报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期震荡结束后期价再度恢复上行，呈震荡上行态势 [1] - 豆粕受美元走软影响收高，但天气限制涨幅，呈震荡上涨态势，建议 91、15 正套持有，单边多头思路 [1] - 油脂整体震荡运行，棕榈油连涨五日，建议空仓过节，呈震荡偏弱态势 [1] - 鸡蛋期货价格低位反弹，但基本面偏空，维持偏弱预期，下方空间有限，呈震荡偏弱态势 [1][2] - 生猪期价短期面临方向选择，呈震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 美国民间出口商报告向未知目的地出口销售 101096 吨玉米，向墨西哥出售 10.4 万吨玉米，均为 2024/2025 销售年度交付 [3] - 白宫贸易顾问称存在经济紧急情况，法院裁决不影响贸易协议达成，政府在贸易问题上有多种选择 [3] - 俄罗斯 2025/26 年谷物出口量料为 4940 万吨，低于 2024/25 年度，小麦出口量料为 4080 万吨，较上年度增加 110 万吨 [3] - 马来西亚将把地面运输车辆的生物柴油掺混比例从 B10 提升至 B20 [3] 品种价差 合约价差 - 涉及玉米 9 - 1、玉米淀粉 9 - 1、豆一 9 - 1、豆粕 9 - 1、豆油 9 - 1、棕榈油 9 - 1、鸡蛋 9 - 1、生猪 9 - 1 价差 [5][7][8][12] 合约基差 - 涉及玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差 [14][18][20][26] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜是光大期货研究所农产品研究总监等，有多项荣誉和经历 [30] - 侯雪玲是光大期货豆类分析师，有多年从业经验和多项荣誉 [30] - 孔海兰是光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关团队荣誉和媒体采访经历 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑，中短期关注结构性机会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 供应端再现扰动，铜价高位震荡，短期或维持震荡偏强 [1][4] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿暂停井下作业，全球铜矿巨头启动年中谈判，4月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水回落，库存下降 [4] - 宏观风险偏好抬升，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，需求旺季来临需求逐步回升，但库存去化暂缓限制铜价上行高度 [4] 氧化铝 - 几内亚消息博弈，氧化铝远月高位回落，近月复产逻辑相对远月矿石逻辑确定性更高，等待现货和库存拐点介入7 - 9/7 - 1反套 [1][4] - 5月27日氧化铝多地现货价格有涨有跌，几内亚过渡政府整顿矿业权证，贵州某中型氧化铝企业复产 [4] - 中短期不缺矿，现货紧张程度缓解，预计后续运行产能回升和库存出现拐点，长期消息频发，盘面消息博弈激烈 [4] 铝 - 贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，建议逢低做多，整体表现为震荡 [1][6] - 5月26日铝锭现货价格下跌，库存下降，四川广元部分电解铝企业复产，普京称俄罗斯可向美国供应铝 [6][7] - 关税取得实质性进展，供应端氧化铝价格坚挺，铝企利润高位震荡，进口货源量或下滑，需求端下游需求走强，中长期供需面紧平衡 [6][7] 锌 - 锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，中长期表现为震荡偏弱 [1][7] - 5月27日现货升水，截至5月26日库存下滑，Kipushi矿预计产量情况 [7][8] - 宏观压力缓解，短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利生产意愿增加，需求季节性回升但终端新增订单有限，中长期供应过剩预期较强 [8] 铅 - 成本支撑暂稳，铅价震荡运行 [1][10] - 5月27日废电动车电池价格和原再价差情况，铅锭价格和升水情况，5月26日库存下降，期货仓单上升，消费淡季下游采购需求有限，企业产量稳中有升 [10] - 现货贴水持稳，供应端再生铅冶炼亏损扩大但产量小幅上升，需求端电池厂开工率维持高位，后续废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑暂稳 [10][11] 镍 - 供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，中长线可反弹逢高空 [1][11] - 5月27日LME和沪镍库存情况，印尼相关燃油进口、矿产政策及企业生产情况，日本住友金属检修计划 [11][12][14] - 市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端或受雨季制约，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩库存累积，上方压力显著 [15] 不锈钢 - 镍铁价格回升，盘面震荡运行，短期或维持区间震荡 [1][16] - 