体验了这样一场数字奇幻之旅，记者袁琛直呼"真实"。"场景设置很逼真，情节设定也让人很快代入其 中。"他说。 在杭州太希智能科技有限公司的展位上，记者看到不少媒体记者正在体验该公司推出的工业外骨骼机器 人。"穿戴以后能够明显感觉来自机器人的力量在帮助我抬腿，走路都变得轻松了。"一名媒体记者分享着自 己穿戴登山助行外骨骼机器人的体验。 作为杭州市的一家年轻企业，杭州太希智能科技有限公司CEO梁林超介绍，公司推出的产品已经获得市 场认可，不仅在国内受欢迎，还接到来自欧美日韩等国家的订单。 第四届全球数字贸易博览会今日在杭州启幕，本报记者提前探馆—— 跟着VR"穿越"侏罗纪 9月24日，第四届全球数字贸易博览会展馆布置接近尾声，参展商头戴VR设备体验特色项目。海南日报 全媒体记者 袁琛 摄 海南日报全媒体记者 刘梦晓 以"在数贸会看见创新未来"为主题的第四届全球数字贸易博览会将于9月25日至29日在浙江杭州大会展中 心举办。9月24日，展馆布置已接近尾声，参展企业纷纷亮相，海南日报全媒体记者提前探馆，体验智能数据 带来的创新成果。 "现在我要把恐龙宝宝抱起来，放在安全的地方。"在钱塘(新)区企业杭州时空精灵科技有限公 ...

中金研究 近期中国台湾经济日报报道[1]，英伟达在推动供应链进行微通道水冷板开发、使得微通道冷板应用预期增强，推动AIDC液冷通胀逻辑再强 化。 Rubin芯片功耗持续通胀，液冷技术方案有望再迎升级。 英伟达下一代芯片Rubin/Rubin ultra芯片功耗或从GB300 1400W提升到2000W以上； 当前单相冷板方案散热能力上限约1500W，或较难支撑下一代Rubin系列算力芯片散热需求，液冷技术方案或向散热能力更强的两相式冷板或者 微通道水冷板（MLCP）迭代。根据中国台湾经济日报信息 ，英伟达在推动供应链进行微通道水冷板开发、使得微通道冷板应用预期增强。与 传统冷板方案相比，微通道冷板通过微流道设计和集成化散热结构，具备低热阻、换热面积较大、高流速等优势。 微通道液冷有望带来产业链液冷格局重塑，国产液冷产业链或再迎切入机会。 微通道液冷方案制造工艺较传统冷板方案差异较大，目前参与方 主要包括深耕微通道技术的初创公司、传统液冷散热模组厂商以及盖板厂商三类，各具备一定优势。而在新方案切换过程中，我们看好国产厂 商的切入配套机会。 微通道液冷有望带来价值量提升，液冷通胀逻辑再强化。 微通道水冷板当前量产 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入3 112亿美元 超出预期 实现连续第二个季度增长 调整后收入增长44% [5] - 第四季度调整后EBITDA为870万美元 占收入的28% 超出预期 [5] - 2025财年全年收入127亿美元 调整后同比下降37% 但下半年增长25% [20] - 2025财年全年调整后EBITDA为4 910万美元 利润率39% 较上一财年提升170个基点 [20] - 2025财年贡献利润率创十年新高 [9] - 2025财年产生930万美元自由现金流 年末持有现金及等价物和投资共计2 427亿美元 无负债 [20] - 活跃客户数230万 同比下降79% 环比下降19% [22] - 每活跃客户收入同比增长3%至549美元 连续第六个季度实现同比增长 [23] - 第四季度毛利率436% 同比下降100个基点 环比下降60个基点 [23] - 第四季度广告支出占收入95% 同比上升50个基点 环比下降70个基点 [24] - 第四季度末库存净额1 184亿美元 同比增长209% 环比增长35% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装和男装业务在第四季度均加速了调整后收入同比增长 [7] - 男装业务在第四季度实现两位数收入增长 并在2025财年全年实现正增长 [7] - 女装业务中鞋类需求增长超过35% 牛仔服饰（尤其是阔腿牛仔裤）和裙装（包括中长裙、长裙和百褶裙）需求显著改善 运动休闲服饰持续表现强劲 [31] - 男装业务中鞋类和运动休闲需求非常高 国家品牌如Travis Mathew、Adidas、Marine Layer和Tommy Bahama表现强劲 [32] - Fix平均订单价值(AOV)同比增长12% 连续第八个季度实现增长 [6] - 平均单价(AUR)同比增长76% [6] - AOV增长由每Fix商品数量增加（更大Fix产品渗透率提升）和AUR上升共同驱动 