你有没有注意到最近黄金的表现，比起平时我们熟悉的价格波动，这次似乎格外凄凉？没错，我也是昨天无意中盯着那个价格跳动的数字，心里莫名一紧。 它像个固执的孩子，一次次被打击，再努力想站起来，又被狠狠推倒。这场跌势到底走到哪儿？谁在用隐形的手拨动它的节奏？这背后，还藏着多少我们看 不到的内幕。 其实这种连续的跌势，怎么看都不像偶然。去年底到今年上半年，黄金价格还算波澜不惊，市场也会不断有人在喊"黄金避险"，但到了最近几个月，似乎一 切都变了。美国通胀逐步回落，货币政策却反而变得更"紧"。 我查了下数据，从去年年底到今年七月，美元指数整体表现是上扬的趋势，尤其是在美联储连续加息、逐步缩减资产规模的背景下，美元的坚挺成为了黄金 难以逆转的压力。根据国际货币基金组织（IMF）和美国联邦储备局（美联储）公布的数据，去年底美元指数还徘徊在102点左右，而到七月就已接近105。 就这个背景来看，美联储的"收紧货币政策"，不仅没让金价"涨反跌"，反而给它set了一个下行的基调。原因很简单，美元的坚挺意味着以美元计价的黄金变 得更贵了。投资者换句话说，就是："我宁愿持美元，不想持黄金，这成本太高。" 但不是只有货币政策在作祟。经济 ...

股市表现 - 上证指数收于3597.94点，上涨0.12%，成交额7613亿元；深证成指收于11217.58点，上涨0.44%，成交额9810亿元，再创年内新高 [1] - 国防军工、医药生物板块走高，煤炭、钢铁板块回落；商品市场大面积下跌，双焦、纯碱玻璃等品种跌停 [1] 债券市场 - 10年债活跃券收益率报1.7150%，下行1.75bps；30年债活跃券收益率报1.9225%，下行2.50bps [2] - 央行逆回购增量投放维持宽货币立场，债市处于有利位置；30年期国债收益率具备配置价值 [2] 黄金市场 - 伦敦金围绕3330美元波动，长期叙事完好；央行买盘和全球黄金ETF持有量增加407吨（增幅12.6%）提供支撑 [3][5] - 金价在3200-3400美元区间震荡数月，波动收敛；美联储降息预期可能加速ETF流入和价格上涨 [3][5] - 黄金避险属性凸显，宏观不确定性上升增强其吸引力 [5] 生物医药与创新药板块 - 创新药ETF国泰（517110）收涨3.2%，生物医药ETF（512290）上涨超2%；创新药ETF年内超额收益超30% [5][6] - 头部药企达成超百亿美金License-out合作（如恒瑞医药与GSK协议首付款5亿美元，潜在总金额120亿美元），加速研发商业化进程 [6][8] - AI+创新药研发因高任务容错率提升效率，AI生成技术减少实验工作量，AI分析技术优化靶点发现和药物活性预测 [6][9][10] - 板块盈利和估值有望双升，创新药ETF具备中长期配置价值 [6][10]

黄金市场动态 - 上周现货黄金连跌三日创一周新低因美欧贸易谈判进展打压避险需求 [1] - 本周将面临多重重磅风险事件包括国际贸易局势、美联储利率决议、美国PCE和非农数据等 [1] - 周一美欧达成15%统一关税协议市场风险偏好回升黄金避险吸引力减弱 [1] - 美日、美菲贸易谈判进展乐观进一步削弱黄金避险买盘 [1] - 早间金价跳空低开至3322美元后快速反弹至3340附近显示多空交织状态 [1] 技术分析 - 日线及小时图显示本周初黄金可能出现回弹测压过程 [2] - 上方关键压力位在3350-3370美元区间下方支撑位在3300-3290美元区间 [2] - 周初短线预计在3350-3320美元之间震荡运行 [2] - 激进策略可尝试短线区间操作保守建议观望等待下半周美联储决议 [2] 操作建议 - 建议3320-3350美元区间操作止损5美元止盈20-22美元 [3] - 短线以震荡思路为主等待关键支撑或阻力位突破后再布局趋势单 [2]