最新期货仓单库存量下降，5月27日现货升水，SMM预计6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌，5月22日镍生铁价格上涨 [16][17][18] - 镍铁价格回升但300系倒挂使钢厂承压，4月产量环比小跌同比仍高，5月预计维持较高水平，需求端走出传统旺季以刚需采购为主，仓单去化缓解库存压力但后市仍面临累库压力 [18][19] 锡 - 高价抑制补库意愿，锡价震荡运行 [1][20] - 5月27日伦锡和沪锡仓单库存下降，持仓下降，现货价格上涨，贸易商报价积极但高价抑制需求，部分下游企业减少远期订单 [20] - 中美关税谈判市场情绪好转，锡现实供需基本面有韧性，但供给端扰动缓和和远期需求前景不乐观使锡价上方空间受限，未来1个月国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，后续开工率和产量或下滑 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅成本支撑减弱供应增加消费无亮点，预计盘面偏弱震荡探底；多晶硅多空博弈加剧，价格预计宽幅震荡 [3][7] 工业硅相关总结 市场分析 - 2025年5月27日工业硅期货主力合约2507开于7625元/吨收于7440元/吨，较前一日结算跌280元/吨，跌幅3.63%，2505主力合约持仓227207手，仓单总数64626手，较前一日减287手 [1] - 工业硅现货价格下跌，华东通氧553硅8400 - 8600（-100）元/吨、421硅9000 - 9500（-150）元/吨等多地硅价走低，基差走强 [1] - 有机硅DMC报价11400 - 11600（0）元/吨，西北有机硅大厂局部装置检修约20天，6月节后部分单体企业也将检修，行业开工率预计下行 [1] 供需情况 - 硅煤等原料及西南电价下跌致成本支撑减弱，供应端产能过剩，西南和西北有复产预期，消费端表现一般，基本面偏弱 [2] 策略 - 短期无利多驱动，预计盘面偏弱震荡探底，关注开工和政策扰动，持仓增加减仓会致盘面波动 [3] - 单边操作区间为主，上游逢高卖出套保 [3] 多晶硅相关总结 市场分析 - 2025年5月27日多晶硅期货主力合约2507震荡，开于34500元/吨收于35290元/吨，收盘价较上一交易日跌1.16%，主力合约持仓80800手，当日成交191734手 [4] - 多晶硅现货价格持稳，复投料32.00 - 35.00（0.00）元/千克等 [4] - 多晶硅厂家库存增加26.00，环比增3.88%，硅片库存降低18.95GW，环比降2.50%，多晶硅周度产量21500.00吨，环比增0.40%，硅片产量13.30GW，环比增7.10% [5] - 硅片、电池片、组件价格多持稳 [5][6] 策略 - 首次交割临近多空博弈加剧，仓单注册量有限，06合约持仓高，平仓或引发行情 [7] - 五月多家企业停产检修或延迟复产，短期供应压力缓解但下游需求低迷，价格预计宽幅震荡 [7] - 价格下跌后厂家注册仓单意愿降低、减产可能性增加，关注仓单增加持续性，建议区间操作 [7] - 单边短期谨慎偏多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 工业硅现货价格下跌，期货价格回升，但基本面未见好转，价格或持续承压 [1] 多晶硅 - 5月需求下滑确定性高，联合减产不确定性增加，仓单预计逐步增加，基本面依然偏弱，但仓单压力可控，关注06合约压力位 [3] 天然橡胶 - 供应原料产出偏少价格高位，需求轮胎厂库存累库压力大，预计胶价延续宽幅震荡，区间内高抛为主 [4] 纯碱 - 供应端新增压力，短期库存走平概率大，光伏复产带来一定需求但整体需求未明显增长，中长期累库压力仍在，可跟踪检修兑现情况操作 [6] 玻璃 - 现货价格走弱，市场情绪悲观，4 - 5月供需阶段性改善，但6月后需求进度或放缓，预计短期价格继续承压震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格5月22日华东通氧S15530工业硅8650元/吨，较5月21日跌50元/吨，基差770元/吨，较21日跌65元/吨；华东SI4210工业硅9200元/吨，较21日跌100元/吨，基差820元/吨，较21日跌115元/吨；新疆99硅8050元/吨，较21日跌20元/吨，基差970元/吨，较21日跌65元/吨 [1] - 月间价差2506 - 2507合约5月22日为 - 20，较21日涨5；2507 - 2508合约为 - 40，较21日跌15；2508 - 2509合约为 - 30，较21日涨5；2509 - 2510合约为 - 50，较21日跌20；2510 - 2511合约为0，较21日涨30 [1] - 基本面数据4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨；新疆产量16.75万吨，较前值降4.33万吨；云南产量1.35万吨，较前值增0.12万吨；四川产量1.13万吨，较前值增0.67万吨；全国开工率51.23%，较前值降6.57%；新疆开工率60.74%，较前值降17.31%；云南开工率18.13%，较前值降1.84%；四川开工率7.30%，较前值增6.81%；有机硅DMC4月产量17.28万吨，较前值降1.51万吨；多晶硅4月产量9.54万吨，较前值降0.07万吨；再生铝合金4月产量61.00万吨，较前值降3.40万吨；工业硅4月出口量6.05万吨，较前值增0.10万吨 [1] - 