上市计划评估 - 长江和记实业正考虑分拆屈臣氏集团 并安排在中国香港及英国两地上市 预计集资规模高达20亿美元（约合人民币142.15亿元）[1] - 上市计划目前仍处于初步评估阶段 尚未形成最终决议 具体发行规模及时间表等细节有待确定[1] - 屈臣氏集团上市计划有望最快于2026年上半年启动IPO 此前因疫情及新股市场情绪低迷而暂缓的进程随全球IPO市场回暖而再度提上议程[1] 公司业务概况 - 屈臣氏集团是国际知名健康与美容零售商 创立于1841年 在31个市场经营12个品牌逾17000家商店 每年服务超过60亿名顾客[1] - 2025年上半年 屈臣氏集团所属零售部门收益总额为988.4亿港元（约合人民币902.71亿元） 同比增长8%[2] - 屈臣氏集团在中国市场收益总额为66.66亿港元（约合人民币60.88亿元） 同比下滑3.1% 中国保健及美容产品业务于下半年将持续面对阻力[2] 历史背景与股东态度 - 屈臣氏上市计划在2024年已有传闻 其股东新加坡主权基金淡马锡表示上市计划仍然存在且目标不变 但具体上市时间、地点及集资额由屈臣氏董事局及管理层决定[1]

分拆上市计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团上市 [1] - 上市地点为中国香港及英国，采用双重主要上市方式 [1] - 此次上市预计集资约20亿美元 [1] 屈臣氏集团业务概况 - 屈臣氏集团零售业务在全球31个市场拥有约1.7万间门店 [1] - 2024年上半年，该业务产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA同比增长12.5% [1] 资产价值与股价预期 - 市场目前对长和部分未上市业务（如港口、零售、电信）的隐含估值为零 [1] - 通过上市或出售资产，公司有望释放这部分被低估的价值 [1] - 摩根士丹利预期长和股价未来60日内将跑赢大市，给予目标价61港元及"增持"评级 [1]

公司分拆计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团 [1] - 屈臣氏集团计划在中国香港及英国双重上市 [1] - 此次分拆上市预计集资约20亿美元 [1] 业务运营数据 - 长和零售业务在全球31个市场拥有17,000间门店 [1] - 该零售业务2024年上半年产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA按年增长12.5% [1] 市场估值与影响 - 目前市场对长和未上市业务（包括港口、零售及电信业务）的隐含估值为零 [1] - 上市或出售资产有望释放公司价值 [1] - 摩根士丹利预期长和股价未来60日升幅将跑赢大市 [1] - 摩根士丹利给予长和目标价61港元及"增持"评级 [1]

公司分拆计划 - 长和计划最早于2025年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团 [1] - 分拆上市地点为中国香港及英国，采用双重主要上市方式 [1] - 此次分拆上市预计集资约20亿美元 [1] 业务运营数据 - 长和零售业务目前在全球31个市场拥有约1.7万间门店 [1] - 2024年上半年零售业务产生的EBITDA约为10亿美元 [1] - 2024年上半年EBITDA同比增长12.5% [1] 资产价值与市场预期 - 市场目前对长和未上市业务（包括港口、零售及电信业务）的隐含估值为零 [1] - 通过上市或出售资产有望释放这些业务的价值 [1] - 摩根士丹利预期公司股价未来60日升幅将跑赢大市 [1]

投资者提问要点 - 投资者询问公司是否计划推进具备独立运营能力的量子通信子公司分拆上市 [1] - 投资者关注公司未来如何加大量子通信和AI大模型等前沿领域的投入 [1] - 投资者提及量子科技等前沿领域成为资本关注焦点以及十五五政策支持科技创新企业分拆上市 [1] - 投资者指出公司量子通信业务已在华夏银行试点抗量子攻击算法且2025年前三季度相关业务增长显著 [1] 公司回应要点 - 公司回应称将持续关注相关资本市场支持政策并深入研究考证与公司的适配性 [1]

分拆上市计划 - 三生制药建议将附属公司蔓迪股份分拆并于香港联交所主板独立上市 [1] - 建议分拆预计通过实物分派及全球发售蔓迪新股的方式进行 [1] - 蔓迪已于2025年11月20日向联交所递交上市申请 [1] 蔓迪股权结构与业务定位 - 于公告日期，蔓迪由三生制药实益拥有约87.16%的权益，其他股东包括英泰管理有限公司（3.38%）、MandiGroupLimited（2.80%）、GL Wecan Investment IV L.P.（4.00%）及阿里健康(香港)科技有限公司（2.65%）[2] - 分拆集团是中国领先的专业消费医药公司，致力于为皮肤健康及体重管理领域开发及提供解决方案 [2] - 蔓迪主要专注于毛髮健康领域并已建立领导地位，于2001年推出国内首款5%米诺地尔酊剂，并于2024年推出第二代5%米诺地尔泡沫剂 [2]

