公司动态 - AmpliTech Group旗下5G部门获得290万美元后续订单 作为4000万美元意向书(LOI)的一部分 订单来自一级移动网络运营商(MNO) [1][3] - 公司近期累计获得超过500万美元后续订单 来自两大主要LOI 验证客户对解决方案的持续需求 [4] - 新订单将在2025财年内完成交付 显示供应链具备满足5G ORAN客户关键周交付需求的能力 [4] 业务进展 - 公司作为ORAN 5G无线电解决方案领先供应商的地位得到强化 [3] - 当前5G ORAN订单交付进度良好 订单积压量增加 [4] - 业务覆盖卫星通信 电信(5G和物联网) 太空探索 国防和量子计算等全球市场 [5] 公司架构 - 集团包含五大事业部：AmpliTech Inc Specialty Microwave Spectrum Semiconductors Materials AmpliTech Group Microwave Design Center AmpliTech Group True G Speed Services [5] - 主营业务包括射频微波组件设计和制造 以及ORAN 5G网络解决方案开发 [5] 行业定位 - 公司专注于卫星通信和5G/6G系统设计 开发最先进的信号处理组件 [3] - 同时是全球集成电路组装用封装和盖板的分销商 [3]

文章核心观点 - 公司凭借与pSemi合作的论文获行业奖项，彰显其在射频前端创新的领先地位及技术突破 [1][2] 获奖情况 - 公司与pSemi合作的论文“A Low-Loss, Wideband, 0–110 GHz SPDT Using PCM RF Switches with Integrated CMOS Drivers”获2025年IEEE国际微波研讨会行业论文竞赛奖，于6月19日展示并获类别最佳论文奖 [1] 技术优势 - 获奖认可公司PCM RF开关是射频开关技术重大创新，能实现带宽（DC - 110 GHz）、插入损耗（<2 dB）、功率处理（30 dBm）和线性度（比RFSOI CMOS解决方案提高+15 - 20 dB）的破纪录组合，其他射频开关技术未达此成果 [2] - 公司专有的BEOL集成和集成数字控制使超低损耗宽带性能、功率处理和全CMOS集成结合，简化终端用户实施，为5G、未来6G、卫星通信、波束成形和毫米波应用实现先进电路 [2] 公司人员表态 - 公司RF业务部门副总裁兼总经理Dr. Ed Preisler称获奖强化推进下一代无线设备射频前端集成的承诺，凸显与pSemi战略伙伴关系的力量 [3] - pSemi销售和营销副总裁Rodd Novak表示与公司一同获认可，反映团队推动宽带射频开关研究和设计边界的奉献精神 [3] 公司概况 - 公司是高价值模拟半导体解决方案领先代工厂，为消费、工业、汽车、移动、基础设施、医疗、航空航天和国防等增长市场客户提供技术、开发和工艺平台 [4] - 公司专注通过长期合作和先进创新模拟技术产生积极可持续影响，拥有多种可定制工艺平台，还提供设计支持和工艺转移服务 [4] - 公司为客户提供多晶圆厂采购和扩展产能，在以色列、美国、日本有运营设施，与意法半导体共享意大利工厂，可使用英特尔新墨西哥工厂300mm产能 [4]

