高质量发展取得显著成效 - 淡化经济增速目标，着重推进经济高质量发展，经济增长保持在合理区间 [1] - 通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提高居民收入水平以提升消费能力，完善社会保障体系以提升消费意愿 [2] - 以自主创新、科技自立为战略主轴，推动新旧增长动能转换，增强居民消费对经济增长的拉动力 [2] - 提高科技自立自强水平，发展新质生产力是政策的重中之重 [2] 巩固壮大实体经济根基 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [3] - 坚持智能化、绿色化、融合化方向，推动重点产业提质升级，打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，前瞻布局未来产业 [3][4] - 通过数智、低碳技术推动产业升级，传统产业向智能制造、绿色制造转型，加快新能源、低空经济等新兴产业集群化，布局量子科技等未来产业 [4] - 传统产业通过产业梯度转移、强链补链、集群升级筑牢基本盘，新兴及未来产业以创新态度突破前沿，形成稳根基与拓前沿的合力 [4] 加快高水平科技自立自强 - 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力 [6] - 推动科技创新和产业创新深度融合，统筹国家战略科技力量建设，增强体系化攻关能力，强化科技基础条件自主保障 [7] - 聚焦关键环节，持续布局人工智能、量子信息、可控核聚变等前沿领域，同步推进新材料、高端装备等领域发展，强化融合创新 [7] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，以新型举国体制实现前沿领域的跨越和传统行业的赶超 [7] 建设强大国内市场 - 坚持扩大内需战略基点，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [8] - 促进消费和投资联动发展，以消费需求为导向的投资促进消费升级和可持续发展 [8] - 深入实施提振消费专项行动，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，推动消费结构升级 [9] - 破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，加快建设高标准市场体系 [9] 增强财政可持续性 - 发挥积极财政政策作用，加强财政科学管理，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，优化财政支出结构 [10] - 保持合理的宏观税负水平，对减税降费政策进行结构性调整与优化，追求政策的精准性和效率效果 [10] - 加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，建立地方政府预算硬约束，遏制地方政府债务风险 [10][11] - 加快完善要素市场化配置体制机制，促进各类要素资源高效配置，盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施 [11] 加快建设金融强国 - 完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制 [13] - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，大型金融机构强化综合服务能力，中小金融机构深耕本地市场与细分领域 [14] - 建设安全高效的金融基础设施，保障金融体系稳健运行，服务现代化产业体系和新质生产力发展 [14] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行 [14] 健全投资和融资相协调的资本市场功能 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，支持科技创新、绿色发展和中小微企业融资需求 [15] - 资本市场从融资主导转向投融资均衡，从规模扩张转向质量提升，构建与高质量发展相匹配的现代资本市场体系 [15] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，丰富金融市场产品和服务业态 [17] - 稳步推出更多大宗商品期货期权品种，探索金融期货衍生品创新，拓宽基础资产范围，支持绿色资产、知识产权、基础设施REITs等创新型资产证券化产品发展 [17]