金价暴跌现象 - 国际金价单日暴跌1.12%至3335.6美元/盎司 国内金饰价格跌破1000元/克 较上周1200元/克下跌200元/克 [1] - 金店出现抢购潮 周大福传承手镯跌至999元/克 较去年便宜300元/克 50克以上金条需求激增 [5] - 黄金回收市场活跃 单日回收量达10公斤 有人因去年高价囤货亏损数万抛售 [5] 价格波动驱动因素 - 美联储加息预期推动美元走强 黄金需求下降 美元指数上涨直接压制金价 [5] - 全球经济风险偏好回升 股市及房地产等资产吸引力超过黄金 避险需求减弱 [5] - 中国消费者行为变化 从追高买入转为谨慎抛售 大妈群体购买力下降影响市场情绪 [5] 黄金消费市场陷阱 - 金饰溢价严重 999元/克标价中仅380元为原料价 工费及品牌溢价占比达619元/克 [5] - 一口价黄金产品实际单价畸高 如2999元2克吊坠折合1500元/克 回收时仅按原料价计算 [5] - 黄金理财产品波动剧烈 纸黄金等工具受政策影响大 银行从业者亦回避此类高风险产品 [5] 消费与投资策略 - 刚需消费建议选择按克计价纯金首饰 工费超过100元/克需警惕 避免被销售话术诱导 [5] - 旧金回收窗口期出现 当前回收价较去年高50元/克 需注意正规渠道避免克扣重量 [5] - 抄底行为风险极高 历史数据显示金价预测准确性低 普通人难以把握市场波动节奏 [6]

黄金消费市场结构性分化 - 2025年上半年中国黄金消费总量505205吨 同比下降354% [1] - 高企金价重塑消费格局 消费者行为发生深刻变化 [1] 首饰消费市场表现 - 黄金首饰消费量199826吨 同比暴跌26% 降幅远超预期 [3] - 消费者普遍推迟或取消购买计划 金店客流量明显减少 [3] - 轻克重首饰产品受青睐 设计感强附加值高支撑商家盈利 [3] - 周大福周生生等品牌足金首饰价格逼近1020元/克 单日涨幅达7-10元/克 [3] 投资需求市场表现 - 金条金币消费量264242吨 同比增长2369% 增幅超预期 [4] - 地缘冲突与经济不确定性推动避险需求 黄金保值功能凸显 [4] - 国内黄金ETF上半年增仓84吨 较2024年同期30吨增长173% [4] - 截至6月底国内黄金ETF持仓量199吨 机构个人投资热情高涨 [4] - 上半年中国央行增持黄金1897吨 总储备达229855吨 [4] - 金店投资类产品需求旺盛 但利润较低 投资者偏好高纯度低加工费产品 [4]

