公司上市申请 - 斯坦德机器人向港交所主板提交上市申请，中信证券、国泰君安国际为其联席保荐人 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为全球领先的工业智能移动机器人解决方案提供商，致力于赋能多种工业场景中的智慧工厂 [4] - 公司是提供工业具身智能机器人解决方案的先驱，提供一站式机器人解决方案包括核心机器人技术平台、多功能工业智能机器人产品系列以及all-in-one智能协同系统RoboVerse [4] - 按2024年销量计算，公司为全球第五大工业智能移动机器人解决方案提供商及第四大工业具身智能机器人解决方案提供商 [4] - 公司服务全球超过400名客户，其中许多是各自领域的龙头企业 [4] - 按2024年出货量计，公司在3C行业位居第二、汽车行业位居第二，半导体行业位居第五 [4] 技术优势 - 公司是行业内少数实现自主研发全栈技术的企业之一 [5] - 公司是中国工业智能机器人系统工程的先驱，也是中国首批自主开发适用于工业智能机器人的专有操作系统的企业之一 [5] - 公司是首批发布SLAM技术的企业之一，也是行业首批开发适用工业场景的VLA模型的企业之一 [5] - 公司在定位、导航、控制及感知与操作技术方面有顶尖突破 [5] - 公司为中国首家实现工业机器人系统世界模型及群体智能的公司 [5] - 公司为少数具备在单一模拟场景中调度超过2,000台机器人能力的公司之一 [5] 客户与市场 - 公司客户主要为3C、汽车和半导体等高科技行业的制造商，也包括系统集成商 [6] - 客户主要在中国内地 [6] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年收益分别约为9627.5万元、1.62亿元、2.51亿元人民币 [7] - 同期年内亏损分别约为1.28亿元、1亿元、4514.4万元人民币 [7] - 2022年、2023年、2024年毛利分别为12,382千元、51,169千元、97,158千元人民币 [8] - 2022年、2023年、2024年研发开支分别为55,525千元、56,098千元、36,611千元人民币 [8]

校地校企合作项目签约 - 苏州工业园区与苏州大学签约一批校地校企合作项目 紧扣园区战略性新兴产业发展方向 通过"高校科研团队+地方产业资源"协同助力关键技术攻关 [1] - 签约项目包括江苏省语言计算及应用重点实验室 苏州大学江苏省卓越工程师学院 苏州大学生物医药创新研究院等 [1] 人工智能领域合作 - 江苏省语言计算及应用重点实验室由思必驰科技牵头 联合上海交通大学 苏州大学共建 聚焦语音语言 群体智能等"卡脖子"技术 围绕感知 认知 交互 应用四个方向开展原始创新和核心技术攻关 [1] - 苏大计算机学院与苏州藤湖教育科技共建中学生成长规划AI人工智能产业创新中心 汇聚教育专家 AI技术精英及心理学人才 运用AI技术结合教育学 心理学为中学生定制个性化成长规划 [2] - 苏大计算机学院与江苏博云科技共建人工智能工程技术研究院 未来五年投入1000万元 开展垂直领域大模型研究 智算中心集群算力调度 大模型在金融 教育 政务 工业等领域的产业化研究 [3] 生物医药领域合作 - 苏大生物医药创新研究院聚焦生物医药领域关键核心技术 推进苏大医药学技术优势与苏州生物医药产业发展融合 [2] - 苏大附属第四医院与信达生物制药共建重症医学产业技术协同创新中心 以信达生物技术需求为导向 依托医院临床 专家 人才资源推动研究转化创新 [2] 新材料领域合作 - 苏大材料与化学化工学部与苏州尚柔新能源共建光伏创新研究院 以新型柔性光伏及其核心材料产业化为目标 打造"人才—科研—项目—产业"协同进化 [3] 卓越工程师培养 - 苏大获批建设江苏省卓越工程师学院 聚焦国家战略急需和地方高质量发展需求 培养"高素质 高层次 高交叉"复合型工程师 构建"导师+工程师"导师库 打造高端产教融合协同育人平台 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖优必选（9880.HK），给予“买入”评级 [1][20] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为18.93/28.23/39.59亿元，同比+45.0%/+49.2%/+40.2%；归母净利润分别为 - 9.59/-6.55/-2.10亿元，同比+12.6%/+31.7%/+68.0% [1][20] - 公司为国内人形机器人龙头企业，人形机器人本体出货、实际场景应用落地在即，群体智能增厚公司应用落地优势 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 关键假设：教育智能机器人及解决方案业务预计保持高速增长，25 - 27年收入同比增速+20.00%，毛利率55.00%/56.50%/58.00%；物流智能机器人及解决方案营收预计高增，25 - 27年收入同比增速+20.00%/+25.00%/+35.00%，毛利率15.00%/18.00%/23.00%；其他行业定制业务保持高增长，25 - 27年收入同比增速+20.20%/+30.00%/+30.00%，毛利率60.00%；消费级机器人及硬件设备业务有望高增速，25 - 27年收入同比增速+60.00%/+40.00%/+30.00%，毛利率15.00%/18.00%/20.00%；其他业务25 - 27年收入同比增速+5297.56%/+282.91%/+89.99%，毛利率27.71%/32.87%/36.90% [12][13][14] - 区别于市场的观点：市场担心公司人形机器人能否落地应用，报告认为产业推进明确，国内落地场景多，优必选已获订单并推出群体智能产品，产品出货有望释放 [18] - 股价上涨催化剂：人形机器人需求超预期、出货及落地应用进度超预期 [19] - 估值与目标价：预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润情况如核心观点所述，考虑公司龙头地位、产品订单、研发进展和市场空间等因素，首次覆盖给予“买入”评级 [20] 优必选核心指标概览 - 2023 - 2027E营业收入分别为10.56/13.05/18.93/28.23/39.59亿元，增长率4.7%/23.6%/45.0%/49.2%/40.2%；归母净利润分别为 - 12.17/-10.98/-9.59/-6.55/-2.10亿元，增长率 - 24.9%/9.8%/12.6%/31.7%/68.0% [6] 人形机器人头部企业，产品应用场景广泛 - 人形机器人先锋，占据市场领导地位：优必选致力于智能服务机器人及解决方案的设计等，产品具备多种智能功能，涵盖消费级和企业级 [24] - 专注机器人行业多年，客户资源丰富：成立于2012年，2023年上市，服务全球50多国和地区，有900多家企业客户，与多家汽车制造商合作 [25] - 管理团队经验丰富，高管具备丰富从业经验：董事长周剑等高管持股，管理层人员稳定，经验丰富，涵盖多领域专业人士 [29][31] 营收增长稳健，产品结构不断调整 - 公司营业额稳步提升，20 - 24年CAGR为15.24%：20 - 24年营业额从7.40亿元增长至13.05亿元，2024年营收同比上涨23.65%，归母净利润同比上涨7.65%；产品结构上，教育机器人占比减少，消费及物流机器人占比提升 [35][37] - 产品结构变化，净利率有所回升：20 - 2023年净利率下降，2024年回升至 - 89.54%；20 - 2024年毛利率从44.68%下降至28.11% [41] 国家政策大力支持，人形机器人市场空间广阔 - 政府政策推动人形机器人发展：国家陆续推出支持机器人产业政策，2023年工信部发布指导意见，明确产业发展目标 [44] - 国内外人形机器人厂商：行业进入高速发展阶段，国内外厂商推出新产品，科技巨头发布相关计划 [45] 保持持续高强度研发投入，产品技术领先 - 机器人研发高投入，人形机器人有效专利全球第一：20 - 2024年平均研发费用4.69亿元，截至2024年底持有2680项授权专利，人形机器人有效专利全球第一，持续投入关键技术研发 [50] - 产品种类丰富，人形机器人产业化加速推进：面向工业、商用、教育、消费等场景推出不同机器人产品 [56] - Walker S1机器人进入多家工厂进行实训工作，公司已获批量订单：Walker S1在多家工厂实训，公司获居然智家、东风柳汽等人形机器人订单 [81][82] - 引入群体智能技术，推动实现工业场景规模化应用：优必选引入群体智能技术，提出群脑网络架构，研发多模态推理大模型，在协同分拣、搬运、装配等场景应用 [83][87][90] - 联合组建机器人创新中心，基金助力共研共创：2023年联合组建创新中心，2025年推出天工行者并设立基金 [91] - 其他智能机器人产品：包括教育、物流、康养等领域机器人产品及解决方案 [93][94][99] 盈利预测与估值 - 关键假设：同投资要点中的关键假设内容 [101][102][105] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润情况如核心观点所述，选取越疆、埃夫特、奥比中光为可比公司，考虑公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [112][113][114]

产品发布 - 公司推出三款AI智能眼镜及专属大模型"WAKE-AI任务式交流系统"，并发布"零级智能体ZeroAgent"，标志智能眼镜赛道进入群体智能时代[1] - 三款新品包括LAWK City系列（时尚长续航）、LAWK View旅拍版（高通骁龙AR1平台+索尼IMX681摄像头）[3] - 产品定价从999元起（City Air商务版）至1699元（View旅拍版）[3] 技术创新 - ZeroAgent基于自研WAKE-AI大模型，采用多智能体协同的"群体智能"模式，实现任务分发与动态决策[2] - 支持180种语言实时翻译（覆盖3000+专业术语），嘈杂环境中识别准确率达90%[2] - 核心技术突破包括大模型ASR优化、多模态数据融合及跨设备同步能力[2] - 开放WAKE-AI 2.0架构，支持开发者接入智能体广场，联合阿里云、微软云成立"智能服镜生态联盟"[9][10] 硬件设计 - 坚持"不做40克以上AI眼镜"原则，City Air商务版仅重27克，无框版23克[3] - View旅拍版重量38克，续航14小时（City系列），支持50厘米泄音衰减35分贝[3] - 提供10款镜框定制选项[3] 市场策略 - 联合米奥兰特国际会展聚焦跨境商务场景，推出AI慧展1.0[4] - 与博士眼镜战略合作，进驻全国30+线下门店（覆盖深圳、成都、重庆、南昌等多地）[4][6][7][8][9] - 目标年内销量突破10万台，聚焦商旅细分赛道[11] 行业趋势 - AI眼镜发展方向为轻量化、长时佩戴与场景深度适配[11] - 预测未来十年传统眼镜将全面智能化[11] - 人机交互从"工具"向"伙伴"演进，群体智能成为未来趋势[11]

具身智能发展现状 - 具身智能成为AI领域热点方向，人形机器人作为载体受到重点关注 [1] - 2025年可能成为具身智能"元年"，行业竞争集中在多模态和具身智能领域 [3] - 英伟达提出AI发展四阶段论：感知AI→生成式AI→自主智能体AI→物理AI [3] - 具身智能发展仍处于早期爬坡阶段，离通用机器人还有较大距离 [31][32][33] 技术演进路径 - 大模型带动具身智能研究从精密控制向智能化、通用化方向迈进 [4] - 计算机视觉研究人员转向具身智能领域，因大模型提升了对物理世界的理解能力 [5] - 自动驾驶技术积累为具身智能提供重要基础，两者在感知、规划、控制模块高度相似 [15][16] - 具身智能系统需要具备世界模型和自我模型两大核心内部模型 [21][22] 商业化落地挑战 - 硬件成本和开发门槛居高不下是制约普及的关键因素 [10] - 垂直场景优先落地，工业、检修、家庭陪护是最具潜力的三大应用方向 [41][42][44] - 实验室精度与工业需求存在两个数量级差距，需持续提升系统精度 [40] - 早期商业化需配套大客户提供真实反馈和场景打磨 [39] 关键技术瓶颈 - 数据瓶颈是最大痛点，真实数据采集速度跟不上模型训练需求 [47][48] - 计算资源限制和模型架构挑战制约系统性能提升 [46] - 仿真环境难以完全还原真实世界物理特性，影响数据质量 [52] - 需突破自监督探索、生成式合成数据、少样本学习等数据解决方案 [53] 未来发展趋势 - 从性能优化转向适应性设计，强化环境适应能力 [55] - 从确定性控制转向概率性思维，应对现实世界不确定性 [55] - 从工具属性转向伙伴属性，实现更自然的交互协作 [55] - 模仿学习与强化学习融合、多智能体协作将成为重要突破方向 [59][60]

