.46万股，环比上季度下降0.08%，持股市值为25021.71万元 [1] 鼎通科技持仓细节 - 基本养老保险基金一九零六组合和一六零五二组合合计持有鼎通科技151.74万股，占流通股比例1.09% [1] - 养老金持股量为151.74万股，为本季度新进，持股市值为14401.61万元 [1] 热景生物持仓细节 - 基本养老保险基金一六零二二组合持有热景生物150.01万股，占其流通股比例1.62% [1] - 养老金持股量为150.01万股，为本季度新进，持股市值为25489.67万元 [1] 凯因科技持仓细节 - 基本养老保险基金二零零九组合持有凯因科技87.26万股，占其流通股比例0.51% [1] - 养老金持股量为87.26万股，为本季度新进，持股市值为2443.15万元 [1]

上市基本信息 - 公司股票将于2025年10月28日在上海证券交易所科创板上市，股票简称为“必贝特”，股票代码为688759 [1] - 本次公开发行股票数量为9,000万股，占发行后总股本45,003.6657万股的比例为20.00% [2] - 上市初期无限售流通股数量为4,646.1981万股，占发行后总股本的比例为10.32% [4] 发行定价与估值 - 本次发行价格为17.78元/股，对应的公司摊薄后2024年市研率为66.52倍 [5] - 公司所属行业为“C27医药制造业”，该行业最近一个月平均静态市盈率为31.83倍 [5] - 公司尚未实现盈利，不适用市盈率标准，其发行市研率低于同行业可比公司2024年市研率平均水平 [5] 股本结构与流动性 - 上市初期流通股数量较少，主要因原始股股东、保荐人跟投股份、战略配售投资者及网下投资者所持股份存在锁定期 [3] - 股份锁定期限分别为36个月、24个月、12个月、6个月或9个月不等 [3]

科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为41.67元 [1] - 科创板501只股票上涨，86只下跌 [1] - 收盘价超过100元的股票有73只，股价在50元至100元之间的有139只，股价在30元至50元的有144只 [1] 科创板高价股表现 - 股价最高的是寒武纪-U，报收1525.00元，上涨9.01% [1] - 源杰科技和国盾量子最新收盘价分别为499.00元和418.87元 [1] - 科创板百元股今日平均上涨3.94%，其中66只上涨，7只下跌 [1] - 百元股相对发行价平均溢价484.87%，上纬新材、寒武纪-U、安集科技溢价幅度居前，分别为4311.48%、2268.38%、1653.77% [1] 百元股行业分布 - 百元股集中在电子、医药生物、计算机行业，分别有36只、11只、10只股票 [2] 资金流向 - 科创板百元股今日主力资金合计净流入46.07亿元 [2] - 中芯国际、拓荆科技、华虹公司净流入资金居前，分别为7.84亿元、5.65亿元、4.32亿元 [2] - 热景生物、海博思创、盛科通信净流出资金居前，分别为4580.09万元、4516.91万元、4047.01万元 [2] 融资融券情况 - 百元股最新融资余额合计955.82亿元，寒武纪-U、中芯国际、海光信息融资余额居前，分别为152.49亿元、148.26亿元、88.41亿元 [2] - 最新融券余额合计为4.34亿元，海光信息、中芯国际、寒武纪-U融券余额居前，分别为0.48亿元、0.40亿元、0.36亿元 [2] 相关ETF表现 - 恒生医药ETF近五日下跌5.12% [6] - 该ETF最新份额为69.8亿份，增加1.5亿份，主力资金净流出659.0万元 [6]

科创50指数表现 - 科创50指数收盘报1462.22点，单日涨幅达4.35%，振幅为3.6% [1] - 指数总成交额约为989.3亿元 [1] 科创板整体市场概况 - 科创板综合指数全日收涨3.55%，收于1665.66点 [2] - 市场总成交额2335亿元，较上一交易日大幅增加 [2] - 科创板589只个股平均涨幅为2.49%，平均换手率为2.89%，平均振幅为4.19% [2] 板块与个股表现 - 半导体股和元器件股表现强势，医疗保健股、电气设备股及少数生物制药股、专用机械股有所下跌 [2] - 普冉股份、生益电子涨停，涨幅靠前；三生国健跌8.62%，跌幅居首 [3] 个股成交与换手 - 寒武纪成交额234亿元，位居成交额首位；ST观典成交额1060万元，位居末位 [4] - 航天环宇换手率为25.71%，位居换手率首位；佰仁医疗换手率为0.21%，位居末位 [5]

