请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 2025年12月17日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 | 2 | | 碳酸锂：矿权注销影响有限，但情绪或有支撑 | 4 | | 工业硅：逢高做空为主 | 6 | | 多晶硅：部分企业报价抬升，关注实际成交 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 12 月 17 日 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 112,290 | -2,400 | -5,060 | -5,760 | -4,790 ...

从最初的探索试点到如今的规模化推广，"保险+期货"模式在稳定农民收入、服务国家粮食安全方面成 绩斐然，但还应看到这一创新模式仍有优化的空间。站在十年的关键节点，如何破解发展痛点，让"保 险+期货"发挥更大的作用，是行业需要共同探索的重要课题。 "当前'保险+期货'项目中农户自身支付能力有限，对保费补贴比较依赖，若缺乏补贴支持，农户参与积 极性可能下降，项目的商业可持续性也面临考验。"中国农业大学经济管理学院金融系教授、博士生导 师安毅认为，要让"保险+期货"行稳致远，必须针对痛点精准施策，构建创新生态，形成更强大的监管 与政策支撑体系，筑牢制度与市场根基。 一是强化政策规范，压实主体责任。2024年12月，《期货公司"保险+期货"业务规则（试行）》（下称 《业务规则》）发布实施，明确了期货公司"保险+期货"业务的基本原则、定义、目标和要求，并从业 务承揽、期货服务、自律管理等方面提出规范性要求。在此基础上，保险公司、期货公司、农户、政府 等需要清晰界定各方权责利，确立标准化合约主导地位，严控复杂衍生品风险。 二是创新模式，从单点保障到产业闭环。例如，银行可基于保单提供信贷优惠，龙头企业可提供订单保 障并分担部 ...

文章核心观点 - 文章阐述了大成基金及公募基金行业如何学习贯彻党的二十届四中全会精神，将服务实体经济、国家战略作为核心使命，并通过提升专业能力、聚焦金融“五篇大文章”、加快产品创新等具体实践，推动自身与实体经济的高质量发展 [1][2][8] 提升服务实体经济质效 - 服务实体经济是公募基金的天职和使命，是其政治性、人民性的根本体现，实体经济的繁荣是行业持续发展的基础 [2] - 公募基金应提升服务质效，发挥价值发现、定价与监督作用，引导金融资源流向创新和增长潜力领域，促进科技、资本与产业高水平循环 [2] - 应将服务实体经济融入机构发展战略，形成与现代化产业体系、高水平科技自立自强更适配的服务模式，在服务国家战略、发展新质生产力中实现自身价值 [2] 强化专业能力 - 强大的专业能力是金融服务实体经济的前提，卓越的投研能力、科学风控体系及相匹配的资产管理规模共同构成服务实体经济的“硬实力” [3] - 行业正主动开展自我变革，推动“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，强化中长期考核与合规风控，以此推动管理规模提升并转化为服务动能 [3] - 大成基金持续推进高质量发展，当前管理的各类权益产品总规模达3000亿元，较三年前翻倍；管理的各类固收产品总规模达4000亿元，较三年前也接近翻倍 [3] 做好五篇大文章 - 金融“五篇大文章”为金融机构优化资源配置画出了清晰路线图，对公募基金而言是把握时代机遇、履行金融使命的战略抉择 [4] - 在科技金融领域，公司加快迭代估值与研究框架，聚焦新质生产力关键领域，近三年旗下公募基金投向信息技术领域的资产占比持续提升，规模快速增长 [5][6] - 在绿色金融领域，公司是行业首批加入联合国责任投资组织UNPRI，将ESG融入投资决策，目前投向绿色金融相关领域的基金资产规模已接近三年前的两倍 [6] - 在养老金融领域，公司持续完善多元养老产品布局，是行业首批纳入养老Y份额的机构，并为老龄群体提供差异化知识宣讲与权益保护 [6] 加快产品创新 - 产品创新是公募基金提升服务实体经济广度、深度和精准度的关键抓手，用以满足日益多元化、复杂化的市场主体融资需求 [7] - 大成基金围绕科技创新、绿色发展等重点领域加大产品创新，开发出有色期货ETF、专精特新基金、恒生科技ETF、环交所碳中和ETF等一大批行业首批创新产品 [7] - 公司不断推出科创债ETF、科创50ETF、半导体、人工智能、机器人、新能源、责任投资等丰富多元的创新产品，拓展相关领域投资渠道 [7] - 公司积极响应构建多层次资本市场，开发多只科创板、创业板、北交所基金，并积极参与新股发行、再融资等环节，提升资源配置效率 [7]