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据Circana数据 公司在美国服装市场份额本季度再次提升 [5] - 公司预计其增长将继续超越整体美国服装市场 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于转型的增长阶段 将继续增强客户体验 包括投资生成式AI 并专注于四个领域：创造更多动态互动方式、深化客户与造型师关系、引入更多Fix灵活性、加强产品组合 [9] - 近期推出一套创新功能 包括利用生成式AI提供更优个性化服务的AI风格助手 以及提供个性化生成式AI形象试穿效果的Vision风格可视化功能 [10][11] - 推出Stylist Connect平台 让客户与造型师能随时沟通协作 [12] - 推出家庭账户 允许客户从一个账户为家人购物 解锁礼品赠送机会 [12][39] - 通过将生成式AI整合到自有品牌设计过程中 更快响应趋势信号并加速将相关风格推向市场 [13] - 自2025财年开始以来 已新增超过50个新品牌 包括Barley、Favorite Daughter等 未来几个月还将推出更多品牌 [15] - 公司独特的商业模式结合了专家造型师、专有数据和算法、领先的产品组合以及生成式AI创新 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务势头感到鼓舞 但意识到当前宏观环境存在困难 [27] - 公司拥有强大的财务基础和无债务的资产负债表 专有数据科学和AI 以及快速调整营销、商品销售和定价杠杆的能力 使其能够应对当前环境并抓住战略机遇 [27] - 进入假日季的宏观环境预计更具挑战性 [25] - 公司预计2026财年将实现自2021财年以来的首次全年收入增长 [25] - 公司预计2026财年收入在128亿美元至133亿美元之间 [24] - 公司预计2026财年调整后EBITDA在3 000万美元至4 500万美元之间 并预计全年自由现金流为正 [24] - 公司预计2026财年毛利率在43%至44%之间 反映了运输成本上升以及对客户体验和产品组合的战略投资 [25] - 公司预计全年广告成本占收入的9%至10% [25] - 公司预计活跃客户同比增速将继续改善 包括在2026财年第三季度实现净增客户数的环比增长 [25][42] - 对于2026财年第一季度 公司预计收入在333亿美元至338亿美元之间 调整后EBITDA在800万美元至1 100万美元之间 [24] 其他重要信息 - 2024财年因第四季度多一周为53周 因此调整后收入增长率已剔除该额外周的影响以提供更准确的业绩比较 [3] - 过去三年公司总共削减了近5亿美元的SG&A支出 销售占比从531%降至475% [19] - 2025财年SG&A支出减少124亿美元 主要由于薪酬和福利费用（包括股权激励费用）以及设施成本降低 [20] - 关税对毛利率直接影响很小 团队通过与供应商谈判和多元化采购成功管理了关税影响 [26] - 公司计划将更多薪酬组合从股权转向现金 这将影响调整后EBITDA 但对净收入有正向 trade-off [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 业务变化 特别是顶线和新增加品牌 增长主要来自哪里 关税如何影响AOV [29] - 回答: 女装和男装业务调整后收入同比增速在第四季度均加速 由非服装品类扩张和更多知名品牌注入驱动 女装业务中鞋类增长超35% 牛仔服饰（尤其是阔腿牛仔裤）和裙装需求显著改善 运动休闲持续强劲 男装业务第四季度实现两位数增长 全年正增长 鞋类和运动休闲需求高 国家品牌如Travis Mathew等表现强劲 第四季度AUR同比增长76%和AOV增长12%均不归因于关税 关税工作组的工作成功缓解了潜在影响 [31][32][33] 问题: 销售额上升是从哪里夺取份额的 鉴于假日前景波动 如何看待假日规划 [36] - 回答: 公司持续获得市场份额 44%的调整后增长显著超越整体市场 superior service正引起客户共鸣 活跃客户增长率连续五个季度改善 新客户90天LTV处于三年高位 市场份额夺取自所有让消费者失望的零售商 这些零售商无法提供消费者想要和应得的个性化服务 对于假日 公司将建立在去年成功基础上 今年定位更好 增加了体验灵活性（主题Fix、更大Fix、围绕Freestyle商品构建Fix） 家庭账户解锁了礼品机会 改善了产品组合（自有品牌、新兴品牌、知名品牌） 