上市计划与背景 - 屈臣氏集团计划于2026年上半年在香港与英国两地双重上市，计划募资20亿美元（约142亿元人民币），估值有望突破300亿美元 [1] - 此次上市是时隔十余年后的第三次尝试，早在2013年底集团就曾披露港英双重上市意向，当时估值一度超过3000亿港币，后因市场环境搁置 [2] - 上市重启的背景包括2025年港股IPO市场回暖、六部委支持消费企业上市的政策窗口期，以及母公司自身的债务压力，形成多重推力 [3] 母公司财务状况与上市动机 - 截至2024年末，母公司长江和记实业综合债务总额高达2590.59亿港元，现金储备仅1294.45亿港元，债务覆盖率不足50% [4] - 集团近年持续剥离非核心资产回笼资金，但未能彻底缓解偿债压力，屈臣氏作为具备持续造血能力的优质资产，其上市募资被视为关键“输血”手段 [5] - 预计20亿美元（约155亿港元）的募资可使集团现金储备提升12%，债务覆盖率升至56%，显著缓解短期偿债压力 [5] 屈臣氏自身业务挑战与资金需求 - 屈臣氏在中国市场积极推进O+O战略转型，包括升级线下门店、布局社区店、搭建近400家线上订单“幕后店”以及数字化系统升级，这些都需要持续的大额资本投入 [6] - 公司不断扩充自有品牌矩阵，加强与新锐品牌的独家合作，并在社交媒体营销和线下活动方面增加开支，这些品牌升级与市场推广动作也需要大量资金支撑 [6] - 然而，支撑这些扩张与转型的背后，是屈臣氏中国区业绩的连年下跌 [7] 屈臣氏中国市场业绩表现 - 2024年，屈臣氏中国保健及美容产品收益从约164.53亿港元降至约135.08亿港元，同比大致下滑18%（按当地货币计算下滑16%）[8][9] - 2024年，中国保健及美容产品EBITDA为4.67亿港元，较2023年的10.42亿港元同比下跌约55%[8][9] - 2025年上半年，屈臣氏全球保健及美容产品收益增长9%，但增长动能集中于欧洲市场（贡献总营收61%），中国市场收益逆势下滑3%[9][10] - 2025年上半年，屈臣氏中国地区店铺数量同比下滑约4%至3630家，同期中国地区店铺销售额下滑约1%（2024年上半年同比下滑18.6%）[10][11] 市场观点与上市意义 - 此次上市被视为“以优质资产换取流动性”的典型案例，短期可修复母公司资产负债表，为屈臣氏提供独立融资平台，但高杠杆根源与中国业务下滑问题仍未解决 [11] - 上市本质是“以时间换空间”，若资本注入能有效推动数字化转型、优化供应链并提升单店效益，业务或可改善；若仅用于规模扩张而忽视核心能力升级，则可能陷入低效循环 [11]

上市计划 - 屈臣氏集团正筹划于2026年上半年在香港及英国进行双重上市 [1] - 预计筹资规模约20亿美元（约155亿港元） [1] - 预计明年上半年启动IPO进程 [1] - 若进程顺利，估值有望突破300亿美元，或成为港股近年来最大消费零售IPO之一 [1] - 长和方面对市场传闻表示不予评论 [1] 公司背景与股权结构 - 屈臣氏集团于1841年在香港创立，是国际知名健康与美容零售集团 [1] - 公司于1981年被李嘉诚收购，成为长和旗下的核心零售业务部门 [1] - 2014年，长和将24.95%的屈臣氏集团股权卖给新加坡淡马锡，作价440亿港元，淡马锡成为第二大股东 [1] 业务规模与运营数据 - 屈臣氏集团在31个市场经营12个品牌逾17,000家商店 [1] - 每年通过线下及线上平台服务超过60亿名顾客 [1] - 根据2025年上半年财报，屈臣氏贡献集团零售板块总收益988.4亿港元，同比增长8% [2] - EBITDA达79.74亿港元，同比增长12% [2] - 全球门店总数达16,935家，忠诚会员人数突破1.75亿 [2] - 独家代理产品销售额占比维持36% [2] 区域市场表现 - 屈臣氏中国区业务持续承压，收益总额同比下滑3% [2] - 中国区门店数量净减少145家，同比店铺销售额下降1.0% [2] 历史动态与市场反应 - 市场曾多次传出屈臣氏IPO消息 [2] - 2024年，淡马锡控股副首席执行长谢松辉公开表示屈臣氏集团上市目标不变 [2] - 截至11月26日收盘，长江和记实业（00001.HK）报收55.2港元/股，涨幅为0.73% [2]

