核心观点 - 国务院会议强调巩固经济回升势头并完成全年目标 通过激发消费和稳定房地产实现国内大循环对冲外部不确定性 [1] 消费市场贡献与政策导向 - 消费是经济增长首要动力 上半年对GDP 5.3%增速的贡献率达52% [2] - 政策兼顾长短期 以旧换新政策持续显效 全国性生育补贴政策拟落地 [2] - 金融支持政策通过创业担保贷款和财富管理产品提升居民消费能力与意愿 [2] 新型消费发展措施 - 财政政策将支持首发经济、冰雪经济、银发经济等新型消费领域 [3] - 新型消费与传统消费共同创造新业态 需完善基础设施和政策配套 [3] - 服务消费与"它经济"（宠物/悦己消费）成为新增长点 上半年保持快速增势 [4] 消费限制措施清理 - 系统清理限购、限贷、限价等行政限制性措施 破除内需机制障碍 [5][6] - 推进消费税改革和个人所得税优化（调整税率/增加抵扣）以增加实际收入 [6] - 简化促销活动审批流程 实行"无事不扰"监管模式提升经营效率 [6] 房地产市场政策 - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 结合城市更新推进旧改 [7] - 北京率先优化限购和公积金政策 更多城市预计跟进调整限制性措施 [7][8] - 通过提高公积金贷款额度、降低首付比例及购房补贴释放改善性需求 [8] - 供给端鼓励高品质住房建设 通过税费优惠激励企业提供"好房子" [8]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.3%，收盘涨0.81%，实现日线三连阳 [1] - 白酒股领涨：酒鬼酒涨停，舍得酒业涨6.25%，洋河股份涨5.36%，古井贡酒、水井坊、金徽酒等涨幅超3% [1] - 食品ETF跟踪的中证细分食品饮料产业主题指数市盈率为20.06倍，处于近10年5.28%分位点，估值处于历史低位 [3] 政策与行业动态 - 高层会议强调通过国内大循环稳定性和消费潜力对冲国际不确定性，提出清理消费限制性措施并培育新型消费增长点 [2] - 白酒行业二季度受"禁酒令"和餐饮业疲软冲击，回款放缓且库存提升，但市场预期和估值已处于低位 [4] - 8月大众宴席场景（如升学宴）需求环比修复，中秋国庆备货启动或带动三季度动销下滑幅度收窄 [4] 板块配置与投资逻辑 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端/次高端白酒龙头，40%覆盖乳品、调味品、啤酒等细分领域，前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河等 [4] - 头部酒企具备高股息特征，当前板块筹码结构良好，长期投资价值凸显 [4] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）参与布局 [4] 技术指标与资金动向 - MACD金叉信号形成，部分成分股涨势显著 [7] - 食品ETF当日成交额达5767.50万元，换手率1.62% [2]

经济总体表现 - 国内生产总值同比增长5.3% 增速高于去年同期和全年水平 在主要经济体中名列前茅 [1] - 进出口规模创历史同期新高 其中出口同比增长7.2% [1] - 前7月货物进出口总额同比增长3.5% 其中出口同比增长7.3% 高新技术产品出口额同比增长7.2% [10] - 上半年全国新设立外商投资企业30014家 同比增长11.7% [10] 消费与内需 - 前7月社会消费品零售总额同比增长4.8% [6] - 上半年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达52% 内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [6] - 城镇化率每提高1个百分点 每年可新增2000多亿元消费需求 可拉动万亿元规模新增投资需求 [9] - 服务消费亮点纷呈 包括乡村文旅 票根经济 冰雪经济 赏花经济 国潮国服频频出圈 [6] 投资与产业升级 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [16] - 7月工业机器人产量同比增长24% [16] - 截至6月国内发明专利有效量达501万件 同比增长13.2% [16] - 人工智能企业数量超5100家 核心产业规模突破7000亿元 [19] - 制造业总体规模连续15年保持世界第一 220多种主要工业品产量居世界第一 [18] 创新与科技发展 - 研发人员全时当量稳居世界首位 高被引科学家数量位列全球第二 [18] - 每年STEM专业毕业生数量超500万 [18] - 国产大飞机C919累计承运旅客超200万人次 [16] - 2025年被誉为中国人形机器人量产元年 工业人形机器人实现自主换电池等功能 [19] 外贸与国际合作 - 上半年对190多个国家和地区进出口实现增长 贸易规模超过500亿元的伙伴数量达到61个 比去年同期增加5个 [11] - 海南自贸港全岛封关运作将于12月18日启动 零关税商品范围扩大至约6600个税目 占全部商品税目的比例达74% [12] 政策与改革 - 综合运用降准等多种货币政策工具保持流动性充裕 [21] - 出台施行民营经济促进法 新修订反不正当竞争法 缩减市场准入负面清单 [22] - 创设科技创新债券风险分担工具 提供低成本再贷款资金 [24]

