核心观点 - 江阴银行2025年上半年营收和归母净利润实现双位数增长 但净息差持续承压 业绩增长主要依赖投资净收益大幅提升[2][4][12] - 公司资产质量保持稳定 不良贷款率持平 拨备覆盖率提升 但经营活动现金流净额大幅下降[3][4][14] - 利息净收入占比持续下降 投资净收益占比显著上升 收入结构发生明显变化[9][12] - 贷款结构向公司贷款倾斜 个人贷款占比下降 公司房地产贷款持续增长[10][11][14] - 高管团队年轻化 以"80后"为主 近期出现人事变动[15][16][17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.01亿元 同比增长10.45% 归母净利润8.46亿元 同比增长16.63%[2][12] - 净息差1.54% 同比下降0.22个百分点 净利息收入14.09亿元 同比下滑0.23%[4][12] - 投资净收益8.82亿元 同比大增81.44% 占营收比重达36.72%[4][12] - 非利息净收入9.92亿元 同比增长30.35% 其中手续费及佣金收入0.5亿元 同比下滑35.18%[12] - 经营活动现金流净额-58.50亿元 同比下降621.51%[4][14] 资产质量与业务结构 - 不良贷款率0.86% 与上年末持平 拨备覆盖率381.22% 较上年末增加11.9个百分点[3] - 资产总额2075.77亿元 较上年末增长3.67% 贷款总额1314.20亿元 较上年末增长5.87% 存款总额1621.76亿元 较上年末增长6.82%[4] - 金融投资金额650.33亿元 占总资产31.32% 其中交易性金融资产253.35亿元 债券投资237.09亿元 其他债券投资156.12亿元[13] - 公司贷款占比84.4% 个人贷款占比15.6% 活期存款占比29.29% 定期存款占比65.99%[14] 历史趋势对比 - 2022-2024年营业收入分别为37.80亿元、38.65亿元、39.62亿元 同比增长12.27%、2.25%、2.51%[5] - 2022-2024年归母净利润分别为16.16亿元、18.88亿元、20.37亿元 同比增长26.88%、16.83%、7.88%[5] - 净息差从2022年2.18%降至2024年1.76% 净利差从1.94%降至1.55%[7][8] - 利息净收入占比从2022年84.49%降至2024年70.75% 投资净收益占比从10.32%升至22.16%[9] 贷款结构变化 - 个人贷款占比从2022年22.28%降至2024年16.64% 公司贷款占比从77.72%升至83.36%[10] - 公司房地产贷款从2022年3.32亿元增至2024年14.62亿元 个人住房贷款从100.20亿元降至76.22亿元[11] - 截至2025年6月末 公司房地产贷款17.92亿元 较上年末增加3.3亿元 个人住房贷款71.86亿元 较上年末下降4.36亿元[14] 公司治理与分红 - 过去三年股利支付率分别为24.17%、24.77%、24.19% 持续低于30%[15] - 董事会提请股东大会批准授权制定2025年中期分红方案[15] - 高管团队以"80后"为主 董事长和行长均为49岁 董事会秘书35岁[17] - 近期人事变动包括副行长王凯离任 董事会秘书卞丹娟离任 聘任郁晓芸为副行长 周晓棠为董事会秘书 翁烨锋为风险总监[15][16]

行业整体经营状况 - 截至二季度末，银行业金融机构本外币资产总额为467.34万亿元，同比增长7.9% [1] - 上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，整体盈利能力稳定 [1] - 商业银行不良贷款率为1.49%，较上季末下降0.02个百分点，资产质量持续向好 [1] 盈利能力与净息差分析 - 二季度末商业银行净息差为1.42%，较一季度末下降0.01个百分点，降幅有所收窄 [1][2] - 大型商业银行、股份制商业银行、民营银行净息差分别为1.31%、1.55%、3.91%，分别下降0.02、0.01、0.04个百分点 [1] - 城市商业银行、农村商业银行和外资银行净息差分别为1.37%、1.58%、1.35%，均与一季度末持平 [1] - 银行通过优化资产结构、发展中间业务等方式应对息差收窄压力 [2] 资产质量与风险抵御能力 - 二季度末商业银行不良贷款余额为3.4万亿元，较一季度末减少24亿元 [2] - 