经济高质量发展 - 未来五年将淡化经济增速目标，着重推进经济高质量发展，经济增长保持在合理区间 [2] - 居民消费率将明显提高，通过政策协同、制度优化和产业升级形成长效机制，提升居民收入水平和消费能力 [3] - 科技自立自强水平将大幅提高，以自主创新、科技自立为战略主轴，推动新旧增长动能转换 [3] - 政策主线将继续推进经济结构转型，大力发展新质生产力，提高科技自立自强水平是重中之重 [3] 资本市场功能 - 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [4] - 资本市场将从融资主导转向投融资均衡，从规模扩张转向质量提升，构建与高质量发展相匹配的现代资本市场体系 [4] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，丰富金融市场产品和服务业态 [5] - 改革方向包括推出更多大宗商品期货期权品种，拓宽基础资产范围，支持绿色资产、知识产权、基础设施REITs等创新型资产证券化产品发展 [5] 金融强国建设 - 加快建设金融强国，完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [6] - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展，大型金融机构强化综合服务能力，中小金融机构深耕本地市场 [8] - 建设安全高效的金融基础设施，保障金融体系稳健运行，提升中国在全球金融治理中的话语权 [8] - 全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系 [8] 现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，坚持智能化、绿色化、融合化方向，保持制造业合理比重 [9] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，推动重点产业提质升级，打造新兴支柱产业，实施产业创新工程，前瞻布局未来产业 [9] - 传统产业通过产业梯度转移、强链补链、集群升级筑牢基本盘，新兴及未来产业突破前沿，形成稳根基与拓前沿的合力 [10] 科技自立自强 - 加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力 [12] - 统筹国家战略科技力量建设，增强体系化攻关能力，完善区域创新体系，布局建设区域科技创新中心和产业科技创新高地 [13] - 聚焦关键环节，持续布局人工智能、量子信息、可控核聚变等前沿领域，同步推进新材料、高端装备等领域，强化融合创新 [15] 强大国内市场 - 强大国内市场是中国式现代化的战略依托，坚持扩大内需这个战略基点，促进消费和投资、供给和需求良性互动 [16] - 深入实施提振消费专项行动，建立健全适应消费新业态新模式新场景的管理办法，落实带薪错峰休假，推动消费结构升级 [17] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，破除地方保护和市场分割，加快建设高标准市场体系 [17] 财政可持续性 - 发挥积极财政政策作用，增强财政可持续性，加强财政科学管理，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障 [18] - 完善地方税、直接税体系，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策，规范税收优惠政策，保持合理的宏观税负水平 [18] - 加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，建立全口径地方政府债务监测体系和债务风险动态预警体系 [19] - 加快完善要素市场化配置体制机制，促进各类要素资源高效配置，建立健全城乡统一的建设用地市场、功能完善的资本市场、流动顺畅的劳动力市场、转化高效的技术市场 [20]

