IP经济市场规模与增长 - 2024年中国IP衍生品行业市场规模为1742亿元 2020年至2024年复合年增长率达15 1% 显著高于全球平均增速 [2] - 全球动漫IP特色化趋势明显 衍生出"谷子经济"等产业 文化消费水平提升和市场需求扩大是主要驱动因素 [2] 热门IP案例与现象 - 《浪浪山小妖怪》动画电影基于《中国奇谭》IP改编 机构普遍看好其票房潜力 [3] - 《黑神话：悟空》引发国内外热议 《哪吒2》登顶世界动画电影榜 泡泡玛特LABUBU3 0系列在海外掀起热潮 [3] - 卡游线下门店通过体验式产品与场景结合 激发消费活力并推动中国二次元文化出海 [3] - 《罗小黑战记2》IP成功因素包括形象设计普适性 情绪价值提供以及衍生品开发坚守治愈内核 [5] IP开发策略与行业趋势 - 优质IP需具备完善版权 价值内涵及可开发成社会媒介的故事框架 [4] - 中国原创IP出海正从"产品输出"转向"内容传播" 从"单向输出"转向"双向共创" [4] - IP衍生品产业链分为上游创作授权 中游商品开发 下游多元销售 上影元提出打造"奇谭宇宙"生态圈 [5] - 光线传媒转型为"IP创造者和运营商" 爆款动画电影后续IP收益可达票房10倍 [6][7] 行业参与者动态 - 泡泡玛特等品牌通过IP授权拓展衍生品覆盖范围 光线传媒与泡泡玛特合作开发《哪吒2》周边 [6] - 闪魂ShiningSoul完成数亿元首轮融资 52TOYS和布鲁可筹备或完成港股上市 [7] - 四维传媒推出原创IP"柿崽" 计划从第三方IP文创转向自有IP生态构建 [7] 政策支持与市场前景 - 中央及地方出台政策支持原创IP品牌打造和衍生品开发 如广东动漫影视产业措施 上海互联网内容创作举措 [8] - 情绪消费红利有望驱动千亿级IP市场扩容 头部企业需注重情感化设计 跨媒介开发及全球化布局 [8]

会议议程 - 会议于2025年8月19日至20日在北京中国大饭店一层宴会大厅举行 [3] - 会议分为两天，每天从09:00开始 [5][6][7][8] 全球宏观研究 - 全球宏观研究主题由中金公司研究部执行负责人缪延亮主讲，探讨经验与思考 [5] - 中金宏观分析框架由首席宏观分析师张文朗讲解 [5] 市场策略分析 - A股市场策略分析框架由首席国内策略分析师李求索探讨 [5] - 海外资产与港股市场研究框架由首席海外策略分析师刚文町讲解 [5] 科技与创新 - 端云重构、AI进化与硬件创新主题由执行总经理陈讲解 [5] - Deepseek之后AI的下一站由软件电信教育行业分析师于钟海探讨 [7] - 金融科技未来三大主线由非银金融及金融科技行业首席姚泽宇讲解 [5] 行业研究框架 - 信用债投资分析框架由固定收益分析师许艳讲解 [5] - 银行行业框架由银行行业首席张帅帅探讨 [5] - 互联网行业讨论由互联网行业首席自注讲解 [7] - 医药行业研究框架由医药生物行业首席张进讲解 [8] - 食品饮料行业研究方法与框架由食品饮料行业分析师陈文博讲解 [8] - 新消费研究思维与框架由可选消费行业首席郭海燕讲解 [8] - 旅游酒店餐饮行业研究由旅游酒店及餐饮行业首席林思婕讲解 [8] - 传媒行业IP经济由传媒行业首席张雪晴讲解 [8] - 有色金属行业分析框架由有色金属行业首席齐丁讲解 [8] - 汽车及出行设备行业由分析师症菁讲解 [8] - 机械行业基本研究思路和方法由未具名分析师讲解 [8] 其他主题 - 从长期趋势和短期动能看全球市场由国际研究分析师袁梦园讲解 [6] - 宠物经济黄金时代由农林牧渔行业首席王思洋讲解 [6] - 关键材料国产化由油气化工行业首席裘孝锋讲解 [6] - 大宗商品研究框架由基础材料与工程行业首席陈彦讲解 [6] - 从规模经济到创新经济由首席经济学家彭文生讲解 [7]

