行业基本面与前景 - 光伏产业链价格和盈利底部明确 [1] - “反内卷”推进以来参与主体持续扩大且产品价格修复效果显著 [1] - 行业有望通过顶层支持、市场化淘汰和技术迭代结合的方式实现供给侧改善 [1] - 预计后续关于产能、产品质量等相关的政策组合拳将陆续落地以驱动产业链景气度持续修复 [1] 指数及ETF表现 - 截至2025年10月13日14:16，中证光伏产业指数下跌2.17% [1] - 成分股涨跌互现，石英股份领涨5.12%，横店东磁上涨3.88%，上能电气上涨1.30% [1] - 捷佳伟创领跌6.25%，阿特斯下跌5.67%，罗博特科下跌4.95% [1] - 光伏ETF基金下跌1.94%，最新报价0.76元 [1] - 截至2025年10月10日，光伏ETF基金近2周累计上涨1.71% [1] 指数构成与权重 - 中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上中下游的上市公司中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比58.02% [2] - 前十大权重股包括阳光电源、隆基绿能、特变电工、TCL科技、通威股份、正泰电器、晶盛机电、德业股份、TCL中环、捷佳伟创 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美关税有升级风险，全球避险情绪拖累国内工业品市场，但我国经济长期企稳向好，光伏供给侧改革深化 [3] - 供应端新疆开工率升至7成，川滇丰水期产量高，甘肃和内蒙新增产能投放减速，社会库存高位震荡 [3][49] - 需求端多晶硅10月排产环比上行，硅片等需求有变化，传统行业有机硅开工率下滑、铝合金产量小增，10月工业硅期价震荡企稳 [3][49][51] 根据相关目录分别进行总结 2025年9月工业硅行情回顾 - 工业硅期价区间震荡，主力2511合约运行在8215 - 9325元/吨，9月制造业PMI升至49.8，8月工业企业利润同比增20%，9月底全国开炉数升至311台，多晶硅企业减产不及预期，截至9月30日期货主力合约报收8640元/吨，月度涨幅2.98% [8] - 现货市场震荡运行，9月总体开炉数311台，开炉率39.1%，平均生产成本9095.49元/吨，主流牌号价格有涨有跌，预计10月国内各系主流牌号价格震荡向上 [9][10][12] 宏观经济分析 - 9月央行强调货币政策适度宽松，中国9月官方制造业PMI回升至49.8，8月规模以上工业企业利润同比大幅增20.4%，1 - 7月累计同比增0.9%，中国经济长期企稳向好 [14][16] 基本面分析 - 北方产量缓慢回升，川滇地区丰水期产能释放强劲，9月新疆开工率回升至7成，全国工业硅产量环比回升至42.1万吨，预计10月开工率维持在40%左右 [18][19][20] - 8月出口保持平稳增长，1 - 8月累计出口49.1万吨，同比增18%，8月出口7.66万吨，同比增18%，预计10月出口量回升至8万吨左右 [24] - 9月社会库存高位震荡，截止9月30日社会库存升至54.5万吨，广期所仓单库存25.5万吨，预计10月社会库存小幅上行 [29] - 多晶硅减产幅度不及预期，硅企生产利润扭亏为盈，9月多晶硅产量12.5万吨，环比增16.7%，10月预计环比增加0.3万吨，硅片、电池、组件市场有不同表现，光伏老电站回收前景广阔 [32] - 有机硅开工率下滑，DMC现货价格小幅提涨，9月有机硅DMC产量20.88万吨，环比降4.9%，开工率降至72.84%，预计10月DMC价格有小幅提涨空间 [35] - 铝合金产量小幅增长，铝棒加工费企稳回升，1 - 8月铝合金产量1232.4万吨，同比增15.3%，预计10月铝合金产量稳步小幅下降 [36] 行情展望 - 宏观上中美关税有风险，但我国经济长期向好，供应端稳步复苏，需求端进行结构性调整，10月工业硅期价震荡企稳，关注反内卷政策落实情况 [49][51]

公司控制权变更 - 公司控股股东及实际控制人施卫东正在筹划控制权变更事项 可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [1] - 公司股票自2025年10月9日开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] 公司业务概况 - 公司始创于1996年 2011年在深交所上市 从事各类玻璃产品研发、制造 是中国玻璃器皿制造首强企业 全球产能排名第三位 [1] - 公司于2020年11月成立全资子公司德力光能进军光伏玻璃 并于2021年4月20日与隆基绿能签订了五年期光伏玻璃采购协议 [1] 光伏业务发展 - 根据协议 隆基绿能在2022年至2026年向公司采购光伏玻璃不少于2.5亿平方米 根据当时预测合同总金额高达55.31亿元人民币 [2] - 公司光伏玻璃项目由于供地延迟 到2023年底产品也未下线 直到2024年4月项目才顺利点火投产 [2] 公司财务状况 - 公司扣非净利润2020年亏损3100多万元 2024年亏损额扩大到1.2亿元 2025年上半年再度亏损4500多万元 [2] - 公司资产负债率从2019年的24%一路飙升到2024年的68% 账上资金覆盖短期有息债务捉襟见肘 [2] 近期资产出售 - 公司于2025年7月公告出售全资子公司德瑞矿业100%股权 交易价格合计1.35亿元 9月23日已收到交易款 [4] 公司市值 - 截至2025年9月30日收盘 公司市值为32.61亿元 [5]

