美联储货币政策决议 - 美联储于当地时间10日结束货币政策会议，以9比3的投票结果通过降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [2] - 此次降息是美联储2024年以来的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息 [2] 美国经济现状与前景 - 美联储声明指出，美国经济活动一直以温和的速度扩张，但今年就业增长放缓，失业率略有上升 [2] - 通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平 [2] - 经济前景的不确定性依然较高，近几个月就业面临的下行风险有所增加 [2] 降息决策背景与预期 - 此前美联储官员在关税政策对通胀的影响以及12月是否进一步降息上存在分歧 [3] - 美国就业市场数据恶化推高了市场对本次降息的预期 [3]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间 [1] - 这是2024年以来的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息 [1] - 降息决策基于风险平衡的变化，旨在应对就业面临的下行风险增加 [3] 美国经济状况评估 - 美联储声明指出，美国经济活动以温和速度扩张，但就业增长已放缓，失业率略有上升 [3] - 通胀率自年初以来有所上升，目前仍处于较高水平 [3] - 经济前景的不确定性依然较高 [3] 美联储官员观点 - 美联储主席鲍威尔表示，2024年通过三次会议累计降息75个基点，此举有助于稳定劳动力市场 [3] - 鲍威尔指出，降息将使通胀在关税影响消退后重新向2%的目标下降 [3] - 鲍威尔明确表示，美国关税政策导致通胀过高 [3] 政治层面反应与影响 - 前总统特朗普批评本次降息幅度太小，认为本可以更大 [5] - 特朗普声称经济增长并不意味着通货膨胀，即使出现通胀也可以减缓 [5] - 特朗普曾多次公开批评鲍威尔，指责美联储降息过慢，并威胁解除其职务 [7] - 特朗普表示，他想要一个“在利率问题上诚实的人”，并希望利率能“低得多”，认为美国利率本应是全球最低的 [7] 美联储主席人选与未来政策展望 - 特朗普当日将与美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文·沃什会面 [7] - 另一位候选人、白宫国家经济委员会主任哈西特表示，美联储有充足的降息空间，可能还需要进一步降息 [8] - 哈西特称，更强劲的经济数据可能支持降息50个基点 [8] - 特朗普将在未来一两周内决定美联储主席人选 [8]

美联储人事与政策独立性 - 本周将启动美联储主席人选的最后一轮面试 特朗普表示正在考虑几位候选人[1][2] - 特朗普再次抨击美联储 暗示可能寻求罢免由前总统拜登任命的美联储理事[1][3] 关税与国内经济政策 - 特朗普大力宣传其关税政策 并强调该政策给宾夕法尼亚州带来的好处[1][3] - 特朗普吹嘘自己推动取消了小费税和加班税[1][3] - 特朗普政府宣布正式终止拜登时代的一项重大学生贷款偿还计划 该计划有超过700万人参加[2][4] 对外关系与地缘政治 - 特朗普认为俄罗斯在乌克兰冲突中占据“上风” 并表示乌克兰总统泽连斯基必须“开始接受失败”[2][4] - 特朗普称赞美国近期在加勒比海和东太平洋对疑似贩毒船只的打击行动[1][3] - 特朗普批评欧洲因移民问题走向“衰落” 认为移民的意识形态将使欧洲国家“变得更加虚弱，面目全非”[2][4] 其他言论与自我评价 - 特朗普攻击索马里及索马里裔议员 称索马里为“世界上最糟糕的国家”[1][3] - 特朗普给自身经济表现打“A+++++”的评价[2][4]