科创50指数表现 - 指数早盘大幅高开后快速回落 随后大幅上扬一度涨逾2.5% 午后一度转跌近0.33% 最终收涨0.35%报1367.90点 [1] - 成分股总成交额约689亿元 [1] 科创综指表现 - 指数大幅高开 早盘一度涨近2.7% 盘中涨幅持续收窄但未转跌 最终收涨0.89%报1577.92点 [1] - 总成交额约1774亿元 较上一交易日有所缩量 [1] 市场整体概况 - 约四分之三的科创板股票收涨 [1] - 剔除停牌股后588股平均涨幅1.28% 平均换手率2.40% 平均振幅4.07% [1] - 合计成交额1773.96亿元 [1] 行业与板块表现 - 电气设备股整体涨幅靠前 [1] - 软件 专用机械 运输设备等多个细分领域个股呈普涨态势 [1] 个股表现 - 源杰科技上涨14.49%涨幅居首 复洁环保下跌12.14%跌幅居首 [1] - 寒武纪成交额165.19亿元位居首位 近岸蛋白成交额710.22万元位居末位 [1] - 中科蓝讯换手率15.33%位居首位 龙腾光电换手率0.20%位居末位 [2]

文章核心观点 - 中国创新药产业已进入从量变到质变的关键阶段，在全球竞争中地位显著提升，特别是在CAR-T疗法、双抗等前沿技术领域取得突破性进展 [1] - 全球创新药竞争主要集中在中美两国，中国在研发端已具备同步甚至领先的能力，未来有望诞生更多具有全球竞争力的创新药企 [1] - 政策支持、支付体系完善、资本市场赋能以及出海模式升级共同推动中国创新药产业迎来更广阔的发展空间 [1][9][11][12] 创新药定义与市场地位 - 创新药是指全球范围内首次上市和销售的药物，需在化合物结构或作用靶点上具有创新，并拥有自主知识产权和新专利 [1][2] - 创新药与传统仿制药的核心区别在于其具有全新疗效和作用机理，能形成新专利，而仿制药是专利到期后按老专利生产以降低成本 [1][2] - 创新药分类包括first class（靶点首创药）、me too（同一靶点但分子结构不同）和me better（同一靶点但疗效更优） [7] - 中国创新药发展已从过去以me too为主，转向me better增多，并出现first class到best class的突破 [7][8] 创新药企核心竞争力与研发管线 - 研发管线是创新药企业的核心资产，代表当前正在研发的项目，对企业未来收益提升至关重要 [4][5] - 创新药研发周期长达10至20年，从药品发现到最终上市的成功率不足7%，临床前阶段失败概率最高 [4][6] - 国内创新药企在研发进度和效率上全球领先，管线数量多样化且对全球热门靶点均有研究，是全球视野内极具价值的资产 [4][5] - 单一管线从立项到上市销售不确定性大、周期长、投入大，成功率不足20%，因此企业需布局强且分散的管线以降低风险 [4][6] 支付端变革与市场空间 - 政策端持续发力，医保目录与商保目录协同、药监局审批流程优化等显著改善创新药企的研发和市场环境 [1][9] - 过去8年医保基金通过集采压低仿制药支付为创新药腾挪了3600亿元，但支付力度仍有限 [9] - 国家医保局推出商保目录（丙类目录）以规范化创新药支付，但目前国内商保基金对创新药的支付率不足15%，远低于海外约50%的水平 [9][10] - 中国人口占世界一定比例，GDP占18%-20%，但创新药支出仅占全球3%左右，存在巨大增长空间 [21] 出海模式升级与全球化 - 创新药企出海模式从早期的买断制转变为共同开发模式，如今出现New Company模式，各方出资建立公司根据股权分成 [12][13] - 合作方式转变显示中国公司在全球话语权提高，背后是中国创新资产得到全球认可 [12][13] - 中国企业在管线单一成本上具有优势，美国成本约为中国的三倍，而中国在一二期临床数据获取量上是美国的三倍 [13] - 创新药出海已走通，单一产品年收入可达10亿、20亿甚至未来几十亿美金，对公司和产业提升作用巨大 [13][14] 科创板赋能与指数化配置 - 科创板作为硬科技板块，通过第五套上市标准为未盈利的创新药企提供重要资金支持，是获取增量资金的重要渠道 [11][14][15] - 科创板创新药指数成分股仅30只，具有高弹性特征，98%成分股为真正从事创新药研发和生产的企业 [15][16] - 指数前十大成分股权重占比接近70%，涵盖行业龙头和细分赛道小而美企业，能帮助投资者规避个股风险，把握整体性机会 [16][17] - 研发投入高是对未来成长性的前瞻指标，未来创新和成长将集中在科创创新指数成分股中 [17] 创新药未来成长空间 - 未来3-5年内国内创新药还有很大增长空间，处于起步阶段，而海外创新药可能已进入瓶颈期 [18][21] - 国内创新药在商务拓展方面潜力巨大，许多中小型创新药企以海外授权方式向跨国公司展示优质资产 [19] - 今年创新药板块涨幅是过去4年下跌后的反弹，大部分药企提前实现盈利，市场预期增长尚未充分反映在股价中 [20] - 全球细分靶点约3000个，中国覆盖了近40%，在双抗等领域实力强劲，处于从"me too"向"first in class"增加的早期成熟阶段 [21]

