兴证全球基金首只ETF产品 - 公司于9月25日正式上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，标志着成立近22年、以主动权益见长的公司正式切入ETF赛道 [1][2] - 该产品若获批，将成为公司旗下首只ETF，也是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [1][2] - 公司回应称，在充分评估、审慎推进的基础上，积极筹备补充ETF产品线，以更好地满足投资者多样化的配置需求 [1] 沪深300质量指数概况 - 沪深300质量指数于3月18日正式发布，从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的上市公司证券 [3] - 截至9月25日，该指数今年以来上涨4.99% [3] - 前十大权重股依次是贵州茅台、恒瑞医药、招商银行、五粮液、迈瑞医疗、东方财富、中信证券、工商银行、牧原股份、中国电信 [3] 国内ETF市场发展现状 - 截至9月26日，全市场共计1315只ETF产品，总规模达到5.47万亿元，较2023年末增长46.6% [1][4] - 过去五年间ETF规模持续攀升，“得ETF者得天下”逐渐成为行业共识，ETF成为推动公募规模增长的关键力量 [4] - 自2020年以来，包括摩根基金、鹏扬基金等多家公募机构相继切入ETF业务，但如中欧基金等以主动管理能力著称的公司尚未开展此项业务 [4][5] ETF市场竞争与差异化策略 - 当前ETF市场已进入竞争红海，面对产品同质化，差异化发展成为“后发者”的破局关键 [1][5] - 布局特色指数产品的核心思路是在成熟赛道中挖掘有潜力的细分方向，如结合国家政策导向布局科技、医药、消费等高增长主题，或从策略端发展Smart Beta ETF [5] - 政策层面持续释放积极信号，明确提出“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为市场发展提供支持 [5]

ETF市场增长规模与速度 - 市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值达5.497万亿元 [2] - 规模从4万亿元跃升至5万亿元仅用四个月，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 全市场ETF基金总数达1319只，较一年前增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [2][3] 市场增长驱动因素 - 增长得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [2] - 产品供给端日益丰富，覆盖宽基指数、行业主题、跨境、商品、债券等大类资产 [3] - 规模大的ETF因流动性好、冲击成本小、运营稳定而更易吸引增量资金 [4] - 需求端因股市企稳、投资情绪回暖，通过赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金 [5] - 个人投资者通过行业主题ETF快速参与结构性行情，机构投资者在市场波动时转向宽基ETF以稳定组合 [5] 主要市场参与者行为 - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，持有总市值达1.28万亿元 [6] - 个人投资者从直接投资个股或传统基金转向ETF，居民资金入市方式由主动基金变为ETF [7][8] - 6月至8月，主题型、行业型、策略型ETF净流入加速，合计达127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [8] ETF的产品优势与吸引力 - ETF成为居民财富管理、资本市场稳定及经济转型升级的重要引擎 [6] - 对居民投资者的吸引力在于渠道便利性高、费率远低于主动基金且更灵活、决策成本低 [8] - 指数化投资的吸引力持续增强，其规模与占比有望显著提升，资产配置功能进一步凸显 [2] 市场竞争格局与潜在风险 - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局持续深化 [9] - 虹吸效应下ETF产品同质化问题加剧，降低投资效率 [9] - 市场风险随规模扩张积累，包括流动性风险、标的估值过高带来的净值下跌风险、估值偏差风险 [10][11]

