报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本月棉花大幅下跌，美棉受产业及外围拖累走弱；国内棉花库存持续消耗支撑棉价，但新棉收获及下游需求偏软压制短期郑棉走低，中长期在丰产压力下郑棉也将偏弱；操作上单边逢高空01 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至9月30日收盘，当周ICE美棉12收于65.72美分/磅，较上周收盘下跌0.81点，周跌幅1.22%；当周CF2601收于13215元/吨，较上周收盘下跌1025点，周跌幅7.20% [9] 基本面分析 美棉情况 - 2025/26年度美棉种植面积增加2万至930万英亩，收获面积增加1万至737万英亩，单产减少1磅至861磅/英亩，产量增加1万至1322万包，总消耗量环比持平为1370万包，期末库存环比持平为360万包 [10][14] - 截至2025年9月28日当周，美国棉花优良率为47%（前一周47%，上年同期31%），收割率为16%（前一周12%，去年同期19%，五年均值16%），盛铃率为67%（上一周60%，上年同期71%，五年均值69%） [17] - 截至9月18日当周，2025/26年度美国陆地棉出口签约量1.85万吨，较前周和较前4周平均水平下降54%，主要买家有印度、土耳其等 [21] 国内情况 - 截至9月25日，主流地区纺企开机负荷在66.6%，与上周持平，十一假期前未大量囤货，新单放缓，市场信心不足，内地开机5 - 6成，新疆地区开机维持在9成左右 [24] - 截至9月25日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.70天；主要地区纺企纱线库存为30.3天，环比下降0.33%，本周成品纱线去库放缓，下游采购不积极，新疆大型厂库存在35天左右，内地企业15天左右 [27] - 截止2025年9月26日，棉花商业总库存103.15万吨，环比上周减少11.11万吨（减幅9.72%），其中新疆地区商品棉50.54万吨，周环比减少5.92万吨（减幅10.49%），内地地区商品棉24.89万吨，周环比减少4.31万吨（降幅14.76%）；截至9月25日，进口棉主要港口库存周环比降3.08%，总库存27.72万吨 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2601合约价格上涨周度涨幅约0.83% 近期美棉产区降雨少利于收割新棉上市带来供应压力 国内棉花商业库存降至同期低位 新疆籽棉收购价略涨 新棉上市且丰产明显供应压力上升 纺织厂订单未好转 开机率低于去年同期 下游旺季未现 关注节后补库及上市节奏 操作上郑棉2601合约短期观望 关注外棉价格变化 需求 库存情况 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾 本周郑棉主力2601合约价格上涨 周度涨幅约0.83% [5] - 行情展望 美棉产区降雨少利于收割 新棉上市带来供应压力 国内棉花商业库存降至同期低位 新疆籽棉收购价略涨 新棉上市且丰产明显 供应压力上升 纺织厂订单未好转 开机率低于去年同期 下游旺季未现 关注节后补库及上市节奏 [5] - 策略建议 郑棉2601合约短期观望 [6] - 未来交易提示 关注外棉价格变化 需求 库存情况 [6] 期现市场 - 美棉市场 本周美棉12月合约价格下跌 周度跌幅约1.47% 截至2025年9月23日 美棉非商业多头头寸为69367手 较前一周减少751手 非商业空头持仓为114787手 较前一周增加2020手 净空持仓为45420手 较上周增加2771手 [11] - 外棉现货市场 9月18日止当周 美国当前年度棉花出口销售净增8.61万包 本周国际棉花现货价格为76.05美分/磅 较上周下跌1.1美分/磅 [15] - 期货市场 本周郑棉2601合约期价上涨 周度涨幅约0.83% 棉纱期货2601合约涨幅约0.21% 截止本周 棉花期货前二十名净持仓为 - 51037手 棉纱期货前二十名净持仓为 - 206手 郑商所棉花期货仓单为2942张 棉纱期货仓单为0张 [20][27][33] - 期现市场 本周郑棉1 - 5合约价差为 - 50元/吨 棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5703元/吨 [36] - 现货市场 截止2025年10月10日 棉花3128B现货价格指数为14757元/吨 [39] - 期现市场 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1432元/吨 棉纱C32S现货价格与棉纱期货2601合约基差为1085元/吨 [45] - 现货市场 截止2025年10月10日 中国棉纱现货C32S指数价格为20460元/吨 CY index：OEC10s（气流纱）为14750元/吨 CY index：OEC10s（精梳纱）为23750元/吨 [51] - 进口棉（纱）成本 截至10月9日 进口棉价格滑准税报13965元/吨 较上周下跌103元/吨 进口棉配额报12978元/吨 较上周下跌168元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20115元/吨 C32S为21175元/吨 JC32S为23000元/吨 [55] - 进口棉价成本利润 