数字金融是优化金融服务的有力抓手，也是推进科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融等领域 发展的重要支撑。习近平总书记指出，"金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金 融的宗旨""金融机构要加快数字化转型，提高金融服务便利性和竞争力"。做好数字金融这篇大文章， 需推动金融与数字技术深度融合，延伸金融服务的广度和深度，提升服务实体经济质效，不断满足经济 社会发展和人民群众需求。 数字金融将大数据、云计算、区块链、人工智能等数字技术应用于金融行业，创造出新的产品、服 务和商业模式，有助于打破传统金融信息壁垒、拓展服务边界，让资金更精准、高效地流向实体经济， 为实体经济高质量发展提供有力支撑。 缓解金融服务信息不对称。传统金融服务存在信息不对称问题，金融机构无法准确评估企业和个人 信用风险，对抵押物有一定的依赖性，融资门槛较高。数字金融可以通过深度挖掘数据构建多维度信用 评估体系，为金融机构提供全面准确的客户信息，助力其精准把握企业有效需求和潜在风险，引导信贷 资金精准投向实体经济重点领域和薄弱环节，实现融资结构的优化。数字金融服务平台可以快速精准匹 配实体项目与金融资源，提升服务普惠性与渗透率，降低资 ...

文章核心观点 - 提升中国在全球市场的定价权是一场关乎国家金融地位、资源配置话语权和规则制定主导权的深层次竞争 中国投行需通过深度融入高水平制度型开放、提升国际化能力、服务人民币国际化及强化人才建设等方式 掌握核心资产的定价主导权 为金融强国建设贡献力量 [1][2][3] 全球定价权的重要性与现状 - 提升全球定价权是“制度话语权之争、规则主导权之夺、价值评估体系之塑” 直接关系到国家在全球资源配置中的话语权和规则制定中的主导权 [1] - 金融市场已成为大国战略博弈的“新战场” 掌握关键资产、核心技术及战略资源的全球定价权 就掌握了塑造全球经济规则、引导国际资本流向的主导权 [1] - 过去数十年 以美国为代表的成熟资本市场在大宗商品定价、高科技企业估值体系等领域构建了强大的制度性话语权 [1] 中国投行的发展与成就 - 中国投行已实现从“通道型中介”向全球化综合金融服务商的历史性跃升 [1] - 以中金公司为例 自创立以来协助各类企业完成的境内外直接融资总规模已超过67万亿元 为资产合理定价提供了价值基础 [1] - 在跨境投融资领域 中金公司2025年保荐宁德时代在香港联交所上市 成为2023年以来全球规模最大的IPO 项目成功引入十余家全球顶尖主权财富基金 [2] - 在绿色金融领域 中金公司对标《可持续金融共同分类目录》 在香港推出符合该目录的创新债券评估框架 [2] 提升定价权的战略路径 - 全球定价权的争夺是一场考验“制度韧性、专业厚度与战略定力的持久战、系统战、生态战” [2] - 中国投行必须深度融入资本市场高水平制度型开放 向全球投资者阐述中国经济的长期发展逻辑 引导国际资本从“看得见”中国市场 转变为“看得懂、信得过、投得进” [2] - 中国投行需加速提升国际化业务能力 实现从“跟随服务”到“前瞻引领”的跨越 在服务中资企业“出海”过程中 提供全生命周期、深度本地化解决方案 将中国在市场发展、产业培育等方面的经验有机融入国际金融生态 [2] - 强化对中国资产的定价主导权 深度服务人民币国际化战略至关重要 中国投行应在中资企业跨境资本运作中维护合理估值 积极发展熊猫债、点心债等离岸人民币金融产品 使“用人民币定价、用人民币交易、用人民币结算”成为全球市场主体的普遍选择 [3] 人才与行业协作 - 人才是核心基础 中国投行需加大力度吸引具备全球市场操作经验、精通境内外监管环境的专业人才 [3] - 呼吁业界携手并肩 做“国际规则的共建者、核心资产的定价者、未来标准的定义者” [3]