公司控制权变更 - 公司控股股东及实际控制人施卫东正在筹划公司控制权变更事项 可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [1] - 公司股票将于10月9日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [2] 公司业务概况 - 公司专业从事各类玻璃产品研发、制造 产品类别覆盖家用玻璃、太阳能玻璃、包装玻璃、光学玻璃、耐热家电玻璃、水晶玻璃 [4] - 公司是中国玻璃器皿制造首强企业 亚太地区最大的家用玻璃工厂 [4] - 公司于2020年成立全资子公司德力光能 涉入光伏玻璃材料领域 并于2021年与隆基绿能签订了五年期光伏玻璃采购协议 [5] 公司财务表现 - 公司归母净利润连续亏损 2022年亏损1.10亿元 2023年亏损8550.94万元 2024年亏损1.73亿元 [4] - 2025年上半年归母净利润亏损4531.66万元 同比下降490.74% [4] 经营挑战与业绩压力 - 光伏玻璃和日用玻璃均面临产能消化动力不足 市场需求弱势等压力 [5] - 2024年度内焦锑酸钠、纯碱等主要原料价格和国际海运物流价格波动剧烈 [5] - 受光伏玻璃价格下滑影响 导致出现较大金额的亏损 [5] - 2025年上半年 受光伏产业整体下行趋势影响 光伏产业链企业受到供需失衡和价格下降的双重压力 [6] - 德力光能子公司停炉待产 相关折旧摊销及核心人员薪酬福利影响了公司整体盈利能力 [6] - 日用玻璃国内贸易基本平稳 外贸出口受海运费波动影响 全行业盈利能力尚处于低位 高库位压力未明显缓解 [6]

行业整体表现 - 2025年以来碳纤维行业整体表现亮眼，正稳步走出低谷期，2月碳纤维板块涨幅超2%实现开门红 [4] - 碳纤维龙头企业半年报印证复苏趋势：中简科技上半年营收4.64亿元，同比增长59.46%；中复神鹰营收9.22亿元，同比增长25.86%；吉林化纤碳纤维营收4.43亿元，同比大增368.31%；光威复材碳梁业务收入增长47.95% [4] - 产业投资热度高，上海石化年产3万吨大丝束碳纤维项目开工，吾一碳纤维碳/碳复合材料项目一期投产，精工科技发布年产5000吨高性能碳纤维生产线 [4] 价格与供需 - 截至今年8月，华东地区主流型号碳纤维价格较年初保持平稳，T300-12K、T300-24/25K、T300-48/50K、T700-12K价格分别为85元/千克、75元/千克、70元/千克和105元/千克，8月月均价为83.75元/千克 [5] - 行业开工率已回升至61.52%，较年初提升10.02个百分点，产能利用率逐步恢复 [5] - 产品结构持续优化，T300级碳纤维占比下降，T700+级占比继续提升，2024年已达到36%，预计2025年国内碳纤维产能有望达到14.4万吨 [5] 下游应用市场：航空航天与低空经济 - 碳纤维在航空航天领域应用扩展，波音787的碳纤维复合材料占比高达50%，国产大飞机C919整机用量约12% [6] - 2024年全球空天碳纤维需求2.64万吨，同比增长20%，市场价值占比接近50%，预计2033年规模将达500亿美元 [6] - 低空经济成为新增长点，eVTOL中碳纤维复材占比高达70%，单机需求量在100-400公斤 [6] 下游应用市场：汽车工业 - 碳纤维在新能源汽车中应用于车身结构、内饰、电池箱及制动系统，2024年全球汽车领域碳纤维需求约1万吨，预计2025年达1.44万吨 [6] - 碳/碳（陶）刹车盘成为高端车型标配，中泰证券预测2025年中国新能源汽车碳陶刹车盘市场规模将超20亿元 [6] 下游应用市场：风电与光伏产业 - 在风电产业大型化趋势下，碳纤维应用于叶片主梁帽、蒙皮及防雷系统，2024年全球新增风电装机117GW，中国新增80GW，占比70% [7] - 2024年全球风电用碳纤维约4.4万吨，预计2025年将达8万吨，中国本土企业消耗约一半，到2032年市场规模将达159.04亿美元，年均增长率15.37% [7] - 光伏行业受内卷影响相对低迷，国家能源局将推动产业提质升级，碳/碳热场市场前景依然可观 [7] 产业链合作与拓展 - 碳纤维企业积极携手低空经济、汽车、数码等下游厂商，拓展应用场景，加速技术突破与需求释放 [5] - C端市场如小米汽车、eVTOL旅航者X2、折叠手机等均对碳纤维进行了大量尝试 [5] 行业展望 - 碳纤维行业正迎来从底部修复到稳步上升的关键阶段，价格企稳、开工率回升、产能布局加快为产业链利润改善提供基础 [8] - 下游应用从航空航天、风电叶片等传统高端领域，向低空经济、新能源汽车、消费电子等新兴市场延伸 [8]