黄金产量与消费 - 2025年上半年国内黄金产量179.083吨，同比下降0.31%，其中黄金矿产金139.413吨，有色副产金39.670吨 [3] - 进口原料产金76.678吨，同比增长2.29%，全国总产量252.761吨，同比增长0.44% [3] - 黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%，其中黄金首饰199.826吨（同比下降26.00%），金条及金币264.242吨（同比增长23.69%），工业及其他用金41.137吨（同比增长2.59%） [3] 黄金市场交易 - 上海黄金交易所黄金品种累计成交量单边16786.870吨，同比上涨12.70%，成交额单边12.1180万亿元，同比上升56.46% [4] - 上海期货交易所黄金期货期权累计成交量单边75477.958吨，同比上涨88.39%，成交额单边44.4429万亿元，同比上升149.17% [5] - 国内黄金ETF增仓量84.771吨，同比增长173.73%，截至6月底持仓量199.505吨 [5] 黄金价格走势 - 6月底伦敦现货黄金定盘价3287.45美元/盎司，较年初上涨24.31%，上半年均价3066.59美元/盎司，同比上涨39.21% [5] - 6月底上海黄金交易所Au9999黄金收盘价764.43元/克，较年初上涨24.50%，上半年加权平均价格725.28元/克，同比上涨41.07% [5] 黄金储备与行业动态 - 2025上半年我国增持黄金18.97吨，截至6月底黄金储备2298.55吨 [6] - 高金价抑制黄金首饰消费，但轻克重、设计感强、附加值高的首饰产品受青睐 [4] - 地缘冲突与经济不确定性推动黄金避险需求，民间金条和金币投资需求大幅增长 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪金主力合约盘中冲高回落，沪银主力合约延续偏强运行态势；黄金自上周整理后整体偏强运行，反弹核心在于美国财政与政治不确定性引发美元与美债收益率同步走低、美欧关税8月1日最后谈判期限带来持续性贸易不确定性，使避险与对冲资金向黄金集中；“关税倒计时”或成近期黄金交易主线，预期压制企业盈利与风险资产表现，强化对美国潜在通胀再上行与增长受损的双重担忧，削弱美元需求，提振黄金避险需求；市场对美联储政策路径解读分化，形成“利率下行趋势仍在、节奏趋缓”的中性环境，维系黄金的持有相对收益；白银近期强劲走势使金银比较年初显著修复，半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力；美欧关税局势存在较大不确定性，关税风波及减税法案提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移；当前市场对美联储9月降息押注较稳固，降息叠加通胀加速升温的预期或推动美债实际收益率趋于下行，潜在利多金价；操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价792.9元/克，环比涨8.06；沪银主力合约收盘价9492元/千克，环比涨99 [2] - 沪金主力合约持仓量222387手，环比增5665；沪银主力合约持仓量478279手，环比增2269 [2] - 沪金主力前20名净持仓161804手，环比增9350；沪银主力前20名净持仓134188手，环比减2904 [2] - 黄金仓单数量28857千克，环比不变；白银仓单数量1188482千克，环比减10564 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价787.97元/克，沪金主力合约基差 -4.93元/克，环比涨6.47；上海有色网白银现货价9419元/千克，沪银主力合约基差 -73元/千克，环比涨6 [2] - 黄金ETF持仓954.8吨，环比增7.74；白银ETF持仓15158.37吨，环比增152.58 [2] 供需情况 - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比增10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比增927 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比增54.84；白银年度总供给量987.8百万金衡盎司，环比减21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比增54.83；白银全球年度总需求量1195百万盎司，环比减47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.42%，环比降0.83；黄金平值看涨期权隐含波动率21.32% [2] - 黄金40日历史波动率11.2%，环比不变；黄金平值看跌期权隐含波动率21.31%，环比降2.36 [2] 行业消息 - 特朗普称美联储主席鲍威尔即将离任，认为利率过高影响住房市场，应降3个百分点甚至更多，多次批评并威胁解除其职务施压降息 [2] - 美国财长贝森特称关税收入“数额巨大”，可能占美国GDP的1%，未来十年有望达2.8万亿美元，力挺鲍威尔完成任期，呼吁对其非货币政策职能进行内部审查 [2] - 知情人士透露日本央行下周会议或维持基准利率0.5%不变，官员认为首相选举失利对央行逐步加息政策立场影响甚微 [2] - CME“美联储观察”显示，美联储7月维持利率不变概率95.3%，降息25个基点概率4.7%；9月维持利率不变概率40.3%，累计降息25个基点概率57%，累计降息50个基点概率2.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪金主力合约盘中冲高回落，沪银主力合约延续偏强运行态势，黄金自上周整理后整体偏强运行 [3] - 本轮黄金反弹核心在于美国财政与政治不确定性引发美元与美债收益率同步走低，以及美欧关税期限临近带来的贸易不确定性，使避险与对冲资金向黄金集中 [3] - “关税倒计时”或成近期黄金交易主线，预期压制企业盈利与风险资产表现，强化对美国潜在通胀再上行与增长受损的担忧，削弱美元需求，提振黄金避险需求 [3] - 市场对美联储政策路径解读分化，形成“利率下行趋势仍在、节奏趋缓”的中性环境，使名义及实际收益率缓慢下移，维系黄金的持有相对收益 [3] - 近期白银强劲走势使金银比较年初显著修复，半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力 [3] - 美欧关税局势存在较大不确定性，关税风波及减税法案提振黄金避险属性，金价中枢或继续上移 [3] - 当前市场对美联储9月降息押注较稳固，降息叠加通胀加速升温预期或推动美债实际收益率趋于下行，潜在利多金价 [3] - 操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价784.84元/克，环比3.14；沪银主力合约收盘价9393元/千克，环比122 [3] - 沪金主力合约持仓量216722手，环比5483；沪银主力合约持仓量476010手，环比8476 [3] - 沪金主力前20名净持仓152454手，环比4916；沪银主力前20名净持仓137092手，环比2059 [3] - 黄金仓单数量28857千克，环比0；白银仓单数量1199046千克，环比 - 5420 [3] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.5元/克，环比5.8；上海有色网白银现货价9314元/千克，环比114 [3] - 沪金主力合约基差 - 3.34元/克，环比2.66；沪银主力合约基差 - 79元/千克，环比 - 8 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.06吨，环比3.44；白银ETF持仓15005.79吨，环比347.58 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓213115张，环比10147；白银CTFC非商业净持仓59448张，环比927 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率11.25%，环比0.14；40日历史波动率11.21%，环比 - 0.29 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率18.95%，环比0.11；平值看跌期权隐含波动率18.95%，环比 - 0.29 [3] 行业消息 - 国际评级机构惠誉将美国2025年的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [3] - 美国国会分析机构估算，未来十年“大漂亮”法案将让美国政府财政赤字增加3.4万亿美元 [3] - 美国财政部长贝森特批评美联储对关税的“恐慌宣传”，强调审查美联储职责，特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点 [3] - 欧盟最早本周开会，为可能与美国达不成贸易协议的情景制定应对措施，可能启用“反胁迫工具” [3] - 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为41.4%，累计降息25个基点概率为57.2%，累计降息50个基点概率为1.5% [3]