截至10月9日 进口棉滑准税利润估价774元/吨 较上周下跌20元/吨 进口棉配额利润估价1761元/吨 较上周上涨45元/吨 [58] 产业情况 - 供应端 截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨 较上月减少70.81万吨 降幅32.34% 8月底棉纺织企业棉花工业库稳中略降 纺织企业在库棉花工业库存量为89.2万吨 环比减少0.6万吨 2025年8月我国棉花进口总量约7万吨 环比增加2万吨 同比减少8万吨或51.6% 2025年8月我国进口棉纱线13万吨 环比增加2万吨 同比增加2万吨 [61][67] - 中端产业 截至8月底纺织企业纱线库存26.6天 环比减少1.1天 坯布库存33.9天 环比减少2.3天 [70] - 终端消费 2025年8月 我国纺织服装出口额265.4亿美元 同比下降5% 环比下降0.8% 其中纺织品出口123.9亿美元 增长1.5% 环比增长6.8% 服装出口141.5亿美元 下降10.1% 环比下降6.7% 截至2025 - 08 - 31 零售额:服装类:累计值报6708.3亿元 环比上涨11.95% 零售额:服装类:累计同比报2.2% [75][79] 期权及股市关联市场 - 期权市场 提及本周棉花平值期权隐含波动率 但未给出具体数据 [80] - 棉市期股关联 提及新农开发市盈率走势 但未给出具体数据 [83]

棉花期货价格动态 - 10月10日美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格低位震荡，开盘报64.46美分/磅，现报64.41美分/磅，跌幅0.08%，盘中最高64.68美分/磅，最低64.37美分/磅 [1] - 10月9日美棉花期货收盘价64.55美分/磅，较前日下跌0.42% [1] - 10月9日巴西CEPEA/ESALQ棉花价格指数报每磅65.77美分，较昨日下跌0.30%，较上月同期下跌3.89% [1] 中国棉花进口政策与数据 - 国家发改委制定2026年棉花进口关税配额总量为89.4万吨，其中33%为国营贸易配额 [1] - 2024/25棉花市场年度中国实际进口量106万吨，较估值调增1万吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新疆籽棉成交价格企稳，2025/26年度新疆棉现货一口价报价较节前稳中略跌，美棉期货下跌[1][2] - 纺企采购棉花现货意愿一般，多随用随买，内地库现货基差仍高，纯棉纱市场走货气氛一般，价格稳中偏弱，织企节后订单青黄不接[2] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13295元/吨，日涨幅0.61%，夜盘收盘价13380元/吨，夜盘涨幅0.64%，成交量333284手，较前日减少79542手，持仓量782576手，较前日增加37395手；CY2511昨日收盘价19545元/吨，日涨幅0.70%，夜盘收盘价19755元/吨，夜盘涨幅1.07%，成交量2815手，较前日减少1999手，持仓量3221手，较前日增加1045手；ICE美棉12昨日收盘价64.46美分/磅，日跌幅0.74% [1] - 仓单量方面，郑棉昨日仓单量3030张，较前日减少51张，有效预报11张，较前日减少11张；棉纱昨日仓单量0张，较前日无变动，有效预报0张，较前日无变动 [1] - 现货方面，北疆3128机采价格14492元/吨，与前日持平；南疆3128机采价格14285元/吨，较前日上涨80元/吨，涨幅0.56%；山东价格14741元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.06%；河北价格14679元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.03%；3128B指数价格14739元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.14%；国际棉花指数:M:CNCottonM价格72.43美分/磅，较前日下跌1美分/磅，跌幅0.88%；纯棉普梳纱32支价格20460元/吨，较前日下跌70元/吨，跌幅0.34%；纯棉普梳纱32支到港价21311元/吨，较前日下跌81元/吨，跌幅0.38% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日价差变动 - 20元/吨；北疆3128机采 - CF601较前日价差变动 - 80元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货方面，纺企采购意愿一般，多随用随买，部分等待低基差预售棉花交货，内地库现货基差仍高，新疆籽棉收购价企稳，2025/26年度新疆棉现货一口价报价较节前稳中略跌 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场走货气氛一般，长假期间交投偏淡，价格稳中偏弱，部分纺企降价促销，织企节后恢复生产情况增加，但订单青黄不接，订单价格协商为主 [2] - 美棉方面，昨日ICE棉花期货下跌，一方面缺乏基本面消息提振且技术上偏弱，另一方面受美元走强和原油下跌影响 [2] 趋势强度 - 