（责任编辑：蔡情） 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年9月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1 美元对人民币7.1085元，1欧元对人民币8.4025元，100日元对人民币4.8396元，1港元对人民币0.91419 元，1英镑对人民币9.6899元，1澳大利亚元对人民币4.7292元，1新西兰元对人民币4.2172元，1新加坡 元对人民币5.5611元，1瑞士法郎对人民币9.0161元，1加拿大元对人民币5.1619元，人民币1元对1.1275 澳门元，人民币1元对0.59009马来西亚林吉特，人民币1元对11.7952俄罗斯卢布，人民币1元对2.4463南 非兰特，人民币1元对194.38韩元，人民币1元对0.51668阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52778沙特里亚 尔，人民币1元对46.3970匈牙利福林，人民币1元对0.50637波兰兹罗提，人民币1元对0.8883丹麦克朗， 人民币1元对1.3067瑞典克朗，人民币1元对1.3801挪威克朗，人民币1元对5.81058土耳其里拉，人民币1 元对2.5774墨西哥比索，人民币1元对4.4721泰铢。 中国经济网北京9月18日讯 今 ...

美国当地时间9月17日下午两点（北京时间9月18日凌晨两点），美联储联邦公开市场委员会宣布，决定 将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点，至4%—4.25%。 这是美联储今年首次降息，也是继去年12月以来，重启降息步伐。 在本次降息结果落地之前，市场上关于降息的讨论热度空前：不仅关注9月降息的幅度，更关注今年降 息的空间还会有多少。另外，在议息会议中，美联储理事将会如何投票也是关注的焦点。 美联储降息的相关消息扰动国际金融市场，前几个交易日，美元下跌，金价上涨。降息消息公布后，美 元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低；国际现货黄金价格拉升，一度升破3700美 元/盎司。 对于未来的降息节奏和幅度，保德信固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管Daleep Singh对经济观察报记者表示，预测美联储可能会先将利率降至约3%的中性水平，鉴于美联储主席鲍威 尔的任期将于明年结束，美联储或在2026年底前进一步将利率降至宽松区间。如果全球主要央行采取更 宽松的政策立场，整体货币政策的走向将有助于降低经济衰退风险，同时支撑短期利率和风险资产表 现。 降息25个基点背后的权衡与博 ...

美国当地时间9月17日下午两点（北京时间9月18日凌晨两点），美联储联邦公开市场委员会宣 布，决定将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点，至4%—4.25%。 这是美联储今年首次降息，也是继去年12月以来，重启降息步伐。 美联储降息的相关消息扰动国际金融市场，前几个交易日，美 元下跌，金价上涨。降息消息公布后，美元指数跌破7月初的 低点，至96.22，创2022年2月以来新低；现货黄金拉升，一 度升破3700美元/盎司。 作者： 胡艳明 封图：图虫创意 在本次降息结果落地之前，市场上关于降息的讨论热度空前：不仅关注9月降息的幅度，更关注今 年降息的空间还会有多少。另外，在议息会议中，美联储理事将会如何投票也是关注的焦点。 美联储降息的相关消息扰动国际金融市场，前几个交易日，美元下跌，金价上涨。降息消息公布 后，美元指数跌破7月初的低点，至96.22，创2022年2月以来新低；国际现货黄金价格拉升，一度 升破3700美元/盎司。 对于未来的降息节奏和幅度，保德信固定收益副主席、首席全球经济师兼全球宏观经济研究主管 Daleep Singh对经济观察报记者表示，预测美联储可能会先将利率降至约3%的中性水平，鉴 ...