大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行的不良贷款率分别为1.21%、1.22%、1.76%、1.75%、2.77%，均较一季度末下滑 [2] - 二季度末商业银行拨备覆盖率为211.97%，较上季度末上升3.84个百分点，风险抵御能力持续增强 [3] 资产规模与结构变化 - 二季度末大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构、其他类金融机构的总资产分别为204.22万亿元、75.73万亿元、64.32万亿元、60.16万亿元和62.91万亿元 [4] - 上述机构总资产同比增速分别为10.4%、5.0%、10.2%、5.5%和3.9%，大型商业银行和城市商业银行增速高于行业平均的7.9% [4] - 大型商业银行和城市商业银行总资产在银行业占比分别为43%和14.0%，较一季度末分别提升0.4和0.1个百分点 [4] - 股份制商业银行、农村金融机构的总资产占比均较一季度末下滑，其他类金融机构占比持平 [4] 市场格局与发展趋势 - 大型商业银行总资产占比从2023年6月末的41.5%持续提升至2025年6月末的43% [5] - 城市商业银行总资产占比从2023年6月末的13.4%持续攀升至今年二季度末的14.0% [5] - 行业已形成“大型商业银行引领、中型商业银行特色发展、小型商业银行差异化竞争”的多层次发展格局，大型商业银行资产份额集中趋势强化了分层竞争格局 [6] - 大型商业银行业务全面均衡、资产质量良好、净息差相对稳健，能更好地满足国家重大战略和实体经济融资需求 [6] - 大型商业银行利用科技和数字化转型降低运营成本、提升效率的优势明显，且其总资产占比在国际比较中并不高，未来仍有提升空间 [6]

核心观点 - 2025年上半年商业银行净利润同比下降1.2%但降幅较第一季度收窄1.1个百分点 盈利增速季环比改善 其中国有行盈利增速最高为1.1% 城商行改善幅度最大为2.5个百分点[4][5] - 商业银行资产扩张速度稳中有进 总资产增速较第一季度末提升1.7个百分点至8.9% 非信贷类资产增速显著提升3.8个百分点至10.8% 主要受政府债发行提速和债券投资增加驱动[6][7] - 净息差韧性增强 上半年整体净息差较第一季度仅收窄1个基点至1.42% 其中国有行和股份行分别收窄2个基点和1个基点 城农商行保持持平[8] - 资产质量稳中向好 不良贷款率较第一季度末下降2个基点至1.49% 拨备覆盖率小幅回升至212% 各类银行不良率均有所下降 农商行降幅最大达9个基点[4][9] 盈利表现 - 上半年商业银行净利润1.24万亿元 同比下降1.2% 但降幅较第一季度收窄1.1个百分点[4][5] - 国有行、股份行、城商行、农商行盈利增速分别为+1.1%、-2%、-1.1%、-7.9% 较第一季度变动+1.0、+2.5、+5.6、-5.9个百分点[5] - 非息收入占比提升1.4个百分点至25.8% 营收结构持续优化[5] 资产扩张 - 第二季度末总资产增速8.9% 较第一季度提升1.7个百分点 当季新增资产投放8.6万亿元 同比多增6.5万亿元[7] - 贷款增速7.5% 较第一季度提升0.2个百分点 非信贷类资产增速10.8% 较第一季度大幅提升3.8个百分点[7] - 第二季度新增贷款3.1万亿元 同比多增0.6万亿元 新增非信贷类资产5.5万亿元 同比多增5.9万亿元[7] - 贷款占总资产比例57.1% 较第一季度末小幅下降0.5个百分点 资产结构保持稳定[7] 息差表现 - 上半年净息差1.42% 较第一季度略收窄1个基点[8] - 国有行、股份行、城商行、农商行息差分别为1.31%、1.55%、1.37%、1.58%[8] - 国有行和股份行息差较第一季度分别收窄2个基点和1个基点 城农商行与第一季度持平[8] 资产质量 - 第二季度末不良贷款余额3.4万亿元 较第一季度基本持平 不良贷款率1.49% 较第一季度下降2个基点[4][9] - 关注贷款率2.17% 较第一季度下降1个基点[9] - 国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.21%、1.22%、1.76%、2.77% 较第一季度分别下降1、1、3、9个基点[9] - 拨备覆盖率212% 较第一季度小幅回升[9]