棉花趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；8月纺织品服装出口同比下降5%，8月我国棉花进口同比减少51.6%、棉纱进口同比增加18.18%；金九银十旺季过半市场冷清，新棉即将大量上市预期供应增加；主力01节后震荡反弹，节前价格超跌，短期技术性反弹为主[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC9月报25/26年度产量2550万吨、消费2550万吨，USDA9月报25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，农村部9月25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨；8月纺织品服装出口265.4亿美元同比下降5%，8月我国棉花进口7万吨同比减少51.6%、棉纱进口13万吨同比增加18.18%；偏空[4] - 基差：现货3128b全国均价14739，基差1444（01合约），升水期货；偏多[4] - 库存：中国农业部25/26年度9月预计期末库存822万吨；偏空[4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空[4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空；偏空[4] - 预期：金九银十旺季过半市场冷清，新棉即将大量上市预期供应增加；主力01节后震荡反弹，节前价格超跌，短期技术性反弹为主[4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量合计2562.2万吨较上月增加23.0万吨，消费合计2587.2万吨较上月增加18.4万吨，期末库存合计1592.5万吨较上月减少16.8万吨[9][10] - 全球棉花供需平衡表ICAC：25/26年度全球产量2.590万吨同比增加40万吨（+1.6%），全球消费量2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨同比增加26万吨（+1.6%），全球贸易量970万吨同比增加36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分）[11] - 中国农业部25/26年度9月数据：播种面积2878千公顷，产量637万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[12] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆期间籽棉价格稳定但下游需求偏弱，受供需和宏观环境影响，中短期内国内棉价预计承压运行；美棉签约减少、装运增加，ICE期棉技术指标转弱 [2][3][40] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 国内外棉花市场基本数据摘要 - 一周数据总览：截至10月7日，CRB大宗商品价格指数收盘报301.07点，较9月26日累计下跌3.96点；9月30日，文华商品指数报162.02，较9月26日下跌1.78，跌幅1.09%；ICE期棉主力12月合约报64.39美分/磅，较9月26日下跌1.94美分/磅，跌幅2.9%；截至9月30日当周郑棉主力01合约收盘报13215元/吨，较9月26日下跌190元/吨，持仓增加635手至53.5万手 [2][10][33] - 各国进口棉主港CNF报价：9月30日较9月26日，美E/MOTM和巴西M报价均有小幅上涨 [9] 第二部分 国内市场基本情况 - 纺织主流原料走势：9月30日，原材料价格较9月26日涨跌互现，其中涤纶涨20，短纤主力跌48，CCI3128涨35，郑棉主力跌190，粘胶价格不变 [15] - 棉纱价格走势：9月30日，纱线价格较9月26日重心下移；以人民币计价的外纱价格略有上涨；内外价差有所缩小 [18][20][23] - 国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比：9月30日，国内棉花现货价格指数CCI3128报15283元/吨；FCIndexM报76.12美分/磅，折1%关税下价格13388元/吨，折滑准税下14224元/吨；郑棉与滑准税下价差有所扩大 [26] 第三部分 郑棉市场分析 - 郑棉仓单和有效预报情况：截至9月30日，郑棉注册仓单为3397张（14.6万吨），有效预报12张，仓单及有效预报总量为14.6万吨，9月26日为18.2万吨 [29] - 郑棉期现价差分析：9月30日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为 -1563元/吨，较9月26日有所扩大 [30] - 郑棉价格分析：宏观上主要经济体政策与经济基本面分化，大宗商品价格走势分化；国内消费端修复，市场信心回升；十一期间籽棉收购价格企稳；纯棉纱市场交投一般；预计中短期内国内棉价承压运行；技术指标转弱 [31][32][34] 第四部分 国际市场分析 - 美棉出口动态：9.12 - 9.18日一周，美国2025/26年度陆地棉净签约较前一周减少54%，装运增加14%；净签约本年度皮马棉较上周增加66%，装运皮马棉较上周大幅增加 [40] - ICE期棉分析：9月30日，ICE期棉主力12月合约报64.39美分/磅，较9月26日下跌1.94美分/磅，跌幅2.9%；技术指标转弱 [44] 第五部分 操作建议 - 