消费市场总体表现 - 今年前三季度社会消费品零售总额达365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期和上年全年分别加快1.2和1.0个百分点 [1] - 1-8月消费品以旧换新政策带动3.3亿人次申领，推动相关商品销售额超过2万亿元，对社会消费品零售总额4.5%的增长形成支撑 [3] 以旧换新政策成效 - 截至9月10日全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [1] - 第四季度690亿元“国补”资金已到位，今年全年支持消费品“以旧换新”的3000亿元中央资金已全部下达 [2] - 国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新加力扩围 [2] 细分行业销售表现 - 前三季度限额以上单位家具类零售额同比增长21.3%，延续快速增长态势 [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额增长25.3%，文化办公用品类商品零售额增长19.9%，增速比上年同期和上年全年明显加快 [1] - 限额以上单位通信器材、家具零售额增速达到两位数，绿色、智能商品消费成为突出亮点 [3] - 前三季度高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [2] 市场活力与消费结构 - “以旧换新+国补”的政策组合拳激发居民消费热情，新能源汽车补贴叠加地方优惠后优惠力度可达两万元，带动销量显著增长 [2] - 消费结构优化，更多高品质产品进入居民生活，“一新一旧”的转换展现出消费市场的澎湃活力 [2] - 政策牵引企业加快产品和资金周转速度，加速研发设计新产品以满足多元化需求，促进投资与消费良性互动 [3]

核心观点 - 2025年京东11.11期间，公司通过简化促销玩法与强化支付环节，实现了成交额再创新高，支付业务成为关键增长驱动力 [1] - 支付业务通过“支付免单”、银行合作、积分抵现及数字人民币等多重策略，构建了用户、平台、银行多方共赢的消费促进范式 [1][11] 支付业务表现 - 京东支付用户数已达6.5亿，11.11期间快捷支付交易额同比增长40% [1] - “支付后返”活动助力合作爆品的交易额同比增长100% [1] - “支付免单”活动参与用户近1000万，成为现象级话题 [1][2][4] - 支付场景持续拓展，覆盖购物、外卖及12306、肯德基、必胜客等百余家头部企业合作场景 [2][11] 银行合作营销 - 京东支付联合超120家银行及超8万商家，通过品类日、积分抵现等方式提供优惠 [1][6] - “银行+品类”专属特惠日活动覆盖一周，例如周一中国银行日、周三农业银行日等，合作银行在京东的订单量平均同比增长超138% [8] - 信用卡积分抵现功能合作银行扩大至27家，包括主要国有行和股份行，支持银行数量稳居行业第一 [9] - 积分抵现功能开通用户突破3000万人，11.11期间日均40万用户使用，订单量同比翻倍，交易规模同比增长70% [9] 数字人民币推广 - 数字人民币支付成为消费趋势，京东支付联合银行开展满减优惠，例如邮储银行“满51元减1至50元”活动 [10] - 自10月11日活动开启以来，数字人民币用户活跃度及交易额同比增长80% [10] 行业影响与模式 - 支付业务通过用户端简单直接的优惠和银行端立体化营销，形成“用户得实惠、银行增活力、平台聚流量”的正向循环机制 [11] - 该模式被业内视为构建了多方共赢的促消费新范式，有效拉动消费活跃与金融业务双向增长 [8][11]