库存变化新疆厂库库存（周度）5月22日为18.74万吨，较前值降1.40万吨；云南厂库库存（周度）为2.41万吨，较前值增0.03万吨；四川厂库库存（周度）为2.25万吨，较前值降0.01万吨；社会库存（周度）为58.20万吨，较前值降1.70万吨；仓单库存（日度）为32.65万吨，较前值降0.18万吨；非仓单库存（日度）为25.55万吨，较前值降1.52万吨 [1] 多晶硅 - 现货价格5月22日N型复投料平均价36500元/吨，P型菜花料平均价30000元/吨，N型颗粒硅平均价34000元/吨，价格均与21日持平；N型料基差420元/吨，较21日跌220元/吨；菜花料基差5920元/吨，较21日跌220元/吨 [3] - 期货价格PS2506合约5月22日为36080元/吨，较21日涨220元/吨；月间价差PS2506 - PS2507合约为830，较21日涨35；PS2507 - PS2508合约涨50；PS2508 - PS2509合约为200，较21日跌40；PS2509 - PS2510合约为270，较21日跌15；PS2510 - PS2511合约为110，较21日涨75；PS2511 - PS2512合约为 - 1735，较21日涨30 [3] - 基本面数据周度硅片产量5月22日为13.30GW，较前值增0.88GW；多晶硅产量为2.15万吨，较前值增0.01万吨。月度4月多晶硅产量9.54万吨，较前值降0.07万吨；进口量0.10万吨，较前值降0.22万吨；出口量0.13万吨，较前值降0.07万吨；净出口量0.03万吨，较前值增0.14万吨；硅片产量28.35GW，较前值增7.59GW；进口量0.09万吨，较前值增0.03万吨；出口量0.63万吨，较前值增0.04万吨；净出口量0.55万吨，较前值增0.01万吨；需求量65.85GW，较前值增8.28GW [3] - 库存变化多晶硅库存5月22日为26.00万吨，较前值增1.00万吨；硅片库存为18.95GW，较前值降0.49GW；多晶硅仓单为460手，较前值增10手 [3] 天然橡胶 - 现货价格5月22日云南国营全乳胶14800元/吨，较21日跌20元/吨；泰标混合胶报价14550元/吨，与21日持平；杯胶国际市场FOB中间价54.05泰铢/公斤，较21日跌0.15泰铢/公斤；胶水国际市场FOB中间价62.75泰铢/公斤，与21日持平；天然橡胶胶块西双版纳州13300元/吨，较21日涨100元/吨；天然橡胶胶水西双版纳州13800元/吨，较21日涨200元/吨；原料市场主流价海南13500元/吨，与21日持平；外胶原料市场主流价海南9000元/吨，与21日持平 [4] - 月间价差1 - 5价差5月22日为 - 130，较21日涨15.38%；5 - 9价差为900，较21日跌45；9 - 1价差为 - 790，较21日涨25 [4] - 基本面数据3月泰国产量149.20千吨，较前值降197.20千吨；印尼产量197.60千吨，较前值增11.70千吨；印度产量53.00千吨，较前值降21.00千吨；中国产量15.80千吨，较前值增15.80千吨。周度开工率汽车轮胎半钢胎为78.22%，较前值降0.11%；全钢胎为65.09%，较前值降0.13%。4月国内轮胎产量10200.2万条，较前值降544.40万条；轮胎出口数量6229.0万条，较前值降490.00万条。3月天然橡胶进口数量合计50.32万吨，较前值增9.09万吨；4月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）76.00万吨，较前值增7.00万吨。干胶STR20生产成本泰国（日）为13547.0元/吨，较前值涨29.00元/吨；生产毛利为 - 1252.0元/吨，较前值降35.00元/吨；干胶RSS3生产成本泰国（日）为19046.0元/吨，较前值涨79.00元/吨；生产毛利为1704.0元/吨，较前值降79.00元/吨 [4] - 库存变化保税区库存（保税 + 一般贸易库存）5月22日为4506，较前值增618693；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）为70257，较前值降4435；干胶保税库入库率青岛（周）为7.04%，较前值降1.54%；出库率为5.17%，较前值增1.25%；干胶一般贸易入库率青岛（周）为6.14%，较前值增1.06%；出库率为7.38%，较前值增2.20% [4] 玻璃 - 相关价格及价差5月23日华北报价1180元/吨，与前值持平；华东报价1310元/吨，与前值持平；华中报价1120元/吨，较前值降10元/吨；华南报价1320元/吨，与前值持平；玻璃2505合约为1125元/吨，较前值降11元/吨；玻璃2509合约为1018元/吨，较前值降16元/吨；05基差较前值涨25.00% [6] - 供量纯碱开工率5月23日为78.63%，较2月16日降2.04%；纯碱周产量66.38万吨，较2月16日降1.4万吨；浮法日熔量15.67万吨，与2月16日持平；光伏日熔量99990.00吨，与2月16日持平；3.2mm镀膜主流价21.00元，较前值降0.5元 [6] - 库存玻璃厂库5月23日为6776.90万重箱，较2月16日降31.3万重箱；纯碱厂库167.68万吨，较2月16日降3.5万吨；纯碱交割库36.80万吨，较2月16日增0.3万吨；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，与2月16日持平 [6] - 地产数据当月同比新开工面积现值 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积现值 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积现值 - 1.55%，较前值增12.13% [6] 