经济总体表现 - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 增速高于去年同期和全年水平 在主要经济体中名列前茅[1] - 前7月货物进出口总额同比增长3.5% 其中出口同比增长7.3% 高新技术产品出口额同比增长7.2%[10] - 前7月社会消费品零售总额同比增长4.8% 上半年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达52%[6] 消费领域表现 - 服务消费亮点纷呈 包括乡村文旅 票根经济 冰雪经济 赏花经济 国潮国服等新型消费蓬勃发展[6] - 通过促进工资性收入合理增长 拓宽财产性收入渠道 促进农民增收等举措增强消费能力[7] - 创新多元化消费场景 完善文旅 餐饮 休闲 健康 体育等领域供给 不断优化消费环境[7] 投资领域表现 - 新型城镇化蕴藏海量投资场景 城镇化率每提高1个百分点可新增2000多亿元消费需求 拉动万亿元规模新增投资[9] - 高质量推动"两重"建设和城市更新 更好发挥投资关键作用 为稳增长 调结构 育动能 惠民生提供支撑[9] 外贸外资表现 - 前7月出口同比增长7.3% 对190多个国家和地区进出口实现增长 贸易规模超过500亿元的伙伴数量达61个[10][11] - 上半年全国新设立外商投资企业30014家 同比增长11.7% 外贸外资表现稳定[10] - 海南自贸港全岛封关运作将启动 "零关税"商品范围扩大至约6600个税目 占全部商品税目比例达74%[12] 科技创新与产业升级 - 前7月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 7月工业机器人产量同比增长24%[16] - 截至6月国内发明专利有效量达501万件 同比增长13.2% 创新场活力充沛[16] - 制造业总体规模连续15年保持世界第一 220多种主要工业品产量居世界第一[18] 人才与研发优势 - 研发人员全时当量稳居世界首位 高被引科学家数量位列全球第二[18] - 每年STEM专业毕业生数量超500万 人才资源优势丰富[18] 新兴产业发展 - 人工智能企业数量超5100家 核心产业规模突破7000亿元 赋能工业生产 新药研发 交通出行等领域[19] - 2025年被誉为中国人形机器人量产元年 各类机器人加速进化[19] - 国产大飞机C919累计承运旅客超200万人次 大型液化天然气运输船建造持续推进[14][16] 政策支持与改革 - 增发超长期特别国债 以更大力度实施"两重""两新"政策 综合运用降准等多种货币政策工具[21] - 出台施行民营经济促进法 新修订反不正当竞争法 保证各类经济组织公平参与市场竞争[22] - 缩减市场准入负面清单 发布全国统一大市场建设指引 进一步打破市场壁垒[22] 企业支持措施 - 落实结构性减税降费 社保"缓返补"等政策 创设科技创新债券风险分担工具[24] - 推行"免罚轻罚"等柔性执法 为企业提供低成本再贷款资金[24] - 加紧解决产品标准认证问题 打通资金关 标准关 渠道关 监管关 推动内外贸一体化[24]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 近期锡价小幅回落，多数为下游企业刚需采买与部分后点价订单，现货升水小幅回升至400元/吨，国内库存小增，LME库存保持下降 [3] - 持仓下降多空谨慎，下影阳线存在支撑，预计区间震荡，建议暂时观望，关注26.6 - 27.1区间 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价268090元/吨，环比 - 230元/吨；9 - 10月合约收盘价环比 + 40元/吨 [3] - LME3个月锡33702美元/吨，主力合约持仓量21004手，环比 - 1092手 [3] - 期货前20名净持仓 - 713手，LME锡总库存1655吨，环比无变化 [3] - 上期所库存7792吨，环比 - 13吨；LME锡注销仓单145吨，环比 - 20吨；上期所仓单7513吨 