经营业绩概览 - 2025年上半年营业总收入20.56亿元，同比上升4.05% [2] - 归母净利润4.35亿元，同比大幅上升92.47% [2] - 扣非净利润2.42亿元，同比上升31.73% [2] - 第二季度营业总收入11.37亿元，同比上升15.64% [2] - 第二季度归母净利润2.7亿元，同比飙升249.46% [2] 盈利能力分析 - 毛利率24.26%，同比增加0.76个百分点 [3] - 净利率21.4%，同比大幅提升80.16% [3] - 每股收益0.37元，同比增加94.74% [3] - 每股经营性现金流0.11元，同比激增311.57% [3] 成本与费用控制 - 三费合计1.9亿元，占营收比9.26%，同比减少7.09% [4] - 管理费用同比减少17.63% [4] - 财务费用同比增加46.39%，主要因存款利息收入减少 [4] 主营业务分析 - 水泥销售占比90.95%，收入18.7亿元，毛利率23.74% [5] - 环保处置业务收入5376.11万元，毛利率高达51.53% [5] - 其他业务包括商品混凝土、熟料、光伏发电等 [5] 资产与负债状况 - 货币资金11.57亿元，同比减少29.35% [6] - 应收账款3834.44万元，同比减少43.03% [6] - 有息负债215.49万元，同比减少51.03% [6] 现金流分析 - 经营活动现金流净额同比增加311.57% [7] - 投资活动现金流净额同比减少97.5%，因理财产品增加 [7] - 筹资活动现金流净额同比增加9.56%，因现金红利减少 [7] 发展前景 - 作为粤东水泥龙头，拥有完整产业链和高市占率 [8] - 通过供给侧改革优化产业结构，提升产品服务质量 [8] - 基建和房地产发展将支撑公司持续增长 [8]

政策背景与行业意义 - 国家发改委和市场监管总局起草《价格法修正草案（征求意见稿）》，旨在规范价格行为、调控机制和监督检查 [1] - 修正草案重点完善低价倾销认定标准，治理"内卷式"竞争，规范市场价格秩序 [1] - 政策将行业自律上升至法律层面，"反内卷"重要性持续提升 [1] 企业回应与行业态度 - 光伏企业积极支持草案，认为可遏制恶性竞争和低于成本销售等不正当行为 [2] - 隆基绿能认为合理价格调控可引导产能优化布局，避免盲目投资 [2] - 协鑫科技呼吁行业转向技术创新和品质提升的价值竞争，摆脱低价策略 [2] 供给侧改革与价格影响 - 2025年以来政府高频次政策发声整治内卷，7月反内卷政策推动硅料、硅片报价大幅上涨 [3] - 政府定价机制更注重成本监审和市场动态，保障企业收益并促进资源配置 [3] - 当前硅料价格持稳，二线企业成交价或有小幅上调空间，但高库存制约涨幅 [4] 行业发展趋势 - 光伏行业需通过淘汰落后产能、兼并重组和控制新增产能优化供需关系 [4] - 需拓展海外市场和应用场景以恢复行业高速增长 [4] - 企业需依托高强度研发投入和技术创新摆脱产品同质化，获得技术溢价 [5]

中经记者 何莎莎 北京报道 "反内卷"政策仍然在持续升温。 近期结束的中央政治局会议部署了一系列重要改革举措，包括"纵深推进全国统一大市场建设，推动市 场竞争秩序持续优化""依法依规治理企业无序竞争"等，凸显了国家已对这一现象予以充分重视。 在7月15日国新办发布会上，国家统计局回应了"反内卷"话题，表示"有关部门正在制定相关措施，进一 步加大市场秩序的规范治理"。7月1日中央财经委员会召开会议明确提出，要纵深推进全国统一大市场 建设，聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退 出。 从中央层面到部委层面政策加码的同时，多个行业也纷纷跟进"反内卷"。产业端，汽车、光伏、钢铁、 水泥等行业集中出台措施；金融行业，多地银行业、保险业协会发布"反内卷"自律公约。 与此同时，A股也掀起了"反内卷"主题行情。不少机构认为，这一主题有望成为接下来一段时间的主 线。"反内卷"行情背后的政策背景是什么？这一行情未来将如何发展？围绕一系列问题，《中国经营 报》触角"零观财经"与北京大学政府管理学院教授马亮、远东资信首席宏观研究员张林进行了访谈。 内卷现象冲击多个行业 内卷现象的愈演愈烈 ...

