投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 成都银行2025年上半年业绩稳健，第二季度增速提升，营业收入达122.70亿元（同比+5.91%），归母净利润66.17亿元（同比+7.29%）[4][7] - 依托区位优势，存贷款规模双位数增长，总资产1.37万亿元（同比+14.32%），贷款总额同比+18.30%，存款总额同比+14.80%[7] - 净息差改善至1.62%（较Q1提升12bps），负债成本率降至1.98%（同比-30bp），资产质量优异，不良贷款率0.66%，拨备覆盖率452.65%[7] - 预计2025年每股净资产21.51元，当前股价对应PB 0.83倍[7][10] 财务表现 - 2025Q2营收增速+8.51%（环比提升5.34个百分点），净利润增速+8.70%（环比提升3.06个百分点）[7] - 利息净收入同比+7.59%，其中Q2增速11.59%（环比提升7.84个百分点）[7] - 手续费及佣金净收入同比-45.15%，公允价值变动收益同比-33.65%[7] - 预测2025年归母净利润134.88亿元（同比+4.89%），2026年增至146.82亿元（同比+8.86%）[9] 业务与运营 - 贷款收益率4.06%（同比-35bp），存款成本率1.96%（同比-25bp），受益于利率下调和监管整治[7] - 存款占总负债比例76.61%，经营结构稳健[7] - 资产收益率3.57%（同比-31bp），负债成本控制显效[7] 盈利预测与估值 - 2025年预测EPS 3.23元，PE 5.52倍；2026年EPS 3.52元，PE 5.07倍[10] - PB估值从2025年0.83倍降至2027年0.61倍，股息收益率从5.25%升至6.27%[10] - ROE（TTM）16.12%，预测2025年ROAE 15.92%[2][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价21.12元/股 现价空间18% [5] 核心财务表现 - 25H1营收同比增长5.9%至122.70亿元 归母净利润同比增长7.3%至66.17亿元 增速环比25Q1分别提升2.7pc和1.6pc [1][2] - 25Q2末总资产同比增长14.3% 贷款同比高增18.0% 增速环比提升1.1pc 扩表动能强劲 [2] - 25Q2单季净息差环比微降2bp至1.58% 但同比微升1bp 拖累显著改善 [2] - 25H1存款成本率1.96% 显著优于2024年的2.16% 负债端成本率环比改善3bp至1.94% [3] - 25Q2末不良率环比持平于0.66% 关注率微升3bp至0.44% 属季节性扰动 [4] - 25H1不良+关注TTM生成率环比下降14bp至0.27% 生成指标低位改善 [4] - 拨备覆盖率453% 环比下降3pc 仍处行业高位 [1][4] 业务驱动因素 - 规模扩张提速：25Q2末贷款同比增长18.0% 对公贷款和个人贷款分别增长19.1%和12.9% [2][11] - 存款成本优化：受益于存款降息红利释放 25H1存款成本率较2024年下降20bp [3] - 资产质量稳健：逾期90+偏离度83.4% 较24年末提升5.1pc 风险抵补能力充足 [11] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长7.95%/7.35%/9.52% 对应BPS 21.12/23.60/26.35元 [5][12] - 区域经济活力强劲 信贷需求旺盛 支撑扩表动能延续 [2] - 存款降息红利持续释放 有望带动息差逆势企稳 [3] 估值指标 - 当前股价17.86元 对应2025年PB 0.85x [6][12] - 目标估值2025年PB 1.0x 对应目标价21.12元/股 [5] - 预测2025-2027年P/E分别为5.56x/5.18x/4.72x [12]

