核心观点 - 英皇国际因166亿港元银行借贷逾期及德勤对其持续经营能力提出质疑，引发股价暴跌及英皇系个股集体重挫[4][6][7] - 公司2025财年营收同比增长41.5%至13.76亿港元，但亏损扩大至47.43亿港元，主要因投资物业公允价值亏损及写字楼空置率升高[9][11][12] - 公司面临严重流动性危机，账面现金6.39亿港元无法覆盖166亿港元短期债务，现金覆盖率仅3.8%[13] - 债务危机源于杨受成近年激进的地产收购策略，包括2023年30.8亿港元及2024年19亿港元的物业收购[15] - 公司尝试通过资产出售及供股融资缓解压力，但核心盈利能力衰退问题未解决[16] 财务表现 - 2025财年总收入13.76亿港元（+41.5%），但亏损47.43亿港元（上年亏损20.47亿港元）[9] - 住宅销售暴涨352%，但租金收入缩水11.6%[9] - 连续六个财年亏损，本次亏损金额创纪录[9] - 流动资产57亿港元仅能覆盖1/3短期债务，资产负债率达54.68%[13][15] 债务与资产处置 - 一年内到期银行债务166亿港元，现金6.39亿港元[13] - 2024年出售广东道大楼部分单位获7980万港元，维港峰商铺从2.4亿港元挂牌价降至9288万港元出售[15] - 2024年8月推出"2供1"供股方案募集4.55亿港元，但导致对英皇娱乐酒店控制权降至71.63%[16] 历史背景 - 英皇集团始于1968年钟表店，1973年通过"好世界投资"上市进军地产[21][22][23] - 1983年因港元危机被汇丰清盘，1990年通过黄金投资东山再起成立英皇国际集团[23][25] - 目前旗下7家港股上市公司，涵盖钟表珠宝、地产、资本、文化、酒店等业务[20] 市场反应 - 英皇国际股价单日暴跌15%，收盘跌11.76%，市值缩水至11.58亿港元[6] - 英皇系个股集体下跌：英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%，英皇钟表珠宝跌8.33%，英皇娱乐酒店跌5.26%[7]

法案争议与政治博弈 - 美国总统特朗普通过社交媒体对国会共和党人拖延签署"大美丽"经济法案提出猛烈抨击 警告若法案遭否决将失去MAGA核心选民支持 [1] - 共和党内部对特朗普经济蓝图存在严重分歧 众议院审议因少数保守派议员反水陷入僵局 这些议员与民主党立场罕见重合 [1] - 根据国会预算办公室测算 法案将在未来十年推高美国国债3 4万亿美元 使联邦债务规模突破36 2万亿美元 [1] 法案核心条款分析 - 法案延续2017年减税政策 削减医疗补助及食品安全保障支出 为边境管控追加预算 废除多项新能源补贴 [2] - 法案要求将债务上限上调5万亿美元 迫使国会近期达成新协议以避免主权债务违约 [2] - 参议院7月1日以微弱优势通过法案 但众议院表决仍悬而未决 任何条款修改都将触发参议院重新投票程序 [2] 政治影响与选民反应 - 特朗普在"真相社交"平台连发数文施压 称MAGA支持者正因法案受阻"用选票表达愤怒" [2] - 医疗补助削减计划在参议院审议时引发部分共和党人反弹 迫使院方追加拨款安抚农村地区医疗机构 [2] - 民主党议员吉姆·麦戈文抨击法案"不是政策是惩罚" 无党派分析显示法案或致1000万低收入民众失去医疗保险 [2] 财政影响与分配效应 - 法案减税条款被指83%收益流向最富有的1%人群 [2] - 民主党人批评在联邦债务达GDP 120%的危机时刻 该法案如同"在着火的房子里浇汽油" [2] - 当前僵局暴露共和党内部财政保守派与民粹派的尖锐矛盾 众议院议长持续开放投票通道争取反水议员 [3] 长期财政与政治影响 - 立法僵局考验共和党团结 将决定美国未来十年财政走向 [3] - 华盛顿政坛在债务危机与减税承诺的夹缝中上演戏剧性权力博弈 [3]