市场增长与规模 - 我国ETF市场正加速冲刺5.5万亿元规模关口，总资产净值已达5.497万亿元 [2] - 市场仅用4个月时间便完成从4万亿元到5万亿元的万亿级跨越，相当于每日资金流入81.49亿元 [2] - 截至9月26日，全市场ETF基金总数达1319只，较去年同期增长323只，增幅达32.4%，总资产净值增幅达81.8% [5] 增长驱动因素 - 市场扩张得益于政策支持、成本优势、高度透明性以及灵活便捷的交易机制 [3] - 供给端产品类型日益丰富，覆盖从宽基指数到行业主题，从股票型到跨境、商品、债券型等大类资产 [5] - 需求端因股市企稳回升、投资情绪回暖，赚钱效应和避险需求双重路径吸引资金入场 [6] - 市场情绪波动时，ETF的分散化配置特性成为资金避险优选，机构投资者倾向于转向宽基ETF以稳定投资组合 [3][6] 资金流向与参与者 - 上半年有26只ETF规模增长超百亿元 [2] - 以中央汇金为代表的“国家队”上半年增持12只ETF累计耗资超2100亿元，合计持有ETF总市值达1.28万亿元 [7] - 个人投资者有从直接投资个股或传统基金转向借道ETF入场的趋势 [8] - 6月、7月、8月主题型、行业型、策略型ETF的加总净流入分别达到127亿元、879亿元、1273亿元，总计2279亿元 [9] - 居民资金入市方式由主动基金转向ETF，原因包括渠道便利性高、费率远低于主动基金、决策成本低 [10] 产品特征与市场格局 - 规模大的ETF通常具有场内流动性较好、申购赎回冲击较小、运营成熟稳定的特征，易吸引增量资金 [5] - 通过细分主题产品精准对接产业政策热点，激发了个人投资者参与热情 [8] - 市场竞争呈现“马太效应强化+热门概念红海抢滩”的特征，“强者恒强”格局在规模指数ETF等产品中持续深化 [11] - 虹吸效应下，ETF产品同质化问题有加剧趋势，跟踪相同指数或投资相似主题的产品过多 [11]

兴证全球基金首只ETF产品 - 公司于9月25日正式上报首只ETF产品“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [1][2] - 该产品跟踪沪深300质量指数，若获批将成为行业内首只跟踪该指数的ETF [4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [1][4] ETF市场概况与趋势 - 中国ETF市场总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [5] - 自2020年起，超过10家基金公司先后布局ETF业务，行业趋势明显 [7] - 市场参与者增多，例如超过30家公募布局中证A500ETF，26家公司布局科创债ETF [8] 市场竞争与策略 - 尽管市场竞争白热化，但“券商系”大中型基金公司凭借资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [1] - 业内人士认为，ETF市场正从“规模扩张”转向“质量提升”，精准卡位细分需求或可实现“弯道超车” [8] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，可聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等特色赛道 [8]

行业与公司 * 涉及中国与美国资产管理行业 特别是主动投资与被动投资领域[1] * 核心讨论对象为中国公募基金行业及基金经理[1][4] * 涉及主要市场基准指数包括中国的沪深300、中证500、国证1000等 以及美国的标普500、罗素2000等[1][7][18][21] 核心观点与论据 * 中国主动投资基金经理在长期维度上表现出更强的alpha创造能力 尤其是在波动较大的市场环境中[1][5][9] * 中国市场提供了更多超额收益机会 主要归因于中美两国指数构成差异 沪深300指数由银行、地产等传统行业驱动 而标普500指数权重变化紧密反映美国产业趋势[1][4][7][8] * 中国处于经济转型期 新兴产业如机器人、创新药、新能源和AI等为行业轮动和选股提供了更多机会 中国基金经理更善于捕捉并重仓这些产业[1][9][11] * 美国主动投资基金逐渐走向被动化 因战胜指数难度提升 持仓风格向基准靠拢 且投资者经历金融危机后对高波动风险产生厌恶[2] * 美国主动投资基金经理对科技股配置不足 长期超配金融等价值板块 导致业绩长期跑输大盘[10] * 2025年以来中国主动公募基金表现出色 股票型公募基金相较去年10月8日高点已上涨超过20% 跑赢沪深300的偏股型公募基比例达到70% 处于历史高位[1][13] * 2025年表现最好的基金收益率接近200% 主动权益基金新发规模逐渐回暖 赎回压力好转[3][14] * 2025年超配且表现突出的行业包括电子、新能源、通信和医药 景气改善公司数量占比达到历史新高[15] * 过去几年采用的哑铃型配置在2025年发生变化 因大量产业如创新药进入收获期 业绩开始兑现[16] 其他重要内容 * 在新的公募新规框架下 应选择与自身投资风格相匹配且具有代表性的宽基指数作为基准 并定期比较业绩 注重长期表现[1][6] * 基准选择对基金业绩影响显著 高贝塔指数难以战胜 分散权重的指数更能体现主动投资价值[18][19] * 中国市场基准选择建议[21][22][24][25][26][29] * 均衡型投资首选沪深300、A500、中证800或国证1000等宽基指标 * 成长型投资首选沪深300成长、中证800成长等指数 其胜率显著高于同类宽基指数 * 价值型及红利型投资首推宽基指数 而非专门带"价值"字样的指数 因后者战胜概率仅40% 而宽基指数可达60%左右 红利类产品选取红利指标跑赢难度高 胜率仅30%至40% * 行业赛道明确则直接匹配所关注领域相关指标 如医药基金采用医药指数 * 展望未来 随着景气线索增加和全社会风险偏好回归 主动公募定价权有望重塑 将继续助力新质生产力发展[17]