银行业整体表现 - 截至二季度末银行业金融机构本外币资产总额达467.34万亿元，同比增长7.9% [1] - 商业银行不良贷款率1.49%，较上季末下降0.02个百分点 [1] - 上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元 [1] - 行业整体呈现规模稳健增长、盈利能力稳定、资产质量持续向好特征 [1] 净息差表现 - 二季度末商业银行净息差1.42%，较一季度末下降0.01个百分点 [2] - 大型商业银行净息差1.31%下降0.02个百分点，股份制银行1.55%下降0.01个百分点，民营银行3.91%下降0.04个百分点 [2] - 城市商业银行、农村商业银行和外资银行净息差分别为1.37%、1.58%、1.35%，与一季度末持平 [2] - 商业银行通过优化资产结构、发展中间业务等方式应对息差收窄压力 [2] 资产质量 - 二季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较一季度末减少24亿元 [3] - 大型商业银行不良贷款率1.21%，股份制银行1.22%，城市商业银行1.76%，民营银行1.75%，农村商业银行2.77%，均较一季度末下降 [3] - 商业银行拨备覆盖率211.97%，较上季度末上升3.84个百分点 [4] 银行资产规模 - 二季度末大型商业银行总资产204.22万亿元同比增长10.4%，城市商业银行64.32万亿元同比增长10.2% [5] - 大型商业银行和城市商业银行总资产占比分别提升0.4和0.1个百分点至43%和14% [5] - 股份制商业银行总资产75.73万亿元同比增长5.0%，农村金融机构60.16万亿元同比增长5.5% [5] 行业格局演变 - 大型商业银行总资产占比从2023年6月末41.5%持续提升至2025年6月末43% [6] - 城市商业银行总资产占比从2023年6月末13.4%增至14.0% [6] - 行业形成"大型银行引领、中型银行特色发展、小型银行差异化竞争"的多层次格局 [7] - 大型商业银行凭借资本实力和风险抵御能力在支持国家战略和实体经济方面发挥更大作用 [7]

银行业资产规模 - 截至2025年二季度末银行业金融机构资产总额467.3万亿元 同比增长7.9% [1] - 大型商业银行资产总额204.2万亿元 同比增长10.4% [1] - 股份制商业银行资产总额75.7万亿元 同比增长5% [1] 普惠金融服务 - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 同比增长12.3% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.9万亿元 较年初增加1.1万亿元 [1] - 大型商业银行普惠小微贷款余额16.2万亿元 股份制商业银行5.2万亿元 城市商业银行4.6万亿元 农村金融机构9.3万亿元 [2] - 大型商业银行普惠型涉农贷款余额5.2万亿元 股份制商业银行0.4万亿元 城市商业银行1.0万亿元 农村金融机构7.2万亿元 [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元 [3] - 平均资本利润率8.19% 平均资产利润率0.63% [3] - 商业银行净息差1.42% 较一季度下降0.01个百分点 [3] - 大型商业银行净息差1.31% 股份制商业银行1.55% 城市商业银行1.37% 民营银行3.91% 农村商业银行1.58% 外资银行1.35% [3] 资产质量与风险抵御能力 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元 较上季末减少24亿元 [4] - 不良贷款率1.49% 较上季末下降0.02个百分点 [4] - 正常贷款余额226.8万亿元 其中正常类贷款221.8万亿元 关注类贷款5万亿元 [4] - 贷款损失准备余额7.3万亿元 较上季末增加1269亿元 [4] - 拨备覆盖率211.97% 较上季末上升3.84个百分点 [4] - 资本充足率15.58% 一级资本充足率12.46% 核心一级资本充足率10.93% 均较上季末上升 [4]