蜜雪冰城作为年轻人喜爱的茶饮品牌，公司标志性符号——"雪王"（手持冰淇淋权杖雪人）具有很高知 名度与亲和力。今年3月，该公司登陆港交所时，"雪王"现身敲钟仪式现场与创始人共同敲钟，成为首 家带IP敲钟的茶饮企业。 有行业观察人士分析，蜜雪冰城发展迅速，已入驻海外13国。"雪王"憨态、喜庆的现眼包形象，本身具 备很强的趣味性和故事性，深受年轻人喜爱，与他们在情感上也容易产生链接。 在这次"百变雪王全球展"中，龙湖天街与蜜雪冰城深度合作，对雪王IP进行了全方位、多层次的二次开 发。 视觉呈现上，众多形态各异的"百变雪王"形象遍布展区，无论是静态雕塑还是动态人偶巡游，都强化了 雪王的IP视觉符号。 无论是全球票房破159亿元，登顶动画影史冠军的"哪吒"，还是全球收藏爆火的Labubu，近来IP经济以 其特有的情感价值正在驱动一场新消费的浪潮。 日前，又一个以"情感引擎"驱动商业场景创新，激发消费的经典案例正在上演：由龙湖商业与蜜雪冰城 品牌联动举办的"百变雪王全球展"北京站，正在龙湖北京大兴天街激情呈现。庞大的"雪王"矩阵、巨 型"雪王"装置将商场打造成沉浸式反季冰雪世界主题空间的同时，一系列"百变雪王"活动更是成 ...

门店设计争议与网络传闻 - 泡泡玛特泰国旗舰店被指与名创优品MINISO LAND全球壹号店设计风格高度相似 双方门店均采用高饱和度色彩、流动线条划分区域、游乐园式门面及天花板荧光色块装饰 [3][6][11] - 网络传闻称名创优品疑似以每条300元价格招募博主炒作"撞脸"话题 要求内容引导至"疑似抄袭"并升华至"名创优品造IP 泡泡玛特学开店" [2][13][18] - 双方公司均表示已就相关争议启动处理程序 泡泡玛特称有部门在处理 名创优品称问题已登记反馈 [18] 公司业务模式对比 - 名创优品以"10元店"模式起家 2019年转向IP经济赛道 通过与迪士尼、三丽鸥、宝可梦等外部IP合作开发产品 涵盖玩具、家居、食品等品类 [19] - 泡泡玛特以自主孵化IP为核心（如Molly、Skullpanda、Labubu） 主打盲盒潮玩 并拓展至日用品、香氛等衍生品领域 [19] - 名创优品依赖外部IP授权 泡泡玛特坚持自造IP 两者IP模式存在根本性差异 [23] 财务业绩表现 - 泡泡玛特2025年第一季度收入同比增长165%-170% 其中中国市场增95%-100% 海外市场增速达475%-480% [20] - 名创优品2025年第一季度总营收44.3亿元同比增长19% 净利润4.165亿元较上年同期5.86亿元下降28.8% [21] - 2024年全年泡泡玛特营收130.4亿元同比增长106.9% 净利润34.0亿元同比增长185.9% 名创优品总营收170亿元同比增长22.8% 经调整净利润27.2亿元同比增长15.4% [22] 海外扩张战略 - 名创优品10年前启动海外扩张 截至2025年3月31日海外门店达3213家同比净增617家 美国市场超300家门店 [20] - 泡泡玛特加速东南亚市场布局 泰国成为潮玩出海核心阵地 名创优品旗下TOPTOY于2023年10月在曼谷开设首店 泡泡玛特2024年8月在曼谷开设全球最大旗舰店 [19] - 海外市场成为两家公司重要增长引擎 尤其在东南亚地区形成直接竞争关系 [19][20]

事件背景 - 泡泡玛特于8月8日在泰国曼谷开设全球最大旗舰店 面积达760平方米 融合泰国传统文化元素并设立全球首家海外咖啡空间POP MART CAFÉ [5][7] - 门店设计引发抄袭争议 网友指出其与名创优品上海MINISOLAND全球壹号店均采用多巴胺色系 曲线功能区划分和荧光色块天花板设计 [7] - 网络出现名创优品疑似以每条300元价格招募水军炒作"撞脸"话题的聊天截图 相关博文在小红书平台集中发布 [1][18] 公司回应 - 名创优品相关人士对雇佣水军质疑表示无法回应 [20] - 泡泡玛特客服称已有部门处理事件 部分媒体披露内容非官方回应 将调查网友意见并根据结果决定是否整改 [20] - 业内人士透露两家门店均由唯想国际设计公司承建 设计师均为李想 可能因同一设计方导致风格相似 [20] 财务与业务数据 - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元 同比增长106.9% 经调整净利润34.0亿元 同比增长185.9% 其中海外及港澳台业务营收50.7亿元 同比增长375.2% [21] - 名创优品2024年营收170亿元 同比增长22.8% 海外营收66.8亿元 同比增长42.0% 海外门店达3213家 同比净增617家 美国门店超300家 [21] - 截至4月末 泡泡玛特在全球14个国家拥有88家门店 [21] 行业竞争格局 - 两家公司均为中国潮玩行业头部企业及零售出海代表 此前因商业模式差异未直接竞争 [21] - 泡泡玛特凭借Labubu等爆款IP实现业绩增长并加速出海 对名创优品形成竞争压力 [21] - 东南亚市场成为潮玩出海核心阵地 本次事件反映行业巨头在海外市场正面竞争加剧 [22]