多地重视发挥政府投资引导基金的撬动作用，发力科技金融。江苏将"发挥省战略性新兴产业母基金、 江苏社保科创基金投资撬动作用"作为增强战略性新兴产业竞争力的任务之一；山东提出，发挥政府投 资基金引导带动作用；陕西明确省级科技创新母基金的定位，提出把秦创投打造为西部一流的科技金融 综合性服务平台。 基于新兴产业、未来产业回报周期长、投资风险较大的特性，部分地方也在探索完善风险分担机制。黑 龙江提出，将建立未来产业投入增长和风险分担机制。 "政府投资引导基金主导发力，是服务国家战略的必然选择，而市场化机制的深度嵌入是其可持续性的 重要保障。"中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，只有构建国家战略引领、市场运作长周期 激励、风险可承受的股权投资基金生态，才能发挥耐心资本效能，支持未来产业发展。 此外，多地还提出健全金融服务机制，为科技企业"扶上马，送一程"。比如，四川提出，完善科技金融 服务体系。河南提出，健全同科技创新相适应的"政银担保投"联动机制。山东提出，健全科融信综合服 务机制。 截至12月16日，全国已有多个省（自治区、直辖市）发布当地"十五五"规划建议。科技金融、助推优质 企业上市、发展绿色金融等成为" ...

文章核心观点 - 大成基金作为公募基金行业的代表，阐述了其深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，将服务国家战略和实体经济作为核心使命，并通过强化专业能力、聚焦金融“五篇大文章”、加快产品创新等具体实践，推动自身高质量发展，为实体经济和国家战略贡献力量 [2][3][8] 行业定位与使命 - 公募基金行业被定位为资本市场的专业力量，不仅要在市场中发现价值、创造回报，更要胸怀“国之大者”，将自身发展融入国家战略发展全局 [2] - 服务实体经济是公募基金自诞生起肩负的天职和使命，是其政治性、人民性的根本体现，只有推动实体经济发展，行业才能持续繁荣 [3] - 行业应加快提升服务实体经济的质效，发挥价值发现、定价与监督作用，引导金融资源流向创新和增长潜力领域，促进科技、资本与产业高水平循环 [3] 公司战略与实践：强化专业能力 - 公司认为，卓越的投研能力、科学的风控体系以及相匹配的资产管理规模，共同构成了服务实体经济的“硬实力” [4] - 公司管理的各类权益产品总规模达到3000亿元，较三年前实现翻倍，服务上市公司融资的能力不断增强 [4] - 公司管理的各类固收产品总规模达到4000亿元，较三年前也接近翻倍，服务企业融资的能力持续提升 [4] - 行业正主动开展自我变革，推动“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，全面推进中长期考核激励机制，强化业绩比较基准作用，夯实合规风控，这些内功修炼推动了管理规模提升并转化为服务实体经济的动能 [4] 公司战略与实践：聚焦金融“五篇大文章” - 公司将做好科技金融、绿色金融、养老金融等“五篇大文章”视为把握时代机遇、履行金融使命的战略抉择 [5] - **科技金融**：重点聚焦新质生产力，包括新一代信息技术、人工智能、生物医药、新能源、高端装备制造等领域，强化投研力量，近三年来旗下公募基金投向信息技术领域的资产占比持续提升，规模快速增长 [6] - **绿色金融**：行业首批加入联合国责任投资组织UNPRI，将ESG因素系统融入投资决策，目前投向绿色金融相关领域的基金资产规模已接近三年前的两倍 [6] - **养老金融**：持续完善多元类别的养老产品布局，行业首批纳入养老Y份额，并在投资者陪伴中为老龄群体提供差异化知识宣讲，加强老年人权益保护 [6] 公司战略与实践：加快产品创新 - 产品创新是公募基金提升服务实体经济广度、深度和精准度的关键抓手，旨在更精准对接国家战略融资需求，引导社会资本 [7] - 公司围绕科技创新、绿色发展等重点领域加大产品创新力度，开发出有色期货ETF、专精特新基金、恒生科技ETF、环交所碳中和ETF等一大批行业首批创新产品 [7] - 公司不断推出科创债ETF、科创50ETF、半导体、人工智能、机器人、新能源、责任投资等丰富多元的创新产品，拓展相关领域投资渠道 [7] - 公司积极响应构建多层次资本市场号召，开发多只科创板、创业板、北交所基金，并积极参与新股发行、上市公司再融资等环节，发挥专业定价能力，提升资源配置效率 [7]