纯碱 - 相关价格及价差5月23日华北报价1500元/吨，与前值持平；华东报价1450元/吨，与前值持平；华中报价1400元/吨，与前值持平；西北报价1120元/吨，与前值持平；纯碱2505合约为1315元/吨，与前值持平；纯碱2509合约为1286元/吨，较前值降2.0元/吨；05基差与前值持平 [6] - 供量纯碱开工率5月23日为78.63%，较2月16日降2.04%；纯碱周产量66.38万吨，较2月16日降1.4万吨；浮法日熔量15.67万吨，与2月16日持平；光伏日熔量99990.00吨，与2月16日持平；3.2mm镀膜主流价21.00元，较前值降0.5元 [6] - 库存玻璃厂库5月23日为6776.90万重箱，较2月16日降31.3万重箱；纯碱厂库167.68万吨，较2月16日降3.5万吨；纯碱交割库36.80万吨，较2月16日增0.3万吨；玻璃厂纯碱库存天数18.1天，与2月16日持平 [6] - 地产数据当月同比新开工面积现值 - 18.73%，较前值增2.99%；施工面积现值 - 33.33%，较前值降7.56%；竣工面积现值 - 11.68%，较前值增15.67%；销售面积现值 - 1.55%，较前值增12.13% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对经济保持不确定性预期，需求端边际走弱，但社会库存仍处于低位水平，供应端偏紧预期依然存在，铜价呈现震荡上行趋势，但临近需求旺季尾声，整体依然承压，需持续关注美联储降息概率及中美关税政策情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 5月20日沪铜高开高走尾盘下行，中国央行宣布1年期和5年期LPR同步下调10个基点释放稳增长信号，美联储高官表态年内更倾向只降息一次，周末穆迪下调美国主权信用评级，美国经济数据及信用评级双下滑，市场避险情绪再起，铜价承压 [1] - 供给端，截止5月19日，现货粗炼费(TC)-43.03美元/千吨，现货精炼费(RC)-4.30美分/磅，冶炼厂加工费负值扩大有所放缓，因附产品利润弥补，实质性减产尚未推进，对铜供应端压力维持在预期偏紧，实质供应未明显缩减，废铜不受关税影响将继续大量进入国内 [1] - 库存端，上期所铜库存去化转为累库，美铜继续大幅增加库存 [1] - 需求端，下游需求边际走弱，社库止跌回弹，终端动能减弱，截至2025年3月，电解铜表观消费137.24万吨，相比上月增加9.38万吨，涨幅7.34%，五月进入需求淡季，预计表观消费量减少 [1] 期现行情 - 期货方面高开低走低震荡收跌，报收于77540，前二十名多单量118454手，减少1144手；空单量112073手，减少5012手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水390元/吨，华南现货升贴水190元/吨，2025年5月19日，LME官方价9515美元/吨，现货升贴水30美元/吨 [4] 供给端 截至5月16日，现货粗炼费（TC）-43.03美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.30美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存4.58万吨，较上期减少1.62万吨，截至5月12日，上海保税区铜库存6.98万吨，较上期减少0.15万吨，LME铜库存17.08万吨，较上期小幅减少3575吨，COMEX铜库存17.04万短吨，较上期增加716短吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 内地估值存下行压力，春检后产量回升，下游利润分化，醋酸新产能或提振需求但难以扭转供需宽松格局，港口开启累库周期，5月进口恢复至110万吨，伊朗增量及进口利润顺挂强化到港预期，MTO低开工压制需求，09合约承压，操作上建议逢高做空MA09合约，中长期供需矛盾未解，累库预期下反弹空间有限 [1] 聚烯烃 - LLDPE方面，五月检修增加，5 - 6月进口量预计维持大幅下滑，5月供应压力逐步减小，但需警惕需求超预期下滑，成本端节中PE加成成本下滑约200元，预计开盘盘面到前低左右，操作上建议保留空单至低位，后续持续关注五一后真实需求情况，供需双弱下，库存压力仍偏大，长期格局弱存下行可能；PP方面，二季度检修旺季供应压力略缓但产量仍高，需求有底部支撑却渐弱，长期格局弱，存下行风险 [4] 尿素 - 供应端产能高位压制价格，需求端出口预期提供有限支撑，企业去库与港口累库对冲，政策管控与国际价格削弱上涨动力，短期现货受情绪驱动偏强，但中长期供需矛盾未解，预计价格高位震荡后承压 [12] PVC、烧碱 - 烧碱中长线看氧化铝利润在扩产过剩下堪忧，对烧碱需求驱动不足且烧碱有新产能投放，届时供需预期偏弱，中期维持高空思路，短期看烧碱供应端仍处于集中检修阶段，节前氧化铝需求有所好转、非铝驱动不足，现货节间表现较好支撑价格上提，盘面节后亦有走强，后续关注山东主力氧化铝厂采买意愿及碱厂库容情况，短期反弹暂观望，思路上维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力；PVC供需大的方向看过剩矛盾较为凸显，地产链仍呈弱势下PVC内需驱动不足，出口一季度有支撑但多以价换量，后续印度处于斋月、雨季，需求或难见进一步释放空间，过剩矛盾难见有效缓解契机，价格预计持续偏弱，操作上建议逢高偏空对待，风险在于检修集中期叠加库存同比压力有限，若出现政策刺激低价格易形成反弹势能 [25] 苯乙烯 - 