公司运营情况 - 杭州银行城东支行被匿名举报存在周末无偿加班行为 支行回应称未发现强制加班但存在员工因工作需要周末处理事情的情况 [4][6] - 支行营业时间显示个人业务周一至周六营业 对公业务周一至周五营业 7月日平均人流量60.33人 最高80人 周六人流量较低仅33-48人 [4] - 社交平台出现银行从业人员对加班情况的共鸣 包括总行战略规划岗季度末40%时间通宵 风险管理岗风险事件时24小时待命 产品研发岗核心产品上线前两周无休等岗位高强度工作状况 [4] 财务业绩表现 - 杭州银行2025年1-6月实现营业收入200.93亿元 同比增长3.89% 实现归属于上市公司股东的净利润116.62亿元 同比增长16.67% [7] - 截至2025年6月末总资产22355.95亿元 较上年末增长5.83% 贷款总额10094.18亿元 较上年末增长7.67% 存款总额13382.82亿元 较上年末增长5.17% [7] - 不良贷款率0.76% 拨备覆盖率520.89% 核心一级资本充足率9.74% 资本充足率14.64% 分别较上年末提升0.89和0.84个百分点 [7] 行业经营环境 - 2025年二季度商业银行净息差降至1.42% 较一季度末下降0.01个百分点 较年初下降0.1个百分点 同比去年二季度末下降0.12个百分点 [5] - 大型商业银行净息差1.33% 股份制商业银行1.56% 城市商业银行1.37% 民营银行3.95% 农村商业银行1.58% [5] - 商业银行净利润本年累计12423亿元 同比下降1.2% [5] - 杭州银行管理层表示外部负债成本下降较快且持续优化业务结构 较好对冲资产端利率下行影响 预计2025年息差整体降幅将好于上年 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收和净利润分别达448.6亿元和202.4亿元，同比增长7.8%和8.0%，二季度增速进一步提升至9.4%和7.9% [1] - 年化ROE为15.64%，处于同业前列水平 [1] - 规模扩张驱动净利息收入同比增长19.1%，手续费净收入增长5.1%，其他非息收入因债市波动同比下降20% [1] - 存贷款规模高速增长，资产总额达4.79万亿元，贷款和存款余额分别较年初增长16.0%和20.2% [2] - 资产质量持续优化，不良率0.84%创历史新低，拨备覆盖率331%风险抵补能力充足 [3] 盈利能力分析 - 净利息收入同比增长19.1%，主要受益于规模扩张 [1] - 手续费净收入同比增长5.1%，其他非息收入同比下降20%（二季度降幅收窄至4.6%） [1] - 净息差1.78%，同比收窄12bps，但存款付息率下降32bps缓解下行压力 [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为354/402/455亿元，增速11.2%/13.5%/13.2% [3] 资产负债结构 - 贷款总额2.43万亿元，其中对公贷款占比66.9%，较年初提升0.8个百分点 [2] - 零售贷款较年初增长3.1%，对公贷款增长23.3% [2] - 存款总额2.54万亿元，贷存比维持在94%水平 [2][9] - 生息资产收益率较2024年下降38bps，计息负债付息率下降23bps [2] 资产质量指标 - 不良率0.84%，较年初下降5bps，关注率1.24%较3月末下降9bps [3] - 个人贷款不良率0.87%，个人经营性贷款不良率大幅下降37bps至1.67% [3] - 加回核销后的不良生成率1.16%，同比下降35bps [3] - 上半年信用减值损失计提同比增长22.56% [3] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PB为0.79x/0.71x/0.63x [3] - 预测2025年每股收益1.93元，2027年提升至2.48元 [4][9] - 净资产收益率预计维持在15%以上，2027年达15.6% [4][9] - 股息率从2025年5.2%逐步提升至2027年6.7% [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区 金融资源丰富 发展前景广阔 小微和制造业服务优势明显 多项业务指标位居省内第一 [4] - 表内存贷款增长动能强劲 聚焦重点领域 结构持续优化 零售业务稳步转型 财富管理发展态势良好 资产质量优异 [4] - 2024年分红率30% 2025年将继续实施中期分红 [4] - 结合公司基本面和股价弹性 维持推荐评级 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 