"去年，永荣控股集团旗下福建永荣锦江股份有限公司（以下简称永荣股份）的产品销量同比增长 8.31%，效益同比增长超过40%。化工和新材料两大核心业务实现飞跃，产品出口量跃升至8.5万吨，创 下历史新高。外贸业务实现的毛利润占公司总毛利润的比例约为1/3。"永荣股份总经理汪建根介绍说。 永荣股份2024年能取得如此骄人业绩，主要得益于两方面：一是精准的市场布局和有效的战略调 整；二是加大产品创新和技术突破，尤其是绿色、差别化产品的研发和推广力度，赢得了更多市场机 会，开启了新的业绩增长点。该公司推出的消费后再生纱"E-SUNLON爱赛纶"受到国际品牌认可，不仅 提升了公司品牌形象，还扩大了市场份额；与南京禾素时代开展战略合作，为特定市场提供更适配的锦 纶产品。 "公司的产品销量和效益均创历史新高，市场竞争力持续提升，显示出我们在成本控制、市场拓展 和产品定价等方面的成效显著。这更加坚定了我们实行差异化与国际化两大核心策略的决心。"汪建根 强调。 从外部环境看，2025年国际贸易环境更趋复杂多变，尤其是美国对我国相关产品加征关税的情况仍 充满未知。永荣股份密切关注国际市场形势，加强与国际市场的沟通与协作，寻求多元 ...

文章核心观点 3月20日爱美客发布2024年年度报告，营收和归母净利润双增长，公司抛出高分红方案，核心产品稳步增长，费用管控能力优化，研发投入持续加码，国际化战略积极推进，有望构建新发展模式与国际巨头竞争 [1][2][3][4][5] 财务表现 - 2024年营收30.26亿元、归母净利润19.58亿元，分别同比增长5.45%、5.33% [1] - 抛出每10股派38元的历史最高分红方案，派现接近2024年归母净利润的60% [1] - 2024年经营活动现金流净额达19.27亿元，净现比接近1:1，现金流常年覆盖分红 [1] - 2024年管理费用同比下降14.86%，销售费用率仅为9.15%，显著低于行业平均水平 [2] - 报告期末现金、债券与交易性金融资产合计约60亿，资产负债率降至4.68% [4] - 自2020年上市累计实施五轮现金分红，金额共计23.8亿元，本次11.45亿元分红方案实施后累计分红将超IPO募投资金 [5] 产品销售 - “嗨体”累计销售超2000万只，助推溶液类产品2024年营收17.44亿元，同比增长4.4% [2] - 2024年凝胶类产品营收12.16亿元，同比增长5.01% [2] 研发情况 - 2024年研发费用达3.04亿元，同比增长21.41%，占营业收入的10.04% [3] - 司美格鲁肽注射液等3个项目获临床试验批件，注射用A型肉毒毒素等3个项目上市许可申请获受理 [3] - 自主研发的“用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”获Ⅲ类医疗器械注册证，2025年二季度上市 [3] - 共有11款III类医疗器械产品获批上市，累计拥有有效授权专利163件，其中发明专利49项 [4] 战略布局 - 增资2000万元控股艾美创医疗科技，拓展医美设备业务，构建“注射+仪器”协同模式 [4] - 子公司4000万元受让北京质肽生物医药科技有限公司注册资本股权，绑定GLP - 1赛道研发资源 [4] - 拟1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech Inc.公司85%股权，剩余股权18个月后灵活收购 [4] - 投资8.1亿元的“美丽健康产业化创新建设项目”2027年落地，有望构建“技术沉淀 - 并购整合 - 全球输出”发展模式 [5]

2 0 2 5年2月2 1日，中国医药行业历史的钟摆划过了一个令人瞩目的时刻：百济神州，以2 7亿元人民币的微弱优势，正式超越恒瑞医药，成为A 股医药市值最高的企业。 当天，百济神州A股股价以8 . 2 1%的涨幅冲上2 2 4元，总市值达到3 1 0 7亿元；恒瑞医药虽然也上涨了3 . 8 3%，但最终以3 0 8 0亿元的市值惜败。 这场看似平静的股价交锋背后，实际上暗藏着中国医药产业格局的深刻变迁。 作为曾经的行业龙头，恒瑞医药依靠"仿制+创新"长期称霸市场，但在创新药时代的浪潮下逐渐显露疲态，转型步伐缓慢且国际布局相对滞 后；反观百济神州，凭借泽布替尼（BTK抑制剂）和替雷利珠单抗（PD- 1抑制剂）等创新药的全球成功，快速实现了从挑战者到领跑者的跃 升。 百济神州的发展路径，究竟有何独特之处？泽布替尼为何敢于与国际药业巨头正面交锋？百济神州如何一步步走向国际舞台的中央？通过百济 神州的发展故事，将为您揭开这一中国创新药企崛起背后的秘密。 本文约 3 0 0 0 字，推荐阅读时长 1 5 分钟，欢迎关注新财富公众号。 引言：从超越恒瑞医药谈起 2 一拍即合的豪赌 2 0 1 0年，北京中关村生命科学园 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营收和归母净利润同比增长，Q4单季度表现亮眼 结合公司经营情况和全球业务发展预期，上调盈利预测，看好其拓展海外市场和用户规模扩张，中长期成长空间可观 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|10,008|13,590|16,404|20,077|24,695| |同比（%）|31.45%|35.79%|20.70%|22.40%|23.00%| |归母净利润（百万港元）|4,279|5,443|7,117|8,921|11,011| |同比（%）|46.19%|27.21%|30.75%|25.35%|23.43%| |EPS - 最新摊薄（港元/股）|3.88|4.92|6.45|8.09|9.98| | P/E（现价&最新摊薄）|26.96|21.24|16.21|12.93|10.48|[1] 事件 - 公司发布2024年第四季度及全年业绩，2024年总营收136亿港元，同比+36%，归母净利润54亿港元，同比+27% 24Q4单季度总营收同比+87%至44亿港元，归母净利润同比+113%至19亿港元 [1] 收入端 - 2024年经纪佣金同比+53%至60亿港元，利息收入同比+20%至67亿港元，其他营业收入同比+67%至9亿港元 24Q4单季度经纪佣金同比+128%至21亿港元，利息收入同比+52%至20亿港元，其他营业收入同比+157%至3.53亿港元 [8] 成本端 - 2024年研发费用同比+4%至15亿港元，销售费用同比+98%至14亿港元，管理费用同比+23%至16亿港元 富途平台开户用户数、注册用户数、付费客户数较上年分别同比+29%、+29%、+41% [8] 国际化战略 - 2024年客户总交易规模同比+84%至78万亿港元，全球交易额创下单季新高 港股单季度交易额超7500亿港元，美股单季交易额超2万亿港元，虚拟资产交易爆发式增长，财富管理资产规模突破1108亿港元 [8] 海外市场获客 - 截至24年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2515万人，同比+16% 开户客户数达458万人，同比增长29% 有资产客户总数增加至241万人，同比+41% 客户资产为7433亿港元，同比涨幅达53% [8] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(美元)|107.52| |一年最低/最高价|73.40/130.88| |市净率(倍)|21.10| |流通股市值(百万美元)|10100.00| |总市值(百万美元)|14800.00|[6] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(港元,LF)|23.43| |资产负债率(%,LF)|82.46| |总股本(百万股)|1103.38| |流通美股(百万股)|748.00|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营收136亿港元，同比+36%，归母净利润54亿港元，同比+27%；24Q4单季度总营收同比+87%至44亿港元，归母净利润同比+113%至19亿港元 [1] - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测分别为71/89/110亿港元，当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为16.21/12.93/10.48倍，看好公司拓展海外市场，加速用户规模扩张，中长期成长空间可观 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024年经纪佣金同比+53%至60亿港元，利息收入同比+20%至67亿港元，其他营业收入同比+67%至9亿港元 [8] - 24Q4单季度经纪佣金同比+128%至21亿港元，利息收入同比+52%至20亿港元，其他营业收入同比+157%至3.53亿港元 [8] 成本端 - 2024年研发费用同比+4%至15亿港元，销售费用同比+98%至14亿港元，管理费用同比+23%至16亿港元 [8] - 2024年富途平台开户用户数/注册用户数/付费客户数较上年分别同比+29%/+29%/+41%至458/2510/241万人，有效降低获客成本 [8] 国际化战略业务表现 - 2024年客户总交易规模同比+84%至78万亿港元，全球交易额创下单季新高，港股、美股单季交易额创新高，虚拟资产交易爆发式增长，财富管理资产规模突破1108亿港元 [8] 海外市场获客情况 - 截至24年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2515万人，同比+16%；开户客户数达458万人，同比增长29%；有资产客户总数增加至241万人，同比+41%；客户资产为7433亿港元，同比涨幅达53% [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|10,008|13,590|16,404|20,077|24,695| |同比（%）|31.45%|35.79%|20.70%|22.40%|23.00%| |归母净利润（百万港元）|4,279|5,443|7,117|8,921|11,011| |同比（%）|46.19%|27.21%|30.75%|25.35%|23.43%| |EPS - 最新摊薄（港元/股）|3.88|4.92|6.45|8.09|9.98| |PE（现价&最新摊薄）|26.96|21.24|16.21|12.93|10.48|[1] 市场数据 - 收盘价107.52美元，一年最低/最高价73.40/130.88美元，市净率21.10倍，流通股市值10100.00百万美元，总市值14800.00百万美元 [6] 基础数据 - 每股净资产23.43港元，资产负债率82.46%，总股本1103.38百万股，流通美股748.00百万股 