纯苯国内资深供需双弱，但持续高进口冲击以及原料端原油价格仍有下跌空间看纯苯基本面仍偏弱，对苯乙烯形成利空压制，苯乙烯昨日市场较低迷，港口库存延续回落，下游节后采购谨慎，部分开工仍不高，随着国产装置的陆续稳定生产，预计货源供应增多，供需边际承压，中期看因关税影响终端压力将逐步显现，且原油大方向仍看弱，策略上苯乙烯维持高空对待，上方一线阻力看7300 [31] 聚酯产业链 - PX短期震荡偏强看待，关注6500上方压力，PX9 - 1短期正套，但仓单压制下正套空间有限，PX - SC价差低位做扩大为主；PTA短期走势较油价相对坚挺，TA09短期震荡偏强看待，关注4600上方压力，TA9 - 1短期正套，中期偏反套对待，PTA在产业链中偏多配；乙二醇5月震荡运行，短期EG09预计在4050 - 4300震荡，关注EG9 - 1正套机会；短纤短期库存压力不大，但产业链各环节基本面维持上强下弱格局，短纤短期驱动不及原料，加工费持续压力，绝对价格跟随原料震荡波动，PF单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会（900以下）；瓶片供需双强下，绝对价格跟随原料波动，相对原料抗跌，加工费有所支撑，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动 [35] 原油 - 短期宏观和地缘促进油价上涨，但中长期宽松局面没有得到扭转，反弹的持续性预计不足，空间有限，更偏向于宽幅整理为主，单边建议观望，WTI波动区间给到[58,68]，布伦特[60,70]，SC[450,510]，期权端可在区间震荡期间捕捉波动放大机会，建议做多波动率为主 [40] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - **价格及价差**：MA2501收盘价2285，较前一日跌21，跌幅0.91%；主力MA2505收盘价5595，较前一日跌11，跌幅0.48%；MA2509收盘价2216，较前一日跌23，跌幅1.03%；MA2505 - 2509价差79，较前一日涨12，涨幅17.91%；MA2501 - 2505价差 - 10，较前一日跌10；太仓基差（现货 - MA2505）80，较前一日跌32，跌幅28.25%；内蒙北线现货50062，较前一日持平；河南洛阳现货2215，较前一日跌60，跌幅2.64%；港口太仓现货2375，较前一日跌43，跌幅1.76%；区域价差（太仓 - 内蒙北线）280，较前一日跌43，跌幅13.18%；区域价差（太仓 - 洛阳）160，较前一日涨18，涨幅12.28% [1] - **库存**：甲醇企业库存30.391，较前值涨2.1，涨幅7.26%；甲醇港口库存56.2万吨，较前值涨2.4，涨幅4.55%；周度到港量23.0，较前值涨2.6，涨幅12.50% [1] - **上下游开工率**：上游国内企业开工率75.65，较前值涨1.2，涨幅1.64%；西北企业产销率90，较前值持平；下游外采MTO装置开工率67.17，较前值涨2.7，涨幅4.12%；下游水罐龄开工率91.9，较前值跌0.5，跌幅0.53%；下游MTBE开工率60.2，较前值跌1.7，跌幅2.78% [1] 聚烯烃 - **PE、PP价格及价差**：L2505收盘价7290，较前一日涨27，涨幅0.37%；L2509收盘价7016，较前一日跌30，跌幅0.43%；PP2505收盘价7082，较前一日跌33，跌幅0.46%；PP2509收盘价7051，较前一日跌44，跌幅0.63%；L2505 - 2509价差274，较前一日涨57，涨幅26.27%；PP2505 - 2509价差97，较前一日涨11，涨幅12.79%；华东PP拉丝现货7130，较前一日跌20，跌幅0.28%；华北LDPE膜料现货7190，较前一日跌40，跌幅0.55%；华北L05基差170，较前一日跌20，跌幅10.53%；华东pp05基差150，较前一日涨30 [4] - **PE、PP标价格**：华东LDPE价格9000，较前值跌50，跌幅0.55%；华东HD膜价格7450，较前值持平；华东HD注塑价格7450，较前值持平；华东PP注塑价格7150，较前值跌20，跌幅0.28%；华东PP纤维价格7260，较前值跌40，跌幅0.55%；华东PP低熔共聚价格7330，较前值跌20，跌幅0.27% [4] - **PE、PP上下游开工及库存**：PE装置开工率84.1，较前值跌0.77，跌幅0.91%；PE下游加权开工率38.7，较前值跌0.20，跌幅0.51%；PE企业库存57.5，较前值涨16.14，涨幅38.99%；PE社会库存61.2万吨，较前值涨1.19，涨幅1.98%；PP装置开工率31.9，较前值跌42.45，跌幅57.1%；PP粉料率31.9，较前值涨0.02，涨幅0.1%；下游加权开工率49.5，较前值跌0.19，跌幅0.4%；PP企业库存67.6万吨，较前值涨11.16，涨幅19.76%；PP贸易商库存14.3，较前值涨1.32，涨幅10.19% [4] 尿素 - **主力持仓**：多头前20为162025手，较前一日涨4269，涨幅2.71%；空头前20为156027，较前一日涨2547，涨幅1.66%；多空比1.04，较前一日涨0.01，涨幅1.03%；单边成交量425497，较前一日涨46458，涨幅12.26%；郑商所仓单数量4970张，较前一日持平 [8] - **上游原料**：无烟煤小块（晋城）1000，较前一日持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）420，较前一日持平；动力煤港口（秦皇岛）648，较前一日跌2，跌幅0.77%；合成氨（山东）2237，较前一日涨3，涨幅0.13%；固定床生产成本预估1500，较前一日持平；水煤浆生产成本预估1008，较前一日持平 [9] - **现货币场价**：山东（小颗粒）、山西（小颗粒）、河南（小颗粒）、东北地区（小颗粒）、一东（小颗粒）、广西（小颗粒）价格较前一日均持平；FOB中国小颗粒261美元/吨，较前一日持平；美湾FOB大颗粒464，较前一日持平；山东 - 河南价差为0；一东 - 河南价差180，较前一日持平；广东 - 山西价差230，较前一日持平；内外盘价差 - 203美元/吨，较前一日持平；山东基差18，较前一日涨4，涨幅28.57%；西基差 - 32，较前一日涨4，涨幅11.11%；河南基差18，较前一日涨4，涨幅28.57% [10] - **下游产品**：三聚氰胺（山东）5530元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2950，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2560，较前一日跌20，跌幅0.78%；复合肥尿素比1.45，较前一日跌0.01，跌幅0.36% [10] - **化肥市场**：硫酸铵（山东）1050，较前一日跌10，跌幅0.94%；硫磺（镇江）2610元/吨，较前一日持平；氯化钾（青海）2720，较前一日持平；氢化钾（温哥华）289.0美元/吨，较前一日持平；磷酸一铵（江苏）3430元/吨，较前一日持平；磷酸一铵（波罗的海）666.0美元/吨，较前一日持平；磷酸二铵（江苏）4000元/吨，较前一日持平；磷酸二铵（美湾地区）661.7美元/吨，较前一日持平 [11] - **供需面概览**：国内尿素日度产量19.72万吨，较前一日跌0.24，跌幅1.20%；煤制尿素日产量15.73万吨，较前一日跌0.24，跌幅1.50%；气制尿素日产量3.99万吨，较前一日持平；尿素小颗粒日产量15.72万吨，较前一日跌0.24，跌幅1.50%；尿素生产厂家开工率85.50，较前一日跌1.04，跌幅1.20%；国内尿素周度产量139.60万吨，较前值涨0.29，涨幅0.21%；国内尿素装置检修损失量（周）13.65万吨，较前值涨0.70，涨幅5.41%；国内尿素厂内库存（周）106.56万吨，较前值跌12.61，跌幅10.58%；国内尿素港口库存（周）13.30万吨，较前值涨1.50，涨幅12.71%；国内东北地区尿素流入量（周）8.00万吨，较前值持平；国内尿素生产企业订单天数（周）5.82天，较前值跌1.65，跌幅22.09% [12] PVC、烧碱 - **PVC、烧碱现货&期货**：山东32%液碱折百价2531.3，较前一日涨31.3，涨幅1.3%；山东50%液碱折百价2720.0，较前一日涨60.0，涨幅2.3%；华东电石法PVC市场价4660.0，较前一日跌40.0，跌幅0.9%；华东乙烯法PVC市场价5000.0，较前一日跌50.0，跌幅1.0%；SH2505收盘价2408.0，较前一日涨8.0，涨幅0.3%；SH2509收盘价2463.0，较前一日跌50.0，跌幅2.0%；SH价差123.3，较前一日涨23.3，涨幅23.3%；SH2505 - 2509价差 - 55.0，较前一日涨58.0，涨幅51.3%；V2505收盘价4720.0，较前一日跌45.0，跌幅0.9%；V2509收盘价4839.0，较前一日跌37.0，跌幅0.8%；V基差 - 60.0，较前一日涨5.0，涨幅7.7%；V2505 - V2509价差 - 119.0，较前一日跌8.0，跌幅7.2% [20] - **烧碱海外报价&出口利润**：FOB华东港口400.0美元/吨，较4月17日跌30.0，跌幅7.0%；出口利润 - 36.1元/吨，较4月17日跌175.7，跌幅125.8% [21] - **PVC海外报价&出口利润**：CFR东南亚670.0美元/吨，较4月17日持平；CFRED度700.0美元/吨，较4月17日持平；FOB天津港电石法610.0美元/吨，较4月17日持平；出口利润77.6元/吨，较4月17日涨36.8，涨幅90.5% [22] - **供给**：烧碱行业开工率87.0，较4月18日涨0.4，涨幅0.5%；烧碱山东样本开工率91.8，较4月18日涨3.0，涨幅3.3%；PVC总开工率75.7，较4月18日涨1.0，涨幅1.4%；外采电石法PVC利润 - 972.0元/吨，较4月18日持平；西北一体化利润547.0，较4月18日跌40.0，跌幅6.8% [23] - **需求**：氧化铝行业开工率77.7，较4月18日跌1.2，跌幅1.5%；粘胶短纤行业开工率77.2，较4月18日跌1.1，跌幅1.3%；印染行业开机率60.1，较4月18日跌1.9，跌幅3.0%；隆众样本管材开工率49.1，较4月18日涨0.6，涨幅1.3%；隆众样本型材开工率39.9，较4月18日持平；隆众样本PVC预售量60.2万吨，较4月18日涨3.4，涨幅6.0% [24][25] - **氯碱库存**：液碱华东库库存18.3，较4月17日跌0.2，跌幅1.1%；液碱山东库存6.7，较4月17日涨0.0，涨幅