行业定义与市场地位 - 创新药是指全球范围内首次上市和销售的药物，需在化合物结构或作用靶点上有所创新，并具有更优疗效或更低风险 [2] - 创新药与仿制药的核心区别在于其拥有自主知识产权和新专利，而仿制药是在专利到期后按原专利生产以降低成本 [2] - 中国创新药产业已进入从量变到质变的关键阶段，在全球CAR-T疗法、双抗等前沿技术领域取得突破性进展，研发端具备与全球同步甚至领先的能力 [1][8] 研发管线与核心竞争力 - 研发管线是创新药企业的核心资产，一个管线从发现到上市的成功率不足7%，临床前阶段失败概率最高 [4] - 创新药研发周期长达10至20年，投入巨大，中国创新药从三期临床到成功上市的成功率约为17%-18% [4][6] - 国内创新药企管线数量多样化，对全球热门靶点均有覆盖，研发进度和效率处于全球领先地位 [4][5][8] 创新药分类与发展阶段 - 创新药可分为first class（首创药）、me too（相同靶点但分子结构不同）和me better（相同靶点但疗效更优）等类型 [7] - 过去10年中国创新药以me too为主，目前me better较多，并逐步向first class和best class发展 [7][8] - 在2025年ASCO会议上，中国企业在5055个全球项目中占据11个，显示出研究实力已达世界前沿 [8] 支付端变革与市场空间 - 医保基金通过“腾笼换鸟”策略，过去8年为创新药腾挪3600亿元资金，但支付力度仍有限 [9][10] - 国家医保局推出商保目录（丙类目录）以规范创新药支付，目前国内商保基金对创新药的支付率不足15%，远低于海外约50%的水平 [10] - 中国人口占世界一定比例，GDP占全球18%-20%，但创新药支出仅占全球3%，显示巨大增长潜力 [22] 出海合作模式升级 - 出海模式从早期的买断制（管线一期二期成果被海外公司直接买断）转变为共同开发模式，国内企业可获得里程碑收益和商业化分成 [13] - 最新合作模式为New Company模式，中外企业共同出资建立三方公司，根据股权获得分成收益 [14] - 中国创新药企在管线早期成本约为美国的三分之一，临床数据获取量是美国的3倍，成本优势明显 [14] 科创板赋能与指数化投资 - 科创板创新药指数包含30只成分股，其中98%为从事创新药研发和生产的企业，前十大成分股权重占比接近70% [16][17][18] - 科创板第五套上市标准支持未盈利生物科技公司上市，为创新药企提供重要资金支持 [16][11] - 指数化投资可帮助投资者规避个股风险，把握创新药整体性投资机会，研发投入是未来成长性的前瞻指标 [18] 未来成长空间与投资逻辑 - 国内创新药尚处于起步阶段，未来3-5年仍有很大增长空间，商务拓展（BD）和支付端放开是主要驱动因素 [20][22] - 2025年部分创新药企提前实现盈利，市场对预期增长尚未充分反映在股价中 [21] - 全球细分靶点约3000个，中国覆盖了近40%，在双抗等领域实力强劲，未来有望涌现更多全球首创产品 [22][23]

科创50指数表现 - 科创50指数收盘报1363.17点，单日下跌3.77%，日内振幅为3.90% [1] - 指数总成交额约为728.4亿元 [1] 市场整体概况 - 科创板588只个股（剔除1只停牌股）平均跌幅为3.49%，平均换手率为2.78% [1] - 市场整体成交额合计1956亿元，个股平均振幅为5.35% [1] - 市场呈现普跌格局，上涨个股仅39只 [1] 行业板块表现 - 工业综合和化工原料类个股表现相对强势，涨幅居前 [1] - 软件服务、元器件、通信设备类个股表现疲弱，跌幅居前 [1] 个股表现 - 申联生物涨幅为10.65%，领涨成分股 [2] - 仕佳光子跌幅为18.58%，跌幅居首 [2] 成交额 - 寒武纪成交额达106.1亿元，位居市场首位 [3] - ST观典成交额为863.2万元，位居市场末位 [3] 换手率 - 赛分科技换手率为24.67%，为市场最高 [4] - 龙腾光电换手率为0.25%，为市场最低 [4]

市场板块表现 - 创新药和医疗器械个股表现活跃，半导体板块走弱 [1] - 科创成长指数下跌0.8%，科创板50指数下跌0.9%，科创综指下跌1%，科创100指数下跌1.2% [1] 科创板50ETF (588080) 概况 - 截至最新数据，科创板50ETF规模为743亿元，位列同类产品第一 [1] - 该ETF管理费率加托管费率合计为0.2%/年 [1] - 该ETF将于本月进行上市以来首次分红，也是跟踪科创板50指数的所有ETF的首次分红 [1] 科创板50ETF分红详情 - 分红方案为每持有10份基金份额可获得0.14元现金分红 [1] - 权益登记日为10月16日，除息日为10月17日，现金红利发放日为10月22日 [1] 科创板指数构成与特征 - 科创综指由科创板全市场证券组成，覆盖大、中、小盘风格 [6] - 指数聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业，覆盖科创板全部17个一级行业 [6] - 科创成长指数由科创板中营业收入与净利润增长率较高的50只股票组成，成长风格突出 [6] - 科创板小盘企业主要集中在电子、医药生物、电力设备、计算机行业，合计占比超过80%，其中电子和医药生物行业占比较高 [4]