公司概况 - 公司成立于2004年，凭借轻资产模式和加盟政策迅速发展，近7年门店数量稳居中国珠宝市场Top6 [1][2] - 2021-2024年营业收入由27.8亿元增长至57.2亿元，CAGR+27.1%，归属净利润CAGR+18.4% [2] - 截至2024年12月31日，公司董事、监事及高级管理层平均年龄约为42.0岁，为全国性黄金珠宝公司中最年轻的管理层 [2] - 创始人、董事长李伟柱及其胞兄李伟蓬为公司实际控制人，IPO后合计持股83.39% [2] 行业分析 - 2024年中国珠宝市场规模为7,280亿元，2019-2024年CAGR为3.6%，预计2024-2029年CAGR为5.2% [3] - 大众珠宝市场趋于轻量化、时尚化，消费者偏好小克重产品，但对设计时尚感要求高 [3] - 2024年电子商务渠道市场规模为424亿元，同比+13.7%，占比7.5%，2019-2024年CAGR为16.9%，预计2024-2029年CAGR为9.6% [3] - 按2024年黄金珠宝商品交易总额/黄金珠宝收入/中国线下门店数统计，公司分别居第6位/第10位/第5位 [3] 商业模式 - 采用以整合研发、指定供应商供货为主的轻资产模式，加盟商90%的产品经指定供应商进货 [3] - 线下推行"渠道优先"战略，电商业务高速发展 [2] - 品牌定位以大众化路线为主，线上80%、线下75%为女性顾客，年龄集中在18-30岁 [3] - 线下客单价约3,000-4,000元，明显低于同行（周大福内地黄金产品平均售价为6,348元） [3] 渠道网络 - 截至2024年末，公司在全国共有4,129家门店，在全国黄金珠宝品牌中排第6位 [4] - 在南方地区共有2,633家门店，在全国黄金珠宝品牌中排第3位 [4] - 2024年末一二线城市门店占比约45% [4] - 为加盟商提供较同业更具吸引力的加盟条款，包括更低的加盟服务费和包干制的产品入网费 [4] 线上业务 - 2024年线上收入为22.9亿元，同比+31.0%，占公司整体收入比例为40.0% [5] - 2017年起重点拓展电商业务，全渠道布局完善，覆盖综合、社交、直播、垂类、跨境电商平台 [5] - 线上产品款式有别于线下，客单价更低（约1,000-2,000元），吸引更广泛的客户群体 [5] 发展战略 - 2025年5月2日在北京国贸商城全球首发"周六福·吉"文化主题形象店，客单价约1.5万元，2025年计划新增不超过5家文化主题店 [6] - 2024年9月14日于泰国曼谷开设海外首家门店，截至2025年7月23日在东南亚共有6家门店 [6] - 计划着力提升品牌势能，深挖海内外黄金珠宝消费市场 [1][2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.8亿/73.2亿/82.2亿元，同比+13.3%/+12.9%/+12.3% [7] - 预计2025-2027年归属净利润分别为8.0亿/8.8亿/9.6亿元，同比+13.4%/+10.3%/+8.8% [7] - 给予公司2025年22xPE，对应目标价44港元 [1][7]

"过去两年，王府井商圈标杆项目在国际品牌首店、旗舰店、老字号、北京传统文化方面有很多亮点， 部分项目闭店改造也是商圈升级创新的体现，可以给消费者带来更多元化的体验。"仲量联行华北区战 略顾问部总监王飞指出。 此外，北京还将建设新型消费圈，以环球主题公园等项目建设为重点，布局一批高品质消费设施。布 局"多点一区"消费新载体，将回天地区打造成"商圈+生活圈+夜经济"消费重镇。 通州区人民政府副区长董明慧介绍："即将开园的环球主题公园是北京的文旅消费新地标。依托环球主 题公园，通州区将打造文旅商融合发展示范区。在环球主题公园内城市大道，布局了融合中西方特色的 多功能影院、高品质餐饮、品牌专卖店，引入国际化电影产业元素，举办品牌电影文化活动，推动国际 商业品牌集聚，培育具有全球影响力的消费打卡地。在环球主题公园周边区域建设旅游休闲商业服务街 区，引入餐饮酒吧、帐篷露营、亲子游乐等配套设施，打造'沿河不夜街'。" 5月31日，北京培育建设国际消费中心媒体通气会在京召开。北京市商务局副局长、一级巡视员孙尧对 培育建设国际消费中心城市的总体思路和主要措施进行了介绍。据悉，北京将推动实施消费新地标打造 行动、消费品牌矩阵培育 ...

