全球经济回顾 - 2025年三季度全球经济增长态势修复 总需求小幅反弹 总供给整体平稳 居民消费占全球GDP 55.4% 私人投资占28.1% 政府支出占16.5% 农业占4.3% 工业占27.5% 服务业占68.2% [1] - 主要经济体表现分化 美国经济回暖 欧洲弱复苏 日本增长承压 印度超预期冲高 俄罗斯面临挑战 [1] - 全球制造业PMI在8月升至50.9% 较上月上升1个百分点 重回扩张区间 美国制造业PMI升至53.3% 创2022年5月以来新高 [12] - 全球服务业PMI在8月为53.4% 较上月小幅下降0.1个百分点 发达经济体服务业PMI下降0.6个百分点至53.3% [13] 通胀表现 - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1% 核心商品价格同比上涨1.5% 为2023年5月以来最高 [20][53] - 欧元区8月HICP同比增长2.1% 高于上个月的2% 服务业同比增长3.1% 日本7月综合CPI降至3.1% 但核心CPI维持3.4%高位 [20] - 主要新兴经济体除南非和墨西哥外 CPI增速呈下降趋势 [20] 贸易形势 - 2025年三季度关税政策冲击缓和 美国进口关税税率在8月末小幅下降2.4个百分点至25.9% [23] - 世界贸易组织将2025年全球货物贸易增速预测由4月的-0.2%上调至0.9% [23] - 7月韩国 新加坡 泰国 印度尼西亚和越南出口增速分别达到5.9% 8.6% 11.0% 11.3%和17.7% [24] - 中国7月出口规模同比增长7.2% 较上年同期提高0.3个百分点 [24] 财政政策 - 美国2025财年前10个月累计赤字规模1.63万亿美元 同比增速7.7% 7月关税收入大幅增长至280亿美元 同比大幅增长273% [31] - 欧元区债务未偿还余额占GDP比重持续增加 7月占比高达78.1% 较2024年12月上升2.7个百分点 [31] - 日本2025年上半年月度支出环比增速高达59.5% 截至8月财政收支赤字累计为3.2万亿日元 [32] 货币政策 - 美联储在9月议息会议降息25个基点 欧央行在7月和9月维持利率不变 [38] - 预计2025年四季度美联储或将降息2次 [39] - 日本央行可能于四季度加息至少25个基点 英格兰银行或暂停降息 [40] 重点经济体展望 - 预计2025年四季度美国实际GDP增速环比折年率在1%左右 CPI同比增速在3.5%左右 [56] - 欧元区二季度实际GDP环比增长0.1% 同比增长1.4% 私人消费表现较弱 投资增速由正转负 [57] - 日本将于12月中旬发布2026年税改方案 预计下调消费税可能性较低 [32] 跨境资本与金融市场 - 东南亚 墨西哥等发展中国家FDI增长 欧洲FDI或恢复 美国FDI落地或不及预期 [3] - 美元指数疲软 欧洲货币较强 亚洲货币坚挺 新兴市场货币分化 [3] - 美股存调整压力 新兴市场股市更具吸引力 科技股引领 制造业板块修复 [3] - 原油供给压力大 油价中枢下移 黄金受美联储降息预期支撑短期上行 铜供需偏紧 价格高位震荡 [3] 专题研究 - 特朗普第二任期下 中欧经贸有合作机遇 可深化贸易与产业链合作 加强绿色转型协作 推进《中欧全面投资协定》签约 [3] - 美联储货币政策框架调整 弱化零下限制约 取消通胀"补偿"策略 更强调就业与通胀关系 [3]

全球经济增长 - 2025年四季度全球实际GDP增速预计在2.4%左右 全年实际GDP增速预计在2.1%左右 [1] - 需求端不确定性增加 美国密歇根大学消费者信心指数持续大幅下跌 欧盟和日本等发达经济体消费需求扩张势头疲软 [1] - 美联储再次启动降息及“大而美法案”延续减税等措施 预计将提振美国国内投资活动 但其他经济体投资潜力可能面临透支 [1] - 供给端整体趋于稳健 关税政策明朗推动制造业活动复苏 服务业活动总体保持稳健扩张 [1] 全球通胀形势 - 2025年四季度全球CPI同比增速预计在3.1%左右 全年CPI增速预计在3.5%左右 [2] - 全球需求降温和能源价格下跌趋势有助于缓解通胀压力 [2] - 关税、移民等政策将推高美国通胀压力 但对其他大多数经济体而言 价格下行趋势成为主线 [2]

全球经济增长预测 - 预计2025年全球经济增速为3.2%，较2024年6月预测值上调0.3个百分点 [1] - 预计2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与2024年6月预测值相同 [1] - 2025年上半年全球经济增长展现出比预期更强的韧性，特别是新兴市场经济体 [1] 主要经济体增长前景 - 美国经济增速预计由2024年的2.8%降至2025年的1.8%，2026年进一步放缓至1.5% [1] - 高技术行业强劲投资增长的拉动效应被加征关税和收紧移民政策等抵消 [1] - 欧元区经济预计2025年增长1.2%，2026年增长1.0% [1] 全球通胀趋势 - 二十国集团国家总体通胀率预计由2025年的3.4%降至2026年的2.9% [1] - 发达经济体2025年核心通胀率预计降至2.6%，2026年降至2.5% [1] 政策建议 - 建议各国在全球贸易体系中加强合作，提高贸易政策透明度和可预测性 [2] - 建议各国央行对影响价格稳定的风险平衡变化迅速作出反应 [2] - 建议各国加大结构性改革努力，释放人工智能等新技术带来的潜在红利 [2]