财政政策核心方向 - 发挥积极财政政策作用并增强财政可持续性 [1] - 加强财政资源统筹以保障国家重大战略和基本民生财力 [1] - 深化零基预算改革并优化财政支出结构 [1] 税收体系优化 - 完善地方税和直接税体系，健全资本所得、财产所得税收政策 [1] - 保持合理宏观税负水平，对减税降费政策进行结构性调整与优化 [1] - 清理不必要税收优惠，提高科技创新、小微企业等关键领域政策精准性 [2] 中央与地方财政关系 - 适当加强中央事权并提高中央财政支出比重 [1] - 增加地方自主财力并加快构建政府债务管理长效机制 [1] - 建立全口径地方政府债务监测体系和动态风险预警体系 [2] 政府债务管理机制 - 建立地方政府预算硬约束以遏制债务风险 [2] - 推动地方融资平台转型，建立财政与市场风险隔离墙 [2] - 增强债务信息透明度并加强违规融资问责 [2]

财政政策主基调 - 延续“积极有为”的主基调，更注重“精准发力、效能提升” [1][8] - 在“发展与安全”、“效率与公平”、“短期与长期”多重平衡中发挥作用，实现“稳增长、调结构、防风险”的多元目标平衡 [8] 财政政策加力支持的必要性 - 为实现2035年远景目标，“十五五”期间年均实际GDP增速需至少保持在4.5%以上，需财政政策托底增长以应对多重压力 [2] - 关键领域投资需求巨大，包括现代化产业体系、科技自立自强等，需财政资金主导以填补投资缺口并撬动社会资本 [3] - 需财政政策精准发力以扩大内需，通过投资于人和投资于物稳定居民预期、支持企业投资 [4] - 需财政强化再分配功能，通过税收和转移支付调节收入分配，促进社会公平与共同富裕 [5] - 需财政保持必要支出强度和冗余度，以应对内外部不确定性风险，发挥“压舱石”作用 [6][7] 财政政策具体着力点 - 适度提高赤字率，预计常态化保持在3.8%~4.0%，阶段性可提升至4.2%以上 [8] - 预计每年发行超长期特别国债1.5万亿元上下，精准投向科技创新、国家安全、民生保障等关键领域 [8][9] - 深化财税改革，构建中央与地方财政新关系，完善地方税和直接税体系，缓解对土地财政的依赖 [10] - 全面化解地方政府债务，预计每年新增地方政府专项债发行规模4.5万亿~5万亿元，用于投资建设及支持地方化债 [11]

美国债务状况恶化 - 美国政府总债务占GDP比重预计到2030年将飙升超过20个百分点，达到143.4%，刷新疫情后历史纪录 [1] - 美国预算赤字在2030年前预计每年都保持在GDP的7%以上，成为IMF追踪的所有富裕国家中赤字率最高的经济体 [1] - 美国债务占GDP比率持续上升的趋势预计将延续数十年，这是长期赤字的影响 [2][3] 美欧债务轨迹对比 - 到2030年，意大利和希腊的政府债务比率预计呈下降趋势，而美国的债务比率将持续上升，形势发生逆转 [1][2][3] - 意大利和希腊通过严格控制预算赤字使债务负担下降，而美国联邦赤字在拜登政府期间快速扩大 [1][3] - 尽管美国拥有全球储备货币地位，但持续攀升的债务轨迹引发对其长期财政可持续性的担忧 [2][7] 意大利财政改善 - 意大利预计今年将实现GDP 0.9%的基本盈余，高于最初预测的0.5% [6] - 意大利今年财政赤字占GDP预计为3%，较2022年总理Meloni上台时的8.1%大幅改善 [6] - 意大利因努力削减预算赤字而赢得外国投资者赞誉，并获DBRS Morningstar将主权评级从"A low"上调至"BBB high" [6] 美国政治僵局与政策效果 - 美国政治局面使得难以缩小巨大赤字，民主党不想削减开支，共和党不想增税 [4] - 特朗普政府被指在解决债务问题上进展有限，尽管其经济顾问称在削减开支和加征关税方面取得进展 [3][4] - 任何认为美国财政状况可持续的预测必须基于对未来生产率增长、关税收入等因素的乐观假设 [7]