报告公司投资评级 - 买入（BUY） [5] 报告的核心观点 - 受惠于AI云端产品拉货动能强劲，公司1H25净利润增长近4成，创历史新高 长期来看，公司在工业互联网、5G、AI等领域优势明显 得益于海外AI投资的快速推进，公司业绩增速有望持续提高 上调今明两年盈利预估12%和13%，预计公司2024、2021年可实现净利润160亿元和199亿元，YOY为-14%和+24%，EPS为0.81元和1.00元；目前股价对应2020 - 21年PE分别为18倍和14倍，考虑到行业增长迅速，公司股息率较高（当前价格对应2025年股息率3.1%），给予买入建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年7月7日A股价23.98元，上证指数3473.13，股价12个月高/低为28.67/14.58元，总发行股数19859.47百万，A股数19858.18百万，A股市值4761.99亿元，主要股东为China Galaxy Enterprises Limited，持股36.72%，每股净值7.91元，股价/账面净值3.03 [2] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为17.4%、34.7%、-9.6%，近期评等中2020年3月30日评等为买入 [2] - 产品组合中通信网路设备占比61%，云服务设备占比34%，其他占比5% [2] 机构投资者占比与股价走势 - 机构投资者中基金占流通A股比例3.7%，一般法人占比41.0% [3] AI需求与业绩情况 - AI需求高速增长，2Q25公司云计算产品收入同比增长超50%，AI服务器营业收入较去年同期增长超60%，800G交换机营业收入达2024全年的3倍 带动公司1H25实现净利润120 - 122亿元，同比增长37% - 39%，扣非后净利润116 - 118亿元，同比增36% - 38%；2Q25实现净利润67.3 - 69.3亿元，同比增48% - 52%，扣非后净利润66.9 - 68.9亿元，同比增57% - 62%，公司业绩超出预估 [7] 全球AI基建情况 - 除北美及中国外，欧洲、日本加速AI算力布局 英伟达计划在接下来两年内，在欧盟境内建立超20座AI超级工厂，覆盖七个国家，总投资超300亿欧元，AI服务器、光模块需求将持续爆发 [7] 盈利预测与投资建议 - 公司在全球服务器市场长期保持市占率领先，预计随着GB300量产爬坡，云计算产品业务将逐季成长 预计2025 - 2027年归母净利润分别为297亿元、356亿元和411亿元，YOY分别增长28%、20%和15%，EPS分别为1.5元、1.8元和2.07元，目前股价对应2025 - 27年PE分别为16倍、13倍和12倍，考虑到行业增长迅速，公司股息率较高（当前价格对应2025年股息率3.1%），给予买进评级 [7] 财务数据 合并损益表 - 2023 - 2027E营业收入分别为476340、609135、775873、944567、1063012百万元，归属于母公司所有者的净利润分别为21040、23216、29708、35659、41179百万元 [9] 合并资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为287705、317524、358546、389977、425719百万元，负债合计分别为147110、164387、176147、171919、166482百万元，股东权益合计分别为140187、152691、182399、218058、259237百万元 [10] 合并现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动产生的现金流量净额分别为43084、23820、26387、31333、35428百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为 - 4564、 - 10898、 - 12005、 - 13577、 - 14576百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为 - 24734、 - 24432、 - 12150、 - 10369、 - 12000百万元 [11]

市场表现 - A股市场早盘冲高 北美算力链走强 英伟达产业链 电路板 苹果概念表现活跃 [1] - 5G通信ETF（515050）涨2.7% 持仓股景旺电子涨超9% 工业富联 沪电股份 太辰光等跟涨 [1] - 5G通信ETF盘中成交额超1亿元 涨幅位居全市场ETF前列 [1] ETF概况 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数 为全市场规模最大的5G通信主题ETF [1] - 该ETF深度聚焦英伟达 苹果 华为产业链 覆盖AI算力 6G 消费电子 PCB 通信设备 服务器 光模块 物联网等细分行业龙头 [1] - 截至7月6日 PE估值29.45倍 位于近10年35%估值分位 比65%以上区间便宜 [1] 行业分化 - 6月以来AI板块修复 但上游算力硬件（PCB 光模块）跑赢中游软件服务&下游端侧应用 [2] - 上游算力硬件内部 北美算力链（"易中天"代表）大幅跑赢国产算力链（中芯国际 寒武纪代表） [2] - 分化核心在于业绩 北美云厂商加码AI资本开支 海外光模块需求指引清晰 推动北美算力链业绩确定性增强 [2] - Q2以来北美算力链中光模块 PCB业绩大幅上修 [2]

公司业绩与增长驱动 - 2025年第一季度无线零售连接数达1.151亿，其中后付费连接数9490万，预付费连接数1900万 [1] - 服务收入208亿美元同比增长2.7%，设备收入45亿美元 [1] - 后付费电话流失率0.9%显示客户留存良好，后付费ARPA达146.46美元同比增长3.6% [1] - 预计2025年无线设备收入将达209.3亿美元同比增长6.8%，后付费ARPA预计151.49美元同比增长9.6% [4] 5G战略与客户服务 - 持续建设5G网络基础设施，提升客户体验 [2] - 5G设备和高端无限套餐采用率提升 [2] - 客户细分策略提供定制化解决方案 [2] - C-Band频谱提供更广覆盖和更快速度，支持5G超宽带差异化服务 [3] - 三年价格锁定保证核心套餐价格稳定 [3] - 引入AI原生功能提升客户服务质量 [3] 市场竞争格局 - 美国无线市场竞争激烈，主要对手为T-Mobile和AT&T [5] - T-Mobile在5G市场领先，第一季度后付费电话流失率0.91% [5] - AT&T投资5G和光纤业务，第一季度后付费流失率0.83% [6] 估值与财务预测 - 过去一年股价上涨4.8%，低于行业26.6%的涨幅 [7] - 当前市盈率9.06倍，低于行业13.57倍但高于历史均值8.98倍 [9] - 2025年每股收益预测维持4.69美元，2026年预测上调1.23%至4.92美元 [10]