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格266200元/吨，长江有色市场1锡现货价266110元/吨，环比 - 950元/吨 [3] - 沪锡主力合约基差 - 1890元/吨，环比 - 1670元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)89美元/吨，环比 + 26美元/吨 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.21万吨，环比 - 0.29万吨 [3] - 40%锡精矿平均价254000元/吨，环比 - 2000元/吨；60%锡精矿平均价258000元/吨，环比 - 2000元/吨 [3] - 40%锡精矿加工费10500元/吨，60%锡精矿加工费6500元/吨 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比 - 0.16万吨；进口精炼锡3762.32吨，环比 + 143.24吨 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格173370元/吨，镀锡板(带)累计产量160.14万吨，环比 + 14.45万吨 [3] - 镀锡板出口量14.07万吨，环比 - 3.39万吨 [3] 行业消息 - 李强强调提升宏观政策实施效能，抓住关键着力点做强国内大循环，巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资 [3] - 缅甸佤邦重启采矿证审批，实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，锡矿加工费维持历史低位 [3] 观点总结 - 7月冶炼端产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，但云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压，开工率低 [3] - 需求端进入传统淡季，下游加工企业生产接货仅维持刚需，订单差强人意 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本内贸矿升水持稳运行，菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降原料偏紧；冶炼端7月头部企业生产节奏稳定个别冶炼厂产量上行新增产能有投放计划带动整体精炼镍产量小幅增加；需求端不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期镍价回落下游采需平淡，现货升水略降，国内库存增加，海外LME库存增长；技术面持仓增量价格下跌多空有分歧，预计区间宽幅震荡，操作上建议暂时观望或区间操作，参考11.95 - 12.4 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120330元/吨，环比 - 10；10 - 9月合约价差 - 120元/吨，环比0；LME3个月镍15170美元/吨，环比 - 25；主力合约持仓量55967手，环比 - 6540；期货前20名持仓净买单量 - 30724手，环比 - 200；LME镍库存210414吨，环比 - 1248；上期所库存26962吨，环比768；仓单数量22841吨，环比 - 210 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121650元/吨，环比0；现货均价1镍板长江有色121750元/吨，环比200；上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0；平均价电池级硫酸镍27900元/吨，环比0；NI主力合约基差1320元/吨，环比10；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 194.65美元/吨，环比13.23 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量434.66万吨，环比41.94；镍矿港口库存总计1095.16万吨，环比61.82；镍矿进口平均单价65.84美元/吨，环比 - 7.57；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120；镍铁产量合计2.22万金属吨，环比 - 0.04；进口数量精炼镍及合金17215.27吨，环比 - 472.3；进口数量镍铁104.14万吨，环比19.32 [3] 下游情况 - 不锈钢300系产量169.81万吨，环比 - 4.59；库存不锈钢300系合计58.27万吨，环比 - 1.02 [3]