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营收136亿港元，同比+36%，归母净利润54亿港元，同比+27%；24Q4单季度总营收同比+87%至44亿港元，归母净利润同比+113%至19亿港元 [1] - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测，分别为71/89/110亿港元，当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为16.21/12.93/10.48倍，看好公司拓展海外市场，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024年经纪佣金同比+53%至60亿港元，利息收入同比+20%至67亿港元，其他营业收入同比+67%至9亿港元 [8] - 24Q4单季度经纪佣金同比+128%至21亿港元，利息收入同比+52%至20亿港元，其他营业收入同比+157%至3.53亿港元 [8] 成本端 - 2024年研发费用同比+4%至15亿港元，销售费用同比+98%至14亿港元，管理费用同比+23%至16亿港元 [8] 业务增长情况 - 国际化战略下，2024年客户总交易规模同比+84%至78万亿港元，富途全球交易额创下单季新高，港股、美股单季交易额创新高，虚拟资产交易爆发式增长，财富管理资产规模突破1108亿港元 [8] - 截至24年末，富途牛牛和moomoo应用程序注册用户数达2515万人，同比+16%；开户客户数达458万人，同比增长29%；有资产客户总数增加至241万人，同比+41%；客户资产为7433亿港元，同比涨幅达53% [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万港元）|10,008|13,590|16,404|20,077|24,695| |同比（%）|31.45%|35.79%|20.70%|22.40%|23.00%| |归母净利润（百万港元）|4,279|5,443|7,117|8,921|11,011| |同比（%）|46.19%|27.21%|30.75%|25.35%|23.43%| |EPS - 最新摊薄（港元/股）|3.88|4.92|6.45|8.09|9.98| |PE（现价&最新摊薄）|26.96|21.24|16.21|12.93|10.48|[1] 市场数据 - 收盘价107.52美元，一年最低/最高价73.40/130.88美元，市净率21.10倍，流通股市值10100.00百万美元，总市值14800.00百万美元 [6] 基础数据 - 每股净资产23.43港元，资产负债率82.46%，总股本1103.38百万股，流通美股748.00百万股 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 爱美客开启国际化战略，拟收购韩国 REGEN Biotech,Inc.公司 85%股权，交易完成后将其纳入合并报表范围，有望发挥协同效应，扩大资产规模，增强未来盈利能力及核心竞争力 [1][3] - 调整盈利预测，预计 2024 - 2026 年公司营收分别为 31.7/37.1/43.9 亿元，归母净利润分别为 20.4/23.7/27.6 亿元，分别同比增长 9.5%/16.4%/16.6% [3] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 3 月 10 日爱美客公告，全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，爱美客香港占 70%，首瑞香港占 30%，拟通过爱美客国际以 1.90 亿美元现金收购韩国 REGEN Biotech,Inc.公司 85%股权，爱美客香港出资 1.33 亿美元（折合人民币约 9.7 亿元），首瑞香港出资 0.57 亿美元，收购完成后爱美客国际持股 85%，公司最终持股 59.5% [1] 标的公司情况 - 核心产品：已获批上市可再生类注射产品 AestheFill（面部）与 PowerFill（身体），主要成分是 PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠，分别获 34 个/24 个国家和地区注册批准，安全性与有效性获市场认可且有多篇国际学术文章发表 [8] - 生产及销售情况：在韩国有两处工厂，大田工厂 2001 年投入使用，原州市新工厂 2024 年新建，已获韩国 GMP 认证，预计 2025Q2 投产；是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，有广泛分销体系和先发优势；AestheFill 2024 年 1 月获中国药监局证书并在中国销售 [8] - 主要财务数据：2023 年/2024Q1 - 3 营收分别为 8199 万与 7223 万元，净利润分别为 5015 万/2950 万元（净利率分别为 61.2%/40.8%），股东全部权益价值为 15.98 亿元 [8] 财务指标情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,939|2,869|3,172|3,711|4,394| |增长率 yoy（%）|33.9|48.0|10.6|17.0|18.4| |归母净利润（百万元）|1,264|1,858|2,035|2,369|2,763| |增长率 yoy（%）|31.9|47.1|9.5|16.4|16.6| |EPS 最新摊薄（元/股）|5.84|8.59|6.73|7.83|9.13| |净资产收益率（%）|21.3|28.6|25.3|24.6|23.8| |P/E（倍）|34.4|23.4|29.9|25.7|22.0| |P/B（倍）|10.4|9.6|7.7|6.4|5.3|[4] 股价走势情况 - 展示了 2024 年 3 月 - 2025 年 3 月爱美客与沪深 300 的股价走势 [6][7] 股票信息情况 - 行业为医疗美容，前次评级为买入，2025 年 3 月 11 日收盘价 200.99 元，总市值 60,817.98 百万元，总股本 302.59 百万股，自由流通股占比 68.94%，30 日日均成交量 3.41 百万股 [5]