美联储政策与市场预期 - 美联储9月降息预期概率为56.2%，预计降息25个基点，41.2%概率维持利率不变 [3] - 美联储理事沃勒成为接替鲍威尔主席职位的主要内部候选人，因其明确支持降息立场 [3] - 美国共和党众议员指控鲍威尔两次作伪证，已向司法部提出刑事指控 [3] 黄金市场动态 - 黄金近期在3310-3375美元区间震荡，8月1日因美国关税政策触发避险需求突破3375压力位，最高触及3400美元 [5] - 技术面显示日线大阳突破布林上轨，4小时均线呈金叉，短期看涨情绪强烈 [5] - 当前承压3400美元关口，可能回踩3375支撑位，亚欧盘关注3400压力与3375支撑 [6] - 操作策略建议：3398美元附近做空（止损3408），3375美元附近做多（止损3365） [7] 白银市场表现 - 白银突破37.3美元压力位后创39美元历史新高，牛市格局强化 [9] - 日线大阳打开布林上轨空间，MA5-MA10均线金叉上扬，周线维持上涨趋势 [9] - 支撑位关注38美元，压力位关注39-40美元区间 [10]

黄金价格走势 - 现货黄金周二亚市早盘小幅下跌至3391美元/盎司附近，周一暴涨47.09美元（涨幅1.41%）至3396.93美元/盎司，触及五周高点 [1] - 金价突破3300-3350美元/盎司区间顶部，看涨势头增强，周一盘中触及3401美元/盎司的五周高位 [5] - 相对强弱指数(RSI)升至60.00水平，显示多头主导市场 [6] 驱动因素 - 美元指数(DXY)下跌0.64%至97.83，10年期美债收益率重挫6.5个基点至4.356%，实际收益率下跌6个基点至1.946% [2] - 8月1日关税谈判期限临近引发市场不确定性，支撑黄金避险需求 [2][3] - 美联储降息预期升温，市场对美联储主席鲍威尔可能被替换及官员重组感到不安 [4] 技术分析 - 若金价日收盘站上3400美元/盎司，可能测试3452美元/盎司（6月16日高点）及3500美元/盎司历史高点 [6] - 若金价跌破3400美元/盎司，支撑位依次为3350美元/盎司、3300美元/盎司及3246美元/盎司（6月30日低点） [6] 贸易局势影响 - 美国威胁8月1日起对欧盟产品征收30%关税，谈判濒临破裂，欧盟考虑动用"反胁迫工具"实施报复 [3] - 欧盟可能限制美国企业参与2万亿欧元公共采购市场或削弱知识产权保护，加剧贸易紧张局势 [3]