新功能如Vision和Stylist Connect提供了新的互动方式 促销和CRM能力投资将帮助保持竞争力 差异化商业模式将继续带来竞争优势和市场份额增长 [37][38][39][40][41] - 补充回答: 对活跃客户同比比较的持续改善感到鼓舞 新客户增加、重新激活休眠客户和保留现有客户的策略正在奏效 预计2026财年第三季度活跃客户将出现环比拐点 预计第一季度活跃客户环比大致持平至下降约05% 新客户LTV连续第八个季度实现同比增长 这些趋势令人鼓舞 [42][43]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收入3.112亿美元 同比增长4.4% 超过预期指引[5] - 第四季度调整后EBITDA 870万美元 占收入2.8% 超过预期指引[5] - 2025财年总收入12.7亿美元 调整后同比下降3.7% 但下半年增长2.5%[19] - 2025财年调整后EBITDA 4910万美元 利润率3.9% 同比提升170个基点[19] - 2025财年自由现金流930万美元 年末现金及投资2.427亿美元 无债务[19] - 活跃客户数230万 同比下降7.9% 环比下降1.9%[20] - 单客户收入549美元 同比增长3% 连续六个季度增长[21] - 第四季度毛利率43.6% 同比下降100个基点 环比下降60个基点[21] - 第四季度广告支出占收入9.5% 同比上升50个基点 环比下降70个基点[23] - 第四季度末库存1.184亿美元 同比增长20.9% 环比增长3.5%[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女装和男装业务收入增长在第四季度均加速[6] - 女装业务中鞋类需求增长超过35% 牛仔服装特别是阔腿牛仔裤需求显著改善 中长裙、长裙和百褶裙款式需求提升[28] - 运动休闲业务持续表现强劲[28] - 男装业务第四季度实现两位数增长 全年收入表现积极[6] - 男装业务鞋类和运动休闲需求非常高 国家品牌如Travis Mathew、Adidas、Marine Layer和Tommy Bahama表现强劲[29] - Fix平均订单价值同比增长12% 连续八个季度增长[6] - 平均单价同比增长7.6%[6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提供以客户为中心和个性化购物体验的转型战略[5] - 利用生成式AI提供更大个性化 推出AI风格助手和Vision风格可视化功能[10][11] - 通过Stylist Connect平台深化客户与造型师的关系[12] - 推出家庭账户功能 使客户能够从一个账户为家人购物[12] - 在私有品牌设计过程中利用生成式AI 加快市场响应速度[13] - 自2025财年以来新增超过50个新品牌[13] - 在美国服装市场份额持续增长[5] - 差异化商业模式结合专业造型师、专有数据和算法、领先产品组合以及生成式AI创新[41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年将恢复全年收入增长[14] - 预计活跃客户同比增长率将持续改善 包括净增量的季度环比增长[14] - 预计2026财年总收入12.8-13.3亿美元[23] - 预计2026财年调整后EBITDA 3000-4500万美元[24] - 预计2026财年全年自由现金流为正[24] - 预计2026财年毛利率43%-44%[24] - 预计全年广告成本占收入9%-10%[25] - 宏观经济环境预计更具挑战性 特别是在假日季期间[24] - 公司拥有强大的财务基础、无债务资产负债表、专有数据科学和AI能力[26] 其他重要信息 - 2024财年因第四季度多一周为53周年度 调整后增长率已剔除该额外周影响[3] - 公司三年来总计减少近5亿美元SG&A支出 从占销售额53.1%降至47.5%[18] - 90天新客户终身价值处于三年高位[8] - 连续五个季度活跃客户同比增长率改善[8] - 2025财年实现十年来最高贡献利润率[9] 问答环节所有提问和回答 问题: 业务变化特别是顶线增长和新增加品牌的增长来源 以及关税对AOV的影响[27] - 女装和男装业务增长加速主要由非服装品类扩展和更多成熟品牌加入驱动[28] - 女装业务鞋类增长超35% 牛仔服装需求显著改善 裙子品类需求提升[28] - 男装业务实现两位数增长 鞋类和运动休闲需求高 