行业活动与平台建设 - 丝绸苏州展览会自2016年创办已成为国家级重要平台 集中展示苏州及中国丝绸产业发展成就并促进贸易合作与行业趋势引领 [1] - 本次十周年特展由中国丝绸协会 江苏省丝绸协会 苏州丝绸行业协会共同主办 骞腾会展（苏州）有限公司承办 [1] - 展会规模达10000平方米 将吸引全球丝绸产业链上下游精英 国际买家 文化学者及爱好者参与 [1] 展览内容与形式创新 - 特展规划六大主题展区 采用展销 路演 直播 创新体验等多元形式构建沉浸式交流合作场景 [1] - 携手顶级国潮IP如黑神话悟空打造神话丝绸主题联名产品 [1] - 通过小红书时尚板块发起丝绸穿搭挑战赛 形成内容+渠道+流量生态闭环实现全链资源整合 [1] 产业服务与支持 - 首次设立丝绸产业创新加速器 为展商匹配供应链金融 跨境物流 IP授权等12类专项服务 [1]

公司战略与产品规划 - 公司旗下"中华老字号"品牌越王品牌的古法黄金产品从时尚视角出发，以古法黄金工艺打造多元化的商品结构和佩戴场景 [1] - 未来文创类产品将聚焦"赋能越王品牌，绽放文化新价值"，以"深挖历史底蕴、融合非遗技艺、贴合现代审美"为核心 [1] - 计划精选博物馆藏与越王相关的代表性文物，提取核心元素转化为设计灵感，并联动历史场景元素融入设计，推出系列IP文创产品 [1] 产品开发方向 - 文创产品开发将结合历史文物元素与现代审美需求，注重非遗技艺的融合 [1] - 设计灵感来源于越王相关代表性文物的核心元素，强调文化底蕴的挖掘 [1] - 产品系列将围绕历史场景元素展开，形成IP化开发路径 [1]

龙舟赛事活动 - 重庆武隆区举办第十八届芙蓉江龙舟锦标赛 设置22人龙舟200米和500米直道赛两个项目 吸引21支队伍570余名队员参赛[1] - 上海苏州河城市龙舟邀请赛有58支国内外队伍参加 包括荷兰比利时澳大利亚加拿大等国际队伍 国际参与度显著提升[2] - 华南农业大学联合佛山九江镇举办毕业季端午主题活动 包含龙舟文化大讲堂和体验营等沉浸式民俗体验[3] 非遗文化推广 - 长沙望城区举办端午主题活动 设置手工体验区制作艾草龙舟挂件和香囊 游戏区开展钓粽子射五毒等传统游戏[3][4] - 武汉武昌区开展中医药科普实践活动 向居民介绍薄荷艾叶等端午香囊中药草功效 现场示范香囊制作流程[4][5] - 北京花店推出新中式艾草花束 搭配绿铃草麦穗等花材及小扫帚香包等配件 单把艾草售价4元 年轻消费群体需求旺盛[5][6] 节日消费趋势 - 浙江桐乡市咸鸭蛋工厂日均产量超10万枚 采用水法腌制工艺 从2月开始备货以应对端午销售高峰[7] - 贵州务川县艾草种植面积达7万余亩 计划2025年收购艾草2000吨加工精油2吨 产出艾条艾茶等40余种产品[8] - 端午假期恰逢儿童节 北京文旅局推出1700余场活动 规划7条"自然观察家"主题线路 融合地质科普与民俗体验[9] 文旅经济带动 - 龙舟赛事配套举办灯谜竞猜和美食品尝活动 形成民俗文化体育多元融合的消费场景[2][3] - 线上线下节日氛围推动文创产品销售 香囊手绳等端午主题产品及双蒸酒特调咖啡等特色美食受追捧[3][6] - 旅游市场迎来消费热潮 火车票销售火爆民宿订单上涨 非遗手作体验课预约爆满[8][9]

