全球资产表现 - 日经225指数领涨全球股市，周涨幅达4.1%[7] - 美股三大指数均上涨，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨1.1%、0.8%和1%[7] - 10年期美债收益率下行4个基点[7] - 美元指数回落0.8%[7] 央行货币政策 - 市场预期美联储年内降息约2次，7月降息概率接近0[9] - 欧央行维持基准利率不变，行长拉加德暗示不急于进一步降息[9] - 日央行副行长表示日美贸易协议达成后年内仍有加息空间[9] 美国经济动态 - 美国初请失业金人数由22.1万人小幅回落至21.7万人[13] - 6月美国核心资本品订单环比增速转负-0.7%[13] - 7月美国制造业PMI由52.9回落至49.5，为去年12月以来首次低于枯荣线[13] - 美日达成贸易协议，美国对日本关税降至15%[13] 其他地区经济 - 7月欧元区服务业PMI升至51.2%，制造业PMI回升至49.8%[24] - 德国服务业PMI回升0.4个百分点至50.1[24] - 泰国与柬埔寨爆发军事冲突，局势持续紧张[24] 下周重点关注 - 中美贸易第三轮磋商[33] - 美国二季度GDP数据[33] - 美国FOMC利率决定[33] - 美国7月非农就业数据[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，全球贸易局势现缓和迹象，贵金属宽幅震荡为主 [2] - 国内外风险偏好打开阶段，白银相对于黄金有显著优势，处于上涨趋势，需关注光伏预期变化对白银需求预期及期限结构的影响 [2] - 全球贸易局势缓和及美国经济数据稳健使金价承压 [2][3] 相关内容总结 经济数据情况 - 美国7月标普全球制造业PMI初值49.5不及预期，服务业PMI 55.2表现偏强，周度初请失业金人数21.7万人维持低位，综合PMI从6月的52.9升至54.6 [2][3] - 截至7月19日一周，初请失业金人数减少4000人至21.7万人，创三个月来最低水平，低于经济学家预期的22.6万人 [3] 贸易局势情况 - 美国与多个国家关税协议有望陆续达成，市场不确定性仍存但超预期对抗概率下降 [2] - 美国与日本达成贸易协议，将汽车进口关税降至15%并豁免部分商品惩罚性关税；与欧盟贸易谈判传出积极进展，预期达成含15%基准关税的协议，低于此前威胁的30%关税水平 [2]

美国总统特朗普继续吹捧"良好"的经济数据。 ...

黄金市场波动分析 核心观点 - 黄金价格近期回吐至3350关口 主要受国际贸易局势乐观预期和经济数据强劲表现的双重影响 [1][3] - 市场风险偏好上升导致资金从避险资产流向风险资产 黄金作为传统避险资产面临资金流出压力 [3][5] - 尽管存在回撤 黄金仍保持一定支撑力 因全球经济不确定性和地缘政治风险未完全消除 [4][6] 国际贸易局势影响 - 中美贸易关系缓和及多领域共识达成缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧 [3] - 中国经济复苏势头带动全球经济复苏预期 市场情绪转向乐观 [3] - 贸易形势改善推动风险偏好上升 直接削弱黄金的避险需求 [3][5] 经济数据表现 - 美国非农就业数据持续向好 制造业和服务业活动呈现复苏迹象 [3] - 中国出口和制造业数据表现优异 欧盟经济复苏加速 [4] - 强劲数据增强市场对全球经济信心 进一步促使资金流向风险资产 [3][4] 投资者心理因素 - 全球经济复苏预期下 投资者信心恢复 推动股市等风险资产上涨 [5] - 黄金避险属性弱化 成为资金流出目标 价格回落反映情绪变化 [5][6] - 美联储货币政策收紧预期增加黄金机会成本 抑制其吸引力 [6] 未来走势关键驱动 - 贸易局势与经济数据的相互作用将持续主导黄金价格波动 [7] - 地缘政治风险和全球复苏不均衡为黄金提供潜在支撑 [4][6] - 央行政策变动及市场心理变化需纳入分析框架 [6][7]

黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]