美联储降息背景与预期 - 美联储将于北京时间9月18日凌晨2点公布利率决议 市场预期降息25个基点概率达96.1% 为9个月来首次降息 [1] - 本次降息属于"预防式降息" 旨在应对经济放缓迹象而非全面危机 联邦基金利率预计从4.25%-4.5%降至4%-4.25% [1][2] - 降息发生在"类滞胀"特殊背景下 美国经济逐步放缓但通胀仍处高位 2024年12月核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [2] 对中国资产整体影响 - 带来三重利好：货币政策空间扩大 人民币汇率企稳升值 资金再配置加速 [2] - 2025年以来美元兑人民币从7.3下行至7.1附近 人民币升值减轻持有美元借款企业的偿债压力 [5] - 促进全球流动性释放 人民币资产承接海外资金回流红利 资本市场迎来外资回流潮 [5] A股市场受益板块 - 科技成长板块（TMT、半导体、AI）对估值敏感度高 对市场流动性改善能迅速做出反应 [2] - 大金融板块（银行、券商、保险）受益于市场情绪改善和风险偏好提升 券商行业直接受益于交易活跃度上升 [2] - 高股息红利股（电力、石油石化、央企龙头）在利率下行背景下吸引力显著增强 [2] 港股市场表现 - 港股市场对外部流动性更为敏感 短期因定价流动性宽松而整体上涨 [3] - 今年以来外资对软件与服务、技术硬件板块增配显著 Deepseek等AI大模型技术迭代成为主要催化因素 [3] 汽车行业政策与影响 - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% [6] - 新能源汽车销量目标1550万辆左右 增长约20% 加快推进公共领域车辆全面电动化先行区试点 [6] - 美联储降息降低车企融资成本 有利于企业将更多资金投向研发创新与产能扩张 [7] - 宽松货币环境有助于提升整体消费信心和能力 对汽车等大宗消费形成支撑 [8] 大宗商品市场影响 - 铜铝等工业金属预计将向上突破 宏观上美联储立场转鸽带来金融属性顺风 微观上国内精炼铜和电解铝表需持续超预期 [9] - 黄金价格短期得到支撑 现货黄金在2025年9月16日晚间首次突破3700美元/盎司大关 [9] 债券市场表现 - 利率下行趋势较为明确 国债、利率债的投资价值突出 [9] - 信用债市场利差存在收窄可能 对城投债、产业债均构成利好 [9] 资产配置策略 - 优先布局权益类资产 科技成长、高股息蓝筹以及大金融板块具备清晰明确的受益逻辑 [10] - 债券类资产需适度配置 以利率债作为资产组合的稳定底仓 [10] - 原油、有色（金铜）、黄金可作为对冲和增值配置 [10] 市场实际表现 - A股三大指数强势走高 上证指数上涨0.37%报收3876.34 深证成指涨1.16%至13215.46 创业板指上涨1.95%至3147.35 [10] - A股市值一天增加5954.98亿元 港股恒生指数涨至26908.39 涨幅达1.78% [11] 对消费者的具体影响 - 降息周期中车贷利率往往下调 贷款购车可能节省利息支出 [12] - 养车成本可能缓解 车企成本压力减小 后续保养维修费用可能更实惠 [12] - 新能源汽车政策暖风继续吹 更多充电桩建设和补贴政策推出 [13] - 二手车市场可能迎来小阳春 经济预期好转提升消费信心 加快二手车流转速度 [13]

