30年期国债期货（TL）主力合约日内涨超0.50%，现报118.72元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据30年期、10年期、5年期、2年期主力合约周涨跌幅分别为-2.05%、-0.61%、-0.43%、-0.13%；各期限前二CTD现券周涨跌均为负 [11][12] - 国债期货行情回顾本周各期限主力合约收盘价均下跌成交量和持仓量均下降 [15][22][30] 消息回顾与分析 - 重点消息回顾二季度末人民币房地产贷款余额同比增长个人住房贷款余额同比下降；外资配置人民币资产总体稳定；中美将举行经贸会谈；2025年中央预算内投资基本下达；商务部将采取措施打击战略矿产走私出口；日美达成贸易协议；美国7月制造业PMI初值下降服务业和综合PMI初值上升 [33][34] 图表分析 - 价差变化本周10年和5年、10年和1年期收益率差走扩；2年和5年期、5年和10年期主力合约价差分别走扩和收窄；10年期、30年期合约跨期价差分别走扩和收窄；2年、5年期合约跨期价差走扩 [42][46][52][56] - 国债期货主力持仓变化T主力合约前20持仓净多单小幅增加 [62] - 利率变化隔夜Shibor等期限利率上行DR007加权利率回升；国债现券收益率集体走弱；中美10年、30年期国债收益率差收窄 [66][70] - 央行公开市场回笼投放本周央行公开市场净投放DR007加权利率回升 [73] - 债券发行与到期本周债券发行额小于总偿还量净融资为负 [77] - 市场情绪人民币对美元中间价调升离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率和VIX指数下行；十年国债收益率和A股风险溢价上行 [82][87][90] 行情展望与策略 - 国内基本面上半年经济持续复苏结构改善但6月价格水平承压金融数据向好下半年增量政策大规模刺激紧迫性或减轻 [93] - 海外美国经济有韧性贸易紧张局势降温但政策独立性面临挑战短期内降息概率收窄政策路径不确定性上升 [93] - 操作建议权益市场走强债市延续调整长端弱于短端长债调整空间或有限利率债大概率震荡走弱后续关注风险资产表现操作上建议短期观察期债调整待企稳后择机配置 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四国债现券收益率集体走弱，国债期货集体收跌，央行持续净回笼，资金缺口影响下DR007加权利率攀升；国内基本面端6月工增小幅回升，固投、社零规模小幅回落，失业率低位持平，金融数据社融超预期增长，信贷需求边际改善，存款活化程度提高；海外美日达成贸易协议，全球贸易紧张局势缓和，美联储内部因关税对通胀路径的影响分歧加大，短期内降息可能性降低；策略上受政策主题催化权益市场持续走强，债市延续调整态势，长端表现大幅弱于短端，若“反内卷”细则出台短期内将对债市继续形成压力，长债调整空间或有限，利率债大概率延续震荡走弱格局，后续关注风险资产强势表现的持续性，操作上建议短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.220，环比-0.29%，成交量90744，环比-675 [2] - TF主力收盘价105.585，环比-0.21%，成交量88969，环比-666 [2] - TS主力收盘价102.304，环比-0.07%，成交量55229，环比-417 [2] - TL主力收盘价118.250，环比-0.92%，成交量152329，环比-275 [2] 期货价差 - TL2512 - 2509价差-0.20，环比-0.03 [2] - T2512 - 2509价差0.03，环比-0.05 [2] - TF2512 - 2509价差0.08，环比-0.00 [2] - TS2512 - 2509价差0.09，环比+0.01 [2] - T09 - TL09价差-10.03，环比0.72 [2] - TF09 - T09价差-2.64，环比0.09 [2] - TS09 - T09价差-5.92，环比0.22 [2] - TS09 - TF09价差-3.28，环比0.13 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量196329，环比2431，前20名多头201483，环比3049，前20名空头194743，环比1102，前20名净空仓-6740，环比-1947 [2] - TF主力持仓量159796，环比1940，前20名多头165141，环比4183，前20名空头176706，环比1546，前20名净空仓11565，环比-2637 [2] - TS主力持仓量106090，环比-974，前20名多头80831，环比926，前20名空头90943，环比-2360，前20名净空仓10112，环比-3286 [2] - TL主力持仓量122606，环比2694，前20名多头126655，环比3656，前20名空头126589，环比2682，前20名净空仓-66，环比974 [2] 前二CTD（净价） - 220010.IB(6y）106.8874，环比-0.1332 [2] - 250007.IB(6y）99.0955，环比-0.2674 [2] - 240020.IB(4y)100.5858，环比-0.1094 [2] - 240020.IB(4y)100.8844，环比-0.2429 [2] - 250006.IB(1.7y)100.2268，环比-0.0566 [2] - 220007.IB(2y)101.7913，环比-0.0258 [2] - 210005.IB(17y)133.7274，环比-1.0114 [2] - 210014.IB(18y)130.5112，环比-0.8422 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3625，环比1.50bp [2] - 3y收益率1.4400，环比1.85bp [2] - 5y收益率1.5550，环比2.25bp [2] - 7y收益率1.6490，环比1.15bp [2] - 10y收益率1.7060，环比1.40bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.5412，环比15.12bp [2] - 银质押7天1.5800，环比-2.00bp [2] - 银质押14天1.6500，环比5.00bp [2] - Shibor隔夜1.6350，环比26.80bp [2] - Shibor7天1.5450，环比8.20bp [2] - Shibor14天1.6150，环比8.80bp [2] LPR利率（%） - 1y 3.00，环比0.00bp [2] - 5y 3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模3310亿，到期规模4505亿，净回笼-1195亿，利率1.4%/7天 [2] 行业消息 - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将继续就经贸问题开展磋商 [2] - 国家发展改革委、市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见公告，明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序 [2] - 海南自贸港将于今年12月18日启动全岛封关运作，“一线”进口“零关税”商品税目比例将由21%提高至74% [2] 重点关注 - 7月24日20:15欧洲央行公布利率决议 [3] - 7月24日20:30美国至7月19日当周初请失业金人数(万人) [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市继续积极对待，股指期货无需过度担心调整，股指期权波动升高情绪仍好，国债期货债市情绪仍偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：昨日沪指3600点得而复失，中证2000指数接近1%回撤，市场情绪有所退潮，但不认为是调整起点，政策面不断落地加速，踏空资金会入场，全球股市情绪偏暖，操作上继续持有为主，建议持有IM，展望震荡偏强 [1][6] - 股指期权：昨日期权市场成交额89.60亿元，较前一交易日上升27.48%，流动性逼近前期高点，市场买卖方未计价过多负面因素，将回撤视作赌涨机会，操作上短期布局牛市价差跟随，中期维持备兑并适当加仓，展望震荡 [2][6] - 国债期货：债市情绪偏弱，股债跷跷板效应明显，资金面有一定利空扰动，后续需维持谨慎，可关注长端空头套保操作，7月底政治局会议需关注政策信号，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注走阔，曲线关注做陡，展望震荡 [2][6][8] 经济日历 - 2025年7月21日，中国7月一年期贷款市场报价利率LPR为3%，五年期贷款市场报价利率LPR为3.5%，中国6月全社会用电量年率为5.4% [10] 重要信息资讯跟踪 - 外卖：上海市市场监管部门向饿了么等平台同步了解“外卖大战”情况，新修订《反不正当竞争法》10月15日实施，已组织法律宣贯工作 [10] - 反内卷：广期所自2025年7月25日结算时起，调整工业硅期货合约涨跌停板幅度、交易保证金标准等 [11] - 人工智能：上交所调研上海“模速空间”，联合举办上海市人工智能产业链企业座谈会 [11] - 稳定币：香港金管局总裁余伟文发文再谈稳定币，提及落实《稳定币条例》 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容 [12][16][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期震荡整理为主，中期震荡，日内震荡偏弱，货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期、观点参考为震荡，日内震荡偏弱，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡小幅回调，全天探底回升，近期中美经贸缓和、国内宏观经济有韧性、资金对股市风险偏好上升致国债期货短线回调 [5] - 市场利率上行至政策利率附近，继续上升空间有限，国债期货下行动能有限；国内有效需求不足，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期，但7月LPR维持不变，短期内国债期货上行空间有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周LPR报价持平、上周经济数据未超预期，当前基本面和政策无过多指引，资金面平稳难以提供进一步突破动力，市场风险偏好显著抬升对债市形成压制，短期市场缺乏方向 [11] - 长线看基本面上存在关税和国内需求疲弱的压力，随着外需风险在三季度进一步显现、关税谈判结果明晰、美联储降息落地，10月货币宽松或再升温，若反内卷效果明显带来内需和通胀回升，可能需考虑债市趋势扭转的风险 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日银行间流动性延续边际改善，但A股继续大涨，周期股走强显著压制债市，国债期货午后跌幅进一步扩大 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率全线抬升，短端窄幅变动，长端上行1 - 2bp左右，10年国债活跃券250011收益率报1.689%上行1.2bp [9] - 资金面平稳，今日有4625亿元逆回购到期，央行开展2148亿元逆回购操作，实现净回笼2477亿元，银行间资金情绪指数平稳，短端资金利率全面回落，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 