美国财政赤字与债务问题 - IMF第一副总裁吉塔·戈皮纳特呼吁美国削减财政赤字，应对"不断攀升"的债务负担 [1] - 美国公众持有的联邦政府债务占GDP比例从十年前的73%升至2024财年的98% [2] - 穆迪因担忧美国债务增加撤销其最后一个AAA信用评级，预计特朗普减税法案将使赤字占GDP比例从2023年的6 4%升至2035年的近9% [1][2] 贸易政策与经济影响 - 尽管中美暂停相互加征关税115个百分点，但美国实际关税税率仍远高于去年，贸易政策不确定性"极高" [1][5] - IMF因特朗普关税影响将美国2025年经济增长预测下调近1个百分点至1 8%，全球增长预期下调至2 8% [4][5] - 企业因关税政策提前抢购供应品导致一季度GDP数据难以解读 [5] 市场反应与政府立场 - 对赤字的担忧和穆迪降级导致美元走弱，10年期美国国债收益率升至5 04%（2023年以来最高） [3] - 美国财政部长贝森特称穆迪降级是"滞后指标"，计划在特朗普任期结束前将赤字占GDP比例降至3% [1][2] - 特朗普政府主张减税与放松监管将通过经济增长清偿债务，但市场与评级机构不认同该观点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 众议院法案的减税幅度略大于预期，但仍无法抵消关税带来的拖累，关税收入增加将使未来几年赤字略有减少，财政政策对增长的推动作用将被关税对增长的冲击所抵消 [3][39][44] - 法案细节可能会发生变化，但近期影响可能与当前法案相似，预计立法最有可能在8月初生效 [33][50] 根据相关目录分别进行总结 法案概况 - 众议院各委员会已通过预算协调法案的各部分，该法案延长即将到期的减税政策、实施新的减税措施并削减开支，目前法案等待众议院全体表决 [8] 减税情况 - 个人税方面，法案可能使个人所得税削减幅度比预期高出GDP的0.1 - 0.2%，特朗普竞选提案中的减税大致符合预期，还使2017年个人所得税减税的某些方面更加优惠，如增加标准扣除额和儿童税收抵免等，这些新减税措施大多在2028年底到期 [3][9][18] - 企业税方面，协调法案恢复了投资激励措施，还包括国内工厂的全额费用化，但削减绿色补贴的幅度远超预期，并提高了其他税收，导致企业净减税幅度略小于预期 [3] - 总体来看，与简单延长即将到期的减税政策相比，该法案在未来十年将使赤字减少约9000亿美元（占GDP的0.25%），但如果新的减税政策在2028年后延长，将使赤字增加约3500亿美元（占GDP的0.1%） [11] 支出情况 - 法案增加约3000亿美元用于国防和移民执法活动，将在2026年和2027年使支出每年增加约550亿美元（占GDP的0.2%），但白宫提交的初步支出请求可能会削减整体可自由支配支出，法案的支出增加可能会被其他地方的支出增长放缓所抵消 [31] - 法案还大幅削减支出，但许多削减措施要几年后才会生效，预计将减少医疗补助支出6250亿美元/10年，食品券支出3000亿美元/10年，总体支出削减约1.375万亿美元/10年，大部分大幅削减要到2029年才会生效 [32] 法案变化可能性 - 众议院方面，共和党领导人可能会提高州和地方税（SALT）扣除上限以增加支持，还可能使一些支出削减措施提前生效，但这可能会面临不同派别议员的反对，最终可能达成折衷方案 [33][36] - 参议院方面，预计会增加减税成本并减少支出削减幅度，可能会延长企业投资相关的减税政策，减少对医疗补助和食品券的削减，以及调整对《降低通胀法案》中绿色补贴的削减 [37] 赤字与增长影响 - 众议院法案将使未来几年赤字比当前政策增加约GDP的0.4%，但关税收入预计将增加超过这一数额，预计关税将使GDP增加约1.25%（2026财年约4000亿美元），总体联邦收入增加幅度会稍小，综合影响使未来几年赤字略有减少，预计10年后债务水平与年初预测大致持平，约为GDP的120% [39][40] - 财政政策中的个人所得税扣除和企业投资激励措施将在2026年和2027年对增长产生积极影响，但关税对增长的冲击将超过财政政策的推动作用 [44] 立法时间与债务上限 - 众议院很可能在未来一周（可能在5月23日左右）通过协调法案，但需要争取一些议员的支持，预计国会领导人将解决相关问题，立法最有可能在8月初生效 [48][50] - 众议院待决的协调法案将使债务上限提高4万亿美元，参议院可能会通过提高5万亿美元的方案，预计财政部将引导国会在8月前提高债务上限，预计税收和支出方案及债务上限提高将在8月初通过 [52][54][55] 美国经济和金融展望 - 报告提供了2022 - 2027年美国经济和金融的多项指标预测，包括实际GDP、消费支出、住房市场、通货膨胀、劳动力市场、政府财政和金融指标等 [62]