银行业总资产与运行态势 - 截至上半年末银行业金融机构总资产达467.3万亿元，同比增长7.9%，其中大型商业银行总资产达204.2万亿元，同比增长10.4% [1] - 行业不良贷款率、拨备覆盖率、资本充足率等主要指标总体平稳，呈现较强韧性和服务实体经济能力提升 [1] 服务实体经济能力 - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元，同比增长12.3%，普惠型涉农贷款余额13.9万亿元，较年初增加1.1万亿元 [2] - 大型商业银行普惠小微贷款余额超16万亿元，占全行业比重较上年末提高2.34个百分点，新增增速13.84%位居行业首位 [2] - 股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构普惠小微贷款余额较2024年末分别增长2.93%、4.71%、3.87% [2] 经营效率与成本控制 - 商业银行成本收入比为30.2%，较上年全年下降5.3个百分点，非利息收入占比达25.75%，较去年末提高3.33个百分点 [3] - 净息差1.42%，较一季度下降0.01个百分点，降幅收窄 [3] 信贷资产质量与风险抵补 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较一季度末减少24亿元，不良贷款率1.49%，较一季度末下降0.02个百分点 [4] - 上半年银行业新计提拨备1.1万亿元，同比多计提579亿元，处置不良资产1.5万亿元，同比多处置1236亿元 [4] - 商业银行资本充足率15.58%，一级资本充足率12.46%，核心一级资本充足率10.93%，分别较一季度末上升0.30、0.28、0.24个百分点 [4] 资本补充与融资活动 - 今年以来商业银行二级资本债、永续债发行总额超1万亿元 [5] - 中国银行、农业银行、交通银行TLAC非资本债发行总额度分别为800亿元、800亿元、700亿元 [5]

银行业资产规模 - 2025年二季度末银行业金融机构本外币资产总额达467.3万亿元 同比增长7.9% [1] - 大型商业银行资产总额204.2万亿元 同比增长10.4% 占行业总量43.7% [1] - 股份制商业银行资产总额75.7万亿元 同比增长5% 占行业总量16.2% [1] 专项贷款余额 - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元 同比增长12.3% [1] - 普惠型涉农贷款余额13.9万亿元 较年初增加1.1万亿元 [1] 资产质量指标 - 商业银行不良贷款余额3.4万亿元 较上季末减少24亿元 [1] - 不良贷款率1.49% 较上季末下降0.02个百分点 [1] - 正常贷款余额226.8万亿元 其中正常类贷款221.8万亿元 关注类贷款5万亿元 [1] 盈利能力指标 - 2025年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元 [2] - 平均资本利润率8.19% 平均资产利润率0.63% [2] 风险抵御能力 - 贷款损失准备余额7.3万亿元 较上季末增加1269亿元 [2] - 拨备覆盖率211.97% 较上季末上升3.84个百分点 [2] - 贷款拨备率3.16% 较上季末上升0.01个百分点 [2] 资本充足水平 - 资本充足率15.58% 较上季末上升0.30个百分点 [2] - 一级资本充足率12.46% 较上季末上升0.28个百分点 [2] - 核心一级资本充足率10.93% 较上季末上升0.24个百分点 [2] 流动性状况 - 流动性覆盖率149.25% 较上季末上升3.05个百分点 [2] - 净稳定资金比例127.59% 较上季末上升0.02个百分点 [2] - 流动性比例79.90% 较上季末上升3.75个百分点 [2] - 人民币超额备付金率1.53% 较上季末上升0.33个百分点 [2] - 存贷款比例80.34% 较上季末上升0.33个百分点 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心财务表现 - 2025上半年营业收入60.62亿元（同比+10.10%），归母净利润19.69亿元（同比+13.51%） [2] - 总资产规模达4012.27亿元（同比+9.24%），不良贷款率0.76%（环比持平），拨备覆盖率489.53%（环比-0.03个百分点） [2] - Q2单季度净息差2.55%（同比-20BPs，降幅较Q1收窄2BPs） [2] 业务结构分析 - **贷款业务**：Q2个贷新增规模弱于近年同期，对公一般贷款放缓，票据贴现强于季节性 [4] - **金融投资**：Q2增速随行业提升，政府债发行力度加大驱动规模增长 [4] - **存款结构**：高成本存款控制显效，三年期以上定期存款占比显著下降 [4] 盈利能力 - **息差表现**：Q2生息资产收益率同比-58BPs至4.21%，负债成本同比-37BPs至1.88% [4] - **非息收入**：Q2投资收益+公允价值变动损益5.46亿元（同比+10.53%），手续费及佣金净收入0.71亿元（同比+869%） [4] 