核心观点 - 短期市场在4000点附近震荡蓄势，有利于夯实基础，后市有进一步刷新年内新高的基础 [2][9] - 对内看，物价水平企稳回升预示经济内生动能修复，市场对12月重要会议抱有期待，政策定调可能成为行情催化剂 [2][9] - 对外看，美联储降息周期下，市场对12月降息乐观，外部货币环境转向为我国货币政策打开空间，不排除年末岁初降准或降息 [2][9] - 操作上建议适度谨慎、逢低关注、均衡配置，关注科技成长、部分周期品种、内需消费、红利股及景气度改善方向 [3][10] A股市场表现总结 - 周二沪深三大指数高开低走，悉数收跌，上证指数报4002.76点，下跌15.84点，跌幅0.39%，深证成指报13289.01点，下跌138.60点，跌幅1.03%，创业板指报3134.32点，下跌44.51点，跌幅1.40%，科创50指报1387.53点，下跌20.03点，跌幅1.42% [4][5] - 两市成交额19936亿元，其中上证总成交额8583.62亿，深证总成交额11352.24亿，创业板总成交额5119.67亿，科创50总成交额648.48亿 [5] - 行业方面，光伏设备、非金属材料、化学原料、食品饮料等板块涨幅居前，保险、能源金属、电子元件、软件开发、航天航空、证券等板块跌幅居前 [4] - 概念股方面，培育钻石、钙钛矿电池、topcon电池、同步磁阻电机等涨幅居前，虚拟机器人、存储芯片、Kimi、6G等跌幅居前 [4] 重点板块点评 - 光伏设备等新能源赛道股上涨，工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，要求破除光伏、锂电池等领域内卷式竞争 [6] - 国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元 [6] - 大消费板块继续活跃，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施提振消费专项行动，对重点领域个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [7] - 可关注老年人"银发经济"、年轻人"悦己消费"及大众"平价消费"方向，折扣零售类公司也可择机关注 [7] - 化工股继续活跃，行业周期性低谷特征明显，正处衰退后期、将步入复苏初期，农化、氟化工和电子化学品等板块因政策支持和需求增长，景气度有望持续上行 [8][9] - 生猪养殖行业已进入"出清后期"，行业集中度提升，政府推动"反内卷"政策优化产能结构 [7] - 智慧农业包括精准种植、智能灌溉、无人机植保、自动驾驶农机等，政策支持力度大、系统需求增长 [7] 操作策略建议 - 建议适度谨慎，逢低关注，均衡配置 [3][10] - 除科技成长主线外，也可关注部分周期品种行情、内需消费、红利股以及景气度改善的方向 [3][10] - 科技股内部或将迎来分化，业绩是重要考量指标，重点看有实际业绩支撑的细分领域，警惕前期涨幅较大但业绩没跟上的概念股 [3][10]

行业背景与消费趋势 - 2025年前三季度社会消费品零售总额达365877亿元，同比增长4.5% [1] - 服务零售额同比增长5.2%，显示消费市场韧性与升级活力 [1] - 消费行业从高速增长转向高质量发展，消费者更注重"买得省心、买得划算" [4] - 银行信用卡业务从"跑马圈地"进入"精耕细作"的存量竞争阶段 [3] 公司战略与市场定位 - 公司紧扣国家促消费政策导向，在重要消费节点持续加码 [1] - 信用卡业务从单纯支付工具向深度嵌入消费场景的综合服务平台演进 [1] - 公司通过产品创新、场景拓展与生态联动服务民生、提振消费 [1] - 公司以用户为中心，通过精细化运营在存量市场中谋求高质量增长 [3] 产品与服务创新 - 与京东、抖音、支付宝、携程等头部平台联动推出"一键绑卡赠支付礼包"活动 [2] - 首次绑定主流支付平台的持卡人有机会获得最高298元权益包 [2] - "聚惠民生"活动覆盖特惠美食、商超便利等七大生活板块 [2] - 通过"全民管家"入口将优惠延伸至生活缴费、洗车养护等日常服务领域 [3] 场景拓展与生态建设 - 消费生态圈延伸至北京、上海、广州、深圳等近40个城市 [3] - 在指定商户通过微信支付可享受满减优惠或立减福利 [3] - 民生山姆联名卡覆盖必胜客、奈雪的茶等十多个品牌，贯穿餐饮、亲子等多类场景 [4] - 山姆联名卡用户在店外通过指定渠道支付可返山姆回馈金，普通会员最高月返50元，卓越会员最高月返100元 [4] 支付渠道与合作网络 - 持卡人绑定支付宝、抖音、携程等支付方式有机会解锁更多立减福利 [2] - 活动覆盖20家连锁品牌微信支付优惠 [2] - 在公交地铁、商旅出行及京东、抖音等线上平台享受支付优惠 [2] - 支付渠道涵盖微信、支付宝、抖音支付、京东支付、云闪付等主流平台 [2][4]

消费券发放举措 - 公司面向昆明星旗及云南俊星VIP车主追加发放1万份350元现金消费券，总价值350万元 [1] - 公司对近期购买在线销售房源的新业主发放购房款总额1%的新螺蛳湾现金消费券 [1] - 公司此前已承诺在2026年春节前发放3000万新螺蛳湾现金消费券 [1] 合作伙伴联动 - 公司积极联动合作单位响应促消费号召，鼓励其加入促消费行动 [3] - 公司与部分合作单位达成共识，首期将发放3000万元现金消费券，组织员工前往新螺蛳湾购物 [3] 战略目标与社会责任 - 此次大规模消费券发放是公司履行企业社会责任、与城市共发展的重要举措 [9] - 公司旨在持续拉动内需、促进消费，提升新螺蛳湾市场的繁荣度 [9] - 公司感谢业主、车主和合作伙伴对拉内需促消费的积极响应及对新螺蛳湾市场的支持 [5]