2025年黄金市场表现与驱动因素 - 2025年黄金成为表现最亮眼的主要资产，年内累计涨幅约达60% [1] - 同期标普500指数涨幅约为17% [1] - 黄金的强劲涨势主要受避险资金流入和美联储激进步伐降息预期推动 [3] 美联储政策预期 - 美联储于2025年9月启动降息周期，降息25个基点，10月再度降息25个基点 [4] - 因经济数据疲软及决策者鸽派信号，市场对12月连续第三次降息的预期概率攀升至约85% [4] - 展望2026年，市场预期将有约60个基点的额外宽松，相当于两次25个基点的降息 [4] - 美联储领导层变动及政治压力可能使其在明年采取明显更鸽派的基调 [6] 地缘政治与贸易政策 - 乌克兰、加沙、中东、印巴紧张局势及苏丹内战等地缘政治冲突强化了黄金的避险属性 [7] - 特朗普政府宣布的全面全球关税及与中国的关税威胁与反制措施进一步推升了黄金需求 [7] - 地缘政治风险反复涌现，叠加美联储鸽派前景，可能为黄金提供持续支撑 [8] 央行购金行为 - 各国央行持续增持黄金以实现储备多元化，去美元化趋势构成利好 [9] - 自特朗普当选以来，中国一直是黄金的坚定买家 [9] - 印度、哈萨克斯坦、土耳其、乌兹别克斯坦等多家新兴市场央行也加入增持趋势 [11] - 在贸易政策不确定性高的背景下，央行购金可能在2026年继续支撑金价 [11] 其他贵金属表现与金银比 - 2025年白银价格飙升逾100%，涨幅超过黄金 [12] - 黄金前期上涨将金银比推升至疫情期间水平，但随着白银暴涨，该比率急剧回落并正逼近70关口 [12] - 金银比动态可能预示比率存在反弹潜力，或将推动金价在2026年前几个月再度加速上涨 [12] 需求结构变化 - 2025年第三季度印度整体黄金需求下滑16%，民众似乎转向了黄金ETF等投资型产品 [14] - 世界黄金协会数据显示，全球珠宝消费同比暴跌31% [14] - 尽管投资需求强劲且央行购金活跃，2025年第三季度黄金总需求同比仅增长3% [14] 价格前景与潜在阻力 - 推动2025年金价创新高的因素依然存在，上涨趋势可能延续至2026年初甚至上半年 [17] - 多头可能瞄准5000美元整数关口或5200美元区域 [17] - 中国取消部分黄金持有免税政策可能抑制国内需求并对价格形成下行压力 [14] - 若美国经济表现强劲，美联储2026年降息次数可能低于当前预期，黄金涨势可能在下半年放缓或进入横盘整理 [19]

黄金期货市场行情 - 截至发稿，黄金期货暂报958.36元/克，日内涨幅0.47%，最高触及959.02元/克，最低下探952.22元/克，短线走势偏向震荡 [1] - 沪金期货周二小幅收涨至961元/克，目前处于美联储利率决议前的震荡周期，短期难以出现突破 [3] - 本周黄金期货核心价格区间为952-972元/克，对应的融通金价格区间为942-958元/克，建议在区间内采取高空低多的操作策略 [3] 美国政治经济政策动态 - 美国总统特朗普近期重启国内巡回演讲，以关税政策为核心重塑经济叙事，他承认广泛征税引发大量批评，但辩称关税促成了制造业回流与农业援助 [2] - 特朗普政府为缓和民怨，推进了包括农业豁免条款、肉类加工业调查及燃油效率标准松绑在内的多项补救措施，但其政策重心仍分散于移民管控、俄乌调停等议题 [2] - 当前美国消费者信心接近历史低点，11月企业裁员数创两年来新高，医疗补贴到期令数百万家庭承压，经济治理面临在多重目标间平衡短期纾困与长期结构性改革的挑战 [2] 黄金市场技术分析与策略 - 技术面显示均线黏合，MACD动能温和，市场多空拉锯明显，操作上需严格控制仓位，避免追单 [3] - 市场正紧盯美联储利率决议后的方向信号，若决议后价格突破952-972元/克的核心区间，需跟随市场调整交易策略 [3]