硅料价格走势 - 多晶硅现货价格稳定在45000元/吨—49000元/吨区间，较7月初的30000元/吨—36000元/吨显著上涨 [1] - 多晶硅期货主力合约一度涨至54705元/吨，后回落至50000元/吨左右 [1] - 价格上涨与政府整治低价无序竞争政策相关，发改委正推进价格法修订并开展行业成本调查 [1] 产业链传导压力 - 下游组件企业对高价硅料接受度有限，导致价格难以继续上涨 [2] - 组件报价仅从0.665元/W微涨至0.707元/W，涨幅0.01元/W，远低于硅料涨幅 [3] - 每瓦组件需2克硅料，硅料每涨1万元/吨将增加组件成本0.1元/W [3] 光伏电站收益率 - 新能源上网电价市场化改革导致光伏电站投资收益不确定性增加 [4] - 6月光伏新增装机14.36GW，同比降38%，环比降85% [6] - 上海等地已出台配套细则，存量项目机制电价定为0.4155元/千瓦时 [6] 硅料产能动态 - 西南地区丰水期水电成本低，部分多晶硅产能已复产 [7] - 通威四川12万吨产能已全面达产，综合开工率约50% [8] - 行业正等待硅料收储方案落地，传闻计划收储120万-130万吨产能 [8] 行业监管动向 - 工信部印发2025年多晶硅行业节能监察清单，覆盖41家企业 [8] - 协鑫科技表示收储方案目前仅为市场传闻，无官方信息 [8]

政策导向与行业响应 - 中央财经委员会会议提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出[1] - 光伏、水泥、钢铁、焦炭等行业通过减产、提价或发布倡议响应政策[1] - 国家发改委发布《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准，规范市场秩序[1] 大宗商品价格变动 - 7月22日焦煤、焦炭、多晶硅等六大品种主力合约集体涨停[1] - 多晶硅主力合约7月涨幅达50%，价格突破5.3万元/吨创历史新高[1] - 工业硅主力合约7月涨幅近20%，焦煤期货创5个月新高[1] - 7月大宗商品期货持续上涨，多晶硅涨超50%，焦炭涨近20%[4] 行业竞争现状与转型 - 化工行业陷入"扩产—降价—亏损—再扩产"循环，传统大宗商品利润低迷[2] - 钢铁行业竞争集中在中低端产品，高端钢材开发不足导致国际溢价缺失[2] - 低价竞争制约研发投入与技术升级，削弱行业整体盈利能力[2] - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案，推动淘汰落后产能[2] 政策影响与市场预期 - "反内卷"政策聚焦提升市场效率与治理低效竞争，影响长周期维度[3] - 政策通过限产、自律等方式推动行业出清，提升产业集中度和盈利能力[3] - 大宗商品期货从"反内卷驱动"转向"补库驱动"，下游库存极低可能推动钢材成为新龙头[4] - 三季度多数大宗商品期货或重演全面反弹修复行情，短期需警惕逼空式上涨[5] 高质量发展路径 - "反内卷"通过环保达标、控制产能、兼并重组引导资源向高效领域集中[6] - 政策旨在规范市场竞争秩序，推动产业升级与全球竞争力提升[6] - 促使资源流向高附加值、高技术含量企业，实现从"低水平内耗"到"高质量共创"转变[6]

经济发展与转型 - 中国经济发展以投资驱动为主，导致生产过剩和消费不足，2008年金融危机后固定资产投资占GDP比重达顶峰[19][20] - 2024年中央经济工作会议首次将扩内需促消费列为重点任务首位，政策转向需求侧改革[24][26] - 劳动人口数量缩减趋势明显，2023年经济活动人口7.72亿，就业人员7.40亿，非就业人员达3175万[46][47] 劳动力市场供需 - 出口增速显著放缓，2001-2007年年均复合增速27%，2025年受贸易保护主义影响面临挑战[34][35][36] - 生产方式变革减少劳动需求，第三产业就业占比提升至50%以上，机器替代人工加剧就业压力[36][38][40] - 2025年6月青年调查失业率14.5%，同比上升1.3个百分点，反映就业形势严峻[55][56][57] 劳动价值与分配 - 初次分配中劳动报酬占比过低是贫富差距扩大的主因，需提高劳动价值保障分配合理[28][29] - 企业周平均工作时间超48小时，996工作制普遍存在，违反劳动法规定[62][63][64] - 2025年《提振消费专项行动方案》首次明确保障休息休假权益，遏制加班文化[65][67][69] 风险提示 - 经济发展模式转型过程漫长曲折，贸易保护主义抬头带来不确定性[71][72]