赛事概况 - 第十五届中兴捧月"星匠师"巧匠精英挑战赛决赛颁奖典礼在南京邮电大学举行，吸引全国201所院校的2327个团队参与角逐 [1] - 赛事设3个赛道，涵盖5G、数通等方向，考核形式为理论考试与现场实操相结合 [1] - 与2024年聚焦5G应用不同，今年赛事将人工智能作为重点内容，并增设面向教师的AI实训教学创新设计邀请赛 [1] 获奖情况 - 河源职业技术学院严斌、刘樟锟及江西软件职业技术大学赖韬、方信良分获5G赛道和数通赛道特等奖 [1] 赛事特点 - 注重人才复合型能力与实用性，典型题目要求基于5G端到端网络完成设计、搭建、开通到运维、优化的全流程操作 [2] - 中国通信工业协会会长王秉科称赛事是产教融合典范，构建"产业需求牵引—高校资源支撑—学生能力跃升"良性生态 [2] - 赛事累计向全球科技产业输送数千名顶尖人才 [2] 行业背景 - 2025年中国数字经济规模预计超60万亿元 [2] - 中国高技术产业发展促进会新质生产力促进工作委员会副主任刘伟指出破解人才困局需行业、企业和高校共同努力 [2] 赛事奖励与合作 - 优胜者获证书、奖金及中兴通讯"5G NR"、"路由&交换"等级认证证书 [4] - 中兴通讯深化与高校战略合作，共建联合实验室、定制化课程，打造"理论—实践—创新"人才培养闭环 [4] - 依托5G、AI、云计算等前沿技术构建智能化教育新基建，助力百余所高校教学数字化转型 [4] 主办与承办 - 大赛由中国通信工业协会、中兴通讯主办，南京邮电大学通信与信息工程学院承办 [4] - "星匠师"巧匠精英挑战赛是面向应用型人才的技能提升赛事，旨在培育兼具理论素养与实践能力的能工巧匠 [4]

市场表现 - A股市场走势分化，光模块CPO、光通信、东数西算等AI算力概念回调居前，5G通信ETF（515050）跌超1.5%，成交额超2亿元，持仓股东山精密、歌尔股份、天孚通信、沪电股份等跌超3% [1] AI行业催化事件 - 英伟达市值创历史新高，7月4日股价一度上涨至160.98美元，市值达到3.92万亿美元，超越苹果此前3.915万亿美元的记录，带动国内产业链相关标的股票涨幅 [1] - CoreWeave率先部署英伟达GB300NVL72系统，与上一代英伟达Hopper架构相比，推理模型的输出量提高50倍 [1] - 世纪互联上调业绩指引，将净收入由原指引91亿~93亿元（同比增速10%~13%）上调至91.5亿~93.5亿元（同比增速11%~13%），主要因批发IDC客户进入速度超预期及运营效率持续提升 [1] 投资建议 - 海内外AI训推需求正在共振，相关算力板块景气度或提升，建议关注海内外算力配套产业链的投资机会，包括光模块、铜连接、AIDC、交机、液冷等 [1] 5G通信ETF概况 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，是目前全市场规模最大的5G通信主题ETF [2] - 深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、半导体、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头个股 [2] - 截至7月6日，PE估值为29.45倍，位于近10年35%的估值分位，即比65%以上的区间都要便宜 [2]

公司发展历程 - 从1985年深圳初创的通信设备小厂发展为全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 业务覆盖160多个国家和地区 服务全球超1/3人口 [1][2] - 技术路线实现从2G跟随 3G突破 4G并跑到5G领跑的历史性跨越 首创软基站融合平台 推出全系列高性能5G产品 [3] - 1986年成立8人研发小组启动自主研制模拟空分用户小交换机 奠定自主创新基础 [2] 研发与专利实力 - 累计研发投入超千亿元 A股千亿市值公司中研发强度居首 2023年研发投入占营收比例近20% [6] - 全球专利申请约9 3万件 授权专利约4 8万件 累计获中国专利金奖11项 [5][6] - 践行"将最难的事情做到最好"理念 从第一台数字程控交换机到5G-A技术持续突破 [2][3] 产业链协作与生态布局 - 对接深圳"20+8"产业集群 在AI 5G-A 算力网络 低空经济等领域打造示范项目 与比亚迪 招商银行等头部企业深度合作 [7] - 低空经济领域联合32家产业链企业成立生态平台 打造深圳移动人才公园等样板点 [8] - 2018-2024年引入超100家国内优质供应商 合作金额达上百亿元 带动17家公司上市 [10] AI战略与技术创新 - 提出"All in AI AI for All"战略 聚焦通信基础设施 算力基础设施 行业应用 AI终端四大维度 [12][14] - 工业大模型实现智能排产效率提升8倍 订单交期偏差减少36 5% 星云大模型在推理专项榜单总分第一 [15] - 布局全队列AI终端(手机 平板 笔记本等)及具身智能机器人 联合1000+生态伙伴构建AI安全伦理体系 [15] 产学研合作 - 与超百家高校 科研机构共建数十家国家实验室 孵化可落地成果数百个 [11] - 产学研论坛发展十余年 覆盖国际国内知名院校及研究机构 [11] 区域经济协同 - 深度参与深圳数智基建 结合5G技术搭建低空试点 算力设施实现边缘云架构 [7] - 依托深圳完整产业链和开放创新生态 打造新产品新业态样板点 [8]