公司动态 - 兴证全球基金于9月25日正式上报首只ETF产品，名为“兴证全球沪深300质量ETF”，目前处于接收材料状态 [2][4] - 公司为布局ETF市场，于今年6月初采购了金额为187万元的ETF业务系统 [6] - 若该产品获批，将成为成立近22年的兴证全球基金的首只ETF产品，也预计是行业内首只跟踪沪深300质量指数的ETF [4][6] 产品细节 - 兴证全球沪深300质量ETF跟踪的指数为沪深300质量指数，该指数于今年3月18日发布 [6] - 沪深300质量指数从沪深300样本中选取50只在盈利能力、盈利稳定性与盈利质量等维度表现较好的证券 [6] - 截至9月25日，沪深300质量指数今年以来上涨4.99%，前十大权重股包括贵州茅台、恒瑞医药、招商银行等 [6] 行业趋势 - 中国ETF市场发展迅猛，截至9月24日，全市场1318只ETF产品总规模达5.46万亿元，较去年底增长46.4% [8] - 自2020年起，超过十家基金公司先后布局ETF业务，行业呈现“得ETF得天下”的趋势 [10] - 政策面多项利好措施，如“积极发展股票ETF、稳步拓展债券ETF”，为ETF市场发展提供了基础与保障 [10] 市场竞争 - ETF市场竞争已趋白热化，市场正从“规模扩张”转向“质量提升” [11] - 在激烈竞争中，“券商系”大中型基金公司因具备资金实力和股东销售渠道支持，有望占据一席之地 [2] - 产品创新和细分市场拓展成为突破口，如聚焦债券型ETF、央企特色ETF、Smart Beta ETF等细分领域 [11]

主动管理策略与行业背景 - 主动管理在经历三年多困难时期后正重新回归，此前市场偏好转向红利投资和被动投资[2] - 2024年9月中央政治局会议及国务院意见提出推动资本市场高质量发展，支持中长期资金入市[3] - 2024年5月证监会印发行动方案，提出多项政策举措推动行业高质量发展，包括支持主动管理权益类基金创新发展[3] - 主动管理的核心价值在于发现价值和重估价值，在经济转型升级中不可或缺[4] - 华商基金将主动管理作为基因，不追逐短期赛道，而是捕捉经济发展中最具生命力的公司[2] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略升级：主动权益风格多元化、权益思维驱动的固收+产品、完善指数增强产品谱系[2] - 公司坚持“以业绩带动规模”发展战略，通过提升产品收益和投资者体验来应对费率改革挑战[8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点基金公司之一，推行基于业绩基准的浮动管理费模式[9] - 公司重视逆周期布局和投资者陪伴，在市场低迷期引导投资者认知价值洼地[9] 投研团队建设与人才发展 - 截至2024年末，公司投研团队规模达65人，平均从业年限近8年，其中从业10年以上的资深基金经理17人[5] - 公司通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系，并搭建从研究员到基金经理的透明成长阶梯[5][6] - 公司自建“华商金海螺”投研平台，实现投研数据化，旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β[6] 投研文化与机制 - 公司秉持“深度研究驱动投资”理念，要求深入产业链调研而非闭门造车[6] - 公司搭建内部投研平台整合资源，实现信息实时共享，缩短研究到投资的转化链条[7] - 通过定期投研交流会促进策略讨论与协作，确保研究成果高效转化为组合收益[7] - 公司强调开放包容的软文化，以激发创新活力并推动能力代际传承[7] 公司理念与行业展望 - 公司成立20周年最重要的经验是专注和责任，将资源聚焦于主动管理核心方向[9] - 在科技革命和AI浪潮下，公募基金行业将更均衡发展，呈现百花齐放局面[10] - 公司将继续坚守主动管理战略，以投研为支撑、业绩为导向，为投资者创造持续回报[10]