核心观点 - 英皇国际因166亿港元银行借贷逾期引发市场恐慌，德勤对其持续经营能力提出重大质疑[3][4] - 公司2025财年亏损扩大至47.43亿港元，连续六年亏损且创历史新高[7][8] - 香港楼市低迷导致投资物业公允价值亏损及写字楼空置率上升，是业绩恶化的核心原因[10][11] 财务表现 - **收入与亏损**：总收入同比增长41.5%至13.76亿港元，但年度亏损从20.47亿港元扩大至47.43亿港元[8] - **业务分化**：住宅销售因屯门澄天等项目暴涨352%，但收租业务租金收入缩水11.6%[8] - **债务危机**：账面现金仅6.39亿港元，一年内到期债务达166亿港元，现金覆盖率仅3.8%[11][13] - **资产负债率**：攀升至54.68%，为2009年以来首次超过50%[14] 市场反应 - **股价暴跌**：英皇国际单日跌幅达11.76%，市值缩水至11.58亿港元（不足债务零头）[4] - **板块连锁反应**：英皇系个股集体重挫，英皇资本跌18.18%，英皇文化产业跌14.89%[5][6] 战略与资产处置 - **激进扩张**：2023-2024年累计投入49.8亿港元收购屯门商厦、中环公寓等非核心物业[13] - **资产甩卖**：以7980万港元出售广东道大楼，9288万港元折价抛售维港峰商铺（原挂牌价2.4亿港元）[14] - **资本运作**：2024年"2供1"供股募资4.55亿港元，但丧失英皇娱乐酒店71.63%控制权[15] 历史背景 - **起家业务**：1968年以钟表店起家，1973年通过地产项目"好世界投资"上市并净赚千万港元[20][21][23] - **杠杆教训**：1983年因高杠杆地产投资破产，1990年通过黄金投资东山再起[23][25] - **当前困境**：82岁杨受成再次面临类似1983年的高杠杆危机，香港楼市调整加剧风险[29]

以下文章来源于凤凰网财经 ，作者风暴眼 凤凰网财经 . 82岁的杨受成， 再次站在了命运的悬崖边。 文 ｜ 风暴眼 来源｜ 凤凰网财经（ID：finance_ifeng） 封面来源 ｜ IC photo 6月30日，一则核数师"非标报"引爆香江。 香港大佬杨受成旗下英皇国际166亿港元银行借贷逾期，德勤对其持续经营能力亮出红灯，"可能对其持续经营能力构成重大疑问"。 利空消息迅速引发市场剧烈反应，投资者用脚投票。 更具连锁效应的是英皇系个股的集体重挫。 截至港股收盘，英皇钟表珠宝跌8.33%，英皇娱乐酒店跌5.26%，英皇资本暴跌18.18%，英皇文化产业，跌幅亦达14.89%，整个资本版图在市场的寒意中 震荡不已。 亏损扩大一倍多 这场风暴的导火索，源于英皇国际的2025财年业绩公告。 你好，我们是凤凰网财经，全球华人都在看的财经公众号，传播最有价值的财经报道，你值得关注！欢迎访问：http://finance.ifeng.com/ 财报里藏着两个平行世界。报告期内，公司总收入同比增长41.5%至13.76亿港元。但连同来自不再持续经营业务，年度亏损由上财年的20.47亿港元扩至 47.43亿港元。 业务板 ...