东莞潮玩和动漫产业政策 - 东莞发布《若干措施》，计划投入1.2亿元产业扶持资金，从产业生态、市场开拓、内容创作等五大方面支持潮玩和动漫产业发展 [1] - 政策支持原创设计能力提升，鼓励打造城市文化地标，发展"潮玩+"工业旅游，扶持原创动漫精品，最高资助500万元吸引头部企业落户 [1] - 东莞拥有4000家玩具生产企业和1500家配套企业，生产全国85%的潮玩产品和全球25%的动漫衍生品 [2] - 东莞潮玩产业仍以代加工为主，处于低附加值环节(10%-20%)，面临创意研发和人才短缺问题 [2][3] - 东莞正推动产业向"微笑曲线"两端延伸，2023年出台"潮玩11条"，新政策提出设立专项子基金和加强人才培养 [3] 中国潮玩产业现状 - 中国潮玩产业占全球市场总价值的20% [2] - 东莞生产全国85%的潮玩产品和全球25%的动漫衍生品 [2] - 爆款潮玩如"冰墩墩"、《哪吒2》周边、Labubu等均为"东莞制造" [2] 群众性体育赛事发展 - 多省市启动"苏超式"足球联赛，包括河北"五超"、江西"赣超"、武汉"汉超"和湖南"湘超"等 [5][6] - 这些赛事以业余球员、城市对抗、票根经济为特点，在促消费扩内需背景下兴起 [5] 国家公园确权登记 - 我国首批5个国家公园(大熊猫、东北虎豹等)完成确权登记，实现自然资源权属"一张图" [7] - 确权登记解决了产权纠纷，划清了各类所有权边界，为资产处置提供依据 [7] 人工智能产业政策 - 河南出台措施支持人工智能产业，对国家级专精特新"小巨人"企业最高补助500万元 [8] - 政策鼓励研发具身智能机器人、AI终端产品，支持搭建试产服务平台 [8] 免税店发展 - 深圳首家市内免税店8月底开业，营业面积3000平米，采用"免税+有税"等创新经营模式 [9] - 该店由中免集团等联合打造，旨在拉动出境消费回流和促进国潮出海 [9] 农业科技创新 - 安徽成立"1+5"农业科技创新联盟，涵盖粮食、养殖、食品、智慧农业等领域 [10] - 江淮粮仓研究院揭牌，发布科技攻关和成果转化合作清单 [10] 彩妆品牌排名 - 毛戈平美妆以超400亿元价值位居中国彩妆品牌榜首，其次是卡姿兰、花西子等 [12] - 上海以17个上榜品牌成为彩妆"第一城"，广州和杭州分别以9个和6个品牌位列二三位 [13] - 上榜品牌平均成立于2011年，50%成立于2015年后，最年轻品牌成立于2023年 [16]

