核心观点 - 2018年以来能跑赢黄金的资产屈指可数，反映出美元信用体系弱化、全球地缘风险常态化、经济不确定性升温等特征；相较于黄金，2018年以来获得正收益的资产为个别虚拟货币、正收益的风格为微盘股指，正收益的行业为贵金属，正收益的策略为小盘规模因子 [1] 黄金标价的大类资产 权益 - 2018年3月以来，美股、印股、欧股跑输黄金幅度相对较小；股指名义增长较强，但以黄金标价的实际走势偏弱，大多受流动性驱动；排除“货币幻觉”后，权益资产真实跑赢黄金并非易事 [2][16] - 2018年3月至2025年6月，标普500、斯托克50、沪深300、恒生科技、印度SENSEX 30、日经225指数累计涨幅分别为132.54%、56.00%、1.22%、0.69%、154.05%、84.51%，以黄金标价的累计涨幅分别为 -7.47%、 -41.06%、 -64.55%、 -58.88%、 -23.25%、 -45.96% [21] 固收 - 2018年3月至2025年6月，10Y美债期货累计下跌7.41%，以黄金标价累计下跌63.16%；10Y中债期货累计上涨16.36%，以黄金标价累计下跌59.25%；中美国债期货均难跑赢黄金 [21] 商品 - 以黄金标价，大宗商品中贵金属表现最好，其次是工业金属，能源类商品表现最弱，白银＞铜＞原油＞螺纹钢＞焦煤 [44] - 2018年3月至2025年6月，SHFE白银累计上涨143.12%，以黄金标价累计下跌14.85%；LME铜、SHFE铜累计涨幅分别为46.81%、57.21%，以黄金标价累计跌幅分别为41.58%、44.93%；SHFE螺纹钢、DCE焦煤累计跌幅分别为12.33%、36.05%，以黄金标价累计跌幅分别为69.29%、77.60%；ICE布油累计下跌3.76%，以黄金标价累计下跌61.71%；INE原油累计上涨19.65%，以黄金标价累计下跌58.09% [21] 虚拟资产 - 2018年3月至2025年6月，虚拟货币累计涨幅较大且可跑赢黄金；其与黄金支撑逻辑相似，但虚拟货币有支付便利度强、技术革新溢价、供给更稀缺三大优势 [53][54][55] 不动产 - 2018年1月至2024年12月，全球主要经济体房价均跑输黄金；美国、印度跑输黄金幅度相对较小，美国或受益于较强的经济韧性和需求拉动，印度或受益于人口红利 [58] 黄金标价的中信一级行业指数 2018年至今 - 中信一级所有行业均难跑赢黄金，资源品和新动能相对较强，消费品和旧动能相对偏弱 [63] - 煤炭、银行等高股息品种跑输幅度最小，考虑股息率则跑输幅度更小；2018 - 2024年，煤炭、银行股息率均值分别为5.8%、4.8%，在30个中信一级行业中位列前二 [63] - 新动能跑输黄金幅度小于旧动能；消费板块整体大幅跑输黄金，仅食品饮料跌幅相对较小 [65] 近一年 - 大金融、科技成长跑赢黄金，资源品、消费品、地产链均跑输 [70] - 综合金融、非银金融在“924”行情、春季攻势中展现进攻性，6月末非银金融引领市场上攻 [73] - 计算机、传媒、国防军工近一年跑赢沪金，电子、通信跑输但相对收益居前30% [73] - 资源品和消费品弱势与需求不足、低物价环境相关，地产链反映经济旧动能“落幕” [74] 黄金标价的中信二级行业指数 2018年至今 - 中信二级行业中仅有贵金属能够跑赢沪金；新科技强于旧科技，银行相对较强，单一行业或大幅跑输黄金，但哑铃型配置可缩小差距 [81][85][86] 近一年 - 大金融、新消费、新科技、军工跑赢黄金，资源品、旅游出行、地产链、交通运输跑输 [91] - 新兴金融服务Ⅱ、证券Ⅱ受益于“924”行情与稳定币行情；保险Ⅱ、全国性股份制银行Ⅱ表现较强 [94] - 专业市场经营Ⅱ、文化娱乐、一般零售受益于新消费行情 [95] - 其他电子零组件Ⅱ、半导体跑赢沪金，与国产替代加速、AI需求拉动等因素有关 [95] - 兵器兵装Ⅱ、其他军工Ⅱ受益于以伊冲突与阅兵预期 [96] 黄金标价的A股常见风格指数 2018年至今 - A股常见风格指数中仅有万得微盘股指数能够跑赢沪金；微盘股指数具有天然“逆向投资机制”，估值修复、流动性充裕是其上涨重要因素 [104] - 其余跑输风格中，中小成长风格相对靠后，在市场调整阶段下探幅度更大 [112] 近一年 - 仅微盘股指数、中信金融风格跑赢黄金，小市值风格跑输较少，红利风格跑输较多 [114] - 红利风格内部缩圈，2025年4月以来银行强势上攻，其他红利品种涨幅落后 [114] 黄金标价的常见策略指数 2018年至今 - A股常见策略指数中仅有小盘规模因子指数能够跑赢沪金；小市值好于中大市值，业绩预增/超预期指数相对较强 [122] 近一年 - 仅小盘规模因子、小盘重要股东增持因子、小盘成长因子、小盘业绩预增因子4个策略指数跑赢黄金，小市值风格集聚性较强，大市值风格跑输较多 [124] 总结与投资建议 - 长期建议关注黄金、微盘股指数、高股息品种和新兴科技方向的配置价值；短期关注权益资产与核心资源品、中小盘成长风格、大金融 + 科技及“反内卷”品种 [131]

稳定币非法活动现状 - 不法机构以"金融创新""数字货币""区块链技术"等名义发行或炒作稳定币相关投资项目，承诺高额回报诱导公众参与交易炒作 [1] - 此类行为易异化为非法集资、诈骗、传销等违法犯罪活动，扰乱经济金融秩序 [1] - 河南、浙江、北京等多地金融监管部门已发布风险提示，强调稳定币不具备投资属性且相关机构无吸收公众存款资质 [1][2] 非法集资特征分析 - 非法项目普遍存在资质缺失、概念包装、虚假承诺、资金池运作及风险外溢等特征 [2] - 不法机构利用"稳定币""DeFi""Web3 0"等新兴概念制造信息不对称，并宣传"稳赚不赔""高额固定收益"等虚假承诺 [2] - 我国境内无虚拟货币交易场所，境外交易缺乏消费者保护措施，投资者损失需自行承担 [3] 监管政策与司法实践 - 我国明确虚拟货币相关业务属于非法金融活动，虚拟货币无法定货币地位且禁止流通使用 [4] - 法院在虚拟货币处置执行阶段面临法律依据不足困境，需加强司法协作探索规范执行机制 [4] - 北京市公安局创新境外处置渠道，通过北交所委托香港持牌交易所变现涉案虚拟货币并依法处理资金 [5] 稳定币监管趋势 - 美国和中国香港已出台稳定币监管规定，我国需加快探索符合国情的监管路径 [6] - 稳定币市值和流通量增长推动监管重心从处置问题转向金融安全议题 [6]

数字货币领域稳定币风险警示 - 近期数字货币领域中以"稳定币"为代表的概念热度飙升，引发市场持续聚焦 [1] - 多地机构发布风险提示，指出该概念正被不法分子用于非法集资、诈骗等违法犯罪活动 [1] 深圳地区风险提示 - 7月7日深圳市防范和打击非法金融活动专责小组办公室发布首份稳定币风险提示 [3] - 不法机构以"金融创新""数字资产"为噱头，利用公众对稳定币了解不足的特点进行资金吸收 [3] - 这些机构未经国家金融管理部门依法许可，不具有公开吸收公众存款的资质 [3] - 建议公众增强理性投资意识，树立正确货币观念和投资理念 [4] 苏州地区风险提示 - 7月11日苏州市发布风险提示，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [6] - 境外虚拟货币交易所通过互联网向我国境内居民提供服务同样属于非法金融活动 [6] - 编造"虚拟货币""虚拟资产""数字资产"等投资项目并吸收公众资金属于违法行为 [6] - 建议公众增强法制观念和理性投资意识，抵制非法金融活动 [7] 北京地区风险提示 - 7月9日北京市互联网金融行业协会发布风险提示 [9] - 指出此类活动具有五大风险特征：资质缺失、概念包装、虚假承诺、资金池运作、风险外溢 [10] - 强调"高收益必然伴随高风险"，建议公众核实机构及产品合法资质 [11] - 提醒公众充分认识稳定币等数字货币的高度复杂性和波动性 [11] 行业监管态势 - 多地监管机构相继发布类似风险提示，形成全国性监管态势 [4][6][9] - 监管机构明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [6] - 强调参与非法集资受到的损失由集资参与人自行承担 [7][11]

数字货币领域稳定币风险警示 - 近期数字货币领域以"稳定币"为代表的概念热度飙升，引发市场持续聚焦 [1] - 多地机构发布风险提示，指出该概念正被不法分子用于非法集资、诈骗等违法犯罪活动 [2] 地方监管机构具体警示内容 深圳 - 7月7日深圳专责小组监测发现不法机构以"金融创新""数字资产"为噱头，利用公众对稳定币了解不足的特点发行虚拟货币吸收资金 [4] - 该类机构未经国家金融管理部门许可，通过编造"虚拟资产"等投资项目公开吸收公众资金，涉及非法集资、诈骗等五类违法犯罪活动 [5][6] 苏州 - 7月11日苏州明确虚拟货币不具有法定货币地位，相关业务属于非法金融活动，境外交易所向境内居民提供服务同样违法 [8] - 强调编造"数字资产"投资项目吸收资金属违法行为，国家禁止任何形式非法集资，损失由参与者自行承担 [9] 北京 - 7月9日北京互金协会指出不法分子假借"区块链技术""数字经济"等概念炒作稳定币，承诺高额回报诱导公众投资 [10] - 揭示五类风险特征：资质缺失、概念包装、虚假承诺、资金池运作、风险外溢，易演变为非法集资等犯罪活动 [11][12][13][14][15] - 提示消费者核实机构资质，认识数字货币高度复杂性和波动性，抵制虚拟货币炒作 [17] 行业监管趋势 - 深圳、宁夏、重庆、苏州、北京等地形成联动警示，均强调稳定币相关活动涉嫌违法 [7][10] - 监管机构建立举报奖励机制，如苏州通过"苏周到"平台接收非法集资线索举报 [9]

稳定币的金融属性与设计初衷 - 稳定币是加密货币的特殊分支 通过与法定货币或实物资产挂钩来对冲价格波动 成为区块链生态中的支付工具 [1] - USDC USDT等主流稳定币的核心功能是在加密货币交易中充当"价值锚点" 减少价格波动 而非投资标的 [1] - 稳定币币值稳定的特性决定了其缺乏升值空间 不应被视为"获利工具" [1] 市场动态与概念炒作 - 稳定币发行机构圆环公司（Circle）在纽交所上市首日股价暴涨168% 带动相关概念股持续走强 [2] - 市场热度被不法分子利用 将稳定币包装成"低风险 高回报"的理财产品 虚构DeFi协议等概念误导投资者 [2] - 不法机构利用公众对区块链的认知盲区 刻意放大稳定币的"创新标签" 抛出"月收益20%"等虚假承诺 [2] 非法集资模式与风险特征 - 不法分子通过"拉人头返利"的传销模式扩大涉及范围 资金运作依赖新投资者资金维持 本质是"庞氏骗局" [2] - 项目方常通过境外服务器搭建平台 虚拟货币转移资金等方式逃避监管 卷款跑路后投资者面临维权无门 [3] 监管政策与合规要求 - 我国现行监管规则明确禁止未经批准的代币发行融资和虚拟货币交易炒作 属于非法金融活动 [3] - 《防范和处置非法集资条例》规定非法集资损失由参与人自行承担 [3] 投资者防范措施 - 公众需明确稳定币的支付工具属性 警惕"稳定币=稳赚币"的偷换概念 [3] - 应坚守"高收益伴随高风险"常识 对"保本保息"等话术保持怀疑 [3] - 