报告公司投资评级 - 给予爱美客买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年医美市场供给持续扩容，终端景气度略承压，爱美客作为上游注射医美龙头表现稳健 [6] - 此次收购是爱美客上市以来首次境外收购，彰显全球资源整合能力，提振市场对公司后续管线储备、市场拓展等方面的信心 [6] - 若收购顺利落地，短期并表可增厚公司的收入利润，中长期在研发、生产、销售等方面形成协同效应，为公司业绩增长注入动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 爱美客总股本3.03亿股，流通股2.09亿股，总市值529.2亿元，流通市值364.85亿元，12个月内最高价358元，最低价132.81元 [3] 收购事件 - 爱美客全资子公司Imeik（HK）Limited与Aisheng Shourui (HK) Limited共同设立的爱美客国际拟以1.9亿美元（折合人民币约13.86亿元）现金收购韩国Regen公司85%股权，收购完成后，上市公司最终持有标的公司的股权比例为59.5% [4] 收购标的情况 - 韩国Regen成立于2000年4月，是韩国领先的医美产品公司，拥有两大核心产品AestheFill和PowerFill，主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠，具有使用方便、安全性高等特点，其有效性已得到市场充分认可，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [5] - 韩国Regen在韩国共建有两处工厂，大田工厂于2001年投入使用，原州新工厂于2024年新建，已获得韩国GMP认证，预计2025Q2开始投产 [5] - AestheFill已获得34个国家和地区的注册批准，PowerFill获得24个国家和地区的注册批准，建立了广泛的分销体系，拥有一定的先发优势 [5] - 韩国Regen公司2023年/2024Q1 - Q3营收分别为8199/7223万人民币，净利润分别为5015/2950万人民币，对应净利率分别为61.2%/40.8% [5] 收购协同效应 - 收购后双方在研发、生产和销售有望实现协同效应，借助Regen国际化分销体系，爱美客产品有望迅速走向国际市场，打破国内市场依赖，实现国际化布局 [6] - Regen的核心产品为可再生类注射产品，与爱美客现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求 [6] 盈利预测 - 预计爱美客2024 - 2026年归母净利润分别为20.9/24.9/27.4亿元，当前股价对应PE分别为25/21/19倍 [6] - 预计爱美客2024 - 2026年营业收入分别为31.91/37.96/43.60亿元，增长率分别为11%/19%/15%；归母净利分别为20.87/24.90/27.43亿元，增长率分别为12%/19%/10%；摊薄每股收益分别为6.90/8.23/9.07元，市盈率分别为25.4/21.3/19.3倍 [9]

报告公司投资评级 - 给予爱美客买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24年医美市场供给持续扩容终端景气度略承压 爱美客作为上游注射医美龙头表现稳健 此次收购是公司上市以来首次境外收购 彰显全球资源整合能力 提振市场对公司后续管线储备、市场拓展等方面的信心 若顺利落地 短期并表可增厚公司的收入利润 中长期在研发、生产、销售等方面形成协同效应 为公司业绩增长注入动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 爱美客总股本3.03亿股 流通股本2.09亿股 总市值529.2亿元 流通市值364.85亿元 12个月内最高价358元 最低价132.81元 [3] 收购事件 - 爱美客全资子公司Imeik（HK）Limited与Aisheng Shourui (HK) Limited共同设立的爱美客国际拟以现金方式支付1.9亿美元（折合人民币约13.86亿元）购买韩国Regen公司85%股权 其中爱美客香港出资1.33亿美元 首瑞香港出资0.57亿美元 预计收购完成后 上市公司最终持有标的公司的股权比例为59.5% [4] 收购标的情况 - 韩国Regen成立于2000年4月 是韩国领先的医美产品公司 拥有两大核心产品AestheFill（主要应用于面部）与PowerFill（主要应用与身体） 主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠 产品具有使用方便、安全性高等特点 其有效性已经得到市场的充分认可 