门店设计争议 - 泡泡玛特曼谷全球最大品牌门店被指与名创优品上海MINISOLAND门店设计相似 涉嫌抄袭 [1] - 双方公司均表示已关注此事并交由相关部门处理 [1] - 社交媒体爆料称存在有偿引导舆论行为 每条内容300元报酬要求将话题导向"疑似抄袭"并强调名创优品造IP与泡泡玛特学开店 [1] 公司战略与业绩表现 - 名创优品积极转型IP经济并加速海外扩张 2024年10月在曼谷开设潮玩品牌TOPTOY首店 [5] - 盲盒产品贡献名创优品约7%销售额 IP衍生品（含盲盒和毛绒）整体占比近三成 [5] - 名创优品2024年总营收170亿元同比增长22.8% 经调整净利润27.2亿元同比增长15.4% [5] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元同比增长106.9% 净利润34.0亿元同比增长185.9% [5]

融资与公司背景 - 公司完成数亿元人民币首轮融资，由高瓴创投领投，高榕创投、凯辉基金跟投，光源资本担任独家财务顾问 [4] - 公司由姚记科技董事长姚朔斌和卡牌行业老兵盛川联合创立，盛川担任CEO，成立仅一年多时间 [4] - 融资体现资本市场对文创产业和IP经济赛道的高度认可，尤其是对公司全链条能力和全球化战略的认可 [4] 行业背景与市场潜力 - 文创产业下的卡牌行业正迎来黄金爆发期，集换式卡牌（TCG）因更高的设计壁垒和用户粘性成为价值焦点 [4] - 中国卡牌市场潜力巨大，人均消费额仍有十倍以上的高速增长空间，拥有超5亿泛二次元用户基础 [8] - 国内文化消费产业以超50%的年增速爆发式增长，成为消费市场核心活力点 [13] 公司战略与核心优势 - 公司构建了从顶级IP获取到用户心智掌控的独家内容护城河，具备用产品为IP讲故事的能力 [8] - 以全产业链布局为基石，锻造出以"内容力"为内核的产品创意能力，形成强大的规模效应与品质壁垒 [8] - 公司战略不仅是"产品出海"，更是"文化出海"，目标是打造源自中国、享誉全球的世界级文创品牌 [12] 产品表现与市场认可 - 公司成功发行一系列重磅IP卡牌，包括《第五人格》、《原神-七圣召唤》、《重返未来：1999》等现象级爆品 [6] - 与拳头游戏合作的《符文战场：英雄联盟对战卡牌》上线一周多时间已成为最具竞争力的TCG产品 [8] - 公司快速推出多款现象级爆款，实现市场切入与口碑积累 [13] 未来发展规划 - 公司将投入更多资源与全球顶级IP建立更深层次、更长期的战略合作关系 [12] - 加速海外团队组建和本地化运营，建立覆盖北美、欧洲、东南亚等核心市场的直营或深度合作渠道 [12] - 公司将持续打造经得起时间检验的经典产品，构建长期品牌生命力 [13]

消费市场表现 - 广州上半年社会消费品零售总额5611.22亿元，同比增长5.9%，增速领跑一线城市（上海1.7%、北京0.9%、深圳3.5%）[1] - 二季度消费加速复苏，5月、6月单月同比增速均超9.5%，比一季度提升2.4个百分点[1] - 限额以上实物商品网上零售额同比增长16.4%，增速较一季度提升5.7个百分点[7] 离境退税与入境消费 - 白云机场上半年旅客吞吐量4003.59万人次（+9.2%），国际航线旅客吞吐量增长23.9%[3] - 离境退税商店总数突破500家，新增160家，覆盖11个城区，新政后离境退税申请单量同比上升203%，销售金额上升129%[5] - 太古汇推出华南首个"即买即退"服务，天环广场设立集中退付点，退税起付点下调至200元[3][5] 新能源汽车与家电消费 - 小鹏汽车上半年交付197,189辆（+279%），海外销量1.8万辆（+217%），夺得广州本土新能源车销量第一[7][8] - 家电音像器材零售额增长27.6%，家具增长3.3倍，通讯器材增长15%[7] - 游戏本电脑需求激增，华硕天选6 Pro等产品搜索热度走高，高性能硬件需求提升[8] 直播电商与平台经济 - 抖音华南总部拟落址琶洲，得物在天河注册公司，强化新零售布局[9] - 广州直播电商零售额全国第一，构建"平台+支付+物流+供应链+政策"全链路生态[9] IP经济与情绪消费 - 名创优品IP联名产品销售占比超30%，国内IP销售同比增长40%[13] - LABUBU等IP快闪活动带动粉丝经济，跨城观演率超50%，大型演唱会70%观众来自市外[11][13] - 太古汇引入4个广州首店品牌，潮玩品类同比高速增长[14] 服务业与商业创新 - 广州入选全国零售业创新提升试点城市，推动场景化、数字化升级[14] - 高端服务业赋能供给创新，奢侈品、珠宝钟表及户外运动品牌表现突出[14]