美国债务状况恶化 - 美国政府总债务占GDP比重预计将从当前水平飙升超过20个百分点，到2030年达到143.4%，刷新疫情后创下的历史纪录 [1] - 美国预算赤字将在2030年前每年都保持在GDP的7%以上，成为IMF追踪的所有富裕国家中赤字率最高的经济体 [1] - 美国国会预算办公室预计，美国债务占GDP比率的上升趋势将延续数十年 [2] 欧洲国家债务状况改善 - 意大利和希腊的政府债务负担预计将在本世纪末呈下降趋势，两国正严格控制预算赤字 [1] - 意大利预计今年将实现GDP 0.9%的基本盈余，高于最初预测的0.5%，财政赤字占GDP比例从2022年的8.1%降至3% [4] - 意大利因努力削减预算赤字而赢得外国投资者赞誉，并获DBRS Morningstar将主权评级从"A low"上调至"BBB high" [4][5] 债务轨迹对比与市场观点 - 根据IMF数据，美国政府总债务占GDP比重自本世纪初以来首次将超越意大利和希腊 [3] - 高盛欧洲高级经济学家指出，意大利的财政政策持续保持谨慎态度，这与美国形成鲜明对比 [6] - 前IMF首席经济学家认为，任何认为美国财政状况可持续的预测必须基于对未来生产率增长、关税收入等因素的乐观假设 [6] 政治与经济因素分析 - 美国的政治局面使得难以缩小巨大赤字，民主党不想削减开支，共和党不想增税 [4] - 意大利加强公共财政的努力得益于从欧盟疫情恢复计划获得的超过2000亿欧元资金，以及劳动力市场回暖和税收征收改善 [5] - 尽管美国拥有全球储备货币地位，借贷能力远超欧洲国家，但持续攀升的债务轨迹正引发对其长期财政可持续性的担忧 [2][6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业或公司包括全球主要经济体（美国、中国、欧元区、日本、英国）的宏观经济、财政与货币政策、贸易以及特定行业（如高科技、工业制造、机电产品、AI投资、房地产、基建、芯片、药品）[1][2][21] * 高科技和工业制造行业在中国出口中表现突出[1][21] * 美国经济已进入AI投资导向的新平衡阶段，核心M7公司及其他上市公司的AI投资处于稳健增长状态[20][27] 核心观点与论据：全球宏观经济 * 2025年全球主流经济体普遍呈现财政货币双宽松局面，但各国节奏不一[1][2] * 财政、货币和通胀形成新的“不可能三角”：通胀制约货币政策，而财政政策因政治诉求保持宽松[2][6] * 关税对通胀的滞后效应在2025年不明显，但预计2026年将更突出，美国核心PCE指标已开始上行[1][6] * 多国政府债务占GDP比重上升但未主动紧缩财政，市场质疑其财政可持续性，表征为美日法英等国长短期国债利差达历史高位[1][4] * 美国难以收紧财政政策，预计2025年三季度起财政赤字将重新扩张，实际GDP增速预计维持在1.8%左右[1][8] * 美国经济驱动因素转变：实际GDP增长主要由私人投资和服务业拉动，与科技和AI投资高度相关，对GDP增长贡献接近60%，不再依赖传统消费[20] * 欧元区整体实施严厉紧缩政策的可能性低，德国坚持财政扩张以确保经济修复，预计2026年实际GDP增速回到1%以上[11] * 法国债务占GDP比重达116%，引发市场担忧[9] * 英国融资成本在对比国家中最高，反映出市场信用状况最差[12] * 日本新首相上台后将维持财政宽松，但因通胀压力货币宽松难以实现，需要通过连续加息应对通胀，预计到2026年底加息三次至约1.25%[1][13][16] 核心观点与论据：中国宏观经济 * 2025年中国出口增长超出市场悲观预期，增速接近6%（约5.8%），预计2026年仍是中国经济增长重要驱动力，增速进一步提升至6.1%[1][2][22] * 中国经济结构转型明显：劳动密集型产品出口下降，机电产品出口占比达63%，高科技产品出口上升[2][23] * 预计2026年中国实际GDP增速为4.65%左右，CPI回升至1%以上，PPI略低于0[21] * 对2026年中国房地产市场持悲观态度，库存仍大，一线城市政策效果有限，基建投资增速维持在4%至5%的低位区间[22][30] * 中国产业竞争力强大，美国经济回落未对中国造成显著冲击，多边贸易伙伴关系弥补了对美贸易量下滑[28] * 内需存在不确定性，主因房地产周期未结束、工资增长预期未提升，若财政政策扩展可能带来好转但整体经济回升速度难超预期[32][33] 核心观点与论据：货币政策与通胀 * 2025年前三季度全球整体执行降息或货币宽松政策，欧元区和英国降息幅度较大，美国于9月重启降息，日本延后正常化进程[5] * 市场预期未来12个月美联储降息约五次，但中性情形下预计2025年四季度降息1-2次，2026年降息1-2次，2026年底联邦基金利率预测约为3.375%[14] * 欧元区近期已停止降息，预计到2026年仅有一次左右降息机会，货币政策趋于停滞[15] * 美国实际关税收入占进口金额比例约11%，理论税率近20%，未来实际税率有上行空间，若平均关税达20%且消费者承担66%，核心PCE预计升至2.8%至3.1%[2][17][18] * 全球通胀超预期韧性可能引发政治动荡，2025年黄金价格接近4,400美元，涨幅达66%，反映市场对信用货币不信任[25] 其他重要内容：风险与市场表现 * 美国经济转向AI投资拉动的风险：若AI投资叙事被证伪，可能引发类似科网泡沫破裂的崩塌，但目前行业渗透率仍处初级阶段风险较低[27] * 财政退坡可能影响内需，但政策基调偏向稳预期，财政明显退坡概率较低[29] * 欧洲股市表现强势（如德国股市跑赢美国），与非美经济体强韧性、财政扩张及降息力度领先有关，资金流入欧洲趋势预计延续至2026年[35][36] * 日本经济预计保持0.5%至0.7%的稳定增长，居民实际通胀压力大，但财政宽松及加薪举措使市场信心改善，资本市场由净流出转为净流入[34] * 2026年国内内需改善可能来自通胀好转、财政扩容（如扩大国补至旅游等服务消费）及全球需求良好等超预期因素[31]

一揽子化债举措核心内容 - 2024年11月8日推出“6+4+2”一揽子化债举措，计划五年内支持地方化解12万亿元隐性债务 [1] - 具体措施包括：增加地方政府专项债务限额6万亿元分三年实施用于置换存量隐性债务，连续五年每年安排8000亿元新增专项债券累计置换4万亿元隐性债务，明确2万亿元棚改隐性债务按原合同偿还 [2] 化债举措实施成效 - 地方隐性债务余额从2023年末的14.3万亿元降至2024年末的10.5万亿元，降幅达27% [4] - 截至2025年9月28日，用于化债的特殊再融资专项债和特殊新增专项债累计发行近3.2万亿元，超出年初2.8万亿元的化债总额度 [4] - 超六成融资平台实现退出，60%以上平台隐性债务清零，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，节约利息支出超过4500亿元 [5] - 内蒙古已成功退出债务高风险地区名单，宁夏、吉林等地也在加快退出进程 [4] 化债对经济与投资的潜在影响 - 今年1-8月约1.94万亿元新增专项债资金用于基建项目，较去年同期减少近2000亿元，不含电力投资的基建投资累计同比增速仅2.0%，比去年全年下降2.4个百分点 [6] - 广东省1-8月固定资产投资同比下降12.4%，山东省下降2.0%，化债在一定程度上制约了经济大省的投资 [6] - 优质项目稀缺与投资回报率下降是核心矛盾，许多传统基建领域已趋饱和，新建项目边际效益大幅下降 [7] - 在“穿透式监管”与“终身问责”下，地方官员决策更谨慎，项目审批流程拉长，出现“钱等项目”情况 [8] 未来政策方向与建议 - 坚持“化债是手段，发展是目的”的原则，推动债务更好地支持经济发展，实现债务管理良性循环 [1][9] - 短期需用好特殊再融资债券等工具提供流动性支持，同时盘活存量资产发展基础设施REITs回笼资金 [1][11] - 中期要深化财税体制改革，理顺央地财政事权与支出责任，建立透明化市政债发行机制 [11] - 长期需转变发展模式，将考核重点从GDP转向债务风险防控、投资回报率等，支持科技创新和产业升级等新质生产力领域 [12] - 新增政府债务需与财政能力和偿债潜力匹配，强化项目全生命周期管理，建立跨周期预算平衡机制 [13]