反内卷政策定位 - 反内卷政策服务于高质量发展和统一大市场建设，旨在提升产业竞争力和畅通国内大循环[2][3] - 政策方向包括反对不正当竞争和支持新产品、新业态、新技术等[1] 政策推进阶段 - 第一阶段规范企业与政府行为，维护市场公平竞争秩序[4] - 第二阶段通过兼并重组和标准提升等市场化方式出清无效产能[4] - 第三阶段可能采取行政性干预措施化解供需矛盾[4] 涉及行业 - 可能涉及新能源汽车、光伏、锂电池、电子、化工、黑色加工、有色加工、电商平台、民航等领域[4] - 电源设备行业盈利压力指数达到历史最高值[4] 政策抓手 - 企业端规范行为包括打击低价倾销、虚假宣传等[8] - 政府端规范行为包括清理违规招商政策、打破地方保护主义[8] - 产能治理通过兼并重组和能耗标准提升推动落后产能退出[8] - 需求侧可能启动新一轮十大行业稳增长行动[8]

行业价格动态 - 自8月1日起瓦楞纸和再生牛卡纸价格上调30元/吨 再生纸、瓦楞纸、纱管纸所有克重统一上调50元/吨 [1] - 玖龙纸业一个月内六次调涨瓦楞纸和再生牛卡纸价格 山鹰国际、理文造纸、湖北荣成等头部纸企宣布8月执行新价格 [1] - 7月下旬废黄板纸均价达1482元/吨 同比上涨2.75% [1] 成本驱动因素 - 废纸原料占生产成本70%~80% 7月异常降雨严重阻碍废纸回收与物流 加剧供应紧张 [1] - 行业出现亏损或微利 无进一步降价空间 纸价反弹成为供需触底后的市场自发现象 [1] - 成本增加使造纸行业利润来到历史次低点 部分成本控制较差企业处于亏损状态 [4] 涨价策略目的 - 修复纸厂自身利润水平 利用价格信号刺激下游在关键节点补库 [1] - 8月是造纸行业从淡季转向旺季关键节点 纸厂主动拉涨纸价刺激下游补库意愿 [5] - 通过提价促使库存偏低包装厂预期价格继续上涨 实现库存从纸厂转移到包装厂 缓解纸厂高库存压力 [5] 供需失衡现状 - 2024年国内造纸行业新增产能超1000万吨 纸制品消费量增速仅1.5% 供需失衡导致开工率一度跌破70% [5] - 供大于求核心矛盾源于下游需求疲软 包装纸主要应用领域内外销订单收缩 全国产能持续扩张 跨区域竞争加剧 [5] - 受关税影响 近70%包装物流客户向东南亚市场转移 市场要求出具产品产地证书影响行业出口 [6] 行业盈利状况 - 2024年全行业营收1.46万亿元 利润仅520亿元 利润率3%~5% [6] - 参与统计的2572家生产企业利润总额同比下降2.71% 亏损面达26.21% [6] - 涨价困难因缺乏市场推动 除非纸企减产保价 [6] 反内卷倡议 - 广东省造纸行业协会发布国内造纸业首份反内卷倡议书 提出抵制低价无序竞争 杜绝低于成本倾销 [8] - 倡议优化产能结构避免盲目扩张同质化产能 将竞争重心转向拼质量、拼服务、拼创新 [8] - 构建行业自律机制维护健康上下游关系 推动技术改造升级适配国家两新政策淘汰低效设备 [8][9] 战略转型案例 - 太阳纸业在山东、广西及老挝布局三大基地 构建林浆纸一体化 [10] - 仙鹤股份在湖北、广西有百亿级项目 在四川投资约110亿元建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料项目 [10] - 头部企业强化林浆纸用一体化全产业链 投入原材料布局 [10] 行业挑战 - 需求不足成主要矛盾 产能扩张缺乏全国性统筹 各省投产节奏不一 [9] - 企业设备、产品和服务同质化不具备竞争力 产能过剩已蔓延至全产业链 [9][10] - 单纯以设备年限划定落后产能操作空间有限 具体政策工具及实施尺度存在较大不确定性 [10]