2025年国际市场美元流动性回顾 - 美元流动性呈现“政策端转松”与“市场端偏紧”并存的特征 美联储于四季度通过降息和停止缩表释放宽松信号 但市场实际融资环境趋紧 [2] - 美联储于9月启动降息 截至11月末合计降息50个基点 货币市场隔夜利率降至3.75%～4.0%区间 [2] - 市场实际融资成本显著上行 美国担保隔夜融资利率（SOFR）突破政策利率上限 10月底一度升至4.22% 与联邦基金有效利率的利差扩大至超30个基点 [2] - 银行体系流动性缓冲大幅减弱 美联储隔夜逆回购（ONRRP）余额从2025年年初的2400亿美元急剧收缩至11月初的100亿美元 [3] - 美联储常备回购便利（SRF）使用量激增 2025年10月底达到503.5亿美元的历史峰值 表明银行机构面临较大的短期流动性压力 [3] - 美债长期收益率高位运行 10月初30年期国债收益率升至4.76% 10年期国债收益率达到4.17% [3] 2025年国际市场美元流动性波动成因 - 量化紧缩政策持续回笼基础货币 截至2025年11月12日 美联储总资产规模降至6.58万亿美元 银行准备金快速收缩至2.88万亿美元 较2024年12月末累计减少3400亿美元 [4] - 美国财政部大规模发债“抽水”流动性 TGA账户余额从7月底的4194亿美元飙升至10月底的接近一万亿美元 增量超5600亿美元 [5] - 美国国债规模在2025年10月底已突破38万亿美元 债务/GDP比值达到124% 利息支出占财政收入比例一度升至32%的历史高位 [5] - 特朗普重返白宫后推行的关税政策推高了美国进口成本 迫使美联储在对抗通胀与刺激就业间陷入两难 限制了流动性改善的空间 [6] - 2025年10月1日起美国联邦政府陷入停摆 导致本应通过财政支出回流市场的资金被锁定在财政部账户中 进一步收紧美元流动性 [7] 2025年国内市场美元流动性回顾 - 境内美元货币市场整体呈现偏宽松格局 与境外偏紧格局形成明显分化 [8] - 下半年境内美元货币市场愈发宽松 隔夜价格逐步下行 接近联邦基金利率区间的下限 [8] - 境内银银间美元拆借加权成交利率一度低于美国担保隔夜融资利率（SOFR）超过20个基点 出现境内外价格倒挂 [8] 2025年国内市场美元流动性偏松成因 - 经常账户顺差推动美元流入 前三季度中国经常账户顺差达4898亿美元 其中货物贸易顺差达到7262亿美元 [9] - 上半年国际收支口径货物出口1.7万亿美元 同比增长7% 进口1.2万亿美元 同比下降4% 收支差额直接转化为境内美元资金供给 [10] - 外资投资中国资产的积极性增强 2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转了过去两年总体净减持态势 [11] - 截至三季度末 北向资金持有A股市值2.58万亿元 连续三个季度实现增长 [11] - 2025年境外机构持有境内人民币债券规模在4月达到4.49万亿元峰值 尽管后续回落 但较2024年末仍增长5.1% [12] - 截至2025年10月末 共有1180家境外机构进入银行间债市 较年初新增20家 [12] 2026年美元货币市场展望 - 短期内美元流动性紧张状态预计将得到缓解 美国政府停摆于2025年11月12日结束 届时将有数千亿美元资金从财政部账户回流市场 [13] - 美联储将按计划结束量化紧缩 甚至可能在未来考虑启动新一轮资产购买来为市场流动性提供支持 [13] - 从长期来看 美元流动性仍存波动 前期美债大量发行导致市场中可自由支配的流动性减少 美元的缓冲功能被削弱 [13] - 境内美元货币市场预计仍将维持均衡格局 但受境外收紧影响将出现时点性偏紧的情况 [14] - 中美利差收窄下跨境资金预计维持流入格局 中国境内居民对外币资产的配置需求增加 更多美元资金将沉淀在境内银行间市场 [14] 对境内外币利率市场发展的建议 - 优化参与者结构 建议引进更多样化的参与机构 如中资银行海外分行、外资银行、非银金融机构等 以降低全市场机构头寸的同向性 [15] - 继续发展多类型回购业务 如买断多券、三方回购、通用担保品回购等 以更好地应对市场波动和时点性紧张局面 并降低信用风险 [16]