美元崩盘危机分析 短期风险 - 美元霸权基础稳固，仍是全球主要储备货币（占比约58%）和贸易结算货币，短期内无替代品 [1] - 法案通过后提高债务上限5万亿美元，暂时避免债务违约，维持市场对美债流动性的信任 [1] - 美联储调控工具有效，可通过加息、缩表或货币互换等手段稳定汇率 [2] 长期隐患 - 债务恶性循环显现，2025财年前7个月国债利息支出达6841亿美元，成为第二大财政支出 [2] - 穆迪预测，若政策不变，2035年国债占GDP比例或升至134%（目前98%），偿债支出将挤压国防、社保等必要开支 [2] - 美元信用持续受损，美元指数跌至2022年2月以来最低，市场担忧财政不可持续性 [3] 经济结构矛盾 - 法案加剧贫富分化，年收入超百万家庭税后收入增4.3%，底层20%家庭仅增0.6% [4] - 民生成本转嫁，1200万人将失去医保，抵押贷款利息年增1060美元，削弱消费能力 [4] 临界点预警信号 - 美债遭主权基金抛售，如中日等主要债权国减持美债，或推动多元化储备 [5] - 通胀与利率倒挂，赤字推高通胀→美联储被迫加息→国债融资成本剧增→财政恶化循环 [5] - 地缘冲突加速去美元化，若伊朗封锁霍尔木兹海峡等事件引发石油美元体系瓦解 [5] 各方观点冲突 - 马斯克认为法案将"让美国走上债务奴役快车道"，摧毁新能源产业竞争力 [7] - 白宫/共和党认为减税可刺激经济，最终通过增长降低债务占比 [7] - 国会预算办公室（CBO）预测赤字激增3.3万亿，穆迪警告债务死亡螺旋 [7] 结论与观察点 - 短期内美元崩盘概率较低，但法案通过将加速债务危机、信任危机和社会危机 [7] - 关键观察点包括众议院二次表决结果、十年期美债收益率是否突破5.5%、各国央行外汇储备中美债占比变化 [7]

6 月 30 日，一则核数师"非标报"引爆香江。 香港大佬杨受成旗下英皇国际 166 亿港元银行借贷逾期，德勤对其持续经营能力亮出红，"可能对其持续经营能力构成重 大"。 利空消息迅速引发市场剧烈反应，投资者用脚投票。 英皇国际股价当日一度暴跌超 15% ，尽管尾盘跌幅收窄至 11.76% ，但市值已缩水至仅 11.58 亿港元，这一数字甚至不足 其债务总额的零头。 更具连锁效应的是英皇系个股的集体重挫。 截至港股收盘，英皇钟表珠宝跌 8.33% ，英皇娱乐酒店跌 5.26% ，英皇资本暴跌 18.18% ，英皇文化产业，跌幅亦达 14.89% ，整个资本版图在市场的寒意中震荡不已。 01 亏损扩大一倍多 这场风暴的导火索，源于英皇国际的 2025 财年业绩公告。 财报里藏着两个平行世界。报告期内，公司总收入同比增长 41.5% 至 13.76 亿港元。但连同来自不再持续经营业务，年度 亏损由上财年的 20.47 亿港元扩至 47.43 亿港元。 业务板块的表现也呈现出极端分化态势。住宅销售端，屯门澄天等项目带动物业销售暴涨 352% ；不过，收租业务"跌入冰 窖"，写字楼空置率飙升致租金收入缩水 11.6% ...

美债市场动态 - 10年期美债收益率一周内飙升50个基点至4.49%，创2003年以来最大单周涨幅，引发全球资金抛售[3] - 日本和英国逆势增持美债，英国加仓284亿美元成为美债第二大持有国[6] - 中国连续两个月减持美债，4月持仓降至7570亿美元（较十年前1.3万亿美元峰值减少42%），加拿大一次性抛售578亿美元[8] 美国政策与市场反应 - 美国政府4月10日宣布对中国产品加征125%关税，波及欧洲盟友，加剧市场避险情绪[10][12] - 美联储6月26日临时下调银行资本规则eSLR至3.5%-4.5%，以鼓励银行增持美债，但内部存在分歧（副主席鲍曼支持，前理事巴尔反对并警告可能削弱银行资本2100亿美元）[14][16] - 穆迪5月16日下调美国主权信用评级至Aa1，指出"政治风险和债务不可控"，为20年来首次降级[20] 去美元化趋势 - 美元在全球外汇储备占比降至57.8%（2000年以来最低），中东产油国采用人民币结算原油，金砖国家推动本币贷款体系[22] - 