上游棉企：依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或买入看跌期权对冲风险 [46] - 下游纺企：待原料价格下跌，卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棉花市场多因素交织，整体偏空但基差偏多，主力01短期震荡偏弱，建议空单获利减持以规避国庆长假风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；多个机构对25/26年度数据有不同预估，海关数据显示8月纺织品服装出口同比降5%，8月我国棉花进口7万吨同比减51.6%、棉纱进口13万吨同比增18.18%；农村部9月预计25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨；整体偏空 [4] - 基差：现货3128b全国均价14953，基差1603（01合约），升水期货；偏多 [4] - 库存：中国农业部25/26年度9月预计期末库存822万吨；偏空 [4] - 盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空 [4] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空 [4] - 预期：金九银十旺季将近过半市场冷清，8月纺织品服装出口数据不理想，新棉即将大量上市套保压力增加，主力01短期震荡偏弱，建议空单获利减持规避国庆长假风险 [4] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA9月25/26年度全球产量预计2562.2万吨，较上月增23.0万吨；消费预计2587.2万吨，较上月增18.4万吨；期末库存预计1592.5万吨，较上月减16.8万吨 [12][13] - ICAC25/26年度全球产量预计2.590万吨，同比增40万吨（+1.6%）；消费预计2.560万吨基本持平；期末库存预计1.710万吨，同比增26万吨（+1.6%）；全球贸易量预计970万吨，同比增36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 农村部9月25/26年度预计产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [4] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对棉花市场进行分析，国内棉花现货市场新棉预售成交较好但籽棉收购报价稳重偏弱，棉纺织企业采购谨慎且产品价格稳中偏弱；美棉新作上市但出口销售不佳致ICE棉花缺乏上涨动能，棉花趋势强度为中性 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，CF2601昨日收盘价13405元/吨，日涨幅 -0.92%，夜盘收盘价13490元/吨，夜盘涨幅0.63%，成交量253456手，较前日减少68886手，持仓量741549手，较前日增加4299手；CY2511昨日收盘价19610元/吨，日涨幅 -0.86%，夜盘收盘价19760元/吨，夜盘涨幅0.76%，成交量11944手，较前日减少1999手，持仓量6640手，较前日增加1045手；ICE美棉12昨日收盘价66.27美分/磅，日涨幅0.20% [1] - 仓单方面，郑棉昨日仓单量3397张，较前日减少186张，有效预报12张，较前日无变动；棉纱仓单量和有效预报均为0 [1] - 现货方面，北疆3128机采14677元/吨，较前日无变动；南疆3128机采14390元/吨，较前日无变动；山东15005元/吨，较前日减少31元，跌幅 -0.21%；河北14971元/吨，较前日减少47元，跌幅 -0.31%；3128B指数15001元/吨，较前日减少42元，跌幅 -0.28%；国际棉花指数:M:CNCottonM 73.83美分/磅，较前日无变动；纯棉普梳纱32支20580元/吨，较前日减少35元，跌幅 -0.17%；纯棉普梳纱32支到港价21497元/吨，较前日增加6元，涨幅0.03% [1] - 价差方面，CF1 - 5价差较前日无变动，北疆3128机采 - CF601价差较前日增加10元 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货市场报盘多为2025/26年度新棉预售，一口价稳中略有让利，成交氛围较好，2024/25年度现货减少；近日籽棉收购报价稳重偏弱，机采籽棉毛衣分40%收购较低报价在5.9 - 6.1元/公斤，较高收购价在6.2 - 6.35元/公斤；2025/26年度喀什双29新棉预售一口价14500上下，同品质预售基差在CF01 + 1000 - 1050，10月中旬前交货；新棉预售盲盒较低一口价报在14650 - 14750公定，同品质预售基差在CF01 + 1050 - 1100，9月底、10月中旬前交货 [2] - 国内棉纺织企业方面，纯棉纱市场以季节性刚需采购为主，贸易商采购谨慎，去库放缓，价格实单视量协商；纯棉布价格稳中偏弱，成交气氛偏弱，织厂新进大订单不多，以小订单接入维持生产 [2] 美棉概况 上周五ICE棉花期货在66美分/磅附近波动，美棉新作上市但出口销售不佳，ICE棉花缺乏上涨动能 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0，处于中性状态 