特朗普关税政策面临司法挑战 - 美国最高法院很可能作出不利于特朗普政府关税政策的裁决 这将对政策造成严重打击[2] - 特朗普频繁在社交媒体宣称最高法院的裁决对美国“生死攸关” 显示出其焦虑情绪[2][4] 特朗普为关税政策辩护并施压 - 特朗普在推文中将关税与美国国家安全挂钩 称不利裁决是“财政上的绝对威胁”并引用欧洲拟对中国加征关税的例子向最高法院施压[5][7] - 特朗普宣称关税实施简便快捷 极大提升了美国国家安全 并使其成为经济实力最强的国家 将反对者称为“邪恶势力”[7] - 特朗普以自己“在10个月内解决8场战争”为例 强调总统使用关税权力的直接与高效[9] 近期关税威胁与行动 - 特朗普威胁对墨西哥加征5%的关税 指责其违背水资源协议损害美国农民利益[9] - 特朗普回应美国大米巨头诉求 要求对印度等国进口大米加征关税 反对其“倾销”行为[13][14] 美国最高法院的立场与可能裁决 - 自由派大法官明确反对 认为课税权力属于国会而非总统[17] - 6名保守派大法官对特朗普的关税政策也并非完全赞成 认为打击面过大[17] - 裁决可能有三种结果：赞成征税（可能性较小）、否决征税（可能性增大）、折中处理（可能性最大）[17][18][19][23] - 前商务部长罗斯分析 若完全否决将导致市场混乱 最终可能仅撤销几项特定措施[24] 特朗普的可能后续行动及影响 - 即便最高法院否决 特朗普也不会善罢甘休 会寻找其他法律条文继续推行其贸易政策[25][26] - 特朗普将民众补贴（如每人2000美元、农业补贴120亿美元）与关税收入挂钩 以此向最高法院施压[27] - 经济学家普遍认为关税成本最终转嫁给了美国消费者 例如对墨西哥加征关税可能导致美国食品价格上涨[29] - 若墨西哥因输水而减产 其水果蔬菜产量可能减少47%到63% 同样会推高美国食品价格[29]

贸易政策与关税影响 - 特朗普总统暗示加拿大、印度和墨西哥可能面临新一轮关税 [1] - 最高法院预计将在年底前对广泛的全球关税做出裁决 其决定对稳定供应链至关重要 [1] - 当强硬的关税政策实施时 进口商紧急刹车 而当政策软化及截止日期延长时 货物吞吐量出现激增 [2][3] - 2024年洛杉矶港集装箱吞吐量创下历史第三好成绩 但出口因报复性关税而严重滞后 [3] 贸易流向与供应链重构 - 美国从中国的进口占比从2018年的60%下降至目前的40%且仍在下降 [4] - 贸易总量仍实现增长 原因是从东南亚地区获得了大量贸易补充 [4] - 中国正通过“十五五”规划向其他国家输出制造专长 并在东南亚投资建厂和供应链 而不仅仅是产品出口 [5] - 存在复杂的供应链转移 例如服装生产涉及中国提供纽扣 在越南完成成衣制造后再运往美国 这不完全是为了避税而进行的转运 [5][6] - 尽管美国从中国的进口下降 但中国对世界其他地区的出口以两位数速度增长 在欧洲、非洲和亚洲找到了新客户 [17] 企业影响与竞争格局 - 超过一半的洛杉矶港125,000家进口商为中小型企业 它们难以转嫁增加的成本 因害怕无法与大型公司竞争 [9] - 大型公司（如汽车零部件公司）试图自行吸收成本 因为替代方案（关闭生产线）可能导致每小时200万至400万美元的损失 [9] - 最低免税额豁免取消导致从小型亚洲（特别是中国）零售商采购的小型企业成本飙升 使其库存管理陷入困境 [11][12] - 小型企业信心未恢复到股市同等水平 部分源于缺乏大型企业所拥有的供应链实力和数据能力 [10] - 不确定性使那些决定提前囤积库存以规避预期关税的大型公司获得明显优势 [9] 当前运营与未来展望 - 当前货物吞吐量温和 并未断崖式下跌 预计2月17日农历新年前会有小幅增长 [15] - 预计12月吞吐量约为80万标准箱 这是一个良好的数字 但较2024年高位略有下降 [15][16] - 美国出口市场表现低迷 部分原因在于关税以及阿根廷、巴西在大豆、澳大利亚在杏仁等市场取代了美国份额 [18] - 企业渴望一个更稳定的环境 但实际工作仍充满模拟与规划 例如将10%的采购转向越南意味着需要评估服务能力和物流时效 [19][20] - 未来很大程度上取决于最高法院对关税的裁决 以及财政部是否可能退还已征收的关税款项 [6][7]

美墨水资源争端与关税威胁 - 美国总统特朗普威胁，若墨西哥不按1944年条约规定放行相关水资源，将对自墨西哥进口商品额外加征5%的关税，此举升级了与主要贸易伙伴的争端 [1][4] - 特朗普设定了履约最后期限，要求墨西哥在12月31日前放行20万英亩-英尺的水资源，剩余部分需尽快交付 [1][4] - 美国政府称，墨西哥目前已累计欠付86.5万英亩-英尺的水资源 [2][5] 争端背景与各方立场 - 此次争端的核心是得克萨斯州南部农民的供水问题，特朗普政府正施压墨西哥履行条约义务 [1][4] - 墨西哥副外长表示，墨西哥一直遵守现行条约，同时指出“罕见的严重干旱”已对其向美国的供水造成影响 [2][6] - 墨西哥总统表示，两国官员将举行线上会议磋商这一水资源争端 [2][5] 关联政策与历史行动 - 特朗普政府宣布一项120亿美元的救助计划，用以帮扶受总统关税政策波及的农户 [2][6] - 特朗普此前已对未纳入《美墨加协定》（USMCA）范畴的自墨进口商品加征了关税，称此举是为向墨西哥施压打击芬太尼走私 [3][6] - 墨西哥官员一直寻求与特朗普达成协议以降低这些进口关税，墨西哥总统上周曾与特朗普会面亲自游说 [3][6]

特朗普对美联储主席的评判标准与候选人 - 美国总统特朗普表示 他将根据新任美联储主席是否立即采取降息行动来评判其是否合格 快速降低借贷成本是其亲自挑选的美联储领导人的“试金石” [1][3][4] - 特朗普批评现任美联储主席鲍威尔 认为他是“既不聪明又不喜欢特朗普的结合体” [1][4] - 特朗普已决定美联储领导人选 但可能要到明年初才会公开宣布 [3][5] 美联储主席潜在候选人及其观点 - 美联储主席竞选中的领跑者是现任白宫国家经济委员会主任哈塞特 他上个月表示数据表明美联储应该“就在此时此刻”降息 [1][3][4] - 哈塞特周一指出 美联储制定未来六个月的利率目标计划是不负责任的 美联储主席的工作是观察经济数据然后做出决定 [1][4] - 其他最终人选还包括美联储理事沃勒和鲍曼 前美联储理事沃什以及贝莱德的里德 [3][5] 当前货币政策预期与特朗普主张 - 外界普遍预计美联储将在北京时间周四公布的决定中将基准利率下调25个基点 [1][4] - 特朗普今年早些时候多次呼吁美联储将其基准利率降至2%以下 而目前的目标区间为3.75%至4% [1][4] - 鲍威尔的主席任期将于2026年5月结束 其作为美联储理事的任期要到2028年才到期 [2][4] 特朗普的关税政策主张与影响 - 特朗普称可能会考虑降低部分美国商品的关税 但同时重申他广泛征收进口税有助于吸引投资 并重振汽车和半导体制造业等长期遭受重创的行业 [3][5] - 当被问及是否会排除对更多商品削减关税时 特朗普说他会“对一些商品提高关税 对另一些商品提高关税” 并称最近批准的减税措施是“非常小的分拆” [3][5] - 特朗普声称“我们有18万亿美元进入我们的国家” 意指寻求关税减免的公司和国家做出的投资承诺 并称因关税“所有的汽车公司都回来了” [3][5] - 特朗普补充说今年早些时候政府获得在英特尔公司的股权是一个胜利 “在大约10分钟内 我赚了400亿美元” [3][5]