市场走势分析 - 沪指在3400点附近反复震荡，可能正在积蓄力量 [1] - 市场需警惕放量大涨后的出货风险，上涨过程中危险逐步累积 [1] - 当前权益仓位已提升至8成，且已实现盈利 [1] 行业配置调整 - 资金从机器人主题转向算力和权益组合 [4] - 创新药领域资金抱团明显，主要集中在港股创新药的"T+0"交易 [4] - 算力领域的主动基金仍有上涨空间，但需依赖大盘支撑 [4] 消费行业机会 - 白酒板块已跌至"924行情"启动时的水平，机会大于风险 [5] - 新消费（如泡泡玛特等IP经济）表现疲软，可能为白酒等传统消费带来机会 [5] 市场环境与策略 - 外围信号偏积极，海外扰动缓和，市场震荡中积极因素累积 [4] - 中美贸易关系缓和但仍存不确定性，市场可能维持反复震荡 [4] - 行情主线轮动较快，建议以轮动思维博弈热点，适时获利了结并布局低位品种 [4] 基金投资机会 - 挖掘出2只今年以来长期表现优秀的基金 [6] - 7只中小盘绩优基金被推荐 [6] - 8只基金连续7年实现正收益，年化收益率超10% [6] - 1只"固收+"基金连续8年正收益，年化超10% [6] - 从49只"10倍基"中筛选出1只绩优基金 [6] - 6只基金连续十年正收益且由同一基金经理管理 [6]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 核心观点 - 乐高通过赛道选择、用户拓展、生态构建、市场扩张和运营创新实现长期增长，2024年营收743亿丹麦克朗（约838亿元人民币，同比+13%），净利润138亿丹麦克朗（约156亿元人民币，同比+5%） [4] - 布鲁可作为中国拼搭角色类玩具龙头，2024年营收22.41亿元（同比+156%），经调整净利润5.85亿元（同比+702%），市场份额达30.3% [4][152] 目录总结 1. 乐高发展历程 - **1932-1957年（创始人阶段）**：木制玩具起步，1949年推出塑料积木，1955年确立"乐高玩乐系统" [6][21] - **1958-1978年（二代接班）**：解决积木接合力问题获专利，加速全球化，1963年提出产品10大特质 [23][28] - **1979-1994年（三代掌权）**：产品矩阵扩张至246款，营业额5年翻三番至20亿克朗（约23亿元人民币） [32] - **1995-2004年（震荡调整）**：因过度扩张亏损19.31亿克朗（约22亿元人民币），IP合作（如星球大战）挽回部分损失 [42][58] - **2005年至今（快速发展）**：剥离非核心业务，供应链改革推动毛利率升至65%，IP合作与成人客群拓展驱动收入CAGR达13% [62][63] 2. 乐高成功与教训 - **成功因素**： - **赛道选择**：积木品类生命周期长，2019-2023年全球市场规模CAGR 11%，2024年产品总数840款 [4][83] - **用户拓展**：18+套装销量占比15%，女性向产品（如迪士尼公主系列）占比提升 [90][92] - **生态构建**：IP联名（星球大战、哈利波特）、游戏（乐高堡垒之夜8700万玩家）、电影（乐高大电影票房4.6亿美元） [94][99] - **教训**： - 专利到期后市场份额被泰科抢占，后通过研发投入（2024年有效专利超2500项）重建壁垒 [118][123] - 1990年代激进扩张导致1998年亏损2.82亿克朗（约3.18亿元人民币），后聚焦核心业务 [125][127] 3. 布鲁可发展路径 - **市场机遇**：中国IP衍生品市场规模1742亿元（2020-2024年CAGR 15%），拼搭角色类玩具市场规模96亿元（CAGR 49.6%） [137][140] - **竞争策略**： - **IP矩阵**：拥有50余个IP（含奥特曼、变形金刚）和682个SKU，自有IP"百变布鲁可"占比显著 [4][152] - **渠道扩张**：覆盖15万个线下网点，2024年海外收入同比+518%至0.64亿元 [153] - **产能计划**：自建产能提升品控，对标乐高模具精度（0.004mm） [136][153]