纸价上涨与行业现状 - 7月初以来包装纸市场密集涨价，玖龙纸业一个月内六次调涨瓦楞纸、再生牛卡纸价格，山鹰国际、理文造纸等头部企业跟进，8月起执行新价格[1] - 7月下旬废黄板纸均价达1482元/吨，同比上涨2.75%，废纸原料占生产成本70%~80%，异常降雨导致废纸回收与物流受阻加剧供应紧张[1][3] - 行业处于"低价内卷"状态，纸价反弹是供需触底后的市场自发现象，旨在修复纸厂利润并刺激下游补库缓解高库存压力[1][3] 涨价驱动因素 - 成本端驱动为主，行业利润处于历史次低点，部分企业已亏损，纸企涨价意愿强烈[3] - 8月为淡季转旺季关键节点，纸厂主动拉涨纸价刺激下游补库，将库存压力从纸厂转移至包装厂[3] - 2024年国内造纸行业新增产能超1000万吨，但纸制品消费量增速仅1.5%，供需失衡导致开工率跌破70%[3][4] 行业困境与挑战 - 供大于求源于下游需求疲软（内外销订单收缩）、产能扩张超需求增速、跨区域竞争加剧[4] - 2024年全行业营收1.46万亿元，利润仅520亿元，利润率3%~5%，亏损面达26.21%[5] - 出口受关税影响，近70%包装物流客户转向东南亚市场，产地证书要求进一步制约出口[5] "反内卷"倡议与转型 - 广东省造纸行业协会发布首份"反内卷"倡议书，主张抵制低价竞争、优化产能结构、转向质量服务创新竞争、构建自律机制[6] - 头部企业战略转型：太阳纸业布局"林浆纸一体化"三大基地，仙鹤股份投资110亿元建设竹浆及高性能纸基新材料项目[8] - 行业需面对需求不足、产能扩张缺乏统筹、同质化竞争三大挑战，未来或通过环保能耗指标建立约束机制[7][9] 历史经验与政策建议 - 2015年供给侧改革淘汰60家落后产能企业，行业从过剩转向平衡，2019年产销分别增长3.16%和2.54%[7] - 建议转换竞争焦点至服务/质量/创新，保障供应链健康度，审慎评估市场容量避免同质化竞争[9] - 当前政策工具存在不确定性，需明确具体实施尺度，单纯按设备年限淘汰产能的操作空间有限[9]

习近平经济思想的核心观点 - 习近平经济思想是习近平新时代中国特色社会主义思想的重要组成部分，具有时代性、原创性、系统性，理论深度、实践广度和现实鲜活度突出 [1] - 习近平经济思想提出了一系列原创性概念和标识性范畴，如经济发展新常态、供给侧结构性改革、高质量发展、现代化经济体系、新质生产力等，这些概念立足中国实际，具有鲜明的时代性和实践性 [2] 原创性理论成果 - 创造性提出完善社会主义市场经济体制的理论，强调坚持社会主义市场经济改革方向，使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用，建设高标准市场体系 [2] - 创造性提出推动经济高质量发展的理论，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，为新时代发展思路、经济政策、宏观调控提供根本遵循 [3] - 创造性提出供给侧结构性改革的理论，明确新阶段经济发展和经济工作的主线，对推动经济高质量发展具有重要意义 [3] - 创造性提出构建新发展格局的理论，强调增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，对提升经济发展水平和可持续发展能力具有重要指导意义 [4] 系统化的经济学说 - 新发展理念是一个系统的理论体系，回答了关于发展的目的、动力、方式、路径等一系列理论和实践问题，为探索创新发展规律、协调发展规律、绿色发展规律、开放发展规律、共享发展规律提供根本遵循 [5][6] - 中国式现代化是党的十八大以来经济发展的理论创新和实践创新的集成，回答了我国社会主义现代化建设的目标、特征、本质要求、动力、方式、路径和世界意义等一系列重大理论和实践问题 [6]