核心观点 - 对资本市场尤其是股票市场非常乐观 强调顺势而为的时机值得珍惜 [4] - 提出五个关键判断 涵盖经济循环 货币政策 供需均衡 股债配置和人民币汇率 [5] 经济循环 - 经济循环最差的时候正在过去 三年来首次观察到经济领先指标全部向上 [6] - 旧口径M1同比从-7%修复至6月2% 7月4.9% 持续修复8-9个月 若保持在2%以上 预示12个月后PPI同比有望向零上靠拢 [14][15] - 企业存款与居民存款同比增速差值代表经济循环 该指标持续修复 [14] - 居民边际存款倾向下降 新增M2中居民新增存款占比从2022-2024年的攒钱状态掉头向下 [19] - 居民存款与GDP同比增速差下降 表明过度攒钱倾向改善 [19] - 存款中活期与定期同比增速差值回升 显示存款活化率提升和居民风险偏好改善 [19] 货币政策 - 货币政策最宽松的时候正在过去 经济前景改善与资金端稳定性负相关 [6] - 居民2022-2024年积攒了30-40万亿预防性存款 其搬家速度会影响资金端稳定性 [22] - 旧口径M1与R007标准差关系良好 经济确定性改善将导致资金端波动率上升 [24] - 不认为会加息 但资金波动性加大有必然性 例如上半年R007突然上升50个基点 [24] 供需均衡 - 供需均衡的前置条件已经出现 供给回落是价格止跌或跌速收窄的重要前提 [27] - 上游原材料投资过去两三年有10%的增速 而需求（基建和地产加权增速）降至零 2025年上半年供给（蓝色线）下降 [29] - 中游装备制造业投资自2022年以来一直在高位 投资高于需求 累积产能导致价格持续下跌 2024年底至2025年初两个同比增速咬合 价格加速下跌力量缓和 [30] - 投资回落三四个季度 若配合出口 基建 居民消费等终端需求还行 PPI定基指数有止跌条件 [30] 股债配置 - 没有股债双牛 只有股债反转 股票相对债券配置性价比已由劣转优 [32][33] - 股债夏普比率差值（红线）从2022年初至2024年单边震荡回落 2025年上半年开始稳步向上 [33][35] - 红线与蓝线（10年国债收益率减万得全A股息率）出现十年级别背离 资产性价比上去但静态交易价格未跟上 [35] - 10年国债收益率1.7% 波动率与2021年下半年相当 万得全A股息率和沪深300股息率明显更高 波动率在10年低位 [36] - 政策介入降低资本市场波动率 控制回撤 此轮股市上涨中单日跌幅超过1%的天数罕见地少 [36] - 此轮股债大类资产切换可能偏同步经济周期 但领先于PMI趋势 因政策从分母端系统性控制波动率 [37][38] 人民币汇率 - 人民币趋势性升值的主逻辑未明确触发 趋势性升值需PMI向上→结售汇逆差转顺差→趋势性升值的主链条 [44] - 趋势性升值指持续时间2-3个季度及以上 幅度8-10%及以上 如2017年和2020年下半年 [9][44] - PMI未明确向上前 升值主链条未触发 以往经验显示需经济数据明确改善后政策才可能退出 [44][45] - 短期倾向于是政策明确呵护下的升值脉冲 而非趋势性升值 [8] 宏观风险偏好 - 未来半年宏观风险偏好有明确支撑 [52] - 中美关系进入低水平稳定期 预计10月底或11月初美国总统访华 至明年两会前或出现低水平稳定期 [52] - 海外需求前景稳定 美国提前降息为中国出口增速韧性提供支持 [52] - 等待四中的十五五指导意见和明年两会公布十五五纲要全文 产业机会密集释放期还未开始 [53] - 5年规划的前三年是投资高峰期 基建有期待 如雅鲁藏布江下游水电站等重大项目开工 [53] 黄金 - 非寻常动能依然强劲 十年战略级别看多黄金 [62] - GIORI指数（剥离美元指数 美国利率 全球通胀 央行购金等传统宏观因子后的部分）显示此波黄金上涨主要由非传统宏观动能推升 脉冲高度与80年代布雷顿森林体系崩溃时相当 [62] - 黄金定价的是全球秩序不稳定（俄乌冲突 巴以冲突 印尼动乱等）和秩序重构不明朗 而非降息或美元 [62]

行业供需状况 - 2025年7月行业ASK同比+5.5% RPK同比+6.1% 较2019年同期分别+22.8%和+24.2% [1] - 客座率达84.5% 同比+0.5pct 较2019年同期+0.9pct 国内线周转量同比增长3.9% 国际及地区线恢复至2019年的100.3% [1] - 2025年第36周停飞21天的飞机比例2.74% 同比提升0.75pct 暑运结束后停飞比例环比增加 [1] 票价表现 - 2025年初至9月15日国内平均票价864元 同比-8.8% 7月同比-8.8% 8月同比-7.3%跌幅环比收窄 [2] - 9月上半旬行业平均票价同比-6.2% 过去四周周度平均票价同比分别为-7.0%、-6.9%、-8.2%、-5.1% [2] - 最新七天(9.9-9.15)国内平均票价同比-3.8% 呈现持续收窄趋势 [2] 成本结构 - 25Q3航空煤油出厂价均价5533元/吨 同比-11.2% 较2019年同期+13.3% [3] - 9月国内航油含税出厂价5545元/吨 环比下降 同比下降7.6% [3] - 2025年9月16日美元兑人民币中间价7.1027元 较2024年末-1.19% 较25Q2末-0.78% [3] 航司运营数据 - 2025年1-8月东航国内线周转量增速达6.1% 客座率同比增幅3.5pct超过19年同期3.1pct [4] - 国际线东航和吉祥周转量超2019年同期 南航和春秋恢复率接近19年同期 [4] - 8月国航净增6架客机 东航净增4架 南航引进7架净增2架 1-8月南航/东航/国航累计净增33/14/11架客机 [4] 行业发展趋势 - 航司国内线运力投放低增速 重点增投海外航线 机队引进净增速基本在3%以下 [1] - 国内线客座率表现突出 国际线周转量大幅增长基本恢复至2019年同期水平 [1] - 反内卷措施及公约落实有望消减恶意低价现象 带动票价修复推动单位座收回升 [5]