美债市场动态 - 30年期美国国债收益率突破5%，10年期收益率重新突破4.5% [2][10] - 外国投资者持有的美国国债总额达到9.05万亿美元，创历史新高 [2] - 4月市场初步迹象显示外国投资者对美国国债需求减弱 [2] - 4月11日当周跨境国债流动低于正常水平一个标准差，为近年来最大抛售 [9] 主要持有国变化 - 日本保持美债最大持有国地位，持有量1.13万亿美元 [6] - 英国自2000年来首次超过中国成为第二大持有国，持有量7790亿美元 [6] - 中国持仓下降189亿美元至7650亿美元，成为第三大持有国 [2][6] - 3月挪威成为美国长期国债最大净买家，中国是最大净卖家 [7] 财政与政策影响 - 美国信用评级下调反映持续财政失衡问题 [1][10] - 共和党推动的一揽子减税计划预计带来至少3万亿美元财政赤字 [11] - 减税法案在众议院预算委员会投票中一度被否决，后以17:16通过 [12] - 特朗普政府可能转向设定统一关税税率替代双边谈判 [12] 市场反应与预期 - 美债长端收益率可能进一步上升，受去监管、减税和通胀因素推动 [2] - 10年期美债收益率上行空间受美联储政策利率制约 [13] - 黄金需求高企反映对美债持仓集中化的担忧 [13] - 5月是美债到期高峰，但美国本土需求仍处高位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前美国总体经济面临潜在衰退风险，但美联储货币政策表态仍十分鹰派，贵金属短线受联储降息预期减少压制 [3] - 预计黄金价格继续偏弱势，沪金主力合约 740 元/克一线趋势支撑不稳固，建议暂时观望，后续关注 700 元/克一线整数支撑，参考运行区间 719 - 774 元/克 [3] - 白银价格前期未大幅上涨至历史新高，且受关税风险释放带来的工业属性修复，预计维持区间震荡格局，沪银主力合约参考运行区间 7804 - 8286 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 沪金跌 0.38%，报 749.00 元/克，沪银跌 0.15%，报 8093.00 元/千克；COMEX 金涨 1.54%，报 3235.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.67%，报 32.57 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.43%，美元指数报 100.76 [1] - Au(T+D)收盘价 746.98 元/克，环比涨 1.58%；Ag(T+D)收盘价 8062.00 元/千克，环比涨 1.19% [4] - 伦敦金收盘价 3182.95 美元/盎司，环比跌 0.25%；伦敦银收盘价 32.14 美元/盎司，环比涨 0.16% [4] - SPDR 黄金 ETF 持仓 918.73 吨，环比跌 0.96%；SLV 银 ETF 持仓 13914.90 吨，环比跌 0.40% [4] 市场影响因素 - 特朗普政府减税政策带来美国居民医保隐忧，延续减税政策不会对居民消费形成进一步利好驱动，医保补贴退坡会对其形成边际负面作用，利空总体经济增长水平 [1] - 鲍威尔表态联储货币政策框架将转变，但目前货币政策预期仍鹰派，市场削减了对本年度联储降息的预期，对金银价格形成利空因素 [2] 金银重点数据 - 2025 年 5 月 16 日，COMEX 黄金收盘价 3205.30 美元/盎司，下跌 1.19%；成交量 24.04 万手，下跌 4.17%；持仓量 44.08 万手，下跌 2.56% [7] - 2025 年 5 月 16 日，COMEX 白银收盘价 32.43 美元/盎司，下跌 1.10%；持仓量 13.83 万手，下跌 1.43%；库存 15619 吨，上涨 0.08% [7] 内外价差统计 - 2025 年 5 月 16 日，SHFE - COMEX 黄金价差 31.1035 元/克，SGE - LBMA 黄金价差 1.97 元/克 [51] - 2025 年 5 月 16 日，SHFE - COMEX 白银价差 598.17 元/千克，SGE - LBMA 白银价差 580.18 元/千克 [51][60]