公司股价表现 - 9月30日公司股价上涨5.07%至30.90元/股，成交额9.34亿元，换手率1.45%，总市值664.03亿元 [1] - 公司股价连续5天上涨，区间累计涨幅达7.26% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务包括低压电器、太阳能电池及组件、EPC工程总包、电站开发运营等 [1] - 光伏电站工程承包是公司最大收入来源，占比32.76%，其次是电站运营18.79%和终端电器13.01% [1] - 配电电器收入占比11.23%，控制电器6.85%，逆变器及储能3.10% [1] 基金持仓情况 - 博时中证光伏产业指数A基金二季度增持公司股票1.21万股，持有9.92万股，占基金净值比例2.7%，为第七大重仓股 [2] - 该基金在9月30日浮盈约14.78万元，连续5天上涨期间累计浮盈19.74万元 [2] - 博时中证光伏产业指数A基金最新规模1273.61万元，今年以来收益23.05%，近一年收益25.62% [2] 基金经理信息 - 博时中证光伏产业指数A基金经理为王祥，累计任职时间8年335天，现任基金资产总规模560.34亿元 [3] - 王祥任职期间最佳基金回报191.06%，最差基金回报-47.82% [3]

光伏ETF市场表现 - 光伏ETF（159857）9月30日盘中震荡走高，再创年内新高，截至发稿涨1.75%，成交额超8900万元，居深市同标的第一 [1] - 成分股中，固德威涨超9%，上能电气、捷佳伟创、科士达、阿特斯、锦浪科技等跟涨 [1] - 光伏ETF（159857）昨日获超1100万元资金净流入 [2] 创业板ETF天弘市场表现 - 创业板ETF天弘（159977）9月30日盘中翻红，截至发稿涨0.06%，成交额超1.1亿元，溢折率0.05%，盘中频现溢价交易，实时净申购达6200万份 [2] - 该ETF昨日获资金净流入，近10个交易日累计"吸金"超1.5亿元，截至9月29日，其年初至今份额增长21.53%，居同标的第一 [2] - 创业板ETF天弘（159977）紧密跟踪创业板指，汇聚新质生产力资产，管理费率0.15%，托管费率0.05%，处于全市场指数基金费率最低一档 [2] 光伏行业基本面与前景 - 光伏ETF（159857）紧密跟踪中证光伏产业指数，该指数选取不超过50家主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的最具代表性公司作为样本股 [2] - 湘财证券表示，今年我国新增光伏装机容量仍有望保持较快增长，随着"反内卷"进程推进，各环节产品价格和企业盈利有望持续企稳回升 [3] - 海外市场需求保持增长和钙钛矿等新技术逐步应用，上游光伏加工设备需求亦有望逐渐企稳复苏 [3]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为纯碱及其下游的玻璃、光伏玻璃行业，并关联到房地产、汽车、水泥、钢铁等上下游产业 [1] * 纪要多次提及具体公司，例如远兴能源（天然碱法代表）和云图控股（联碱法代表）的新增产能计划 [2][9] 核心观点与论据：纯碱行业 供需与产能 * 2025年前三季度纯碱总产量为2,819万吨，同比增长1.8%，但产能利用率接近25%，同比下降100个基点，显示供应充足但效率低下 [1][2] * 产量结构出现变化，重碱产量同比减少10.6%，而轻碱产量同比增长6% [1][2] * 预计到2026年底，纯碱新增产能将达到630万吨，总产能超过4,700万吨，未来供应压力巨大 [1][9] * 2025年纯碱市场每月均处于过剩状态，全年过剩约139万吨，预计2026年供需差将达到450万吨，需通过减产实现平衡 [18][19][28] 成本与利润 * 不同生产工艺利润分化显著：氨碱法亏损300元/吨，联碱法亏损100元/吨，而天然碱法仍有利润，例如远兴能源出厂价约900-1,000元/吨，成本仅700元/吨，每吨利润约200多元 [1][6] * 动力煤价格上涨对成本影响显著，动力煤成本占氨碱法总成本的31%，煤价每上涨100元，生产成本增加约60元 [29][30] 进出口与库存 * 2025年1-7月纯碱出口65万吨，同比增长超过100%，进口几乎停滞，预计全年进出口总量约200万吨 [1][5] * 纯碱库存整体平稳但结构分化，重碱在第三季度显著累库，轻碱持续去库 [1][10] * 期货交割库库存从20万吨攀升至60多万吨，创历史新高，表明库存压力转移至贸易商环节 [10][23] 核心观点与论据：下游玻璃行业 需求与产量 * 房地产市场下滑显著影响平板玻璃需求，2025年前九个月玻璃需求下降6.6%，全年玻璃累计产量3,520万吨，同比减少8% [1][8] * 汽车行业表现较好，截至2025年8月累计同比增长13.6%，但汽车玻璃在平板玻璃需求中占比仅5%-7%，其增长无法抵消房地产需求下滑的影响 [16] * 光伏玻璃2025年产量下降18%，产能利用率从90%以上降至60%-70% [1][11] 价格与利润 * 玻璃价格波动区间为950-1,400元/吨，大部分企业处于亏损状态，仅当价格达到1,400元/吨时全行业盈利 [17] * 利润因燃料类型分化，天然气制玻璃企业亏损，而煤质制玻璃因煤价较低保持微利 [1][8] 其他重要内容 政策与宏观影响 * 光伏和风电发展每年将带来70多万吨的新增纯碱需求，但为保障光伏产业发展，政策层面或将避免原材料价格大幅上涨 [1][7][24] * 风电和光伏建设每年将带来约2,000万吨钢材需求，对应粗钢需求增长2%，对中厚板需求有积极影响 [12] 未来展望 * 对纯碱和玻璃市场前景不乐观，需要供应出清才能重新达到市场平衡，高边际成本产能退出预期存在但尚未明显体现 [20] * 未来几年玻璃需求将真实反映房地产市场疲软状况，2025年需求降速为6%，2026年可能超过5% [14][25]