上市计划评估 - 长江和记实业正考虑分拆屈臣氏集团 并安排在中国香港及英国两地上市 预计集资规模高达20亿美元（约合人民币142.15亿元）[1] - 上市计划目前仍处于初步评估阶段 尚未形成最终决议 具体发行规模及时间表等细节有待确定[1] - 屈臣氏集团上市计划有望最快于2026年上半年启动IPO 此前因疫情及新股市场情绪低迷而暂缓的进程随全球IPO市场回暖而再度提上议程[1] 公司业务概况 - 屈臣氏集团是国际知名健康与美容零售商 创立于1841年 在31个市场经营12个品牌逾17000家商店 每年服务超过60亿名顾客[1] - 2025年上半年 屈臣氏集团所属零售部门收益总额为988.4亿港元（约合人民币902.71亿元） 同比增长8%[2] - 屈臣氏集团在中国市场收益总额为66.66亿港元（约合人民币60.88亿元） 同比下滑3.1% 中国保健及美容产品业务于下半年将持续面对阻力[2] 历史背景与股东态度 - 屈臣氏上市计划在2024年已有传闻 其股东新加坡主权基金淡马锡表示上市计划仍然存在且目标不变 但具体上市时间、地点及集资额由屈臣氏董事局及管理层决定[1]

上市计划传闻 - 长江和记实业据称正考虑让旗下屈臣氏集团在中国香港和英国双重上市，首次公开募股计划于明年上半年进行[1] - 公司回应称不评论任何市场传闻或揣测[1] - 屈臣氏集团上市计划据淡马锡控股副首席执行长表示仍然存在，目标不变[5] 历史股权变动 - 屈臣氏于1981年被李嘉诚收购，长和曾在2014年明确表示屈臣氏会在两地上市，其中一个地点是香港[4] - 2014年3月，长和以440亿港元将屈臣氏集团24.95%的股权出售给新加坡淡马锡，淡马锡成为第二大股东[4] 近期财务表现 - 2024年长和零售业务（即屈臣氏集团）收益同比增长4%至1901.93亿港元，EBITDA同比增长1%至163.95亿港元[5] - 2025年上半年零售业务收益同比增长8%至988.40亿港元，EBITDA同比增长12%至79.74亿港元[6] 地区业绩分析 - 2024年中国保健及美容产品业务收益同比下滑18%，EBITDA同比下滑55%至4.67亿港元[5] - 2024年除中国外的亚洲市场收益同比增长6%，欧洲市场收益同比增长8%[5] - 2025年上半年中国市场收益同比下滑3%，EBITDA同比下滑53%[7] - 2025年上半年欧洲市场表现强劲，西欧EBITDA增长8%，东欧EBITDA增长15%[6] 门店网络与战略 - 截至2025年6月30日，屈臣氏全球零售店铺数量同比增长2%至16935家[7] - 中国市场店铺数量同比减少4%至3630家，是唯一出现下滑的地区[7] - 公司计划通过优化店铺据点、增加幕后店和提升线上业务能力来应对中国市场挑战[7]