文章核心观点 - 主动管理在经历困难时期后正重归舞台中央 其核心价值在于发现和重估价值 在中国经济转型升级中不可或缺 [1][2][4] - 华商基金作为主动管理坚守者 以深度研究为基础 以卓越业绩为导向 致力于为持有人创造长期回报 [1][8][10] - 监管政策改革为主动管理带来发展契机 公司通过前瞻性的战略拼图升级和投研体系建设 为未来发展奠定基础 [3][7][9] 主动管理行业背景与趋势 - 主动管理在2019至2020年经历辉煌期后 于2021年中市场见顶后承受了三年多压力 市场偏好转向红利和被动投资 [2] - 2024年9月中央政治局会议及相关政策意见 以及证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》 推动行业改革并支持主动管理权益类基金创新发展 [3] - 行业未来将更均衡发展 指数投资提供底层支撑 主动管理负责价值发现 迎来百花齐放局面 [10] 公司战略与产品布局 - 公司完成三大产品板块战略拼图和升级 包括主动权益风格多元化 权益思维驱动的“固收+”产品 以及完善指数增强产品谱系 [3] - 坚持“以业绩带动规模”的发展战略 积极响应费率改革 通过提升产品收益和投资者体验来驱动增长 [8] - 公司是首批获批浮动费率产品试点的基金公司之一 推行基于业绩基准的浮动管理费模式 强化与持有人利益绑定 [9] 投研团队与人才建设 - 截至2024年末 投研团队规模达65人 平均从业年限近8年 其中从业10年以上的资深基金经理有17人 [6] - 通过“内生培养+外部引进”双轨机制构建人才体系 并设有从研究员到基金经理的透明晋升阶梯 [5][6] - 强调深度研究驱动投资 要求深入上市公司上中下游进行产业调研 而非闭门造车 [6] 投研平台与文化机制 - 自建“华商金海螺”投研平台 实现投研一体化 将历史数据数字化 旨在将基金经理的α沉淀为公司可复用的β [7] - 高度重视投研沟通与信息实时共享 通过定期投研交流会缩短“研究-投资”转化链条 促进策略优化与反馈迭代 [7] - 营造开放包容、积极共享的软文化 激发创新活力 推动投研能力代际传承 [7] 投资者关系与责任 - 在市场情绪低迷期重视投资者陪伴 引导认知价值洼地 实现“低位播种、长期收获”的良性循环 [9] - 在市场鼎沸时坚持以持有人利益为先 对产品布局保持审慎 [9] - 公司成立20周年的重要经验是专注和责任 将资源聚焦于主动管理 基金经理以创造投资者回报为己任 [9]