7月LPR报价持稳，1年期LPR报3%，5年期以上品种报3.5%，符合市场普遍预期 [13] - 欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华，国家主席习近平将会见，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤 [13] - 央行就取消债券回购质押券冻结的规定公开征求意见，业内认为更多是中长期优化市场机制、接轨国际的举措 [13] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片及加拿大政府加严钢铁进口限制措施相关问题 [13] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，总投资约1.2万亿元，中国雅江集团有限公司成立 [14] - 二十国集团（G20）财长和央行行长会议举行，财政部副部长廖岷表示今年下半年中国将落实更积极的财政政策、扩大高水平对外开放 [14] 数据概览 - 涉及国债期货行情，包括主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）、主力合约走势等数据 [15][16][22][26] - 涉及货币市场相关数据，如SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等 [29][33] - 涉及衍生品市场相关数据，如Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值） [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，货币政策环境偏向宽松，但短期降息可能性不高 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2509 短期和中期均为震荡，日内震荡偏弱，综合观点为震荡，核心逻辑是货币政策环境偏向宽松但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调，30 年期国债期货跌幅居前，近期逆回购到期多，央行公开市场操作净回笼，国内宏观经济预期积极，下半年稳增长压力减弱，证券市场风险偏好回升，国债期货进入震荡调整阶段，但政策利率锚定效应强，市场利率与政策利率接近，上行空间有限，国内有效需求不足，下半年需偏宽松货币环境托底经济，利率有下调预期但短期降息可能性低，下行空间也有限 [5]

30年国债ETF博时市场表现 - 截至2025年7月22日14:27，30年国债ETF博时(511130)下跌0.18%，最新报价111.84元 [3] - 截至2025年7月21日，30年国债ETF博时今年以来累计上涨1.68% [3] - 近1年净值上涨13.15%，在指数债券型基金中排名6/414，居于前1.45% [5] - 成立以来最高单月回报为5.35%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为10.58% [5] - 成立以来最大回撤6.89%，相对基准回撤1.28% [5] 流动性与资金动向 - 30年国债ETF博时盘中换手40.3%，成交38.74亿元，市场交投活跃 [3] - 近1月日均成交25.34亿元 [3] - 近3天获得连续资金净流入，合计5.56亿元，日均净流入1.85亿元 [4] - 本月以来融资净买额达204.15万元，最新融资余额达6411.17万元 [4] 规模与份额 - 30年国债ETF博时最新规模达96.18亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达8587.97万份，创近1年新高 [4] 国债期货市场 - 国债期货午盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约持平，2年期主力合约涨0.01% [3] 市场分析与展望 - 上周在税期扰动下资金面收敛，但央行通过常规OMO投放和开展买断式逆回购，释放呵护资金面信号 [4] - 短期内债市下行空间有限，或整体仍呈现震荡下行趋势 [4] - 长端利率受风险偏好回升、基本面改善及供给端压力扰动，进一步破位下行压力较大 [4] - 短端方面央行买断式逆回购操作趋于常态化，资金面平稳宽松对短端形成利好 [4] 产品特性 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 近1月跟踪误差为0.032% [5] - 紧密跟踪上证30年期国债指数，反映沪市相应期限国债的整体表现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内利率上行与下降预期均不强 短期内以震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2509短期、中期和参考观点为震荡 日内观点为震荡偏弱 核心逻辑是货币政策环境偏向宽松 但短期降息可能性不高 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱 中期和参考观点为震荡 核心逻辑是昨日国债期货均震荡回调 30年期国债期货跌幅居前 国内宏观经济预期积极 上半年经济数据有韧性 下半年稳增长压力减弱 本周大量央行逆回购到期使市场利率上行 但政策利率锚定效应使上行空间有限 下半年需偏宽松货币环境托底经济 利率有下调预期 但短期内降息可能性低 利率下行空间也有限 [5]

2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.02%，10年期国债期货 （T）主力合约涨0.02%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.08%。 国债期货早盘开盘 ...