金融体系总体稳健性 - 金融体系总体稳健，金融机构总体健康，金融市场运行平稳 [1] - 银行业总资产近470万亿元，位居世界第一，股票、债券市场规模位居世界第二，外汇储备规模连续20年位居世界第一 [16] - 银行业保险业总资产超过500万亿元，5年来年均增长9%，全球最大信贷和第二大保险市场地位更加稳固 [21] 资本市场发展成就 - A股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率15.9%，较"十三五"下降2.8个百分点 [2][27] - 上市公司通过分红、回购派发"红包"合计超过10.6万亿元，比"十三五"增长超过8成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [2][26] - A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至当前的24家 [2][26] - 截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32% [2][41] - 目前外资持有A股市值3.4万亿元，同时有269家企业在境外上市 [6][42] 金融监管与风险防控 - 重拳整治金融乱象，清退违法违规股东3600多个，一批不法金融集团得到依法处置 [3][35] - "十四五"期间，对财务造假、操纵市场、内幕交易等案件作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较"十三五"分别增长58%和30% [14][27] - 对恒大地产及其审计机构分别开具41.75亿元、3.25亿元的史上最大罚单 [12][48] - 交易所市场债券违约率保持在1%左右的较低水平，约7000家私募基金僵尸机构完成出清 [12][48] - 5年来处置不良资产较"十三五"时期增加超40%，行业抵御风险的资本和拨备总规模超过50万亿元 [21] 金融服务实体经济 - "十四五"期间，银行业保险业为实体经济提供新增资金170万亿元 [22] - 科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长27.2%、21.7%、10.1% [22] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元，是"十三五"末的2.3倍，利率下降2个百分点 [22] - 优化调整首付比、房贷利率等多项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元 [10][38] - 保险业累计赔付9万亿元，较"十三五"时期增长61.7% [22] 金融改革开放 - 股票发行注册制由试点到全面推开，逐步走深走实 [5][42] - 中国特色现代货币政策框架已初步形成并不断完善 [9][33] - 全面取消行业机构外资持股比例限制，完善合格境外投资者制度 [42] - 境外机构和个人持有境内股票、债券、存贷款超10万亿元 [28][59] - 人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球前三大贸易融资货币和支付货币 [60] 货币政策立场 - 当前中国货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策 [7][8][53] - 中国央行在货币政策上坚持以我为主，兼顾内外均衡 [8][53] - 将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具 [8][53]

货币政策立场 - 中国货币政策坚持以为我主、兼顾内外平衡 [2] - 央行将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] 金融风险防控成效 - 截至今年6月末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60% [2] - 截至今年6月末，与2023年初相比，金融债务规模下降超过50% [2] - 总体上地方政府融资平台风险水平大幅收敛 [2] 金融市场稳定措施 - 支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，不断健全支持资本市场的长效机制 [2] - 持续推进金融稳定法、人民银行法等立法修法，不断健全金融风险监测、评估和预警体系 [2] - 设立金融稳定保障基金，存款保险机制平稳有序运行 [2] 政策沟通与展望 - 今日主要是从中长期视角回顾和总结"十四五"，不涉及短期政策的调整 [3] - 关于"十五五"及下一步金融改革内容，将在中央统一部署后进一步沟通 [3]

货币政策立场 - 中国货币政策坚持以为我主、兼顾内外平衡 [2] - 央行将根据宏观经济运行情况和形势变化综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] 金融风险防控成效 - 截至今年6月末与2023年初相比融资平台数量下降超过60% [3] - 截至今年6月末金融债务规模下降超过50%地方政府融资平台风险水平大幅收敛 [3] - 支持中央汇金公司发挥类平准基金作用不断健全支持资本市场的长效机制 [3] 金融稳定体系建设 - 持续推进金融稳定法、人民银行法等立法修法 [3] - 不断健全金融风险监测、评估和预警体系 [3] - 设立金融稳定保障基金存款保险机制平稳有序运行 [3] 政策视角与展望 - 总体看十四五期间金融风险总体可控金融体系稳健运行为经济高质量发展提供有力支持 [3] - 当前主要从中长期视角回顾和总结十四五不涉及短期政策的调整 [3] - 关于十五五及下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通 [3]