对应当前股价PB分别为0.79X/0.71X/0.64X [4] 财务业绩 - 2025H1实现营业收入448.64亿元 同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元 同比增长8.05% [4] - 年化加权平均ROE为15.64% 同比下降0.78个百分点 [4] - 2025Q2单季营收同比增长9.38% 归母净利润同比增长7.95% [4] - 营收增速稳中有升 规模扩张为主要贡献 单季公允价值变动损益高增 非息业务收入边际修复 [4] 规模扩张与息差表现 - 2025H1利息净收入329.39亿元 同比增长19.1% 延续Q1高增态势 主要受益于资产规模增长强劲 [4] - 净息差为1.78% 较年初下降8BP 降幅与去年同期持平 负债成本优化形成支撑 [4] - 生息资产收益率较年初下降38BP 付息负债成本率较年初下降30BP 其中存贷款利率均较年初下降32BP [4] - 扩表动能强劲 资产负债规模增长均提速 [4] 资产端结构 - 截至2025年6月末各项贷款较年初增长15.98% [4] - 对公贷款较年初增长23.3% 其中基建贷款较年初增长31% [4] - 零售贷款较年初增长3.07% 与去年同期相比重回正增长 主要由于消费贷较年初增长3.14% 按揭贷款较年初增长5.49% [4] 负债端结构 - 各项存款较年初增长19.86% [4] - 企业存款较年初增长22.2% 个人存款较年初增长15.25% [4] - 存款定期化程度下降 定期存款占比较年初下降2.21个百分点至62.71% [4] 非息收入表现 - 2025H1非息收入119.25亿元 同比下降14.63% 降幅有所收窄 [4] - 中间业务收入31.86亿元 同比增长5.15% 但Q2单季度同比下降8.3% 主要受代理业务拖累 [4] - 财富管理和理财业务稳步扩张 6月末零售AUM较年初增长14.39% 理财产品规模较年初增长23.31% [4] - 其他非息收入87.39亿元 同比下降20.11% [4] - 上半年公允价值变动损益同比下降1.54% 投资收益同比下降111.07% [4] - 受Q2债市回暖影响 单季公允价值变动损益同比增长577.39% [4] 资产质量 - 截至2025年6月末不良贷款率0.84% 环比下降2BP 达到历史最优水平 [4] - 关注类贷款占比1.24% 环比下降9BP [4] - 个人贷款不良率较年初下降1BP至0.87% 其中经营贷不良率较年初下降37BP至1.67% [4] - 拨备覆盖率331.02% 环比下降12.49个百分点 风险抵补水平仍保持充足 [4] - 核心一级资本充足率8.49% 环比上升13BP 主要受益于净利润稳健增长和留存收益增加 [4] 财务预测 - 2025-2027年营业收入预测分别为876.40亿元/940.46亿元/1020.93亿元 [42] - 2025-2027年归母净利润预测分别为349.42亿元/378.78亿元/409.57亿元 [42] - 2025-2027年EPS预测分别为1.90元/2.06元/2.23元 [42] - 2025-2027年BVPS预测分别为14.16元/15.67元/17.29元 [42]

投资评级 - 中性评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 收入利润降幅收窄 2025年上半年营业收入694亿元同比下降10.0% 降幅较一季报收窄3.0个百分点 归母净利润249亿元同比下降3.9% 降幅较一季报收窄1.7个百分点[1] - 资产规模保持增长 二季末总资产5.87万亿元同比增长2.1% 存款本金3.69万亿元较年初增长4.6% 贷款总额3.41万亿元较年初增长1.0%[1] - 净息差持续收窄 上半年日均净息差1.80%同比降低16bps 二季度日均净息差1.76%较一季度下降7bps[2] - 非息收入同比下降 手续费净收入同比下降2.0% 其他非息收入同比下降19.3%[2] - 资产质量稳定 二季度末不良率1.05%较年初下降0.01个百分点 关注率1.76%较年初下降0.17个百分点 拨备覆盖率238%较年初下降13个百分点[2] 财务表现 - 营收利润预测 预计2025-2027年归母净利润421/425/430亿元 同比增速-5.5%/1.1%/1.2%[3] - 