建行消费金融专项行动核心观点 - 建设银行通过启动“提振消费扩内需，消费金融在行动”专项行动，构建了从需求端、流通端到供给端的系统化促消费模式，取得显著业务成效 [1][2] 消费金融业务规模 - 截至9月末，建行个人消费贷款余额达6458亿元，当年新增突破千亿元，余额和新增额均位居同业第一 [1] - 信用卡总消费交易额近2万亿元 [1] - 自服务消费与养老再贷款政策实施以来，相关领域贷款投放已超900亿元，文旅、体育、教育等重点领域贷款总规模突破万亿元 [1] 需求端：承接补贴激发乘数效应 - 建行江苏省分行作为“苏新消费”平台运营方，通过金融科技打通政策落地“最后一公里”，2022年以来通过“建行生活”平台承接政府促消费项目164个 [6] - “苏新消费”平台已服务近1400万消费者，对接约6000家家电3C企业 [7] - 建行在手机银行搭建“消费贷款财政贴息”专区，签署财政贴息服务协议的客户数已超90万户 [8] - 截至9月末，建行江苏省分行落地符合贴息条件的贷款2.2万笔，涉及消费交易额近4000万元 [8] 流通端：数字生态贯通消费毛细血管 - 建行支持昆明金马正昌果品市场数字化改造，为市场内77家商户批复普惠经营性贷款超7200万元，2025年以来市场交易量同比增长18%，产品辐射全国28个省份 [10] - 针对澄江抚仙湖花香蓝莓产业，建行创新农业用水线上缴费系统，搭建“电商+物流”生态链，带动销售额显著增长，今年上半年澄江市蓝莓产业综合产值达37亿元 [11][12] - “一部手机逛商圈”平台已吸引224个商圈、超27万商户入驻，带动消费交易笔数超850万笔，累计交易金额达3.87亿元 [13] - “建行生活”APP已承接发放全国306个城市、超197亿元的政府消费补贴资金，拉动消费交易额超1368亿元 [13] 供给端：赋能产业夯实消费根基 - 建行为上海乐高乐园度假区提供长达2042天的持续金融支持，成为乐园建设贷款银团的独家牵头银行和全渠道收单银行 [16] - 建行厦门市分行为“屿见闽南·时光幻境”景区提供3.24亿元固定资产贷款，项目开业后首个周末日均游客近万人，单周累计接待3.4万人次，至今已吸引游客超20万 [16][17] - 建行为家庭陪伴机器人企业蔚蓝科技提供1000万元“成长之路苏知贷”支持，并将其产品引入“建行生活”平台，企业产品销量增速超过100%，累计销售超2万台 [18]

宏观经济与战略规划 - 中美关系边际缓和，美国下调芬太尼关税并暂缓24%对等关税，双方撤销马德里会谈以来的消极举措，元首计划于2026年4月互访，预示2026年上半年关系可能相对缓和[1][3] - “十五五”规划建议要求经济增长保持在合理区间，预计2026年GDP目标可能定在5%左右，并新提“居民消费率明显提高”[3][4] - 广东在编制“十五五”规划时被要求体现高站位和大格局，承担走在前列、示范引领的责任，并着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期以完成全年目标[1][2] - 海南自贸港建设被要求结合“十五五”规划，聚焦打造现代化产业体系、加强同粤港澳大湾区联动及高质量建设国家生态文明试验区[2][16] 金融与资本市场政策 - 央行将在公开市场恢复国债买卖操作，并研究实施一次性个人信用救济政策[1][4] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，拓宽并购重组支持渠道，并推出《合格境外投资者制度优化工作方案》[1][4] - 发改委宣布在5000亿元地方政府债务结存限额中新增2000亿元专项债额度，用于支持部分省份投资建设，且5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕[5][21] 产业与消费促进政策 - 国资委设立首期规模510亿元、投资期5年的央企战略性新兴产业发展专项基金，重点支持人工智能、航空航天、高端装备及量子科技等战略性新兴产业[9][34] - 财政部完善免税店政策，扩大经营品类至手机、无人机等热销商品，旨在引导海外消费回流[1][6] - 商务部发布城市商业提质行动21条，涵盖完善网络布局、业态升级等，并与城市更新相结合，在106个社区试点改造各类服务设施2200余个[1][6]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月份CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比由9月下降0.3%转为上涨 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][5] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比9月收窄1.5个百分点，其中猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%至16.0%之间，降幅均有收窄 [3] - 服务价格自3月份起逐步回升，10月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8% [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1% [5] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由9月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比下降2.1%，降幅比9月收窄0.2个百分点，连续3个月收窄 [2][7] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4个、1.3个和0.7个百分点 [9] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3%，微波通信设备价格上涨1.8% [9] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨18.4%，运动用球类制造价格上涨3.3%，营养食品制造价格上涨2.1% [9] 政策影响与行业供需改善 - 扩内需促消费、反内卷优供给等政策措施效果显著，带动相关行业价格同比上涨 [5][9] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [5] - 医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3% [5] - 重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序持续优化，落后产能逐步退出 [9] 未来通胀走势与政策方向 - 下阶段CPI表现为“食品强、能源弱、核心稳”，食品价格将季节性上涨，能源价格承压，核心通胀继续回暖 [6] - 11月PPI同比可能保持在-2.1%左右，年底同比降幅保持基本稳定，但年内难转正 [10] - “十五五”规划建议提出“居民消费率明显提高”，坚持扩大内需战略基点，大力提振消费、扩大有效投资、破除市场卡点堵点 [11][12] - 扩大有效投资需激发民间投资活力，明确中央和地方投资方向，加大对消费相关领域投资力度 [12] - 大力提振消费需立足当前优化环境、创新场景，着眼长远增强居民消费能力，提高居民收入在国民收入分配中的比重 [13]

