报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大，沥青基差走弱，建议单边观望；由于逐步进入旺季，建议逢低做多沥青09 - 12价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高4.7个百分点，处于近年同期中性偏低水平；6月地炼预计排产130.9万吨，环比增6.5万吨，增幅5.2%，同比增37万吨，增幅39.3% [1] - 本周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比降3个百分点至22.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [1] - 本周山东地区个别炼厂复产，原油价格上涨带动交投，全国出货量环比增5.99%至28.83万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续回落，处于近年来同期最低位，南方降雨、资金制约，北方需求尚可 [1] - 美伊核协议谈判中止，美加大对伊制裁，以伊互相袭击扩大至能源设施，中东地缘风险升温；全球贸易战恐慌缓解但阴云未散，美对委原油出口有相关举措，地缘风险仍在升温 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2509合约上涨0.67%至3747元/吨，在5日均线上方，最低价3723元/吨，最高价3789元/吨，持仓量增加5018至284513手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3820元/吨，沥青09合约基差下跌至73元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端个别炼厂延迟生产，沥青开工率环比回落1.1个百分点至30.4%，较去年同期高4.7个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [4] - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，累计同比增速较2025年1 - 3月小幅回落；2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月的 - 0.2%略有回落；2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 截至6月20日当周，沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比下降3个百分点至22.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元等，合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，需关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至6月19日当周，沥青炼厂库存存货比较6月13日当周环比下降1.1个百分点至16.5%，处于近年来同期最低位 [5]

外汇市场动态 - 交易员因美国政策不确定性和全球贸易战风险而减少美元持仓，转向欧元 [1] - 欧元在全球外汇期权市场中的重要性提升，取代部分美元合约 [1] - DTCC数据显示，2024年头五个月与美元兑主要货币挂钩的合约中有15%-30%转为欧元合约 [1] - 欧元正被用作避险资产，这一角色传统上由美元承担 [1] - 欧元还被用于押注市场大幅波动 [1]

泰国政治经济局势 - 泰国突然陷入新的政治危机，对其经济构成威胁，该国经济本就处于技术性衰退的边缘[1] - 政治危机可能导致关键立法停滞，破坏与美国的关税谈判，并动摇投资者对泰国资产的信心[1] - 如果佩通坦政府垮台，将使其恢复经济增长的努力付诸东流，泰国去年的经济增长已落后于邻国印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和新加坡[1] 泰国央行政策建议 - 瑞穗银行认为泰国央行可能需要加快降息50至75个基点以稳住局势[1] - 当前政治不确定性加剧且可能持续，给本就疲软的经济蒙上阴影[1] - 鉴于商业信心已受损且市场情绪脆弱，显然需要尽快出台更多刺激措施[1]

报告核心观点 - 近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡，但OPEC+闲置产能充足、远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大 [3] - 供需双降下沥青高位震荡，逐步进入旺季 [3] - PVC在需求未实质性改善前压力较大，不过商品情绪好转预计小幅反弹 [3] - 聚烯烃库存压力大，但商品情绪好转预计短期小幅反弹 [3] - 沪铜市场对降息预期增加提振多头情绪，但地缘冲突、中美贸易谈判和低需求抑制盘面走强，短期在78000 - 80000元/吨区间波动 [6] - 尿素需求端未明显转好，行情反弹高度有限，预计反弹后盘整等待农需启动 [9] 各品种分析 原油 - 交易逻辑：欧佩克+增产但不及预期，加拿大野火、中东地缘风险、美国钻井数下降使供给压力缓解；需求端美国数据好于预期、中美达成协议框架、进入出行旺季，但成品油数据不佳，全球贸易战预期未扭转，EA上调2025年全球石油库存增幅 [3] - 多空观点：震荡上行 [3] - 操作建议：轻仓买入原油看涨期权 [3] 沥青 - 交易逻辑：供应端开工率环比回升，下游开工率涨跌互现，炼厂库存存贷比回落；美国制裁伊朗、伊朗核协议不乐观、贸易战情绪缓解但阴云未散，关注委内瑞拉原油出口变化 [3] - 多空观点：高位震荡 [3] - 操作建议：做多沥青09 - 12价差 [3] PVC - 交易逻辑：供应端开工率下降但仍处高位，下游开工小幅回落，采购谨慎，印度政策不利于出口，社会库存下降但仍偏高；房地产数据略有改善但仍需时间 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] L&PP - 交易逻辑：塑料和PP开工率上升，下游开工率环比下降，端午假期石化累库，新增产能量产，部分检修装置重启，下游新单跟进缓慢；中美落实经贸会谈成果、原油上涨使商品情绪好转 [3] - 多空观点：小幅反弹 [3] - 操作建议：反弹后逢高做空 [3] 沪铜 - 交易逻辑：宏观上美国通胀放缓、降息预期升高，但地缘冲突和中美贸易谈判增加不确定性；基本面供应端库存增加、冶炼费无拐点但产量高位，需求端消费下降、下游采买意愿不足、开工率放缓、终端需求有强弱分化，库存去化放缓 [6] - 多空观点：区间波动 [6] - 操作建议：区间内逢低多 [6] 尿素 - 交易逻辑：盘面高开反弹，供应端日产高位、检修未完成，需求端农需有好转迹象但复合肥厂开工负荷下调、其他工业需求羸弱，库存端出口集港预计在六月下旬后，企业库存变逆境内 [9] - 多空观点：低位反弹，空间有限 [9] - 操作建议：逢高空 [9]