国家品牌表现强劲[29] - 第四季度AUR增长7.6%和AOV增长12%均不归因于关税 关税工作组有效减轻了潜在影响[30] 问题: 市场份额来源和假日季规划[31] - 公司持续获得市场份额 第四季度4.4%调整后增长明显跑赢整体市场[32] - 市场份额来自未能提供消费者期望的个性化服务的零售商[32] - 假日季计划建立在去年成功基础上 通过主题Fix、更大Fix、围绕Freestyle商品构建Fix等增加灵活性[33] - 家庭账户功能解锁礼品机会 产品组合持续改进确保有合适品类推动促销[34] - Vision风格可视化和Stylist Connect等新功能为客户提供新的互动方式[34] 补充: 活跃客户趋势[36] - 活跃客户同比增长率持续改善令人鼓舞[36] - 预计第一季度活跃客户环比大致持平至下降约0.5%[36] - 新客户终身价值连续八个季度同比增长[37]

HOME 窦德景 ◎记者 李兴彩 近日，在上证首席讲坛第二十三期节目上，复旦大学计算机学院特聘教授、北电数智首席科学家窦德景 就AI大模型的突破点和未来应用场景进行了深入浅出的分享，并同期接受了上海证券报记者的专访。 作为人工智能领域的资深学者与产业实践者，窦德景深耕AI领域二十余载，既见证了行业有起有落的 发展历程，也亲身参与了从技术研发到产业落地的全链条实践。在生成式AI掀起全球变革浪潮的当 下，他以横跨产学研的独特视角，解读中国AI发展的核心逻辑与未来机遇。 AI要突破必须扎根具体场景 从学术殿堂到产业一线，窦德景的履历勾勒出一条跨领域的产业和个人成长轨迹。 1996年，窦德景从清华大学电子工程系本科毕业后，赴耶鲁大学攻读电气工程硕士学位，随后又师从世 界著名人工智能学者德鲁·麦克德莫特（Drew Mcdermott）攻读人工智能方向的博士学位。此后，窦德 景历任斯坦福大学生物医学信息研究中心客座副教授、美国俄勒冈大学计算机和信息科学系正教授，发 表超过250篇论文，谷歌学术引用量超1.3万次，成为国际AI领域的知名学者。 2010年后，随着深度学习技术的突破，AI迎来第三次高潮，窦德景选择投身产业实践 ...

智通财经APP获悉，根据瑞银最新研报，该行将生成式AI的渗透曲线与电商、智能手机两大技术浪潮并置，给出一条陡峭得惊人的轨 迹：只需三年，美国企业层面的AI采用率就能从0爬升至10%，而智能手机花了五年，电商更用了漫长的二十四年。 报告核心数据显示，AI普及率已从2025年第二季度的9.2%提升至第三季度的9.7%，并预期年底突破10%关键阈值——这一速度远超智 能手机(达10%耗时5年)与电子商务(耗时24年)的历史轨迹。瑞银据此断言，10%的心理关口将在年内被正式突破，标志行业由"早期尝 鲜"迈向"指数扩散"的第二篇章。 图1 为了验证这一拐点判断，策略师们把智能手机2005—2015年的渗透率复刻到同一坐标系：五年前10%的基底期后，生态裂变——应用 商店、大屏化、安卓低价机——把渗透率五年间猛推至68%，完成"S曲线"最陡峭的中段。 图2 瑞银认为，生成式AI正站在类似的"第五年"，触发因子换成了推理模型突破、企业级及中小企业资本开支承诺、创投资金连续五个季 度正流入。一旦三大条件同时点火，AI便有望复制手机"10%—68%"的火箭段，而电商因缺乏硬件杠杆与网络效应，曲线平缓，不足 为训。 该报告同时把 ...

而在这种广泛参与背后，是一种相对复杂，且充满张力的心态：人们既对技术造就的社会进步抱有很高的期望，又对就业前景、信息环境的真实性以及社 会公平等问题，表现出深层焦虑。 公众普遍将AI视为一种强大的生产力工具，大多数人使用它来完成文本生成、信息检索和内容优化等任务。虽然多数人对于为这些服务付费持开放态 度，显示出市场潜力，但他们对价格仍然敏感，百元人民币以下的月度订阅是主流选择。 腾讯研究院在2025年9月的最新调研发现，生成式人工智能在中国受访成年人中已近乎全面普及，并从根本上融入了他们的日常工作和学习。 对于未来，公众普遍持有一种审慎的乐观态度。尽管绝大多数人相信AI对社会的总体影响将是积极的，但他们也清醒地认识到其潜在的负面后果，特别 是就业市场的结构性冲击、虚假信息的泛滥以及个人隐私等风险。 腾讯研究院这项针对3570名成年人的调查，探讨了中国公众对生成式AI的认知、态度以及使用方式。以 下是本报告的主要发现： AI的普及率非常高，大多数人每天都在使用。96.2%的调研对象表示他们使用过AIGC产品，而其中67.7%的人每天都使用这些工具。我们还发现，学历越 高，AI使用频率越高；收入越高，AI使用率越 ...