每股收益预测 摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元[3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.0/5.9/5.8x PB为0.52/0.49/0.46x[3] - 盈利能力指标 2025年预计ROE为9.6% 较2024年10.7%下降1.1个百分点[1][7] 业务结构 - 贷款结构分化 对公贷款较年初增长8.3% 零售贷款规模较年初下降2.3%[1] - 零售AUM增长 二季度末零售AUM4.21万亿元较年初增长0.4% 同比增长2.2%[1] - 资本充足率改善 二季度末核心一级资本充足率9.31%较年初略有回升[1] 资产负债 - 资产增长稳健 预计2025年总资产5.94万亿元同比增长3.0%[7] - 存款稳步增长 预计2025年存款3.66万亿元同比增长2.0%[7] - 贷存比优化 预计2025年贷存比91%较2024年92%下降1个百分点[7]

核心业绩表现 - 营业收入693.85亿元同比下降10% 净利润248.7亿元同比下降3.9% 降幅较一季度分别收窄3.1和1.7个百分点 [2][3] - 总资产5.87万亿元同比增长1.8% 存贷款余额分别为3.69万亿元和3.4万亿元 同比分别增长4.6%和10% [3] - 商业银行行业净利润1.2万亿元同比下降1000亿元 平均资产利润率0.63%同比下降0.06个百分点 [3] 息差与收入结构 - 净息差1.8%同比下降16个基点 净利差1.76%同比下降15个基点 [2][7] - 利息净收入445.07亿元同比下降9.3% 非利息净收入248.78亿元同比下降11.3% [7] - 贷款平均收益率4.03%同比下降76个基点 其中企业贷款收益率3.14%个人贷款收益率5.04% 同比分别下降56和86个基点 [7] 零售业务表现 - 零售业务收入310亿元同比下降超20% 减值前营业利润200.5亿元同比下降超22% [8] - 零售净利润约10亿元同比下降8.2亿元 降幅约80% 在总净利润中占比仅4% [2][8] - 个人贷款余额1.73万亿元占总贷款比例超50% 较2023年上半年净利润贡献占比下降27个百分点 [8] 资产质量与成本控制 - 不良贷款率1.05%较上年末下降0.01个百分点 关注贷款占比1.76%下降0.17个百分点 [4] - 信用及其他资产减值损失194.5亿元同比下降16% 业务管理费192.06亿元同比下降9% [4][5] - 收回不良资产185.56亿元同比增长13.8% 其中现金收回比例达97.5%同比提升19.3个百分点 [4]

核心观点 - 银行净息差基本稳定 环比微降1bp至1.42% [1][2] - 净利润总体增速边际向好 板块间分化收敛 [1][3] - 资产质量改善 不良贷款额率双降 拨备覆盖率回升 [2] - 信贷增速回升 城商行景气度相对较好 [3] - 资本充足率继续提升 [4] - 持续重点推荐银行板块 看好稳健性和持续性 [1][4] 净息差 - 2Q25行业净息差1.42% 环比下降1bp [1][2] - 国有行/股份行/城商行/农商行息差分别变动-2bp/0bp/-1bp/-1bp至1.31%/1.55%/1.37%/1.58% [2] - 负债端贡献继续显现 [1][2] - 预计下半年息差边际企稳小幅回升 [2] 资产质量 - 2Q25末不良贷款规模3.43万亿 环比下降24亿元 [2] - 不良率1.49% 环比下行2bp [2] - 加回核销后单季不良净生成率0.69% 环比下降13bp [2] - 拨备覆盖率211.97% 环比提升3.84个百分点 [2] - 拨贷比3.16% 环比提升1bp [2] 规模增长 - 2Q25行业资产同比增速8.9% 环比上升1.8个百分点 [3] - 信贷同比增速7.5% 环比上升0.3个百分点 [3] - 单季新增信贷规模3.19万亿 同比多增0.72万亿 [3] - 城商行资产和信贷同比增速均环比上升 [3] 净利润表现 - 1H25商业银行净利润同比-1.2% 较1Q25的-2.3%边际改善 [3] - 国有行/股份行/城商行/农商行净利润增速分别为+1.08%/-1.97%/-1.10%/-7.89% [3] - 大行维持利润正增长且增速边际向上 [1][3] - 