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后沪铜或维持震荡格局，建议区间谨慎交易；铝后续价格预计震荡走弱；镍预计偏弱震荡运行；锡价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡 06 合约运行区间 24 - 27 万/吨 [1][3][5][6] 各金属情况总结 铜 - 截至 5 月 7 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 0.15%至 77790 元/吨；美铜承压带动假日海外市场一度大跌后反弹，国内假日期间铜价整体大幅波动、小幅下跌 [1] - 基本面上，铜精矿现货市场低迷，TC 跌破 -40 美元，精铜产出保持韧性但炼厂压力增大；市场去库未受明显影响，纽约大幅垒库，国内大幅去库，LME 库存减少；供应端矿端压力延续且加大，废铜进口可能受限；铜价上行抑制需求，贸易战拖累全球经济影响铜整体需求，上行空间受限 [1] - 国内现货铜价格上涨，现货市场成交活跃度提升，持货商捂货惜售情绪升温，下游刚需采购支撑交投热度 [7] - SHFE 铜期货仓单 21541 吨，较前一日减少 3381 吨；LME 铜库存 193975 吨，减少 1650 吨 [16] 铝 - 截至 5 月 7 日收盘，沪铝主力 06 合约下跌 2.04%至 19465 元/吨 [2] - 铝土矿供应好转、价格下行；氧化铝检修减产和主动压产继续，市场处于投产、复产、减产交织状态；电解铝运行产能 4409.9 万吨，周度环比增加 1 万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降 0.9%至 61.65%；铝锭、铝棒社库去化，需求旺季库存表现不错；美国关税影响需求，上涨难持续 [2][3] - 长江现货成交价格 19590 - 19630 元/吨，跌 240 元，现货市场成交放量，持货商挺价，下游接货商投机参与度提升，早盘交投活跃，午后盘面走软，尾盘成交规模收窄；氧化铝现货市场交投活跃度提升，持货商挺价意愿增强，下游刚需采购增加，成交放量 [8] - SHFE 铝期货仓单 68858 吨，较前一日减少 200 吨；LME 铝库存 407575 吨，减少 4000 吨 [16] 镍 - 截至 5 月 7 日收盘，沪镍主力 06 合约下跌 0.08%至 124450 元/吨 [4] - 宏观面美国 4 月谘商会消费者信心指数下降，核心 PCE 同环比回落，通胀降温，国内制造业 PMI 回落；印尼 PNBP 政策执行，5 月印尼内贸矿绝对价格易涨难跌，菲律宾发运恢复，镍矿底部坚挺；纯镍过剩，精炼镍进口窗口关闭，国内交仓行为转淡；镍铁过剩格局扩大；不锈钢处于淡季，下游刚需采购；硫酸镍成本推涨价格偏强，亏损修复，三元产业链需求平淡 [4][5] - ccmn 长江综合 1镍价 124300 - 127000 元/吨，均价报 125650 元/吨，较前一日下跌 200 元/吨，商家询盘谨慎，观望情绪为主 [13] - SHFE 镍期货仓单 23709 吨，较前一日减少 416 吨；LME 镍库存 199782 吨，减少 300 吨 [16] 锡 - 截至 5 月 7 日收盘，沪锡主力 06 合约上涨 0.35%至 261230 元/吨 [6] - 4 月国内精锡产量或环比减少 8.3%，3 月锡精矿进口同比减少 42%，印尼 3 月出口精炼锡环比增加 47%；半导体行业中下游有望复苏，3 月国内集成电路产量同比增速为 9.2%；国内外交易所库存及国内社会库存整体中等，较上周减少 1104 吨；锡矿原料供应偏紧，矿端复产预期强，下游半导体行业复苏支撑需求，需关注关税政策影响 [6] - 长江综合 1锡价报 259400 - 262400 元/吨，均价报 260900 元/吨，上涨 1500 元，现货市场部分商家刚需接单，活跃度待提升 [14] - SHFE 锡期货仓单 8368 吨，较前一日减少 93 吨；LME 锡库存 2755 吨，增加 55 吨 [16] 锌 - 长江综合 0锌价报 22690 - 22790 元/吨，均价 22740 元，跌 130 元；1锌价报 22600 - 22700 元/吨，均价 22650 元，跌 130 元；现货市场成交回暖，持货商捂货惜售，下游高升水接货意愿不足，刚需成交支撑交易量上升 [9][11] - SHFE 锌期货仓单 2053 吨，较前一日减少 199 吨；LME 锌库存 171400 吨，减少 1525 吨 [16] 铅 - 长江综合 1铅价报 16650 - 16750 元/吨，均价 16700 元，较前一日持平；广东现货市场 1铅报 16560 - 16660 元/吨，均价 16610 元，较前一日下跌 25；现货市场下游消费偏向谨慎观望 [12][13] - SHFE 铅期货仓单 39981 吨，较前一日减少 25 吨；LME 铅库存 256700 吨，减少 4800 吨 [16]

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 6 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.06%至 77600 元/吨。美 国 4 月非农就业人口增长达到 17.7 万人，就业增长强劲，失业率亦保持 稳定，但制造业产出出现自 2020 年以来最严重的萎缩，中国 PMI 数据 也对关税影响有所体现。同时 4 月份发往美国的精炼铜货物超过 17 万 吨，或将超过 2001 年 11 月份大约 14.2 万吨所创历史最高，美铜承压， 带动假日海外市场一度大跌，但随后持续反弹。国内假日期间铜价整体 大幅波动，小幅下跌。基本面上，铜精矿现货市场延续低迷态势，TC 持 续探底跌破-40 美元，虽受益于副产品价格高位，精铜产出依然保持韧 性，但炼厂压力在增大。在铜产出维持高位的背景下，市场去库并未受 到明显影响，纽约大幅垒库，但国内大幅去库，LME 库存亦在减少，铜 的供需基本面仍偏紧张。供应端矿端压力延续并有加大趋势，废铜进口 可能受限。但铜价进一步上行将对需求带来抑制，而特朗普政府贸易战 对全球经济带来的拖累仍将对铜整体需求带来不利影响，或将在需求端 逐步显现，因而铜价上行空间也受到限制。