全球财政状况与政策建议 - 国际货币基金组织指出全球经济增长依然低迷 公共债务高企且持续上升 同时国防开支增加 人口老龄化以及利率上升对公共财政施加了额外压力 [1] - 国际货币基金组织财政事务部主任维托尔·加斯帕尔强调 各国应更加注重财政开支“物有所值” 尽可能提升支出效率 以在不增加总体支出的情况下改善增长前景 [1] - 加斯帕尔警告 支出与收入之间的持续差距只会推高债务 最终威胁财政可持续性 各国政府面临日益增加的公共服务支出压力 财政赤字和债务水平已经很高 [1] - 加斯帕尔建议 各国政府不一定要增加支出 更重要的是要更明智地支出 即优化支出结构 优先考虑能够促进经济增长的支出类别 包括在基础设施 人力资本及科技研发方面的投入 [1] 美国财政政策评估 - 国际货币基金组织认为美国当前财政赤字水平相当高 且债务占国内生产总值的比重正以较快速度上升 [2] - 根据国际货币基金组织最新数据 美国公共债务与国内生产总值之比将从2024年的122%升至2030年的143% 远高于发达经济体平均水平 [2] - 加斯帕尔指出 美国应尽早调整财政政策 控制赤字和债务 以保障美国经济稳定运行 这也有助于改善全球金融稳定性 [2] 中国财政政策与绿色能源发展 - 加斯帕尔欢迎中国近期推出的各项财政举措 认为相关财政支持有助于扩大内需 [2] - 加斯帕尔表示 中国已经实施的举措正在加强社会保障体系并为家庭支出提供支持 这有利于优化经济结构 [2] - 加斯帕尔指出 中国在风能和太阳能领域的技术推动全球绿色能源成本大幅下降 中国在技术方面作出的重要贡献 不仅对中国自身 而且对全球都有重大意义 [2]

全球经济增长预测 - 国际货币基金组织将2025年全球实际GDP增速预测小幅上调至3.2%，高于7月预测的3.0% [1] - 2024年和2026年全球增速预测分别维持在3.3%和3.1% [1] - 全球增长前景面临显著下行风险，主要来自不断升级的贸易紧张局势与政策不确定性 [1] 全球通胀趋势 - 全球总体通胀率预计从2024年的5.8%稳步下降至2025年的4.2%，并在2026年进一步回落至3.7% [1] - 尽管通胀趋势向好，但区域间分化明显 [1] 拉丁美洲及加勒比地区经济 - 拉丁美洲及加勒比地区2025年经济增长预期从2.2%上调至2.4%，但2026年预期从2.4%下调至2.3% [2] - 墨西哥成为区域亮点，2025年增长预期由0.2%大幅上调至1.0%，2026年亦升至1.5% [2] - 巴西2025年增长预期微升至2.4%，但2026年下调至1.9%，债务占产出比例预计将显著上升 [2] - 阿根廷面临明显恶化，2025年增长预期从5.5%下调至4.5%，2026年进一步降至4.0% [2] - 该地区通胀压力显著缓解，预计2025年通胀率将降至7.6%，2026年进一步降至5.0%，远低于2024年的16.6% [2] 欧元区经济 - 欧元区2025年增长预期从1.0%上调至1.2%，但将2026年预期从1.2%下调至1.1% [3] - 当前增长是以高昂财政成本为代价实现的，欧元区债务占GDP比例预计从2024年的87%升至2030年的92% [3] - 保护主义措施的负面影响开始显现，贸易转移和路线重构等应对策略成本高昂且不可持续 [3] 日本经济 - 日本2025年经济增长预期从0.7%上调至1.1%，2026年预计为0.6% [4] - 日本央行预计将在中期内逐步加息至1.5%，该水平对经济中性且符合通胀目标 [4] - 日本二季度年化GDP增长达2.2%，主要受益于资本支出稳健及汽车厂商为规避关税提前出货 [4] 英国经济 - 英国2025年经济增长预期上调0.1个百分点至1.3%，2026年同样为1.3% [5] - 英国通胀率预计今明两年分别达3.4%和2.5%，持续位居G7最高水平 [5] - 按人均GDP计算，2026年0.5%的增速将是G7中最弱表现 [5] 沙特阿拉伯经济 - 沙特2025年GDP增长预期从3%上调至4%，2026年同样为4% [6] - 上调主因是沙特作为全球最大原油出口国，其石油减产措施的退出速度快于预期 [6] - 2025年上半年非石油部门增长达4.8%，大幅超过整体实际GDP 3.6%的增速，对经济总量贡献超55% [6] 宏观经济风险与挑战 - 美国关税政策带来的冲击进一步削弱了本已疲弱的增长前景 [1] - 人工智能投资热潮正推高消费，可能引发新的价格压力，或需采取更紧缩的货币政策加以应对 [1] - 央行公信力下降的风险可能导致通胀预期失衡，进而削弱货币政策效力 [1] - 随着临时缓解因素消退，政策变动对全球经济的拖累将在近期数据中更为明显，碎片化风险持续上升 [7]