本轮牛市特点 - 政策支持更加精准高效，央行创新推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，社保、保险等中长期资金通过长周期考核机制入市 [2] - 被动投资崛起，本轮牛市中被动型基金发展迅速，当前ETF总规模已经突破5万亿元，成为市场的重要增量资金来源之一 [2] - 资金结构上，机构资金主导，中长期资金如保险、养老金等持续入市，外资流入呈现“低换手”特性，推动市场从“题材炒作”向“盈利驱动”转变 [3] - 市场生态优化，市场运行更稳健，财富效应更可持续，股市正替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 从2024年9月启动截至2025年8月，A股总市值增加了47%，上市公司数量增加了1%，相比历史牛市涨幅（147%、111%）可能仍有空间 [3] 未来市场主线与潜在机会 - 在产业政策支持下，新兴科技技术不断突破，未来科技产业景气度有望持续上行，叠加海外流动性边际改善，未来新兴科技或仍将是主线 [4] - 受益于反内卷政策的光伏、有色金属、建筑材料等行业有潜在机会，相关行业供需格局有望改善，盈利能力有望显著提升 [4] - 逆全球化背景下，“硬科技”因能锁定国内市场份额，未来现金流有确定性溢价而受青睐，险资和外资也偏好配置这些领域 [5] - “硬通货”（黄金、资源、银行、保险、公用事业）、中国优势制造（光伏、风电设备、锂电、玻纤）和优质出口链（汽车、新能源、家电、化工、医药）是未来市场值得关注的重点 [5] - 在高位震荡行情中，结构性机会仍然可观，建议关注光伏、电池、稀土、券商等相关机会，黄金长期仍可看多 [5] 投资者应对波动策略 - 投资者应该采取更加理性的应对策略，区分市场的短期扰动与长期趋势，避免情绪化交易，坚持“逢低布局、耐心持有”的长期投资理念 [6] - 投资者需保持冷静，优化资产配置，通过多元化投资分散风险，并根据市场动态调整，关注政策动态和公司基本面，选择业绩稳定的优质公司 [6] - 合理控制仓位，分批建仓或减仓，设定止损止盈点以控制风险，关注国际局势和经济数据，保持良好心态，避免频繁交易 [6] - 8月A股明显加速上涨，Wind全A、上证综指、深证综指8月份分别上涨10.93%、7.97%与12.35%，而7月份涨幅仅为4.75%、3.74%与4.83%，加速上涨过程中出现较大幅度调整属于正常波动 [7] 年内市场展望 - 大盘年内仍然会有新高，因为内部政策“组合拳”精准发力、新兴产业加速发展、海外流动性边际改善等多重利好因素，将为A股提供持续上涨动能 [8] - 年内大盘依旧值得期待，虽可能存在震荡调整，但当前市场处于上升趋势，有政策面、资金面等多方面因素支撑，且从历史走势和市场情绪看，上涨潜力巨大 [8]

本轮牛市特点 - 政策支持更加精准高效，央行创新推出证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具，社保、保险等中长期资金通过长周期考核机制入市 [2] - 被动投资崛起，当前ETF总规模已经突破5万亿元，成为市场的重要增量资金来源之一 [2] - 资金结构上机构资金主导，中长期资金如保险、养老金等持续入市，外资流入呈现低换手特性，推动市场从题材炒作向盈利驱动转变 [3] - 市场生态优化，市场运行更稳健，财富效应更可持续，股市正替代房地产成为居民资产新蓄水池 [3] - 从2024年9月启动截至2025年8月，A股总市值增加了47%，上市公司数量增加了1%，相比历史牛市涨幅（147%、111%）可能仍有空间 [3] 新兴科技与潜在机会 - 在产业政策支持下新兴科技技术不断突破，未来科技产业景气度有望持续上行，叠加海外流动性边际改善，新兴科技或仍将是主线 [4] - 受益于反内卷政策的光伏、有色金属、建筑材料等行业供需格局有望改善，盈利能力有望显著提升 [4] - 逆全球化背景下，硬科技因能锁定国内市场份额而受青睐，硬通货、中国优势制造和优质出口链也是重点，包括黄金、资源、银行、保险、公用事业等 [5] - 净出口排名靠前的行业如汽车、新能源、家电、化工、医药等属于优质资产，并将受益于反内卷政策，有望成为外资主要增配方向 [5] - 结构性机会可观，建议关注光伏、电池、稀土、券商等相关机会，黄金长期仍可看多，全球去美元化、美联储降息周期等大逻辑未变 [5] 市场表现与后市展望 - 8月A股明显加速上涨，全A、上证综指、深证成指8月份分别上涨10.93%、7.97%与12.35%，而7月份涨幅仅为4.75%、3.74%与4.83% [7] - 加速上涨过程中出现较大幅度调整属于正常波动，不代表上涨行情结束，市场多空博弈将持续，向上突破需要时间 [7] - 大盘年内仍然会有新高，因内部政策组合拳精准发力、新兴产业加速发展、海外流动性边际改善等多重利好因素提供上涨动能 [8] - 年内大盘依旧值得期待，虽可能存在震荡调整，但当前市场处于上升趋势，有政策面、资金面等多方面因素支撑 [8]