黄金昨天调整后，多头再起，涨破3700刷新历史新高后，再次上演高台跳水，一度大跌60美金，上蹿下 跳，高位洗盘，多空博弈。 下方再探3626的位置，看反弹的机会。 上方反弹，先看到3651的阻力承压。 再次突破，持续看到3674的阻力承压。 今天的走势 昨天黄金快涨快跌，再刷历史新高。 刚破3700，就迎来跳水。 一度跌至3645的位置，到今天止跌调整。 下方再次回调，看调整力度。 一方面，美联储靴子落地，最终预期25基点降息，毫无悬念。基于劳动力市场的疲软，以及金融风险的 压力，美联储不得不开启降息的大门，美元快速走低，黄金一度反超新高。 同时，处在3651下方，再次回调。 跌破了3626的位置，下方看到3600的位置，关注支撑反弹的机会。 黄金单边上涨4个月后，到8月持续了4个月横盘，到本月终于打破震荡格局，再刷历史新高，又迎来再 次单边涨势。到本周高位洗盘调整，多空难辨，再上破新高不猜顶。同时，下方再次大幅回调，看向 3600的关口。 另外一方面，美联储鲍威尔讲话，此次降息降的不怎么情愿，反而是被逼无奈的选择。强调只是风险预 期管理式的降息，并没有对下一步降息预期表态，整体谨慎态度明显，黄金快速降温。 ...

理财产品收益与风险并存，预期收益≠实际收益，有波动风险。基金或股票波动较大，可能赚得更多， 也可能亏得更多。购买产品前一定要问清楚：这是什么产品？钱用主要来做什么投资？多久能领取？了 解自己购买的产品，结合自己的实际需求和风险承受能力选择。 第二招，识别销售套路。购买金融产品时，遇到这些话术要特别留心："稳赚不赔"、"保本高收益"—— 一般存在夸大、虚假宣传的嫌疑；"最后一天优惠"、"这个产品很快就停售"——常见的促销手段；"礼 品限量赠送"——用赠品吸引客户，容易造成冲动消费。请记住：白纸黑字写在合同里的内容才是真正 属于自己的权益，口头承诺不算数。 保障金融权益，助力美好生活。2025年9月15日至9月21日，泰康人寿青岛分公司及辖区内分支机构积极 开展"金融教育宣传周"活动，持续发布金融知识普及和风险提示，以期提升公众金融素养。 金融产品看不懂？销售话术分不清？别担心，这些都是很多小伙伴遇到的常见问题。今天，泰康人寿青 岛莱西支公司给大家带来一份购买金融产品的"避坑"指南，帮助大家明明白白消费，安安心心投资。 第一招，看懂产品再下手。很多消费者购买金融产品时，只关注收益高不高，不了解自己购买的产品类 型 ...

美国8月非农就业数据表现 - 美国8月季调后非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值从7.3万人修正至7.9万人 [2] - 失业率升至4.3% 为2021年以来最高水平 与预期持平 前值为4.2% [2] 美联储货币政策预期变化 - 非农数据公布后 市场对美联储9月议息会议降息概率预期飙升至100% 降息50个基点概率跃升至12% [2] - 巴克莱预计美联储今年将降息三次 每次25个基点 2026年3月和6月将再降息两次 [2] - 若就业率持续下滑且未出现金融高风险 预计今年9月至明年一季度美联储需降息100个基点 [4] - 若触发金融高风险 同期降息幅度可能达150个基点或更高 [4] 美国经济滞胀风险抬升 - 非农数据强化美国滞胀风险 在关税 降税与移民政策影响下 中期出现结构性通胀概率不断提高 [2] - 美联储降息可能进一步强化通胀信号 就业下滑与通胀上行将抑制消费并拖累经济增速 [2] 全球主要经济体资产泡沫状况 - 美国拥有全球最大资产泡沫 欧日泡沫化问题严重但程度轻于美国 [3] - 中国房地产泡沫已先期破裂 处于软着陆进程 A股处于技术牛市 整体估值处于合理与泡沫化临界区间 [3] 国际金融体系高风险隐患 - 美欧日三大经济体处于高泡沫状态 为国际金融留下高风险隐患 [3] - 美债激增周期中特朗普激进改革加剧风险 美国权力斗争向金融核心领域延伸 [3] - 若犹太资本反击特朗普并引爆市场风险 美国资产高泡沫可能形成"金融核弹" 产生全球性灾难后果 [3] 美联储政策平衡挑战 - 美国消费对就业率高度敏感 就业率与超前消费 居民债务 企业利润及银行风险密切相关 [4] - 美联储需在通胀 就业与金融安全之间寻求货币政策平衡 否则将推高系统性风险 [4] - 美联储降息不一定支持A股上涨 需警惕外部风险溢出效应 [5]