经济政策导向 - 巩固拓展经济回升向好势头 努力完成全年经济社会发展目标任务 [1][2][4] - 坚持全面辩证把握经济形势 看到我国经济强大韧性和活力 同时应对风险挑战和外部环境严峻复杂性 [4] - 提升宏观政策实施效能 增强政策针对性有效性 及时回应市场关切 稳定市场预期 [5] 国内循环与消费投资 - 抓住关键着力点做强国内大循环 以国内大循环内在稳定性和长期成长性对冲国际循环不确定性 [5] - 持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 加快培育壮大服务消费和新型消费等新增长点 [5] - 加力扩大有效投资 发挥重大工程引领带动作用 适应需求变化更多投资于人和服务于民生 积极促进民间投资 [5] 市场建设与房地产 - 纵深推进全国统一大市场建设 不断释放超大规模市场红利 [5] - 采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 结合城市更新推进城中村和危旧房改造 多管齐下释放改善性需求 [5] 改革开放与创新 - 在深化改革开放中增强发展动力 推进科技创新和产业创新深度融合 激发各类经营主体创新创造活力 [5] - 坚定不移扩大高水平对外开放 有序扩大自主开放和单边开放 创新发展数字贸易和服务贸易 [5] 就业民生与政府效能 - 更大力度稳定就业保障民生 拓宽就业增收渠道 聚焦群众关切提升民生服务 [5] - 持续加强行政效能建设 以高效办成一件事为抓手持续优化政府监管和服务 为群众办事和企业经营创造更多有利条件 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供需双增局面，盘面波动较大，整体预期向好；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩；操作建议轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价87,540元/吨，环比下降1700元；前20名净持仓-149,845手，环比增加13913手；主力合约持仓量414,097手，环比减少7009手；近远月合约价差160元/吨，环比增加100元；广期所仓单23,555手/吨，环比增加70手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价85,700元/吨，环比增加1100元；工业级碳酸锂平均价83,400元/吨，环比增加1100元；Li₂CO₃主力合约基差-1,840元/吨，环比增加2800元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价990美元/吨，环比增加79美元；磷锂铝石平均价8,940元/吨，环比增加90元；锂云母（2 - 2.5%）平均价2,645元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量44,600吨，环比增加500吨；进口量17,697.62吨，环比减少3448.16吨；出口量429.65吨，环比增加142.92吨；企业开工率48%，环比下降4%；动力电池产量133,800MWh，环比增加4600MWh；锰酸锂价格34,000元/吨，环比增加2000元；六氟磷酸锂价格5.53万元/吨，环比增加0.03万元；钴酸锂价格235,000元/吨，环比持平；三元材料(811型)价格148,000元/吨，环比持平；三元材料(622动力型)价格124,000元/吨，环比持平 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格130,000元/吨，环比持平；三元正极材料开工率52%，环比增加1%；磷酸铁锂价格3.43万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率51%，环比下降1%；新能源汽车当月产量1,243,000辆，环比减少25000辆；当月销量1,262,000辆，环比减少67000辆；累销渗透率44.99%，环比增加0.68%；累计销量8,220,000辆，环比增加2286000辆；当月出口量22.5万辆，环比增加2万辆；累计出口量130.8万辆，环比增加60万辆；标的20日均波动率69.33%，环比增加0.69%；标的40日均波动率50.74%，环比增加0.36% [2] 期权情况 - 认购总持仓148,147张，环比减少3229张；认沽总持仓138,973张，环比增加16351张；总持仓沽购比93.81%，环比增加12.8026%；平值IV隐含波动率0.46%，环比下降0.0202% [2] 行业消息 - 