核心观点 - 《浪浪山小妖怪》的成功反映了市场对上海美术电影制片厂（上美影）文化符号的强烈认同，但背后实质是新生代动画团队与上美影品牌协同的结果 [4][5][20] - 上美影从计划经济时代的艺术先锋转型为市场经济下的"策展人"，其文化正统性与独立工作室的市场活力形成互补 [18][19] - 中国动画行业已形成"巨妖"（工业化3D动画）、"精怪"（网络风格化动画）等多元生态，但缺乏统一的文化凝聚力 [14][16] - 2D动画的复兴受限于人才储备和产业生态，需长期投入而非单部作品的成功 [24][25] 行业发展阶段 - 计划经济时期：上美影以国家财政支持实现艺术突破，但脱离市场需求 [8] - 市场化初期：上美影尝试转型但成效有限，陷入IP维权生存模式 [9][10] - 新势力崛起：2015年《大圣归来》后，彩条屋、追光等公司推动3D动画工业化 [14][23] - 共生阶段：上美影通过《中国奇谭》等项目整合独立工作室，形成品牌+市场的协作模式 [18][19] 市场格局 - 3D动画领域：头部公司主导，《哪吒》系列创50亿级票房神话 [14][23] - 网络动画领域：《伍六七》《非人哉》等作品以"网感"吸引年轻受众 [14] - 2D动画领域：《浪浪山》票房从预测4亿飙升至15亿，但产业基础薄弱 [4][24] 竞争壁垒 - 上美影优势：文化正统性、审美标准制定权、全民记忆IP库 [16][18] - 新势力优势：工业化产能（3D动画单片渲染超20万核小时）、市场敏锐度 [14][24] - 2D动画痛点：原画师培养周期长（成熟原画师需5-8年），产能受限 [25] 未来趋势 - 内容方向：东方美学现代化转译（如《浪浪山》水墨风格）将成为差异化竞争力 [25][26] - 商业模式：中等成本风格化作品（预算3000万-1亿）或成2D动画主流 [25] - 产业协作：平台可能通过剧集孵化2D团队，降低电影开发风险 [26]

电影票房表现 - 《浪浪山小妖怪》预测票房从最初4亿人民币上涨至超过15亿人民币[1] - 《西游记之大圣归来》2015年上映获得近10亿人民币票房[32] - 《哪吒：魔童闹海》获得近乎神迹的票房表现[1] 行业格局演变 - 中国动画行业已从低谷期进入新贵迭出、票房神话频现的阶段[1] - 彩条屋、追光等新势力遵循现代电影工业逻辑，在CG技术上奋起直追[18] - 市场呈现"诸侯割据"态势，巨妖、精怪、原生妖各自证明行业活力[20] - 出现《伍六七》《非人哉》等互联网原生团队，精准把握青年文化[19] 创作模式转型 - 上美影从制造者转型为策展人角色，提供文化正统性和审美标准[27] - 《浪浪山小妖怪》由十余个独立工作室共同制作完成[29] - 2D动画生产核心依赖艺术家的技艺与时间，属于劳动密集型模式[37] - 3D动画可实现高度标准化生产，瓶颈在于资本与技术投入[36] 文化价值认同 - 上美影代表的文化乡愁成为社会集体情绪[2][3] - 新一代观众对《浪浪山》的认同源于代入感和接地气的叙事[30] - 行业存在"有技术无灵魂"的质疑，缺乏文化正统性[22][23] - 《中国奇谭》以现代多元方式重现上美影艺术气质[26] 产业发展挑战 - 2D动画面临人才储备严重不足的瓶颈[37] - 高校教育和市场需求长期偏向3D技术[37] - IP商业价值开发与文化灵韵守护需要平衡[39] - 需要建立可持续的利益分配机制保持生态活力[39] 未来发展趋势 - 中等成本、风格化的2D电影将获得更多机会[38] - 资本可能更青睐2D动画剧集作为团队培养和IP孵化路径[38] - 行业将更大胆探索东方审美和艺术性表达方式[38] - 审美竞争力成为核心发展方向[38]