政策支持 - 山东省级财政统筹整合10亿元人民币资金支持人工智能发展重点集群、平台、企业和项目，政策延续至2026年年底 [1] - 创新推出"算力券""模型券""语料券""数据集"等支持政策，为人工智能发展提供强劲支撑 [1] - 印发《推进方案》和《政策措施》，"一揽子"推出28条、45项政策措施，形成完整"政策包" [3] 应用场景 - 《推进方案》聚焦化工、铝业、医疗、数字政务等13个重点领域，明确赋能应用方向、具体目标和重点模型支撑 [3] - 支持打造元宇宙"名品"和"名景"，培育人形机器人等终端产品，支持扩大智能家居消费 [5] 研发投入 - 每年布局150项以上基础研究项目，支持多模态智能、具身智能、群体智能等前沿理论研究 [4] - 支持人工智能产业科技创新行动，加大对基础软件、智能硬件等技术攻关的引导力度 [4] - 实施人工智能芯片和软件奖补，提升自主可控能力 [4] 要素供给 - 按照购买算力交易金额比例实施"算力券"奖补，强化普惠智能算力供给 [4] - 每年遴选10个高质量语料库实施"语料券"奖补 [4] - 每年遴选30个大模型产品实施"模型券"奖补，加快高效能大模型建设 [5] 发展目标 - 到2027年在关键芯片、具身智能、垂域大模型等领域布局建设30家左右省重点实验室、20家左右省技术创新中心 [5] - 集聚省级以上科技人才240余人，培育孵化50家以上科技型企业 [5] - 强化底层技术和行业关键共性技术研究，催生重大标志性创新成果 [5]

外骨骼机器人商业化应用 - 泰山景区推出"外骨骼机器人"辅助登山服务，游客支付80元可体验3小时，该设备重1.2公斤，采用碳纤维机身与仿生学关节设计，可承受200公斤瞬时拉力，内置AI系统能自动调节助力强度，节省30%至50%体力，续航达8小时 [3] - 泰山文旅集团计划在暑期前投放1000台外骨骼机器人，目前500台已投入运营且满负荷运转 [3] - 外骨骼机器人具备辅助行走、实时监测身体状况、紧急呼救、景点讲解等功能 [3] 人形机器人商业化进展 - 优必选签署全球首个小批量人形机器人采购合同，涉及工业人形机器人Walker S1与商用版Walker C，将用于汽车工厂生产制造和商用接待 [3] - 优必选Walker S1已进入多家知名车厂实训，数十台设备应用"群体智能"技术完成全球首例多台、多场景、多任务协同实训 [3] - Walker C将作为2025年日本大阪世博会中国馆导览大使，提供智能导览接待服务 [3] 机器人产业链投资机会 - 执行器和电机领域推荐兆威机电、鸣志电器、捷昌驱动、曼恩斯特 [2] - 驱控类受益标的为拓斯达，减速器受益标的为瑞迪智驱 [2] - 丝杠类推荐恒立液压、贝斯特、长盛轴承，受益标的包括丰立智能、震裕科技、北特科技 [2] - 丝杠设备类受益标的为华辰装备、日发精机、秦川机床、浙海德曼 [2] - 传感器推荐东华测试、柯力传感，受益标的为安培龙、汉威科技 [2] 科技公司机器人研发动态 - 苹果重组机器人团队，将团队转移至硬件工程高级副总裁John Ternus麾下，以促进软硬件协同研发 [4] - 机器人作为硬件与软件高度融合体，研发需要硬件、机械、软件、算法等多方面协同合作 [4]