需选择持牌金融机构通过正当渠道投资 远离虚拟货币炒作和非法代币发行 [3] 行业发展趋势 - 稳定币作为区块链技术应用 其价值在于提升支付效率 而非成为敛财工具 [4] - 需通过公众警惕 监管发力 行业自律来遏制违法活动 为金融创新营造健康环境 [4]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%不变[1] - 与会者认为经济活动稳步扩张 失业率保持低位 通胀略高 经济前景不确定性仍存[2] - 特朗普批评美联储利率偏高3个百分点 称每年增加3600亿美元再融资成本[2] 美国关税政策 - 美国将对文莱、摩尔多瓦产品征收25%关税 阿尔及利亚等四国30%关税 菲律宾20%关税 巴西所有产品50%关税[4] - 巴西雷亚尔兑美元盘中跌2% 巴西石油跌近2% 淡水河谷跌1.35%[4] 美股市场表现 - 纳指涨近1%刷新历史纪录 科技巨头整体走强[8] - 英伟达盘中涨2.8%市值首破4万亿美元 收盘涨1.8%市值3.97万亿美元[10] 加密货币市场 - 比特币首次触及112000美元 年内涨幅19%[14] - 以太坊涨5.6% SOL涨4.28% 狗狗币涨6.12%[15] - 24小时全网爆仓5.02亿美元 涉及10.4万人[14] 汇率数据 - 巴西雷亚尔兑美元汇率最低报0.1785 跌幅0.3513%[6]

贵金属市场 - 现货铂金XPTUSD报1366.054 下跌12.720 跌幅0.92% [2] - 现货铝金XPDUSD报1103.272 下跌12.866 跌幅1.15% [2] - 黄金(COMEX)GC报3302.700 下跌8.300 跌幅0.25% [2] - 白银(COMEX)SI报36.835 下跌0.090 跌幅0.24% [2] 外汇市场 - 欧元/美元EURUSD报1.170 下跌0.16% [3] - 英镑/美元GBPUSD报1.358 下跌0.07% [3] - 美元/日元USDJPY报146.636 上涨0.05% [3] - 澳元/美元AUDUSD报0.652 下跌0.08% [3] - 美元/瑞郎USDCHF报0.796 上涨0.05% [3] - 纽元/美元NZDUSD报0.599 下跌0.07% [4] - 英镑/日元GBPJPY报199.172 无涨跌 [4] 虚拟货币市场 - 比特币BTC报108976.260 上涨53.280 涨幅0.05% [4] - 菜特币LTC报88.000 上涨0.240 涨幅0.27% [4] - 以太坊ETH报2621.960 上涨6.710 涨幅0.26% [4] - 瑞波币XRP报2.356 上涨0.045 涨幅1.96% [4] 国债市场 - 美国2年期国债收益率报3.895 [6] - 美国5年期国债收益率报3.974 下跌0.013 跌幅0.33% [7] - 美国10年期国债收益率报4.405 下跌0.011 跌幅0.25% [7] - 美国30年期国债收益率报4.930 下跌0.016 跌幅0.32% [7] - 英国10年期国债收益率报4.635 上涨0.02% [7] - 德国10年期国债收益率报2.637 下跌0.007 跌幅0.26% [7] - 法国10年期国债收益率报3.356 下跌0.004 跌幅0.12% [7] - 意大利10年期国债收益率报3.554 下跌0.007 跌幅0.20% [7] - 日本10年期国债收益率报1.514 上涨0.028 涨幅1.88% [7]