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国棉花产量预计722万吨，新疆再创新高；25/26年度各机构对产量、消费、库存等有不同预测；8月纺织品服装出口同比下降5%，棉花进口同比减少51.6%，棉纱进口同比增加18.18%；基差升水期货；中国农业部预计期末库存822万吨；盘面和主力持仓偏空；金九银十旺季市场冷清，新棉即将大量上市套保压力增加，主力01短期震荡偏弱，建议空单获利减持[4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：各机构对25/26年度棉花产量、消费、库存预测有差异，8月纺织品服装出口和棉花进口数据不理想，偏空；基差升水期货，偏多；中国农业部预计期末库存822万吨，偏空；盘面和主力持仓偏空；金九银十市场冷清，新棉即将大量上市套保压力增加，主力01短期震荡偏弱，建议空单获利减持[4] - 利多因素：前期中美互加关税减少，商业库存同比降低[5] - 利空因素：贸易谈判继续，对美出口关税偏高，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九消费不旺[6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销9月预测：25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；不同国家产量、消费、进口、出口有不同变化[12][13] - ICAC全球棉花供需平衡表：25/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅[14] - 农业部25/26年度9月数据：产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨；国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅[4][15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内四季度新棉上市产量预计超 730 万吨，郑棉面临较大套期保值压力；消费方面“金九银十”成色不足，但产业链运行好转、成品库存降低，棉价下方支撑参考进口棉价，上方压制参考轧花厂成本，运行区间 12500 - 15000 元/吨 [1][38] - 国际市场宏观影响有较大不确定性，美联储年内仍有降息可能支撑美棉价格；基本面四季度北半球棉花供应加大，消费平稳，基本面矛盾不大，美棉运行区间 60 - 75 美分/磅 [2][38] - 操作建议郑棉以波段交易为主 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度郑棉震荡偏弱后破位下跌，主力合约价格在 13450 - 14350 元/吨；7 - 8 月因新疆棉花生长好、新棉预售规模扩大而震荡，8 月下旬短暂反弹，9 月中下旬因丰产共识强化而重心下移 [5] - 三季度 ICE 美棉震荡偏弱，主力合约价格在 65.8 - 69.50 美分/磅；7 - 8 月全球供应宽松预期主导，8 月中旬下跌，9 月因美联储降息、主产棉区干旱反弹，但巴西新棉上市及高库存消费比限制上行空间 [6] 国内市场分析 - **丰产预期强烈 供应压力较大**：2025 年全国棉花实播面积 4580.3 万亩，同比增 6.3%，由新疆棉区扩张驱动；新棉播种后气象条件适宜，单产预期提升，预计新疆籽棉亩产达 450 公斤/亩；不同机构对 2025/26 年度中国棉花产量预估有差异，报告倾向于 730 - 770 万吨区间，实际产量依赖 9 月下旬至 10 月天气，但大丰产格局不变 [10][11] - **籽棉收购价格**：截至 2025 年 9 月 22 日，全疆棉花平均吐絮率约 83.2%，南北疆采摘预计集中在十一期间；机采棉籽棉收购价预计 6.2 - 6.4 元/公斤，手摘棉籽棉收购价近期回落至 7.2 元/公斤左右；以当前收购价看，郑棉期货 14000 元/吨上方面临较大套保压力 [14] - **进口短期环比增长 中长期预计维持低位**：2025 年 8 月进口棉花 7 万吨，环比增 40.0%，同比减 51.6%；1 - 8 月累计进口 59 万吨，同比减 72.6%；2024/25 年度累计进口 108 万吨，同比减 66.9%；未来进口呈短期环比缓升、同比低位，中长期低位震荡、小幅修复趋势，年度进口量或维持在 120 - 140 万吨 [19] - **产业链运行情况略有好转**：郑棉 9 月下跌使棉纱价格下调 100 - 200 元/吨，花纱价差走阔，纺企利润改善；纺织企业开工率旺季未明显回升，织造企业开工率提升明显；自 8 月以来，纺企和织厂成品库存走低，处于五年来中等水平 [21][25][27] 国际市场分析 - **全球库存下降 供需情况略有转紧**：2025/26 年度全球棉花市场核心指标“三增两降”，产量、消费量与贸易量调增，期初库存及期末库存下修；期末库存降至 7310 万包，创近四年最低 [30] - **美联储降息落地 年内预计仍有降息空间**：美联储降息 25 个基点，2025 年内还有两次议息会议，多数委员预计年内还有 2 次合计 50 个基点降息；降息预期下美元有走弱动力，若后期降息预期升温对美棉有提振作用，宏观影响或较明显 [34]