文章核心观点 - 大成基金作为公募基金行业的专业力量，强调将自身发展融入国家战略全局，通过提升服务实体经济质效、强化专业能力、做好金融“五篇大文章”以及加快产品创新，在支持实体经济高质量发展过程中实现自身高质量发展 [1][2][6] 提升服务实体经济质效 - 服务实体经济是公募基金的天职和使命，是行业政治性、人民性的根本体现，实体经济的繁荣与发展是公募基金持续发展的基础 [2] - 公募基金应加快提升服务实体经济质效，发挥价值发现、定价与监督作用，引导金融资源流向创新和增长潜力领域，促进科技、资本与产业高水平循环 [2] - 应将服务实体经济融入机构发展战略和日常经营，形成与建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强更适配的服务模式 [2] 强化专业能力 - 强大的专业能力是金融服务实体经济的前提和保障，卓越的投研能力、科学的风控体系及相匹配的资产管理规模共同构成服务实体经济的“硬实力” [2] - 公募基金行业正主动开展自我变革，推动“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，全面推进中长期考核激励机制，强化业绩比较基准作用，夯实合规风控，推动管理规模持续提升 [3] - 大成基金持续推进高质量发展，当前公司管理的各类权益产品总规模达到3000亿元，较三年前实现翻倍，服务上市公司融资能力增强 管理的各类固收产品总规模达到4000亿元，较三年前也接近翻倍，服务企业融资能力持续提升 [3] 做好五篇大文章 - 做好金融“五篇大文章”是公募基金把握时代机遇、履行金融使命的战略抉择，为金融机构优化资源配置画出清晰路线图 [3] - 在科技金融领域，公司加快迭代估值与研究框架，提升对硬科技企业的理解和定价能力，重点聚焦新质生产力，包括新一代信息技术、人工智能、生物医药、新能源、高端装备制造等关键领域 [4] - 近三年来，大成基金旗下公募基金投向信息技术领域的资产占比持续提升，规模快速增长，通过参与战略配售、定向增发及二级市场投资支持现代化产业体系建设 [4] - 在绿色金融领域，公司行业首批加入联合国责任投资组织UNPRI，将ESG因素系统融入投资决策，引导资金流向绿色、低碳、可持续的产业和企业 目前投向绿色金融相关领域的基金资产规模已接近三年前的两倍 [4] - 在养老金融领域，公司持续完善多元类别养老产品布局，行业首批纳入养老Y份额，并在投资者陪伴中为老龄群体提供差异化养老金融知识宣讲，加强老年人权益保护 [4][5] 加快产品创新 - 产品创新是公募基金提升服务实体经济广度、深度和精准度的关键抓手，可更精准对接国家战略领域融资需求，更高效引导社会资本流向，为投资者提供更丰富资产配置工具 [5] - 近年来，大成基金围绕科技创新、绿色发展等重点领域加大产品创新力度，先后开发出有色期货ETF、专精特新基金、恒生科技ETF、环交所碳中和ETF等一大批行业首批创新产品 [5] - 公司不断推出科创债ETF、科创50ETF、半导体、人工智能、机器人、新能源、责任投资等丰富多元的创新产品，积极拓展科技创新、绿色金融等领域投资渠道 [5] - 公司积极响应构建多层次资本市场号召，先后开发多只科创板、创业板、北交所基金，同时积极参与新股发行、上市公司再融资等环节，发挥专业机构定价能力，提升资源配置效率 [5]

● 本报记者 熊彦莎 截至12月16日，全国已有多个省（自治区、直辖市）发布当地"十五五"规划建议。科技金融、助推优质 企业上市、发展绿色金融等成为"高频词"。专家认为，相关举措针对企业科技创新和绿色转型的实际需 求，优化金融资源配置，为"十五五"时期区域经济发展注入金融活水。 发力科技金融 多地重视发挥政府投资引导基金的撬动作用，发力科技金融。江苏将"发挥省战略性新兴产业母基金、 江苏社保科创基金投资撬动作用"作为增强战略性新兴产业竞争力的任务之一；山东提出，发挥政府投 资基金引导带动作用；陕西明确省级科技创新母基金的定位，提出把秦创投打造为西部一流的科技金融 综合性服务平台。 基于新兴产业、未来产业回报周期长、投资风险较大的特性，部分地方也在探索完善风险分担机制。黑 龙江提出，将建立未来产业投入增长和风险分担机制。 "政府投资引导基金主导发力，是服务国家战略的必然选择，而市场化机制的深度嵌入是其可持续性的 重要保障。"中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英表示，只有构建国家战略引领、市场运作长周期 激励、风险可承受的股权投资基金生态，才能发挥耐心资本效能，支持未来产业发展。 上市公司是区域发展与科技创新的关 ...

一个有影响力的全球中央银行和金融监管机构联盟计划明年发布一套新的气候情景，以努力摆脱先前模 型中一个关键输入引起的争议。欧洲央行管委兼法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在一场演讲中 表示，央行与监管机构绿色金融网络（NGFS）将于2026年11月发布更新的长期气候情景。NGFS的一 位发言人表示，提供经济影响估计的所谓"损害函数"（damage function），将不再依赖于当前版本中使 用的、但已被撤回的一篇学术论文。 ...