IPO基本信息 - 公司于11月14日启动全球发售，预计11月20日定价，11月24日上市 [1] - IPO发行价格区间为10.18港元/股至10.99港元/股，基础发行5亿股，对应发行规模50.9亿港元至55.0亿港元 [1] - 若绿鞋全额行使，发行股数将增至5.75亿股，发行规模将达到58.5亿港元至63.2亿港元 [1] - 此次IPO是今年继南山铝业国际、紫金黄金国际之后第三单分拆港股上市项目 [1] 基石投资者分析 - IPO成功吸引17家知名机构参与基石投资，按发行价下限计算合计投资金额达3.26亿美元，占基础发行规模的49.8% [2] - 高瓴资本为最大投资方，投资规模7500万美元，占发行规模的11.5% [3] - 中资私募景林、润晖分别投资1500万美元和600万美元 [3] - 外资机构Investcorp、Millennium、Jane Street分别投资1500万美元、1000万美元、1000万美元 [3] - 产业投资者阵容强大，海外方面Glencore、Mercuria、Turquoise Hime分别投入3000万美元、3000万美元、1500万美元 [3] - 中资产业投资者中国宏桥与厦门国贸分别出资3000万美元和1000万美元 [3] - 泰康保险、太平洋保险等保险机构，广发基金、富国基金等公募基金也参与投资 [4] 财务表现与同业比较 - 公司2022-2024年营业收入分别为134.9亿元、138.1亿元、151.6亿元，年复合增长率6.0% [6] - 2025年前五个月营业收入72.1亿元，同比增速达22.6% [6] - 2022-2024年净利润分别为9.1亿元、10.8亿元、26.3亿元，年复合增长率70% [6] - 2025年前五个月净利润8.6亿元，同比下滑14.4% [6] - 毛利率从2024年的28.2%降至2025年前五月的19.9%，净利润率从17.3%降至11.9% [7] - 南山铝业国际2022-2024年营业收入年复合增长率高达50%，2025年上半年毛利率50.9%，净利润率42.6% [7] - 中国宏桥2025年上半年毛利率为25.7%，净利润率为16.7%，均高于公司同期水平 [7] 业务结构与依赖度 - 2023年、2024年及2025年前5个月，公司来自关联方创新新材的收入占比分别为78.8%、76.6%及59.8% [9] - 2025年前5个月非关联方收入占比提升至19.9%，但整体规模依然较小 [9] - 公司计划通过合营企业投资沙特50万吨电解铝综合项目，预估总投资额约21.8亿港元，最快2028年底投产 [11] - 南山铝业国际自2019年起布局印尼市场，2023年按氧化铝设计产能计算位列东南亚第一，市场份额达34.9% [11] - 紫金黄金国际手握8座矿山覆盖四大资源区，形成全球化资源布局网络 [12] 估值分析 - 按发行价下限10.18港元/股计算，公司总市值达204亿港元，对应2024年市盈率为8.5倍，TTM市盈率为9.0倍 [13] - 同期中国宏桥市盈率分别为13.0倍和12.5倍，南山铝业国际市盈率分别为8.7倍和7.4倍 [13] - 南山铝业国际上市时发行市值157亿港元，对应2024年市盈率仅5.2倍，上市后股价上涨66% [13]

分拆上市方案概述 - 大华股份拟分拆控股子公司华睿科技至香港联交所主板上市 [2] - 分拆完成后大华股份仍保持对华睿科技的控股股东地位，股权结构不变 [2] - 华睿科技将发行H股，每股面值1元，采用香港公开发售及国际配售方式 [2] - 初始发行规模不超过发行后经扩大总股本的25%（超额配售权行使前） [2] - 授予全球协调人/簿记管理人不超过初始发行规模15%的超额配售权 [2] 公司业务定位 - 大华股份是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商 [2] - 公司以AIoT和物联数智平台两大技术战略为支撑 [2] - 业务覆盖城市数字化创新和企业数智化转型等多个领域 [2] - 华睿科技定位于工业互联领域的数字化与智能化核心产品及解决方案提供商 [2] - 华睿科技主要从事机器视觉和AMR移动机器人核心组件、整机产品的研发、生产与销售 [2] - 华睿科技业务属于大华股份培育的新兴业务，与公司其他业务保持较高独立性 [2] 分拆战略意义 - 对华睿科技：充实资本实力、拓宽融资渠道，提升综合竞争力及盈利能力 [3] - 对华睿科技：建立独立资本市场平台和市场化激励机制，激发企业活力 [3] - 对华睿科技：把握工业互联产业崛起机遇，深化在新能源、电子制造、汽车制造、半导体等领域战略布局 [3] - 对大华股份：分拆后公司将继续聚焦核心主业，进一步提高经营效率 [3] - 对大华股份：华睿科技发展成果通过合并报表反映，为公司股东创造更大价值 [3] - 对华睿科技：优化公司治理结构，提升经营透明度和市场影响力 [3]

分拆上市方案 - 公司拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化且将采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆上市目的 - 有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 旨在建立独立的资本市场平台和市场化的激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]

分拆上市计划 - 大华股份拟将控股子公司华睿科技分拆至香港联交所主板上市 [1] - 分拆完成后公司股权结构不会发生变化并采取措施保证控股股东地位不变 [1] 分拆主体业务 - 华睿科技专业从事工业互联领域的机器视觉和AMR移动机器人业务 [1] - 业务范围涵盖核心组件、整机产品及解决方案的研发、生产及销售 [1] 分拆目的与影响 - 分拆有助于华睿科技充实资本实力和拓宽融资渠道 [1] - 分拆可提升华睿科技综合竞争力及盈利能力并加速其发展 [1] - 分拆将帮助华睿科技建立独立资本市场平台和市场化激励机制以激发活力助力业务做大做强 [1]