国务院总理李强提出巩固拓展经济回升向好势头，提升宏观政策实施效能，抓住关键着力点做强国内大循环；中国汽车流通协会称上半年汽车经销商新车业务严重亏损，流动性紧张问题蔓延，2025年经销商对总体趋势判断为微增长或持平；TrendForce数据显示，第二季度全球新能源车新车销量达486.8万辆，年增30%，计入油电混合车后电动车销量达645.6万辆，占全球汽车总销量29% [2] 观点总结 - 碳酸锂主力合约震荡回落，持仓量环比减少，现货贴水，基差走强；原料端受国内矿区事件影响，锂矿报价走高；供给方面，套保窗口打开，国内供给量或维持增长；需求方面，下游采买态度转变，需求回暖；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩；操作建议轻仓逢高抛空交易，注意控制风险 [2]

经济数据表现 - 7月消费增速降至3.7%，较前期放缓1.1个百分点 [1][3] - 投资涨幅回落至1.6%，民间投资增长3.9%，住宿餐饮行业增长19.6%，基础设施增长8.8%，制造业增长5.0% [1][3] - 工业增加值增速放缓，显示经济短期承压 [1] 政策应对措施 - 国务院会议提出系统清理限制性措施，培育新型消费（夜间经济、首发经济、银发经济），7月夜间客流量达3.25亿人次，同比增长7% [3] - 政府投资加速落地，两重建设项目下达8000亿元，中央预算内投资7350亿元基本到位，旨在激活民间资本 [3] - 房地产政策聚焦"止跌回稳"，通过城市更新、城中村改造释放改善性需求，北京、天津、海南等地已出台楼市新政 [5] 行业增长动力 - 消费领域潜力仍存，夜间经济等新业态成为政策重点扶持方向 [3] - 投资领域呈现分化，住宿餐饮和基础设施增速显著高于制造业 [3] - 房地产行业政策转向稳定市场，强调"好房子、好小区、好社区"建设，推动城市高质量发展 [5] 经济整体展望 - 政策组合拳围绕消费拉动、投资带动、民间活力激发、房地产稳定展开，形成"四驾马车"驱动 [5] - 关键变量包括居民收入与消费信心、民间投资活力、政府投资带动效应、房地产市场稳定及城市更新落实 [5] - 短期波动不改经济底盘稳固，国内大循环为下半年提供支撑 [6]

市场表现 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.3%报3739.26点 深成指涨0.3% 创业板指涨0.39% 北证50指数涨3.16%并创历史新高 [1] - 沪深京三市半日成交额16781亿元 较上日缩量686亿元 全市场超3200只个股上涨 [1] - 白酒股全线上涨 酒鬼酒涨停 舍得酒业涨超7% 酒ETF、食品饮料ETF等涨超1% [1][3] ETF表现 - 酒ETF(512690.SH)当天涨1.88% 年初至今跌3.25% 跟踪中证酒指数 前十大权重股包括五粮液、贵州茅台等 [3][4] - 食品饮料ETF(515170.SH)当天涨1.21% 年初至今跌1.68% 跟踪细分食品指数 重仓股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份等 [3][4] - 食品ETF(159862.SZ)当天涨1.18% 年初至今跌2.14% [3] 政策与行业动态 - 重要会议强调要抓住关键着力点做强国内大循环 持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 加快培育服务消费、新型消费等新增长点 [4] - 酒类行业正经历去库存周期 批价/需求/政策端形成多重压力测试 酒企积极展开自救动作 茅台批价企稳 Q2业绩预期前期充分释放 [5] - 大众品板块进入中报密集披露期 安琪酵母、卫龙美味等公司业绩表现良好 [5] 公司业绩 - 洋河股份2025H1营收147.96亿元(同比降35.32%) 归母净利润43.44亿元(同比降45.34%) [4] - 贵州茅台2025H1营收893.89亿元(同比增9%) 归母净利润454.03亿元(同比增9%) 公斤茅放量且1935市场投入增加拉低毛利 但整体业绩保持韧性 [4] - 安琪酵母2025H1营收78.99亿元(同比增10%) 归母净利润7.99亿元(同比增16%) 糖蜜成本下降叠加海运费压力减轻推升盈利能力 [5] - 卫龙美味2025H1总营收34.83亿元(同比增19%) 期内利润7.36亿元(同比增19%) 通过优化尾部sku、汰换经销商实现战略聚焦 [5] 行业观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值 新消费食品个股将随业绩分化而分化 [6] - 白酒行业因宏观需求复苏缓慢和消费场景受限 预计今年动销端压力仍然较大 报表端仍将承压 [6] - 大众品行业成本红利托底盈利 新品和新渠道共振孕育成长 推荐估值处于低位的头部企业 关注新零售业态崛起带来的新品类快速成长机会 [6]