白银价格上涨与市场表现 - 国际现货白银价格一度飙升至每盎司37美元上方，创下近十年来新高 [1] - 国内现货白银价格突破8.46元/克，展现强劲上涨势头 [1] - 投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [1] - 6月份投资银条销售额较5月份提升20%，1公斤和500克银条最受消费者青睐 [4] 白银需求与供应情况 - 白银需求连续5年出现供应短缺 [8] - 工业需求方面，新能源汽车、AI、半导体和5G的白银用银量大幅增加 [8] 白银价格未来走势 - 白银技术结构显示37美元/盎司为重要阻力位，但预计较易突破 [9] - 美联储可能面临长时间降息预期，白银等贵金属可能面临上涨 [9] 铂金市场表现 - 铂金价格快速拉升，突破300元/克 [10] - 年初至今铂金累计涨幅超过36%，高于黄金年内涨幅 [10] - 深圳水贝市场部分档口缩小黄金销售，增设或改为销售铂金 [11] 贵金属市场整体趋势 - 白银、铂金正成为贵金属市场的新宠 [12]

eSIM业务重启 - 中国运营商eSIM业务已恢复 主要集中在物联网及智能穿戴领域 手机eSIM业务暂不涉足 [3] - 中国联通在25个省市区率先恢复eSIM业务 中国移动和中国电信正在进行系统升级优化 [3] - 2023年5-7月三大运营商曾暂停eSIM手表一号双终端业务 此次重启标志业务恢复 [3] eSIM技术发展历程 - eSIM技术始于2011年苹果申请虚拟SIM卡专利 2014年首次应用于iPad Air 2 [4] - GSMA于2016年发布eSIM规范 推动技术标准化 [4] - 中国联通2017年最早开展eSIM业务 2018年获批6城市试点一号双终端业务 [4] 运营商布局情况 - 中国联通凭借技术探索和市场嗅觉保持领先 2019年获准全国推广eSIM可穿戴业务 [5] - 中国移动和中国电信2020年10月获准全国开展eSIM物联网应用服务 [5] - eSIM为运营商开辟B2B新增长空间 特别适合物联网设备需求 [5] 业务暂停原因 - eSIM安全性问题突出 2024年数据显示相关诈骗案件同比激增37% [6] - eSIM简化运营商切换流程 威胁运营商传统SIM卡商业模式 [7] - 运营商需要时间评估eSIM对市场份额和营收的潜在影响 [7] 技术安全改进 - 经过两年优化 eSIM在安全管控方面取得显著进展 [8] - 实施一号多终端计费标准 强化实名制注册 规范跨网切换等新规则 [8] - 运营商探索出eSIM与物联网 5G新应用结合的创新服务模式 [8] 市场前景展望 - GSMA预测2025年全球eSIM智能手机连接达10亿 2030年将达69亿 [9] - 北美欧洲市场领先 苹果iPhone 14美国版已全面取消物理SIM卡槽 [9] - 中国eSIM产业链已形成完整布局 涵盖芯片 模组 平台 终端等环节 [9] 产业链发展现状 - 紫光展锐 翱捷科技等具备eSIM芯片研发量产能力 [10] - 截至2024年6月全球支持eSIM的消费设备达271款 智能手机占比63% [10] - 国内手机厂商技术储备充足 政策放开后可快速推出eSIM产品 [10] 应用领域拓展 - eSIM在工业传感器 车载终端 农业监测等领域获得广泛应用 [10] - 物联网和智能穿戴将成为国内eSIM主要应用场景 [10] - 在政策 技术 产业链支撑下 eSIM产业有望迎来爆发式增长 [11]