公司运营状况 - 煜志金融资金盘陷入无法兑付的困境 [1] - 平台资金链极度紧张，投资者面临提现困难 [3] - 大量投资者申请提现却迟迟未到账 [3] 投资者影响 - 投资者损失了大量投资本金 [5] - 投资者的生活规划和财务计划被打乱 [5] - 部分家庭因投资失败面临经济压力骤增和生活质量下降 [5] 监管与应对措施 - 有关部门积极协调资源，为引入第三方机构接手创造条件 [5] - 监管部门深入调查资金流向并加强对平台的监管 [5] - 未来应加强对金融市场的监管力度，完善法律法规，提高准入门槛 [7] 行业意义与展望 - 妥善解决此次困境将有力稳定金融市场并恢复投资者信心 [5] - 金融秩序稳定是经济健康发展的基石 [5] - 确保金融市场稳健运行需避免类似金融风险事件再次发生 [7]

事件概述 - 美国总统特朗普签署文件罢免美联储理事库克 该操作被市场认为是史无前例的[1] - 事件标志着美国政府对美联储独立性的重大挑战 可能引发法律争议并最终闹至最高法院[1] 市场即时反应 - 美元指数短线下跌近30点 反映市场对美联储独立性受损的担忧及降息预期升温[3] - 现货黄金快速拉升超过20美元 因避险情绪升温推动传统避险资产需求[3] - 白银技术面表现积极 均线呈多头排列且价格结构上行动能较强[3] 贵金属技术分析 - 黄金日线图显示震荡偏强走势 中长期存在上行空间[3] - 短周期图表（4小时和1小时）呈现震荡整理状态 提示短期操作需谨慎[3] - 黄金策略建议：回落至3355附近可做多 反弹至3390附近可短线做空[3] - 白银关键阻力位在38.80-39.00美元区间 支撑位在37.50美元左右[3] - 若白银突破阻力区间 有望延续上行趋势且顺势动能强于黄金[3] 市场影响特征 - 事件冲击呈现结构性分化：美元承压而贵金属因避险需求上涨[4] - 贵金属市场短期可能延续震荡偏强态势 建议依托关键支撑阻力位灵活布局[4] - 市场正在消化事件不确定性 需关注技术信号与市场情绪变化[4]