活动核心方案 - 沈阳市启动“寒冬不寒想购就GO”促消费活动，活动时间为2025年11月至2026年2月，旨在抓住“双11”、“双12”、元旦及春节等消费契机 [1] - 活动策划了商圈街区篇、电商篇、首发篇、年货篇、国潮篇、餐饮篇、沐浴篇、冰雪篇、银发篇等12大篇章 [1] 商圈与首发经济 - 中街离境退税特色商圈内的64家离境退税定点商店将为入境旅客提供一站式国际化购物体验 [1] - 活动期间计划招引不少于40家国内外精品首店，并举办不少于20场首发、首秀、首展活动，以提升城市“首位度” [1] 年货与国潮消费 - 将精心打造年货一条街、年货专区与年货专柜，并举办丰富多样的年货大集，提供一站式便捷服务 [1] - 国潮篇以“品国潮美食、赏非遗技艺、购文创好物、享沉浸体验”为主线，挖掘中华优秀传统文化内涵，组织“国潮美食寻味”和“非遗技艺体验”等活动 [2] 沐浴与冰雪产业 - 沐浴篇将举办沈阳第二届沐浴休闲消费季活动，邀请全国沐浴行业260位大咖参与，发布“2026洗浴指南” [2] - 到2026年2月末前，沈阳市5000平方米以上的沐浴经营主体将达到55家 [2] - 冰雪篇将利用四大滑雪场资源，借助冰雪赛事活动鼓励企业创新打造冰雪主题消费新场景和“冰雪+”商业模式 [2]

银行双十一营销活动概况 - 多家商业银行在双十一期间推出返现、满减、分期福利及专属折扣等优惠活动，旨在激发消费热情并拉动年底业务 [1] - 银行加大营销力度是响应九部门联合发布的《关于扩大服务消费的若干政策措施》，以提振内需和促进消费转型升级 [1] - 参与银行包括建设银行、中国银行、农业银行、招商银行、平安银行、广发银行等 [1] 主要银行具体优惠措施 - 建设银行信用卡客户在支付宝、淘宝平台分期支付单笔最高减400元，在拼多多、唯品会平台单笔最高减196元 [2] - 中国银行四川省分行信用卡客户在淘宝、天猫支付可随机最高立减118元 [2] - 招商银行推出"砸金蛋天天返现"活动，参与者至高可得1111元消费返现券 [2] - 平安银行推出信用卡分期满减及"超级88返现"等优惠 [2] - 中信银行与京东合作上线随机减活动，绑定借记卡支付可随机减0.6至1111元 [2] - 支付宝平台上线"银行卡天天减"活动，农业银行、工商银行等一批国内银行参与，绑定卡片支付可享受最高11.1元立减金 [2] 行业策略与专家观点 - 银行营销活动被视为一场精准、高效、低成本的"获客—活客—留客"闭环演练，能以较低成本激活长期不用的账户 [5] - 银行加码营销的核心目的是借双十一推动储蓄卡、信用卡业务发展，并促使更多用户使用自家银行卡 [5] - 建议银行通过信用卡临时提额、切入民生重点及热门场景（如以旧换新、绿色消费）等方式，将短期冲量转化为长期留客 [5]