共和党减税议案受挫 - 共和党减税和支出方案在众议院预算委员会程序性投票中被否决 投票结果为21票反对 16票赞成 四名共和党强硬派议员加入民主党阵营投反对票 [1][2] - 该结果导致原计划7月4日前完成的减税立法可能推迟 给市场带来不确定性 [1] - 这是特朗普第二任期内首次遭遇共和党控制的国会否决其立法请求 突显党内严重分歧 [2] 共和党内部分歧焦点 - 强硬派要求进一步削减医疗补助计划Medicaid 并全面废除绿色能源减税政策 否则拒绝支持议案 [2] - 温和派担忧税改对高税州的影响 希望提高州和地方税收(SALT)减免 [4] - 财政鹰派主张通过更深层次Medicaid削减和废除绿色能源税收抵免来平衡SALT减免 [4] 议案内容及影响 - 议案预计将使美国联邦政府债务增加数万亿美元 当前债务规模为36.2万亿美元 [5] - 国会估算减税将导致十年内税收减少3.72万亿美元 [5] - 民主党警告议案可能导致近1400万美国人失去医保 [5] 后续进展 - 共和党领袖正与特朗普政府接触寻求妥协 讨论Medicaid削减和绿色补贴取消的时间表 [6] - 众议院议长承诺本周末努力达成党内妥协 若通过参议院可能大幅修改议案 [6] - 预算委员会计划下周一再次举行投票 [2]

美国关税政策与美债市场 - 特朗普政府的关税政策引发市场对美国经济衰退的担忧，导致投资者抛售美元资产[1] - 美国10年期国债收益率在4月初迅速飙升，美债价格崩溃[1] - 特朗普推迟征收"对等关税"以缓解美债抛售压力[1] - 5月14日美国10年期国债收益率上涨3.7个基点至4.536%，创六周新高[1] 美国税收法案与财政赤字 - 美国众议院共和党提出税收法案，预计未来十年减税4.9万亿美元[1] - 税收法案将通过削减医疗补助和绿色能源补贴弥补财政收入损失[1] - 国会联合税收委员会估算该法案将导致未来十年财政赤字增加3.7万亿美元[1] 全球贸易环境与市场影响 - 中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美英达成贸易协议，缓解全球贸易紧张局势[2] - 贸易环境改善促使投资者转向美国股市等风险资产，对美债市场形成压力[2] 美联储政策与美债收益率 - 美联储主席鲍威尔强调"不急于降息"的态度[2] - 高盛将美联储下次降息预期从7月推迟至12月[2] - 美联储按兵不动的政策立场助推美债收益率上涨，压制美债价格[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析，指出金融市场受美联储政策、贸易谈判等因素影响，商品市场受供需、天气、政策等因素影响，各品种走势分化，投资者需关注市场动态并采取相应投资策略 [13][16][19] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储副主席称货币政策处于良好位置，金价回调跌超2%，市场避险情绪减弱，短期金价仍有下跌空间 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储副主席预计经济增长放缓、通胀或反弹，官员表态经济稳健不急于降息，美元短期震荡 [14][16][17] 宏观策略（美国股指期货） - 韩国与美国就外汇政策对话，特朗普税收计划推进，关税缓和提振市场情绪，股指震荡偏强但后续或有波折 [18][19] 宏观策略（国债期货） - 4月金融数据多数不及预期，财政发力但私人部门投融资意愿缺乏，基本面对债市偏多，推荐逢低布局中线多单 [20][21][22] 宏观策略（股指期货） - 4月金融数据不及预期，政府债是信用扩张主题，企业和居民部门融资需求弱，建议均衡配置 [25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 5月14日北港动力煤价格弱势运行，港口主动去库存，煤价延续跌势，后期夏季高温或使火电增速转正，煤价5月急跌后或低位盘整 [27][28] 黑色金属（铁矿石） - CSN一季度铁矿石业务保持韧性，贸易谈判缓和使黑色价格小幅反弹，但现货订单传导需等待，粗钢高产量限制上方空间，价格预计震荡 [29] 农产品（白糖） - 2025/26榨季全球糖供应预计过剩，巴西中南部4月下半月糖产量同比大减，但目前处于榨季初期，影响有限，外盘预计低位震荡，郑糖短期震荡偏弱 [30][34][35] 农产品（豆粕） - 市场预估NOPA会员4月压榨大豆量环比下降但为历史同期最高，美国提议延长生物燃料税收抵免，巴西5月出口预估上调，短期期价震荡，现货承压 [36][38][39] 农产品（玉米淀粉） - 近期玉米淀粉开机率大幅下滑，下游提货好转，库存小幅下降，当前期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [40][41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 5月上旬重点钢企粗钢日产环比小增，4月中国船企获全球7成订单，钢价回升，预计近期震荡偏强，建议前期空单回避 [42][43][45] 农产品（玉米） - 港口库存下行，现货走强，期货窄幅震荡，玉米产需缺口未明显缩减，前期多单和正套建议继续持有 [45][46] 农产品（生猪） - 牧原股份发行科技创新债，生猪市场强现实、弱预期，单边策略建议观望 [47][48] 有色金属（氧化铝） - 广西某氧化铝厂停产一条生产线，行业临时性压减产，供给收缩，价格大幅反弹，建议观望 [49][50] 有色金属（碳酸锂） - 雅化集团终止锂精矿承购协议，中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，但矿价未止跌，建议关注逢高沽空机会 [51] 有色金属（多晶硅） - 美众议院拟终止部分光伏税收抵免，下修5月多晶硅排产，市场小作文频现，推荐套利策略 [53][54] 有色金属（工业硅） - DMC市场偏弱震荡，价格下跌后部分产能减产，需求无起色，不建议左侧做多，关注右侧抄底和反弹做空机会 [55] 有色金属（铅） - Gold Resource矿山一季度产量下滑，LME升水上行，多空交织，短期建议观望，关注高位内外正套机会 [56][58] 有色金属（锌） - 沪锌受宏观情绪托底上行，但基本面及供需预期不及4月初，前期空单短期逢跌减仓观望，中线反弹沽空 [61][62] 有色金属（镍） - 中伟股份印尼镍资源冶炼规划产能19.5万吨，沪镍主力合约上涨，后市预计在12.2 - 12.8万元/吨区间震荡，关注区间波段操作 [63][64][65] 能源化工（液化石油气） - 大商所PG新增仓单，美国C3库存累库，基本面弱势未现拐点，价格短期偏弱震荡 [66][69] 能源化工（原油） - OPEC+4月产量环比下降，EIA商业原油库存上升，油价短期受风险偏好支撑，下行风险犹存 [70][72] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格涨跌均有，供应平稳，需求有差异，预计盘面短期偏强 [73][76] 能源化工（尿素） - 中国尿素企业库存大幅下降，盘面围绕出口交易，短期震荡，警惕投机需求 [76][78] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格走势各异，中美关税下降或带动纸浆盘面企稳回升 [79][81] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格上涨，期货震荡上行，中美关税下降或带动价格企稳回升 [82][83] 能源化工（苯乙烯） - 大连苯乙烯装置停车，6月平衡表预期去库，盘面短期内由弱转强，关注下游补货订单支撑情况 [84][86] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和内贸报价上调，马来西亚对涉华PET树脂征反倾销税，供应压力下加工费预计维持低位 [88][92] 能源化工（纯碱） - 沙河地区纯碱市场稳中震荡，期价上涨源于市场氛围回暖，短期装置检修有支撑，中期逢高沽空 [93][94] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格下调，期价反弹因空头减仓，弱现实下难有起色，关注地产政策变量 [95][96]