高管变动与战略转向 - 香港屈臣氏董事总经理李家乐因个人原因卸任，由拥有超过20年快速消费品及零售经验的潘美玲接任，生效日期为2025年11月1日 [2][3] - 自去年以来公司发生多项高管变动，包括2024年3月任命陈志豪和聂薇为中国屈臣氏联席董事总经理，以及去年4月任命倪文玲为集团行政总裁 [3][4] - 新任高管均被委以推动数字化转型和O+O商业模式的重任，反映出公司战略核心的转变 [4][5] O+O数字化转型策略 - 公司核心策略为O+O模式，旨在通过数字化转型无缝衔接线下与线上平台，以完善消费者购物体验 [5] - 该策略区别于传统全渠道零售或O2O，重点在于运用店铺网络和服务团队，通过数字渠道与消费者建立紧密沟通 [5] - 公司计划通过优化店铺组合、发展幕后店等方式进一步提升线上业务能力 [11] 整体财务与运营表现 - 2025年上半年，屈臣氏集团零售部门实现收益总额988.4亿港元，同比增长8% [6] - 保健及美容产品分部是核心业务，上半年收益总额约878.6亿港元，占零售部门总收益的89% [6] - 该分部忠诚会员总人数达1.74亿，但销售参与率同比微降1%至64% [6] - 上半年保健及美容产品分部的同比店铺销售额增长4.5%，EBITDA和EBIT均有改善，主要由欧洲及亚洲市场推动 [7] 中国市场具体业绩与挑战 - 中国市场表现持续乏力，2025年上半年中国保健及美容产品业务收益总额约66.66亿港元，较上年同期的68.79亿港元下滑3% [11] - 上半年中国业务的同比店铺销售额录得1%的轻微跌幅，与整体分部4.5%的增长形成对比 [7] - 2025年上半年中国业务EBITDA同比大幅减少53%至1.17亿港元 [11] - 近年来中国业务收益持续下滑，2022年至2024年收益总额分别为175.79亿港元、164.53亿港元和135.08亿港元，同比变化分别为-23%、-6%以及-18% [8] 门店网络优化与线上能力建设 - 为应对挑战，公司正在优化门店组合，截至2025年6月30日，中国保健及美容产品业务门店数量为3630家，较上年同期的3775家净减少145家，同比减少4% [11] - 关店主要原因为租约期满后关闭人流不足的店铺 [11] - 公司着力发展“幕后店”（小型订单处理中心），以支持线上订单，其数量由2024年底的131家增至2025年上半年末的394家 [11]

核心财务表现 - 屈臣氏集团中国区2025年上半年营业收入66.66亿港元，同比下降3% [2] - 中国区EBITDA为1.17亿港元，同比大幅下降53% [2] - 亚洲区营收204.93亿港元同比增长12%，欧洲区营收607.01亿港元同比增长10%，形成鲜明对比 [3] 门店运营调整 - 中国区净减少145家门店，门店总数3630家，同比减少4% [4][5] - 亚洲区门店增加282家至4314家，欧洲区增加285家至8635家 [5] - 全球门店总数达16935家，会员规模1.75亿人 [3] 经营效率变化 - 中国区同店销售增长率从-18.6%改善至-1%，显示运营策略调整初见成效 [4] - 亚洲区同店销售增长6.4%，欧洲区保持4.5%增长 [5] - 中国区幕后店从131家增至394家，线上履约能力显著提升 [6] 区域战略执行 - 成都分公司分支机构428家（存续302家），2024年参保人数1204人，较2022年1582人持续下降 [7][8][9] - 重庆分公司分支机构160家（存续108家），2024年参保501人，较2022年600人减少16.5% [10][11] - 2025年成都新开19店注销9店，重庆新开9店注销8店，体现"关低效开高效"策略 [8][11] 业务转型方向 - 关闭人流不足店铺优化门店组合，强化在线业务能力建设 [6] - 通过前置仓布局实现线上购物30分钟达，应对电商冲击与本土竞争分流 [6][11] - 在零售总额中其他零售业务EBITDA增长242%，显示新业态拓展成效 [3]

公司业务与财务表现 - 公司在香港销售保健及美容产品 年收入超过1亿港元 [1] - 公司毛利率高达75% 显示其产品具有高盈利潜力 [1] 资本市场动态 - 公司正积极冲击IPO 计划在香港资本市场上市 [1]