政策支持与资金投入 - 山东省政府出台《推进方案》和《政策措施》，计划2025年省级财政投入10亿元支持人工智能创新发展，其中新出台增量政策涉及2亿元 [1] - 政策包含28条具体措施，设立人工智能产业基金，支持重点集群、平台、企业及项目，政策延续至明年年底 [4] - 创新推出"算力券""模型券""语料券"等支持政策，强化算力、数据、模型等核心要素供给 [6] 重点赋能领域 - 产业发展方面聚焦化工、铝业、钢铁、矿山开采、高端装备、生物医药6大支柱产业，推动规模化应用以重塑产业优势 [2] - 生活消费领域选择家居、出行、医疗、文旅4个方向，通过AI技术提升消费体验，如文旅领域应用全息投影重现传统文化场景 [3] - 政务服务领域覆盖数字政务、社会治理、公共安全3个方向，提升服务精准化与效率 [3] 科技创新与要素供给 - 每年布局150项以上AI基础研究项目，支持多模态智能、具身智能等前沿理论研究 [5] - 每年遴选10项重大产业攻关项目解决"卡脖子"问题，加强基础软件和智能硬件技术攻关 [5] - 每年遴选30个大模型产品实施"模型券"奖补，推动垂直领域行业大模型建设 [6] 应用场景与生态建设 - 目标到2027年培育20个基础级AI大模型、50个标杆应用场景、100个融合示范案例 [3] - 每年遴选10个高价值标杆场景给予奖补，支持建设行业"产业大脑"和元宇宙"名品""名景" [7] - 加强企业梯度培育，对国家级专精特新"小巨人"企业给予奖励，落实税收优惠政策 [7] 资源保障与金融支持 - 统筹专项资金、超长期特别国债和政府债券，支持"人工智能+"重点项目 [8] - 推动组建人工智能产业基金，拓展企业市场化融资渠道 [8]

人形机器人技术进展 - 优必选Walker S1工业人形机器人已进入吉利汽车极氪5G智慧工厂实训，并获得超过500台意向订单 [1] - 公司人形机器人从2016年春晚表演发展到2024年全球首个人形机器人半程马拉松夺冠，技术持续迭代 [2] - Walker S1通过自研技术使工作范围扩大30%，搬运速度提升25%，车灯检测准确率超99% [3][4] - 新一代Walker S2将具备自主充换电功能，工作效率大幅提升，目前处于小批量试产阶段 [12] 多机协同技术创新 - 公司开发"大小脑"系统：超级大脑基于DeepSeek-R1大模型实现规划决策，智能小脑控制肢体动作 [10] - 多机协同实现毫秒级任务响应，机器人可通过云端共享学习成果，避免单独学习 [10] - 2024年3月完成首例多台、多场景、多任务协同实训，机器人可自主避障和协同搬运 [9][10] - 群体智能技术推动制造业从"半柔性制造"向"全柔性智造"转变 [10] 行业应用落地情况 - Walker S1已在比亚迪、富士康、奥迪等企业工厂验证物流、质检、检测等多场景应用 [11] - 在比亚迪工厂效率实现翻番，计划2024年二季度规模化交付 [11] - 行业预计1-2年内实现产业级量产能力，智能制造将成为首个大规模应用领域 [12] - 工信部规划2025年突破关键技术，2027年形成安全可靠产业链 [12] 公司研发实力 - 优必选将总营收近50%投入研发，截至2024年底拥有全球有效授权专利2680项 [12] - 主导参与近40项智能机器人全球标准制定，人形机器人专利数量全球领先 [12] - 北京人形机器人创新中心研发的天工Ultra机器人获得马拉松比赛冠军 [2]

广东智能机器人产业概况 - 广东智能机器人产业主要布局于珠三角地区，初步建立涵盖"大脑—五官—肢体"的全产业链 [1] - 2024年广东工业机器人产量超24万台(套)，同比增长31.2%，连续五年居中国第一，占全国产量的三分之一 [1] - 粤港澳大湾区兼具机电技术和数智技术优势，拥有完整的人工智能与机器人产业链 [1] 产业链与技术优势 - 广东智能机器人产业拥有整机、关键核心零部件、系统集成应用商等全产业链，产品质量可靠性高 [1] - 产业配套体系对研发创新的响应效率有明显优势 [1] - 深开鸿发布基于开源鸿蒙的多机协同机器人统一操作系统M-Robots OS1.0，可实现多种机器人协同与兼容 [1] 企业动态与产品发布 - 华为、腾讯、深开鸿、美的库卡、广汽等9家企业发布前沿成果 [1] - 深开鸿CEO王成录提出机器人产业将从"单体智能"走向"群体智能"，强调共建共享开源生态的重要性 [1] - 广汽发布第三代具身人形机器人GoMate，计划2026年小批量生产，2027年大规模量产 [2] 人形机器人发展现状 - 乐聚机器人完成第100台全尺寸人形机器人交付 [2] - 目前人形机器人在搬运等作业场景中效率未达人类水平，但核心技术迭代速度快，未来有望实现与人一样的效率 [2]