减税法案审议 - 美国国会众议院正在审议延长特朗普第一任期通过的大规模减税法案 当前美国国债已超过36万亿美元 如何在减税同时避免增加过多财政压力成为共和党人面临的难题 [1] - 2017年底生效的《减税与就业法》将于今年底到期 该法案允许免除大部分个体缴税者税负 特朗普竞选时承诺延长该法并新增取消小费与加班费征税、允许购买美国产汽车者免缴贷款利息等内容 [1] 法案制定进展 - 共和党籍众议院议长迈克·约翰逊等多名议员已为拟定法案内容商讨数月 共和党高层希望尽快敲定新法案关键内容 以便众议院筹款委员会13日举行初步表决 [1] - 众议院共和党高层上周末加班审议新减税法案 法案共分11章 其中围绕税收政策、医疗补助项目、绿色能源项目和食品券援助的三章内容争议较大 [1] 法案争议内容 - 依据媒体披露的法案内容 联邦政府将削减面向低收入群体的医疗补助项目、营养补充项目开支 同时取消环保税收抵免 共和党内对此存在分歧 [1] - 特朗普曾要求在新减税法案中加入提高最富阶层税率内容 推动将年收入250万美元以上个体或500万美元以上家庭最高税率由37%提升至39.6% 但随后又回撤立场 [2] 法案推进时间表 - 共和党人希望在本周末前拟定法案文本 以期在本月26日美国阵亡将士纪念日假期前在众议院审批通过法案 法案若想获批需要几乎全体共和党籍议员投支持票 [2] - 众议院预算委员会共和党籍主席乔迪·阿林顿表示 共和党人正面临削减开支的艰巨挑战 如果不能在十年之内实现削减两万亿美元联邦政府开支的目标 大规模减税政策恐难持续 [2]

财政赤字与减税政策 - 特朗普政府提出"3-3-3"计划目标为2028年财政赤字降至3%、GDP增长3%、每日石油产量300万桶但2025财年上半年联邦赤字已扩大至1.307万亿美元创历史同期第二高[1] - 企业所得税率计划从21%永久降至20%在美生产企业降至15%个人所得税取消加班与小费收入征税允许汽车贷款利息抵税取消年收入超2.5万美元老年人的社会保障福利缴税[2] - 美国税收基金会测算显示减税可使2026年纳税人税后收入平均增2.9%长期增3.0%GDP长期增1.1%但未来十年或减少7.8万亿美元税收年均减7700亿同期产生6.7万亿财政赤字[2][3] 关税政策影响 - 美国4月关税收入达150亿美元环比增40%同比增60%创单月历史最高CBO预测未来十年关税可降赤字2.2万亿美元[4] - 现有关税收入770亿美元需上调100%税率才能弥补年均7700亿所得税损失但可能引发贸易报复与再通胀忧虑消费者信心指数创四年最大跌幅通胀预期升至两年高位[5] 政府支出改革 - "政府效率部"计划削减联邦政府支出2万亿美元但国土安全委员会获10年900亿增量军事委员会获1000亿司法委员会获1100亿筹款委员会获4.5万亿[6] - 国防预算总额未来5年拟削减8%但核武器和导弹防御等17个领域支出仍在增加[6] 非常规财政措施 - 计划以每张500万美元出售1000万张移民"金卡"预计增收15万亿美元[7] - 将比特币等虚拟货币列为战略储备资产意图通过推动价格走高后收割收益用于偿债与降赤字[7]

特朗普曾因担心富人的离开和政治对手的攻击而反对上调个人所得税最高税率。 但共和党内部对是否上调"超级富豪税"有不同意见。例如，特朗普第一任期的白宫助理班农（Steve Bannon）以提高共和党减税措施的立法可行性为由一 直力推提高个人所得税税率。 分析人士称，上调"超级富豪税" 的税率有助于共和党避免大幅削减医疗补助和降低其他税种，并对共和党摆脱民主党对其削减社会保障体系以支持富人 减税的指控起到积极作用。 但约翰逊、金里奇和多位共和党高层以及商业团体持反对意见。 据报道，美国总统特朗普正在考虑调整"超级富豪税"，将年收入超过250万美元的个人所得税最高税率从37%上调至39.6%。 消息人士称，特朗普于当地时间5月7日在电话中私下敦促众议院议长约翰逊 （Mike Johnson）提高上述税率并关闭华尔街投资者的附带权益漏洞。 据报道，美国共和党正秘密酝酿新的减税法案，新政策预计将于未来几天公布，共和党希望5月末能在众议院获得通过。但出于担心富人的离开和政治对 手的攻击，特朗普于上个月将其否决，称此举"非常具有破坏性"。 "这会造成很大的混乱，因为很多百万富翁会离开这个国家。"特朗普在接受采访时表示："如果 ...