节后沪铜或仍维持震荡格局， 建 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜今日高开低走震荡上行，市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续宏观情绪消化后预计回归基本面；国内政策大头将在二季度落地以应对美滥施关税冲击；供给端 TC/RC 费用负值扩大，虽硫酸价格高位弥补部分亏损但仍有检修计划，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，市场仍有供应偏紧预期；需求端旺季下游需求强劲，开工率高，铜库存月内大幅降低，现货铜价表现强，市场有强需求预期，但宏观方向制约铜价行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 预计特朗普将采取措施减轻汽车关税影响；国内政策大头二季度落地应对美关税冲击 [1] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，硫酸价格高位弥补部分亏损，有检修计划预计二季度体现；3 月精炼铜产量 124.8 万吨同比增 8.6%，进口 35.43 万吨同比增 4.5%，国内产量维持高位，进口继去年减少后今年继续抬升，本月同比增速放缓，市场仍有供应偏紧预期 [1] - 需求端价格抬升后五一前备货零散，旺季下游需求强劲、开工率高；2025 年头两月中国净精炼铜进口量降 11%，除中国外全球使用量初步数据增约 0.5%，铜库存月内大幅降低，现货铜价强，市场有强需求预期，但宏观制约铜价，后续国内政策未落地，多空博弈，后续回归基本面，短期震荡 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜日内高开低走、震荡收涨，报收 77600 吨，前二十名多单 108371 手，增加 1852 手，空单量 104599 手，增加 2200 手 [4] - 现货方面华东现货升贴水 180 元/吨，华南 245 元/吨；2025 年 4 月 29 日 LME 官方价 9369 美元/吨，现货升贴水 -3.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 4 月 18 日，现货粗炼费（TC）-33.65 美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.37 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 3.40 吨，较上期减少 0.28 万吨；截至 4 月 28 日，上海保税区铜库存 9.58 万吨，较上期减少 1.54 万吨；LME 铜库存 20.25 万吨，较上期小幅减少 300 吨；COMEX 铜库存 13.51 万短吨，较上期增加 3168 短吨 [11]

沪胶期货市场 - 沪胶期货2509合约收低0.27%至14730元/吨，5-9月差贴水幅度扩至180元/吨 [1] - 天胶产区将迎来新轮开割季，胶市供应预期回升 [1] - 国内轮胎企业临近五一长假，开工率面临回落压力 [1] - 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.25万吨，环比减0.7万吨，降幅1.08% [1] 甲醇期货市场 - 甲醇期货2509合约上涨0.96%至2310元/吨，5-9月差贴水幅度收敛至79元/吨 [1] - 甲醇周度产量均值达189.90万吨，周环比减5.16万吨，月环比降0.92万吨 [1] - 国内甲醇平均开工率维持在80.39%，周环比增0.17%，月环比回升4.72% [1] - 华东和华南地区港口甲醇库存量45.02万吨，周环比减3.47万吨，月环比大幅减23.95万吨 [1] 原油期货市场 - 原油期货2506合约上涨0.83%至498.0元/桶 [1] - 美国原油日均产量1346万桶，周环比减0.2万桶/日，同比增加36万桶/日 [1] - 美国商业原油库存4.43104亿桶，周环比增24.4万桶，较去年同期大幅减少1052.1万桶 [1] - 美国炼厂开工率维持在88.1%，周环比增1.8个百分点 [1] 轮胎行业 - 山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷65.79%，周环比减1.65%，同比增2.29个百分点 [1] - 国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.36%，周环比回落1.84个百分点，同比大幅回落8.64个百分点 [1] 汽车行业 - 3月汽车产销分别完成300.6万辆和291.5万辆，环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2% [1] - 一季度汽车产销累计完成756.1万辆和747万辆，同比分别增长14.5%和11.2% [1] - 3月重卡销量达10.5万辆左右，环比上涨29%，同比下降约9% [1] - 1-3月重卡市场累计销量约25.9万辆，同比降幅为5% [1] 甲醇下游行业 - 国内甲醛开工率29.27%，周环比增0.63% [1] - 二甲醚开工率7.44%，周环比减0.62% [1] - 醋酸开工率85.80%，周环比增1.68% [1] - MTBE开工率51.09%，周环比大幅回落5.63% [1] 国际原油市场 - 美国石油活跃钻井平台数量481座，周环比增1座，较去年同期回落30座 [1] - WTI原油非商业净多持仓量周环比大幅增加，Brent原油期货基金净多持仓量周环比大幅减少 [1]