35岁中年危机是一直以来的热门话题，只不过自ChatGPT发布后情况似乎变得诡异起来，也许35岁危机变成25岁危机了。 并且，这里的"25岁职业危机"不是我的观点，而是来自美国的一篇经济学研究报告： 论文地址：https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5425555 标题：Generative AI as Seniority-Biased Technological Change: Evidence from U.S. Résumé and Job Posting Data.生成式AI作为资历偏向型技术变革： 来自美国简历和招聘数据的证据 LLM是否对大龄（资历深）的员工更加友好：来自美国简历与招聘数据的证据。 从数据层面来看，该报告是非常厚重的： 1. 覆盖时间：2015～2025年； 2. 样本量：28.5万家企业 + 6200万员工 + 2.45亿条招聘信息； 因为报告是以数据结论做推导，所以作者本身并不带一丝情绪，而数据推导出来的结论是： 接下来，我们来聊聊它的几个核心点： 一、初级岗位减少 首先，论文尤为关键的数据发生于2023年Q1：采 ...

阿里巴巴AI战略与股价表现 - 阿里巴巴港股盘中涨超7%创2021年10月以来新高 恒生科技指数涨超2% [1] - 阿里云宣布2032年全球数据中心能耗规模将较2022年提升10倍 算力投入将指数级增长 [1] - 公司在未来三年3800亿投资基础上将追加更多资本开支投入 [1] 阿里云技术突破 - 推出Qwen3-Max模型 为阿里巴巴迄今规模最大能力最强的模型 [1] - Qwen3-Max-Instruct预览版在LMArena文本排行榜位列第三 超越GPT-5-Chat [1] - 正式版本在代码能力和智能体能力方面进一步提升 全面基准测试达业界领先水平 [1] 港股科技板块表现 - 港股通科技ETF(159262)上涨2.84% ASMPT和华虹半导体涨超7% [2] - 前十大权重股合计占比78.47% 中芯国际涨6.68% 阿里巴巴-W涨6.59% [2] - 指数聚焦纯TMT行业 剔除医药汽车家电 科技属性更加纯正 [2] 资金流向与ETF规模 - 港股通科技ETF近1周规模增长5.18亿元 新增规模位居可比基金第一 [3] - 基金份额达38.85亿份创成立以来新高 近11天连续资金净流入 [3] - 累计吸金6.93亿元 最高单日净流入3.25亿元 [3] 行业结构与投资逻辑 - 阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W三大AI领军企业合计权重近45% [2] - 阿里巴巴-W作为第一大权重股占比超16% 叠加中芯国际等硬科技标的形成高浓度龙头组合 [2] - 科技行业上中下游齐发展 推动经济新旧动能转换有望超预期 [1]

核心观点 - 擎朗智能的双足人形机器人XMAN-R1展示具身智能能力 通过岗位化垂域模型ProS精准复刻餐厅服务流程 在复杂环境中实现灵活避障 [1] - 公司全球每日超10万台机器人在运行 国内及日韩地区运行里程超400亿米 周末高峰时日完成任务近50万次 [1] - 服务机器人通过"通用+专用"组合策略改变服务业 实现全球60多国600多城市覆盖 海外营收占比超50% [2][3] 产品技术特点 - XMAN-R1具备双足动态平衡技术 可适应酒店斜坡和狭窄过道等复杂环境 实现室内L4级无人驾驶级避障 [1] - 配送机器人采用激光雷达与视觉传感器导航 通过天花板路标设计解决人群遮挡问题 [2] - 酒店机器人配备加密舱门 需输入手机号开门取货 医院机器人表面耐酒精擦拭 可自动识别物料箱归属科室并优先配送急诊物资 [2] - 清洁机器人采用圆润造型减少碰撞风险 单次清扫面积达1000平方米 支持自动回充功能 [2] 市场战略 - 公司以80%价格提供120%性能的策略实现海外市场技术弯道超车 [3] - 拥有15年技术积累 从激光雷达到多维度摄像头传感器矩阵 专利覆盖80余国运营网络 [3] 行业发展趋势 - 生成式AI为机器人注入智能灵魂 具身智能成为科技热点 推动行业站上聚光灯下 [4] - 人形机器人被视为最新且最重要的产品品类 行业处于爆发早期阶段 [4] - 机器人分为机械本体 小脑运动控制和大脑决策智能三部分 前两者技术相对成熟 而具身智能所需的AI系统仍处于快速发展阶段 [4] 发展路径 - 注重技术与场景结合解决现实问题 围绕场景构建核心技术 在实际应用中积累数据和迭代模型 [6] - 除影响体验的核心技术外 其他部分可选择与生态伙伴合作 推动行业整体发展 [6]