中国企业加速供应链调整：金融系统推出专属信贷工具，产业链推进国产替代与跨境并购[40] - 美国2025年6月前面临6.6万亿美元债务到期（相当于德国全年GDP），叠加外资流出压力[18][36] 中美博弈与资源控制 - 中国对稀土磁体出口实施严格管控，6月仅一艘货轮获准赴美，导致纳斯达克新能源板块集体下跌[26] - 中方在6月11日会谈中提出解除高科技封锁、停止对台售武、取消关键关税三项条件，未达成协议[28] - 美国军工与制造业受冲击：F-35部件断供致交付延迟半年，特斯拉电池原料短缺被迫转向日韩采购（成本短期飙升）[30][31] 全球金融体系重塑 - 美联储6月18日维持利率不变，市场7月降息预期骤降至10%，美股重挫[35] - 中东石油人民币结算比例上升，金砖国家加速本币互换，美元定价体系根基动摇[38][40] - 美国面临债务危机与内政矛盾（美联储与白宫分歧），需在6-7月筹资近万亿美元，市场信心脆弱[42][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政扩张和货币增速放缓，叠加人工智能投资分流，资金转向欧洲股市、港股、黄金和固定收益资产及美股防御性板块，预示资产配置策略转变；美国债务问题严重，对经济构成潜在风险，政府化解措施效果不佳；美国经济面临“三高”压力和政策不确定性，企业融资成本上升，货币供应量增速下降，经济不稳定；全球央行降息趋势为固定收益类别带来投资机会；中国面临债务杠杆约束，财政政策力度大但扩张受限，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势；预计2025年处于债券牛市，建议积极配置债券资产 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产表现 2025年上半年固收领域有机会，过去两年美股表现好，今年因特朗普政策、人工智能挑战等因素，资金流向非美股市、黄金及固定收益资产和美股防御性板块，领先的大类资产包括欧洲股市、黄金和港股 [2] 美国债务问题对经济的影响 美国债务余额已触及上限，国债利息负担预计2025年达1.4 - 1.5万亿美元，占财政收入比例超20%，远超警戒线，对经济构成潜在风险 [1][3][4] 美国政府应对债务问题的措施 川普政府采取“多收少花”、协商降低利率和推动美联储降息等措施，但多收关税效果有限，协商未获认可，美联储降息受通胀制约，未能有效解决问题 [1][3][5] 美国经济面临的挑战 美国经济面临高通胀、高利率、高工资“三高”压力，导致企业成本上升、盈利能力受挤压，历史上每次“三高”都伴随经济下行风险 [1][6] 企业融资成本和政策不确定性对经济的影响 2025年政策不确定性使企业融资成本上升，减少公司债、IPO和贷款等融资活动，货币供应量（M2）增速下降，美国经济不稳定，若M2持续下滑，经济将明显恶化，预计美债利率会回落 [7] 全球央行降息趋势对固定收益类别的影响 全球大部分央行持续降息，欧洲央行今年比美国多降100个基点，大部分国家债券利率向下调整，尽管美英短期内有不确定性，但长期方向明确，固定收益类别有投资机会 [8] 中国经济挑战及财政政策力度 中国面临债务杠杆约束，2025年财政赤字率创新高，财政政策力度大，但财政扩张有约束边界，利息负担上升，未来盈利难度增加，利率应呈下降趋势 [9] 2025年中国经济格局与2023年的相似之处 出口变差，消费前高后低，通胀压力低，CPI可能继续下降，需要政策支持 [10] 2023年和2025年的融资需求特点 2023年融资需求前高后低，2025年贷款数据类似，一季度尚可，四五月份疲弱，出现透支现象 [11] 2023年债券市场表现为牛市的原因 央行2023年4月起逐步补降存款利率，总计下降约200个基点，缓解空转扭曲，使债券市场迎来牛市 [12] 2025年央行利率政策调整情况 2025年央行可能继续调整货币市场利率，财政政策提前发力，若经济后半段有困难，更多发力可能来自货币政策，预计接下来几个月央行将降低货币市场利率 [13] 对未来几个月债券市场的建议 预计2025年处于债券牛市，央行可能继续补降货币市场利率，建议积极配置债券资产，三季度是重要投资机会窗口 [14]