加拿大央行会议纪要 - 官员们一致认为发生一场旷日持久、严重的全球贸易战的可能性已经降低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议单边观望/做多沥青09 - 12价差，近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大需谨慎操作，因逐步进入旺季建议做多沥青09 - 12价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高9.3个百分点，处于近年同期中性偏低水平，6月地炼预计排产130.9万吨，环比增6.5万吨增幅5.2%，同比增37万吨增幅39.3% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于25.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约，华北出货量减少，全国出货量环比减少7.98%至27.2万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，处于近年来同期最低位，南方受降雨间歇影响、资金受制约，北方需求表现尚可 [1] - 美伊核协议谈判陷入僵局，中东地缘风险急剧升温，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，美国对委内瑞拉原油出口有相关政策，关注其原油出口变化 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2509合约下跌0.03%至3644元/吨，在5日均线上方，最低价3593元/吨，最高价3655元/吨，持仓量减少6817至259759手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3800元/吨，沥青09合约基差上涨至156元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等装置间歇复产，沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高9.3个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [4] - 1至4月全国公路建设完成投资同比增长 - 8.6%，累计同比增速较2025年1 - 3月小幅回落且为负值，2025年1 - 4月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 - 0.9%，较2025年1 - 3月略有回落，2025年1 - 4月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.8%，与2025年1 - 3月持平 [4] - 截至6月13日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比持平于25.6%，处于近年同期最低水平，受资金制约 [4] - 政府实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，要加快资金下达拨付，关注形成实物工作量进度 [4] 库存方面 - 截至6月13日当周，沥青炼厂库存存货比较6月6日当周环比下降0.2个百分点至17.6%，处于近年来同期最低位 [5]

G7峰会背景 - G7成员国包括美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本 欧盟代表及其他受邀国家领导人也将参会 [1] - 峰会旨在协调全球重大经济和地缘政治挑战 但今年内部矛盾突出 主要源于特朗普的贸易关税政策 [1] - 英国是唯一例外 已于5月与美国签署贸易协议 [1] 贸易关税现状 - 特朗普暂停征收"对等"关税的90天期限仍在生效 日本和欧盟需在7月9日前达成协议以避免10%关税恢复 [1] - 加拿大面临25%汽车关税和50%钢铁铝关税 未被USMCA覆盖的商品也需缴税 已对美国商品征收25%报复性关税 [1] 峰会贸易谈判预期 - 特朗普计划与各国领导人举行双边会晤 但达成重磅协议的可能性存疑 [2] - 加拿大放弃发布联合公报的惯例 以避免2018年峰会因特朗普撤回支持而引发的冲突重演 [2] 地缘政治议题 - 乌克兰支持问题及是否恢复与俄罗斯关系成为焦点 特朗普对制裁莫斯科持犹豫态度 [2] - 中东危机升级 以色列与伊朗冲突导致数百人死亡 美国介入击落伊朗导弹 其他国家呼吁降温 [2][3] 特朗普政策影响 - 分析人士认为特朗普的关税政策和反复无常性格可能引发峰会冲突 [4] - 2018年特朗普将G7峰会视为"真人秀" 本次可能更具争议性 [4] G7协调行动必要性 - 全球领导人需应对特朗普动摇"美国全球领导地位"的担忧 [5] - G7传统议程外需解决技术进步、公共卫生、战争等问题 国际机构瘫痪背景下协调行动更显重要 [5]