数字货币投资风险 - 近期市场关注以"稳定币"为代表的各类数字货币及相关概念，一些不法机构与个人利用社会公众对新型金融概念认知不深入的特点进行炒作 [1] - 不法机构通过发行或炒作"虚拟货币""数字资产""稳定币投资项目"等方式，承诺高额回报诱导公众投入资金 [1] 非法集资特征 - 资质缺失：相关机构或个人未经国务院金融管理部门依法批准或备案，不具备合法资质 [2] - 概念包装：利用"稳定币""去中心化金融（DeFi）""Web3.0"等新兴复杂概念进行包装炒作，制造信息不对称 [2] - 虚假承诺：普遍存在"稳赚不赔""高额固定收益""保本付息"等夸大宣传，利用公众追求高收益心理 [2] - 资金池运作：依赖吸收新投资者资金维持运转或支付前期投资者收益，资金链断裂将导致本金无法收回 [2] - 风险外溢：极易演变为非法集资、金融诈骗、传销、洗钱等违法犯罪活动，扰乱经济金融秩序 [2] 投资者防范建议 - 高度警惕承诺高额回报、保本付息的投资项目，牢记"高收益必然伴随高风险" [1][3] - 投资前需通过国家金融管理部门官方渠道核实相关机构及产品的合法资质，选择持牌正规金融机构 [3] - 充分认识"稳定币"等数字货币及相关创新概念的高度复杂性和波动性，树立正确货币观念和理性投资理念 [3] - 自觉抵制、远离任何形式的虚拟货币炒作、非法代币发行及未经批准的"数字资产"投资项目 [3]

行业动态 - 北京市互联网金融行业协会发布关于警惕利用"稳定币"等新型概念进行非法集资的风险提示 [1] - 近期以"稳定币"为代表的各类数字货币及相关概念受到市场关注 [1] 市场风险 - 一些不法机构与个人假借"金融创新""区块链技术""数字经济""数字资产"等噱头进行非法活动 [1] - 不法分子利用社会公众对新型金融概念认知尚不深入的特点进行欺诈 [1] - 通过发行或炒作所谓"虚拟货币""数字资产""稳定币投资项目"等方式诱导公众投入资金 [1] - 承诺高额回报吸引公众参与交易炒作 [1]

央行与外汇储备 - 中国6月末外汇储备3.317万亿美元，环比增加320亿美元 [2] - 黄金储备7390万盎司，环比增加7万盎司，央行连续8个月增持黄金 [2] 大功率充电设施政策 - 四部门联合发布通知，要求因地制宜发展大功率充电设施，目标到2027年底全国超过10万台 [2] - 重点布局即充即走场景，结合当地经济水平和新能源汽车推广力度 [2] 专精特新指数发布 - 上交所与中证指数公司将于7月21日发布上证科创板专精特新指数、上证专精特新指数及中证专精特新100指数 [3] - 深交所同日发布深证专精特新指数（399268）和创业板专精特新指数（399267） [3] 乘用车制动系统新国标 - 新国标将于2026年1月1日实施，新增电力传输制动、电力再生制动等要求 [3] - 明确禁止默认状态下通过松开油门踏板减速至停车，需通过制动踏板完成刹停 [3] 自动驾驶国际标准 - 中国牵头制定的自动驾驶系统测试场景国际标准发布，规定测试场景评价流程与试验方法 [4] - 明确测试场景暴露率、复杂度、危险度等评价指标 [4] 美国关税政策动态 - 特朗普延长"对等关税"暂缓期至8月1日 [4] - 计划对14国加征关税，税率从25%（日本、韩国）至40%（老挝、缅甸） [5] - 美股受影响，日产汽车跌超7%，丰田汽车跌近4%，韩国SK电信跌超7% [5] 公司动态 - 瑞芯微上半年净利同比预增185%到195% [7] - 英联股份上半年净利同比预增360.57%—460.7% [7] - 利尔化学上半年净利润同比预增185.24%—196% [7] - 工业富联二季度净利润预增约50% [7] - 蓝黛科技筹划控制权变更，股票停牌 [7] 券商观点 - 招商证券认为7月市场偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 [8] - 中原证券建议关注消费与红利资产，消费领域政策支持和需求回暖明显 [9]