是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [5] - 韩国Regen在韩国共建有两处工厂 大田工厂于2001年投入使用 目前正常运转 2024年在原州市新建的第二工厂已获得韩国GMP认证 预计2025Q2开始投产 [5] - AestheFill已获得34个国家和地区的注册批准（24年1月获得中国药监局批准并于中国销售） PowerFill获得24个国家和地区的注册批准 建立了广泛的分销体系 拥有一定的先发优势 [5] - 韩国Regen公司23年/24Q1 - Q3营收分别为8199/7223万人民币 净利润分别为5015/2950万人民币 对应净利率分别为61.2%/40.8% [5] 收购意义 - 收购后双方在研发、生产和销售有望实现协同效应 借助Regen国际化分销体系 爱美客的产品有望迅速走向国际市场 打破国内市场依赖 实现国际化布局 同时Regen的核心产品与公司现有产品线形成互补 有望满足不同消费者的需求 [6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 26年归母净利润分别为20.9/24.9/27.4亿元 当前股价对应PE分别为25/21/19倍 [6] - 预计公司2023 - 2026年营业收入分别为28.69/31.91/37.96/43.60亿元 增长率分别为48%/11%/19%/15% 归母净利分别为18.58/20.87/24.90/27.43亿元 净利润增长率分别为47%/12%/19%/10% 摊薄每股收益分别为8.60/6.90/8.23/9.07元 市盈率分别为34.2/25.4/21.3/19.3 [9]

报告公司投资评级 - 给予爱美客买入评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24年医美市场供给持续扩容，终端景气度略承压，爱美客作为上游注射医美龙头表现稳健；此次收购是公司上市以来首次境外收购，彰显全球资源整合能力，提振市场对公司后续管线储备、市场拓展等方面的信心；若顺利落地，短期并表可增厚公司的收入利润，中长期在研发、生产、销售等方面形成协同效应，为公司业绩增长注入动力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 爱美客总股本3.03亿股，流通股2.09亿股；总市值529.2亿元，流通市值364.85亿元；12个月内最高价358元，最低价132.81元 [3] 收购事件 - 爱美客全资子公司Imeik（HK）Limited与Aisheng Shourui (HK) Limited共同设立的爱美客国际拟以1.9亿美元（折合人民币约13.86亿元）现金收购韩国Regen公司85%股权，其中爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元；预计收购完成后，上市公司最终持有标的公司的股权比例为59.5% [4] 收购标的情况 - 韩国Regen成立于2000年4月，是韩国领先的医美产品公司；拥有两大核心产品AestheFill（主要应用于面部）与PowerFill（主要应用与身体），主要成分均为PDLLA微球和羧甲基纤维素钠，具有使用方便、安全性高等特点，其有效性已经得到市场的充分认可；是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [5] - 在韩国共建有两处工厂，大田工厂于2001年投入使用，正常运转；2024年在原州市新建第二工厂，已获得韩国GMP认证，预计2025Q2开始投产 [5] - AestheFill已获得34个国家和地区的注册批准（24年1月获中国药监局批准并于中国销售），PowerFill获得24个国家和地区的注册批准，建立了广泛的分销体系，拥有一定的先发优势 [5] - 23年/24Q1 - Q3营收分别为8199/7223万人民币，净利润分别为5015/2950万人民币，对应净利率分别为61.2%/40.8% [5] 收购影响 - 双方在研发、生产和销售有望实现协同效应，借助Regen国际化分销体系，爱美客产品有望迅速走向国际市场，打破国内市场依赖，实现国际化布局；Regen核心产品与公司现有产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求 [6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 26年归母净利润分别为20.9/24.9/27.4亿元，当前股价对应PE分别为25/21/19倍 [6] 财务指标 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营业收入增长率(%) | 归母净利（百万元） | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益（元） | 市盈率（PE） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 2,869 | 48 | 1,858 | 47 | 8.60 | 34.2 | | 2024E | 3,191 | 11 | 2,087 | 12 | 6.90 | 25.4 | | 2025E | 3,796 | 19 | 2,490 | 19 | 8.23 | 21.3 | | 2026E | 4,360 | 15 | 2,743 | 10 | 9.07 | 19.3 | [9]