产业政策支持 - 东莞发布《东莞市加快潮玩和动漫产业发展若干措施》，计划投入1.2亿元支持潮玩和动漫产业高质量发展，覆盖产业生态、市场开拓、内容创作、集群发展四大方向 [1] - 政策包括《东莞市文化发展专项资金管理办法》等配套文件，完善产业规划布局，在研发原创、IP授权、出海拓市场等领域提供资金支持 [2] - 东莞将投资建设"中国潮玩之都·漫博中心"，打造集展示、交易、孵化于一体的产业地标 [2] 产业基础与规模 - 东莞是中国潮玩之都，生产全国85%的潮玩产品和全球25%的动漫衍生品 [1] - 东莞拥有超过8000家玩具生产企业、近1500家上下游配套企业，是全国最大玩具出口基地 [1] - 截至2024年，东莞涉及潮玩生产的规上限上企业112家，工业总产值超238亿元，同比增长19% [1] 产业生态建设 - 支持企业提升原创设计能力，打造"国潮"顶流和现象级"爆品"，对原创设计环节最高资助300万元 [2] - 打造一站式潮玩中心、潮玩主题公园、旗舰店、城市文化地标，发展"潮玩+"工业旅游 [2] - 支持人工智能赋能潮玩产业，对国家、省、市级AI示范项目最高资助100万元 [2] 市场开拓支持 - 支持企业开展跨境电商和内贸电商，对参加国内外重点展会的企业最高补贴20万元 [2] - 对跨境电商和内贸电商平台服务费、国际认证费最高补助20万元 [2] 内容创作激励 - 支持打造顶级原创动漫精品，对获国际、国家、省级权威奖项的动漫作品最高资助500万元 [3] - 对原创IP转化成出版物、动漫影视、电竞游戏的最高奖励100万元 [3] 集群发展策略 - 全球招引潮玩动漫头部企业、知名IP、平台巨头来莞设立总部、区域中心、研发基地，落地最高资助500万元 [3] - 提供优质低成本产业空间，支持园区争创各级文化产业示范园区，最高奖励200万元 [3] 金融与人才支持 - 将设立潮玩动漫产业专项子基金，引导信贷资源精准支持上下游企业 [3] - 加强设计人才培养和引进，打造潮玩产业人才高地 [3]

消费新风尚个股表现 - 老铺黄金2025年以来股价涨幅超过180% 上市以来累计涨幅达10倍 [2] - 泡泡玛特2025年以来股价涨幅超过110% 从历史低位回升以来累计涨幅超过1800% [2] - 古茗茶饮2025年以来股价涨幅近150% 蜜雪冰城市值超过1800亿港元 [2] 机构持仓变化 - 泡泡玛特一季度末被168只公募基金重仓持有5971.08万股 增持市值位列市场前十 [2] - 泡泡玛特进入公募基金前三十大重仓股 毛戈平成为新增前五十大重仓股第五名 [2] - 广发沪港深新机遇基金重仓泡泡玛特(第四大) 老铺黄金(第五大) 毛戈平(第七大) [3] - 银华品质消费基金重仓泡泡玛特(第四大)和毛戈平(第五大) 年内回报率近27% [3] 消费趋势变革 - Z世代成为消费主力 注重精神满足与情绪价值 推动卡牌/盲盒等品类增长 [4] - 消费逻辑从实用性转向情绪价值 本土品牌从模仿走向引领潮流 [4] - 消费者出现"选择性升级"特征 基础消费追求性价比 特定领域愿支付溢价 [5] - 国货出海推动品牌溢价跃升 2024年港股消费龙头海外业务爆发式增长 [5] 投资逻辑重构 - 消费新风尚个股呈现高ROE与高GMV双重特征 区别于传统低ROE新消费公司 [6] - 传统消费投资依赖官方数据 新风尚投资需结合第三方平台数据与终端调研 [7] - 机构监测小红书热门话题 App潮品交易数据 二手平台流转数据等非传统指标 [7] - 线上销售占比远高于传统品牌 需沉浸式体验漫展/潮玩店/二手平台等场景 [7] 估值争议 - 消费新风尚个股动态市盈率偏高 引发估值泡沫担忧 [8] - 传统收益率估值模型可能不适用于IP核心成长型企业 [8] - 业绩高增速支撑高估值合理性 比较优势在不确定环境中凸显 [8] 未来投资方向 - 看好性价比消费 国货品牌弯道超车机会及情绪消费带动的IP衍生品领域 [9] - 人工智能推动产品功能升级 "以旧换新"政策对汽车家电家居领域的拉动 [9] - 新零食赛道受益量贩渠道扩张和新产品放量 产品力与执行力突出 [10] - "以旧换新"政策持续资金支持 对家电家居领域拉动效果将持续显现 [10]