股份行低基数效应开始显现 [1][3] 资本充足率 - 2Q25末核心一级资本充足率10.93% 环比提升24bp [4] - 一级资本充足率12.46% 环比提升28bp [4] - 资本充足率15.58% 环比提升30bp [4] 投资建议 - 重点推荐银行板块股 看好稳健性和持续性 [1][4] - 关注拥有区域优势的城农商行 区域包括江苏/上海/成渝/山东/福建等 [1][4] - 关注高股息稳健的大型银行 [1][4]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1][5] 核心观点 - 银行业内部持续分化，资产质量整体提升[1][3] - 25年上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元，同比回落1.2%[3] - 25年2季度末商业银行净息差为1.42%，环比下降1BP[3] - 25年2季度末商业银行不良率1.49%，环比下降2BP，拨备覆盖率212%[3] 盈利表现 - 25年上半年商业银行累计净利润增速同比转负至-1.2%，降幅较25Q1收窄1.1pct[5] - 大行、股份行、城商行净利润增速环比改善，分别较25Q1上升1.0pct、2.5pct、5.6pct至+1.1%/-2.0%/-1.1%[5] - 农商行净利润增速为-7.9%，较25Q1回落5.9pct[5] 息差与规模 - 25年2季度净息差环比下降1BP至1.42%，降幅收窄[5] - 大行、股份行、城商行、农商行净息差分别环比变化-2BP/0BP/-1BP/-1BP至1.31%/1.55%/1.37%/1.58%[5] - 25年2季度末商业银行总资产规模同比增长8.9%[5] - 大行、股份行、城商行、农商行分别同比增长10.4%/5.0%/10.2%/5.5%[5] 资产质量 - 25年2季度末商业银行不良率环比下降2BP至1.49%[5] - 大行、股份行、城商行、农商行不良率分别环比变化-1BP/0BP/-3BP/-10BP至1.21%/1.22%/1.76%/2.77%[5] - 关注率环比下降1BP至2.17%[5] - 拨备覆盖率环比抬升3.84pct至212%，拨贷比环比上升1BP至3.16%[5] 投资建议 - 看好A股股份行板块及优质区域行（成都、江苏、上海、苏州、长沙）[5] - 关注港股大行配置机会[5]

监管处罚与合规问题 - 公司因违反支付结算业务、货币金银业务、国库业务、征信业务、反洗钱业务管理规定被中国人民银行广东省分行警告并罚款334.75万元 [1][2] - 4名时任高管因对违规行为负有责任被连带处罚，罚款金额分别为13.5万元、1.1万元、7.6万元和5万元 [2][3] - 2024年以来公司及分支机构累计受到5次行政处罚，近一年半罚款总额超千万元 [1][7][8] 历史违规记录 - 2025年1月惠州分行因贷款业务严重违反审慎经营规则被罚款120万元 [9] - 2024年5月因刚性兑付代销资管计划被罚款700万元，为成立以来最大罚单 [10] - 2024年7月深圳分行因不正当吸收存款和发放贷款被没收违法所得35.25万元并罚款200万元，相关责任人被终身或限期禁业 [10] - 2024年7月因违反外汇管理规定被罚款110万元并没收违法所得6.13万元 [10] 财务表现与资产质量 - 2022-2024年营业收入持续增长（65.23亿元→68亿元→71.32亿元），但净利润大幅下滑（20.03亿元→14.02亿元→4.49亿元）[13][14] - 2024年净利润同比减少67.97%，主要受息差收窄和拨备计提增长（信用减值损失42.92亿元，同比+44.64%）影响 [15][16] - 不良贷款率从2022年1.74%微降至2024年1.65%，但逾期贷款占比和关注类贷款占比分别上升至2.91%和2.76% [15][16] - 不良贷款集中在批发零售业和房地产业，面临信用风险管控压力 [16] 管理层变动与治理 - 2023年5月通过"海选"聘任钱曦为行长，2025年1月其升任董事长后行长职位空缺至今 [17][18][19] - 2025年初启动行长招聘，要求候选人需具备10年以上银行业经验且管理过资产规模超4000亿元的机构 [19] - 公司年报显示正在推进反洗钱整改，2025年重点评估内控制度并开展洗钱风险自评估 [6]