全球财政主导趋势 - 发达经济体进入财政主导时代 央行独立性受侵蚀 货币政策被迫服务于财政需求 可能推高通胀并引发金融风险 [1] - 财政主导指财政需求决定货币政策的状态 多国政府资产负债率因财政刺激 老龄化 国防支出 能源转型补贴及疫情大幅飙升 [1] - 利率处于多年高位加剧偿债负担 各国政府希望央行放松货币政策以应对创纪录主权债务 [1] 美国财政主导表现 - 特朗普施压美联储降息配合宽松财政政策 威胁解雇美联储主席鲍威尔 主张利率应比当前4.25%-4.50%低3个百分点 称每年可节省1万亿美元利息成本 [1] - 特朗普解除美联储理事丽莎·库克职务 若成功将创美国历史先例 可能通过提名获得七人理事会中四个席位实现多数控制 [2] - 美联储独立性受挑战 预计将采取财政主导和金融抑制 货币政策量价配合大财政 [2] 其他经济体财政扩张 - 欧盟批准8000亿欧元"重新武装欧洲"计划 德国通过《基本法》修正案放宽债务上限 允许增加国防和基础设施支出 设立5000亿欧元特别基金用于交通能源住房建设 [4] - 日本实行收益率曲线控制和央行融资债务 为财政刺激铺路 是财政主导常态化的典型案例 [5] - OECD预计2025年38个成员国主权债务发行达创纪录17万亿美元 较2024年增加1万亿美元 [7] 债务与通胀风险 - 2024年OECD成员国债务偿还成本占GDP比例达3.3% 较2021年2.4%大幅上升 超过国防开支 其中美国占比达4.7% 英国2.9% 德国1% [7] - 财政主导曾引发德国和阿根廷恶性通货膨胀 美国二战期间低利率支持战争借款导致战后通胀 土耳其2022年暴力降息引发里拉崩盘 [6] - 长期国债收益率显著上升 30年期美债收益率逼近5% 英债收益率达5.6%为25年最高 德债收益率突破3%为2011年来首次 [6] 政策影响与资产表现 - 短期通胀受关税政策影响维持高位 迫使美联储保持限制性政策 中期可能转向宽松 [7] - 财政主导趋势利好新兴市场资产 增强实物资产和大宗商品吸引力 推动稳定币和加密资产发展 [8] - 政策组合利空美元 利好金银铜等贵金属 美欧顺周期板块如大工业和金融 A股港股科技股 全球资源品资本品 [8]

核心观点 - 央行对全球经济判断谨慎但边际好转，尤其提到美国经济反弹显示较强韧性，关注四点风险：经济复苏不确定性、部分经济体通胀粘性、公共部门债务高位、金融市场波动加剧 [1] - 美联储9月降息25bp概率偏好，但预期波动大，8月非农就业数据是关键，国内货币政策空间取决于内外形势灵活抉择 [1] - 对下半年国内增长信心更足，强调国民经济循环持续改善，高质量发展步伐坚定，国际组织和投行纷纷上调经济预期 [2] - 上半年经济增速超预期，全年5%目标完成难度不大，政策侧重调结构与长期规划，加快构建双循环新发展格局 [2] 全球经济判断 - 全球经济增长动能总体偏弱，复苏进程仍有不确定性，但二季度以来预期小幅改善 [1][11] - 发达经济体劳动力市场保持强劲，物价能否持续回落仍有待观察 [11] - 美国关税政策推升全球衰退风险，全球财政可持续性值得关注，金融市场波动可能加剧 [1][11] 国内经济形势 - 国民经济循环持续改善，高质量发展步伐坚定，下半年保持稳定增长有坚实支撑 [2][11] - 有效需求不足，经济运行面临风险挑战，但删去"经济回升向好基础还需巩固"表述 [2][11] - 物价水平温和回升积极因素增多，特别指出一些行业存在低价过度竞争 [3][11] 货币政策基调 - 总基调保持"适度宽松"，强调"落实落细"并强化灵活性和预见性 [4][11] - 新增"防范资金空转"提法，可能指向信贷提质增效和捋顺利率体系 [5][11] - 保持流动性充裕，使社融和货币供应量增长同经济增长、价格目标相匹配 [4][11] - 强调平衡金融支持实体经济和保持银行自身健康性，稳定银行息差 [5][11] 利率与信贷 - 6月一般贷款加权平均利率为3.69%，较3月下行6BP，个人住房贷款利率3.06%也下行6BP [8][11] - 去年全年一般贷款加权利率降幅达53BP，今年下降斜率将趋缓 [8] - 信贷结构持续优化，金融支持实体经济质效提升，贯彻"质重于量"要求 [7][11] 结构性支持 - 四篇专栏聚焦普惠小微金融、科技创新、信贷结构优化和促消费 [7][11] - 发展服务消费面临突出问题是需求较强领域的供给不足，将拓宽支持消费融资渠道 [7] - 近期推出个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 [7] 其他要点 - 一季度曾提及"视市场供求状况择机恢复国债买卖操作"，本次报告未提及 [6] - 6月超储率为1.4%，较3月的1.0%有所上升 [11]