全球主权债务前景 - 惠誉将2025年全球主权债务评级展望从"中性"下调至"恶化"，核心驱动力为全球贸易战及政策不确定性 [1] - 预计2025年全球GDP增速将从2024年的2 9%放缓至2% [1] - 当前局势被定性为"重大不利的全球经济冲击"，多重不确定性叠加可能导致比2018年更复杂的市场环境 [1] 石油出口国经济压力 - 惠誉预测布伦特原油价格将从2024年每桶79 5美元下跌至2025年65美元，对主要石油出口国经济和财政造成巨大压力 [2] 新兴市场风险与机遇 - 美国削减国际援助将使部分脆弱新兴市场面临额外风险敞口 [3] - 美元贬值趋势有助于减轻高额美元计价债务国家的偿债负担，并为其央行提供降息刺激经济的政策空间 [4] 全球债务与财政压力 - 全球政府债务占GDP中位数预计从2024年底54 1%微升至2025年底54 5%，债务负担持续加重 [5] - 发达市场公共财政承压，原因包括国防开支攀升、高利率利息成本、人口老龄化、经济增长疲软及社会压力 [5] 地缘政治风险 - 乌克兰与中东战火持续，中美战略竞争加剧，贸易紧张和社会不满情绪蔓延，美国外交政策摇摆增加变数 [6] 评级展望平衡性 - 2025年中期惠誉评级展望接近平衡，13个国家获正面展望，略高于10个负面展望国家 [7] - 2020年以来的一系列评级下调为部分国家创造了"缓冲空间"，增强其对信贷条件恶化的承受能力 [8] 政策应对关键性 - 政策应对将成为评级走向的关键变量，及时有效的干预可能支撑主权信用避免进一步恶化 [9]

美国议员股票交易活动 - 美国国会议员及其家属在4月份进行了数百笔股票交易 众议院议员及其家属的交易量超过了过去一年中任何其他月份的交易量 [1] - 从特朗普宣布"解放日"关税政策公告发布至停市前一天 超过12名众议院议员及其家属进行了超过700笔股票交易 [1] - 两位议员Ro Khanna和Rob Bresnahan本人或其家属的交易记录最为繁多 这两位议员过去曾要求实施股票交易禁令 [2] 主要卖出股票 - 霍尼韦尔(HON US)、埃森哲(ACN US)和Visa(V US)是卖出量最大的股票 [1] - 其他被出售的普通股包括苹果公司(AAPL US)、雅培(ABT US)、雷神技术(RTX US)、Okta(OKTA US)、美国银行(BAC US)、博通(AVGO US)、思科(CSCO US)、亿滋(MDLZ US)以及联合健康(UNH US) [1] 主要买入股票 - MKS仪器(MKSI US)和亚马逊(AMZN US)是购买量最大的股票 [1] - 当周被购入的普通股包括环汇(GPN US)、塔吉特(TGT US)、第一资本信贷(COF US)、卡特彼勒(CAT US)、埃克森美孚(XOM US)、摩根大通(JPM US)、微软(MSFT US)、英伟达(NVDA US)和特斯拉(TSLA US) [2] 市场反应 - 4月3日华尔街主要股指开盘后进入回调区间 特朗普的对等关税举措引发了对潜在全球贸易战的担忧 [2] - 特朗普宣布暂停关税政策后 市场出现显著复苏 华尔街迎来自2008年金融危机以来的最佳表现 [2]

美国非农就业数据与黄金市场反应 - 美国5月非农就业人数超预期增长 导致美元走强 黄金价格回落 [1] - A股黄金相关ETF普遍回调 黄金ETF华夏(518850)跌1.61% 黄金股ETF(159562)跌1.96% [1] - 黄金持仓股表现疲软 招金矿业跌超6% 山东黄金 紫金矿业 白银有色等均走低 [1] 中国央行黄金储备动态 - 中国5月末黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司 为连续第7个月增持 [1] 黄金市场前景分析 - 世界黄金协会认为黄金仍有上涨潜力 全球贸易战和关税未显著推高通胀 [1] - 黄金可能成为滞胀环境中抗跌资产 因通胀侵蚀实际收益率且经济增长放缓 [1] - 广发证券指出金价震荡中枢上移 2025年美国经济数据走弱及财政赤字扩大或驱动金价 [1] 宏观经济与黄金走势关联 - 美国制造业和服务业PMI陷入收缩区间 但非农就业和失业率持稳 显示经济减速未衰退 [2] - 美元贬值压力持续但下行速度放缓 弱势美元及地缘政治因素支撑黄金易涨难跌 [2]