项目规模与分配 - 四川甘孜州发改委公示两批共计3.75GW光伏项目业主优选结果 [1] - 蜀道集团以2.3GW规模成为第一中标候选人 占比61.3% [1] - 京东方与甘孜能源发展集团联合体获得400MW项目 占比10.7% [1] - 宁德时代获300MW、华电与甘孜能源联合体获250MW、大唐与甘孜能源联合体获200MW [1] 项目具体构成 - 第一批5个项目总装机2.8GW 采用"1+N"光牧融合、光旅融合建设模式 [1] - 第二批6个项目规模合计950MW 计划2025年底备案开工 2027年前投产 [1] - 道孚龚吕二期项目规模130MW为单一体量最大项目 [2] - 包含10MW级保供示范项目与30MW级绿色矿山示范专项项目 [2] 中标企业分布 - 中广核在8个项目评选中位列候选前三 最终获得50MW项目 [1][2] - 甘孜州能源发展集团参与5个联合体及独立投标 总计获得超700MW权益容量 [1][2] - 三峡集团、国家电投等央企在多个项目评选中进入候选名单但未获主要份额 [2] 行业背景 - 中国光伏产业产量与装机量连续10余年稳居全球第一 [2] - 行业面临供需失衡、无序竞争和贸易壁垒等挑战 [2]

指数与ETF表现 - 中证光伏产业指数(931151)于2025年9月24日强势上涨3.31% [1] - 光伏ETF基金(516180)当日上涨3.31%，最新价报0.75元，盘中涨幅一度超过3.7% [1] - 拉长时间看，光伏ETF基金近1月累计上涨9.17% [1] 成分股表现 - 微导纳米(688147)股价大幅上涨17.95% [1] - 聚和材料(688503)股价上涨10.84% [1] - 奥特维(688516)股价上涨8.48% [1] - 迈为股份(300751)和TCL中环(002129)等个股跟涨 [1] 行业基本面与前景 - 行业反内卷继续稳步推进，光伏作为此轮重点治理行业，预计政策决心较强 [1] - 在盈利和现金流压力下，企业改变意愿强 [1] - 积极信号不断出现，同时储能需求超预期改善，增强行业和市场信心 [1] - 股价和估值仍在低位，继续看好行业中长期投资机会 [1] 指数构成 - 中证光伏产业指数从光伏产业链上、中、下游上市公司中选取不超过50只最具代表性的证券作为样本 [1] - 截至2025年8月29日，指数前十大权重股合计占比56.14% [2] - 前十大权重股包括阳光电源、隆基绿能、TCL科技、特变电工、通威股份、正泰电器、捷佳伟创、TCL中环、罗博特科、晶澳科技 [2]