公司现状 - 公司及控股子公司累计未结诉讼、仲裁事项金额合计41.37亿元，待履行金额合计59.36亿元，二者合计超100亿元，而公司最新市值仅约28亿元 [2] - 公司已被多地法院列为失信被执行人，整体面临诉讼风险及流动性压力 [2] - 公司及控股子公司累计诉讼、仲裁事项金额43.83亿元，占最近一期经审计净资产的182.49% [3] - 41.37亿元未结诉讼中，18.57亿元与金融借款合同纠纷有关，涉及多家银行及金融机构 [4] - 公司应收账款余额62.25亿元，坏账准备金额19.71亿元，应收账款账面价值42.54亿元 [5] 财务表现 - 公司2020年至2024年营收持续下滑，从86亿元降至52亿元 [3] - 公司五年累计亏损超110亿元，其中2021年亏损超45亿元、2024年亏损超30亿元 [3] - 公司股价从2015年6月的历史高点跌至2025年6月27日的1.97元，市值从450亿元缩水至28亿元 [3] 财务造假事件 - 公司2017年至2018年通过伪造虚假分包合同及节点结算单，虚构PPP项目合同完工百分比，提前确认或虚假确认总包合同收入 [7] - 2017年年报虚增主营业务收入约6.63亿元，虚增利润总额约1.31亿元，占当期披露利润总额的8.70% [7] - 2018年年报虚增主营业务收入约3.67亿元，虚增利润总额约1.08亿元，占当期披露利润总额的12.99% [7] - 公司2019年9月发行的5亿元债券（19启迪G2）募集说明书中包含虚假财务数据 [7] - 公司被湖北证监局责令改正，给予警告并处罚款60万元，相关高管也被处罚 [7] 股民索赔案件 - 因财务造假事项，共有468名股民提起证券虚假陈述民事诉讼 [10] - 302件撤诉，33件判决公司赔偿，29件驳回全部诉讼请求，67件二审驳回全部诉讼请求，33件调解结案，待履行金额316.03万元 [10] - 《华夏时报》2019年4月27日的报道被武汉中院认定为虚假陈述揭露日 [9][10] 行业影响 - 财务造假导致公司形象崩塌，遭遇信任危机，融资环境恶化，客户和合作伙伴合作意愿降低 [8] - 公司需应对行政处罚和大量股民索赔，耗费大量时间和精力处理法律纠纷 [8]

全球债务与大周期 - 全球债务突破300万亿美元，美中日欧债务/GDP比值均突破历史高位，央行面临"恶性通胀"与"债务违约"的抉择[1][3] - 债务泡沫从膨胀到破裂约需80年，当前处于"死亡螺旋"临界点，未来5年爆发全球性债务重组危机的概率高达65%[3][5] - 长期债务周期经历五个阶段：稳健货币、债务泡沫、顶峰、去杠杆化、危机消退[17][18][19][20][21] 五大关键力量 - **债务/信贷/货币/经济周期**：短期债务周期平均持续6年，长期债务周期约80年，两者叠加形成"大债务周期"[24][26][27] - **内部秩序与混乱周期**：政治波动平均持续6年，累积成约80年的内部秩序重大转变，体制失去合法性时秩序瓦解[29][31] - **外部秩序与混乱周期**：多边主义衰落，单边主义崛起，联盟关系随局势快速变化[34][35][36] - **自然力量**：干旱、洪水和疫情正增加且代价高昂，债务问题导致缓解资金不足[37][38] - **人类创造力与科技**：人工智能等科技进步将深刻影响所有领域，中美在芯片、量子计算、生物技术等领域竞争激烈[39][40][57][58] 未来5年巨变与应对原则 - 未来5-10年将发生重大秩序变化，负债过重的国家可能面临债务紧缩和经济衰退[45][48][49] - 科技力量加速发展，人工智能应用仅是开端，多数领域将见证巨大进步[55][56] - 应对原则包括：考虑最坏情况并消除风险、分散风险（如"狡兔三窟"策略）、通过合作而非争斗把握机遇[62][65][66][69]