市场表现 - 纽约股市三大股指24日涨跌不一 标普500指数和纳指收盘均创历史新高 标普500指数上涨0.07%至6363.35点 纳指上涨0.18%至21057.96点 道指下跌0.70%至44693.91点 [1] - 标普500指数十一大板块八跌三涨 非必需消费品板块和材料板块分别下跌1.23%和0.75%领跌 能源板块和科技板块分别上涨0.71%和0.67%领涨 [1] 经济数据 - 美国上周首次申领失业救济人数为21.7万 低于市场预期的22.5万和前一周的22.1万 [1] - 美国6月全国经济活动景气指数为-0.1 好于市场预期的-0.16和5月的-0.28 [1] - 美国7月制造业和服务业综合景气指数为54.6 高于预期的52.3和6月的52.9 其中制造业景气指数49.5低于预期的52.7 服务业景气指数55.2高于预期的52.7 [2] - 美国6月新房销量年率62.7万套 低于预期的65万套但高于5月的62.3万套 [2] - 堪萨斯城联储7月制造业景气指数为1 好于6月的-2 [2] 个股动态 - 特斯拉第二季度营收224.96亿美元同比下降12% 净利润11.72亿美元同比下降16% 股价24日下跌8.2% [3] - IBM二季度业绩好于预期但营收和毛利率低于预期 股价24日下跌7.61%拖累道指 [3] - 字母表公司二季度业绩好于预期 股价24日上涨0.88%提振科技板块 [3] 市场预期 - 分析师认为若特朗普政府8月1日对未达成协议国家加征关税将导致投资者回避风险 市场预期关税谈判将以不影响经济增长的方式解决 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 18 日，A股四大股指全线强势，上证指数上涨 0.5%，深成指上涨 0.37%，创业板指上涨 0.34%，科创 50 指数上涨 0.19%；市场成交 15933 亿元，较前日增加 330 亿元；有色金属、基础化工、钢铁涨幅居前，传媒、电子、轻工制造跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 2600/247/2567；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -135、-121、36、220 亿元，分别变动 -259、-67、+131、+195 亿元 [2] - 7 月 18 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.354，较前日上涨 0.14bps，五债隐含利率 1.505，较前日上涨 0.84bps，十债隐含利率 1.609，较前日上涨 0.97bps，三十债隐含利率 1.935，较前日上涨 0.93bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 62.07、45.61、4.55 与 -3.68 点，基差年化收益率分别为 -11.28%、-8.9%、-1.33%与 1.59%，三年期历史分位数分别为 29%、18%、45%及 66% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.008，IRR1.56%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.01，IRR1.57%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.041，IRR1.26%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 0.031，IRR1.36% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1875 亿元，货币回笼 847 亿元，净投放 1028 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度收缩，制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [11]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上周先跌后回升，周振幅67.09美元，收于3350.90美元，跌幅0.2% [1][3] - 金价周内区间震荡，高点3376.99美元，低点3309.90美元，最终收于5-10周均线上方 [1][3] - 短期走势受关税政策、地缘局势、经济数据和降息预期多重因素影响，呈现震荡调整 [1][6] 影响因素 - 美联储理事沃勒鸽派言论和消费者通胀预期降温支撑金价 [4] - 美元指数震荡走弱，周图偏强但中轨下方运行，布林带开口向下扩散 [4] - 美国6月谘商会领先指标月率预期弱于前值，利好金价 [6] 基本面展望 - 9月降息25个基点概率较大，美联储政策走向未因CPI报告改变 [7] - 特朗普呼吁降低联邦基金利率，美联储主席遴选程序启动，加大宽松政策预期 [7] - 全球经济增长下调及《大而美法案》增加债务，2026年或需更多宽松政策 [7] 技术面分析 - 月图显示金价运行在5月均线上方，多头趋势保持，跌破支撑则看至3000美元 [10] - 周图金价未跌破10周均线支撑，中轨线上方震荡看涨，目标3400-3500美元 [10] - 日图金价运行在60日均线上方，支撑买盘存在，关注均线支撑反弹机会 [11] 操作建议 - 黄金支撑位3341美元或3334美元，阻力位3365美元或3385美元 [12] - 白银支撑位38.00美元或37.80美元，阻力位38.40美元或38.65美元 [12]

外汇交易影响因素 经济数据影响 - 经济增长强劲会吸引外国投资者进入 增加对该国货币需求并推动升值 例如GDP增速高于预期表明经济繁荣 [1] - 较低失业率显示经济状况良好 对本国货币形成支撑 [1] - 较高通货膨胀可能削弱货币购买力 促使货币贬值 [1] 货币政策作用 - 中央银行通过调整利率和货币供应量实现经济目标 利率变动直接影响资金流向 [2] - 较高利率吸引外国资金流入 增加货币需求并使其升值 较低利率可能导致资金外流和货币贬值 [2] - 量化宽松等政策增加货币供应量 对货币价值产生影响 [2] 地缘政治因素 - 国际贸易摩擦影响进出口贸易状况 进而影响经济增长和货币价值 [2] - 地区冲突或政治动荡增加投资不确定性 导致部分货币被抛售 避险货币受青睐 [2] 市场情绪与预期 - 乐观情绪推动资金流向风险资产 新兴市场货币可能受益 悲观情绪促使资金流向安全货币 [3] - 投资者对经济数据和政策走向的预期提前反映在价格中 实际情况与预期不符会引发剧烈波动 [3]

关税情况 - 关税可能在7 - 8月加码，途径包括协议商定税率（如对越南20%）、惩罚性关税（8月1日起对加、欧、墨实施）、行业关税（如50%铜关税）[6] - 7月宣布的增量关税未对市场风险偏好造成重大冲击，市场认为是协议截止日前施压手段且传导有滞后性[6] 市场表现 - 2025.07.05 - 2025.07.12，美股小幅收低，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.31%和0.08%，美元指数收涨0.91%[22] - 本周油价回升，布油+3.41%，带动商品价格普涨，黄金+0.82%，比特币+7%[23] 财报季影响 - 5月以来市场反弹中科技板块领涨，当前美股财报季，25H1关税缓和后预计财报表现和指引回暖[6] 经济数据影响 - 宏观面影响后市关键是关税冲击后的经济数据，观察窗口在Q3中期 - Q4，关税全部经济影响或在Q4前后反映[6] - 预计经济增长受关税抑制放缓，通胀风险不易扩散，宏观交易主线切换至降息交易，对资产价格有利[6] 企业信心 - 6月美国中小企业乐观指数从98.8降至98.6，高库存是最大拖累项，企业对未来销售预期渐悲观[27] 风险提示 - 经济基本面、政策、地缘政治形势走向存在不确定性[3]