资产质量与处置 - 关注类贷款与逾期贷款占比上升，Q2资产减值损失9.24亿元（同比+9.54%） [4] - 上半年不良贷款核销比例36.33%（年化），已核销收回比例171.56%（年化）创近年新高 [4] 股东回报与资本管理 - 现金分红比例由20%提升至25%，首次实施中期分红 [5] - 社保基金、利安人寿等机构投资者增持，资本充足率保持稳定（2025E核心一级资本充足率11.23%） [4][34] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测：营业收入至119.66/132.14/145.51亿元，归母净利润至43.26/49.34/55.98亿元 [6][8] - 2025年预测ROE 14.35%，每股净资产9.54元，对应PB 0.83倍 [6][34] 行业与公司优势 - 在银行业息差承压背景下，非息业务高增长支撑业绩持续性 [8] - 资产质量稳定性优于行业，拨备覆盖率维持高位（2025E 474.24%） [6][34]

业绩表现 - 12家A股上市银行上半年归母净利润均实现两位数增长 多家银行同比增长超30% [1] - 江苏银行 南京银行 杭州银行营收超百亿元 分别为351.07亿元 235.32亿元 172.95亿元 [2] - 江苏银行 南京银行净利润超百亿元 分别为133.8亿元 101.5亿元 同比增长31.81亿元 16.96亿元 [2] - 6家银行净利润同比增速超过20% 江苏银行 无锡银行 杭州银行净利润同比增长超过30% [2] - 江阴银行营业收入20.36亿元 同比增幅25.96% 归母净利润同比增加22.18% [2] 资产质量 - 12家银行不良贷款率基本在1%左右浮动 绝大多数维持在1%以下 杭州银行不良贷款率最低为0.79% [6] - 所有银行不良贷款率同比均下降 江阴银行不良率0.98%同比减少0.5个百分点 厦门银行不良率0.9%同比减少0.02个百分点 [7] - 商业银行整体不良率从2020年末1.84%降至2022年一季度末1.69% [7] - 5家银行拨备覆盖率超过500% 杭州银行拨备覆盖率最高达581.6% 两家银行拨备覆盖率低于300%但远高于150% [7] 经营韧性 - 二季度受散发疫情冲击背景下 银行利润增长超过10%显示经营和盈利具有韧性 [3] - 韧性来源于宏观经济持续复苏及逆周期调节政策支持 信贷扩张明显 [4] - 净息差从2021年末2.08%降至2022年一季度末1.97% 降低0.11个百分点 但通过以量补价维持盈利 [5] 行业展望 - 上半年出台政策效果将在下半年显现 对银行下半年经营整体保持乐观 [1][7] - 企业恢复加快 市场主体经营稳定 生产生活加快恢复 [4] - 货币政策支持增强企业自我恢复能力 [5]

公司背景与股权结构 - 厦门国际银行成立于1985年，是中国第一家中外合资银行，2013年改制为中资城市商业银行[2] - 第一大股东为福建省福投投资有限责任公司（持股11.82%），前十大股东中福建省国企合计持股比例达31.62%[3] - 公司在香港和澳门分别控股澳门国际银行（持股56.2%）和集友银行（持股64.31%），形成"以内地为主体、以港澳为两翼"的战略布局[3][4] 财务表现 - 2024年末合并总资产1.14万亿元，本部总资产7,984.84亿元，但增速显著放缓至1.84%和4.93%[5][6] - 2024年合并营收155.79亿元（本部120.18亿元），净利润15.04亿元（本部23.61亿元），澳门国际银行亏损7.91亿元[5] - 近五年合并报表有2年营收负增长（2023年下降26.95%），3年净利润负增长（2023年下降81.39%）[10][14] 业务结构 - 净息差跌破1%至0.90%，利息净收入占比仅42%（本部37.65%），低于投资净收益[15][17] - 呈现"主业不主"特征，在万亿级城商行中较为罕见[20] 资产质量 - 不良贷款率持续攀升至2.12%，拨备覆盖率降至105.47%接近监管红线[21] - 逾期贷款率3.29%和关注贷款率4.99%均高于不良率且呈上升趋势[23][24] 区域分布 - 合并口径福建地区贷款占比仅31.27%（本部41.15%），低于典型城商行水平[23][26] - 贷款区域分散覆盖港澳台（18.01%）、广东（17.46%）、江浙沪（14.12%）等七大区域[25] - 经营区域分散导致成本收入比高达46.71%（合并）和38.45%（本部）[26]