新华财经北京9月17日电（马萌伟）亚洲交易时段早盘，离岸人民币兑美元升破7.10关口，最高升至7.0995，为去年11月以来首次。日 内，人民币兑美元中间价继续走高，上调14点报7.1013。 中金外汇表示，目前市场已充分预期美联储9月将降息一次，并将关注美联储对后续通胀、劳动力市场变化的看法，以及点阵图披露的降 息展望。人民币波动率的抬升还有赖内外部环境的共振，例如美联储降息的前景、境内股市的走向，以及中间价的变动等，若内外部环 境推动即期汇率走强、中间价调升的正向循环，人民币汇率有望恢复升值，否则或将保持偏低波动。 经济学家盘和林表示，当前人民币兑美元升值的关键动力是美联储降息预期。美国经济数据强化了市场对9月份降息预期，导致近期美元 指数波动下行，为包括人民币在内的非美货币带来了被动升值动能。而除美联储降息预期外，中国资本市场最近对外资的吸引力增强， 外国金融资本流入也在一定程度推高了人民币汇率。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，伴随美联储降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济冲击逐步显现，美元指数还将承受一 定下行压力，这将为人民币带来升值动能。结合四季度外部波动对我国出口的影响会逐步显现，而逆 ...

东方金诚首席宏观分析师王青认为，近日人民币对美元汇率走高，主要是美联储9月份降息已是"板上钉钉"，且市场对年 底前美联储还可能有进一步较大幅度降息的预期升温，美元显著下行，这给包括人民币在内的非美货币带来较强的被动升值动 能。另外，近期国内股市保持强势，外资加速流入。在带动结汇需求增加的同时，也在改善汇市情绪。同时，近期人民币中间 价继续在偏强方向调控。 "综合各类影响因素，我们判断短期内人民币还会处于偏强运行状态。"王青说。 （编辑 才山丹） 本报记者 刘琪 9月17日，离岸人民币对美元汇率盘中升破7.1，为2024年11月7日以来首次。Wind数据显示，截至《证券日报》记者发稿 时，离岸人民币对美元汇率盘中最高升至7.0999，亦创去年11月7日以来新高；9月份以来，离岸人民币对美元汇率涨幅达 0.26%。 ...

9月17日人民币汇率中间价如下： 新华社北京9月17日电 中国外汇交易中心9月17日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚 尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 100美元 710.13人民币 100欧元 842.49人民币 100日元 4.8510人民币 100港元 91.278人民币 100英镑 969.24人民币 100澳元 474.7人民币 100新西兰元 425.21人民币 100新加坡元 556.6人民币 100瑞士法郎 903.27人民币 100加元 516.71人民币 100人民币112.9澳门元 100人民币59.083马来西亚林吉特 100人民币1170.61俄罗斯卢布 100人民币244.25南非兰特 100人民币19423韩元 100人民币51.736阿联酋迪拉姆 100人民币52.838沙特里亚尔 100人民币4620.49匈牙利福林 100人民币50.417波兰兹罗提 100人民币88.58丹麦克朗 100人民币129.96瑞典克朗 100 ...

（责任编辑：关婧） 中国经济网北京9月17日讯 今日，人民币对美元汇率中间价报7.1013，较前一交易日调升14个基 点。 中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年9月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1 美元对人民币7.1013元，1欧元对人民币8.4249元，100日元对人民币4.8510元，1港元对人民币0.91278 元，1英镑对人民币9.6924元，1澳大利亚元对人民币4.7470元，1新西兰元对人民币4.2521元，1新加坡 元对人民币5.5660元，1瑞士法郎对人民币9.0327元，1加拿大元对人民币5.1671元，人民币1元对1.1290 澳门元，人民币1元对0.59083马来西亚林吉特，人民币1元对11.7061俄罗斯卢布，人民币1元对2.4425南 非兰特，人民币1元对194.23韩元，人民币1元对0.51736阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52838沙特里亚 尔，人民币1元对46.2049匈牙利福林，人民币1元对0.50417波兰兹罗提，人民币1元对0.8858丹麦克朗， 人民币1元对1.2996瑞典克朗，人民币1元对1.3749挪威克朗，人民币1元对5.81730土耳其里 ...