全球经济增长与关税影响 - 全球经济增长表现好于预期 [1] - 美国加征进口关税的全面冲击尚未完全显现 [1] - 企业主要通过压缩利润率和动用库存来吸收关税冲击 [1] - 关税上调的全部影响仍在持续显现过程中 [1]

文章核心观点 - 经合组织预测特朗普政府的关税政策将拖累全球经济增长 其全面负面影响预计在2026年显现[1] - 关税政策正推动美国及主要经济体增速放缓 加剧不确定性并抑制投资与贸易活动[1] 全球经济影响 - 预计2025年全球经济增速为3.2% 较2024年6月预测值上调0.3个百分点 上调原因为贸易伙伴为赶在关税生效前加大生产力度[1] - 预计2026年全球经济增速将放缓至2.9% 因关税冲击在供应链和劳动力市场中传导并改变消费者行为[2] - 2025年上半年全球经济韧性超预期 但贸易壁垒提高及地缘政治不确定性等下行风险依然高企[2] 美国经济影响 - 美国经济预计在2026年开始显著感受关税冲击 尽管人工智能投资提供支撑且企业通过消耗库存等方式吸收初期影响[2] - 更高关税税率及净移民人数下降将大幅抵消美国经济增长动力[2] - 美国经济增速预计从2024年的2.8%放缓至2025年的1.8% 2026年进一步降至1.5%[2] - 美国私人消费增长已开始走弱 消费者支出出现缩减迹象[1][2] 市场与政策反应 - 金融市场日益反映全球不确定性 市场对风险的担忧情绪升温[2] - 作为稳定性基准的美国10年期国债收益率溢价目前处于历史高位[2] - 经合组织建议各国政府开展合作以持久解决贸易紧张局势 推动国际贸易安排更公平有效[3]

市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.13美元，收于每桶63.41美元，涨幅为1.81%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.06美元，收于每桶67.63美元，涨幅为1.59%；SC原油主力合约收涨1.47%，报482元/桶 [1] - 特朗普表示若俄罗斯不愿达成协议，美国准备加征关税，还指出欧洲必须停止对俄能源采购，呼吁联合国与美采取反俄石油措施 [1] - 经合组织预计2025年全球经济增长为3.2%（此前预测为2.9%），2026年为2.9%（与之前预测一致）；预计美国2025年经济增长放缓至1.8%（此前预测为1.6%），2026年为1.5%（与此前预测一致） [1] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令，还讨论了柴油出口禁令的可能性 [1] 投资逻辑 - 因乌克兰无人机袭击俄炼厂致大面积停产，近期俄柴油出口量降至70万桶/日以下，国内汽柴油价格飙升，俄考虑禁止柴油出口，预计可能仅禁止非生产商出口（占整体出口10%），将支撑欧洲柴油裂解价差，四季度欧洲柴油裂差将维持高位 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3] - 俄罗斯考虑禁止柴油出口 [3]

报告预计，二十国集团国家总体通胀率将由2025年的3.4%降至2026年的2.9%，其中发达经济体今明两 年的核心通胀率预计将分别降至2.6%和2.5%。 报告建议，各国应在全球贸易体系中加强合作，在回应经济安全关切的同时提高贸易政策透明度和可预 测性。同时，各国央行应保持警惕，对影响价格稳定的风险平衡变化迅速作出反应。各国还应加大结构 性改革努力，推动生活水平持续提高，并释放人工智能等新技术带来的潜在红利。 经合组织今年6月发布经济展望报告，当时预计2025年和2026年全球经济增速均为2.9%，较今年3月预 测值分别下调0.2和0.1个百分点。（总台记者 马瑾瑾） 经济合作与发展组织（经合组织）23日发布中期经济展望报告，预计2025年全球经济增速为3.2%，较 今年6月预测值上调0.3个百分点；2026年全球经济增速将放缓至2.9%，与6月预测值相同。 报告指出，2025年上半年，全球经济增长展现出比预期更强的韧性，特别是新兴市场经济体。美国关税 政策的冲击尚未完全释放，正逐步传导至开支选择、劳动力市场和消费价格层面。报告认为，全球经济 前景仍面临重大风险，关税税率进一步上升、通胀压力再度抬头、对财政风 ...

全球经济增长预测 - 经合组织上调2025年全球经济增长预测 [1] - 预计2025年全球经济增长将比2024年放缓 [1]

全球经济增长韧性 - 全球经济增长韧性超预期，人工智能投资支撑美国经济活动[2] - OECD将2025年全球经济增速预期从2.9%上调至3.2%，维持2026年2.9%的预测不变[3] - 库存累积带来的短期提振效应正在消退，高关税预计拖累投资和贸易增长[3] 美国关税影响与经济展望 - 美国加征关税的全面影响仍待显现，企业通过压缩利润率和动用库存缓冲消化冲击[2] - 美国商品进口有效关税率在8月底升至19.5%，为1933年大萧条以来最高水平[2] - 美国2025年经济增速预计从2.8%放缓至1.8%，2026年进一步降至1.5%[3] - AI投资热潮、财政支持和美联储降息将部分抵消高关税、移民减少及联邦裁员的影响[3] 主要经济体增长预期 - 欧元区2025年增长预期上调至1.2%，2026年可能回落至1.0%[3] - 日本2025年增速预计升至1.1%，2026年放缓至0.5%[3] - 英国2025年增长预期上调至1.4%，2026年维持1.0%不变[3] 全球货币政策趋势 - 多数主要央行将在未来一年降息或维持宽松政策，前提是通胀压力持续缓解[4] - 市场预计美联储在10月和12月各降息25基点的概率分别为90%和75%[4] - 澳洲联储、英国和加拿大央行预计逐步降息，欧洲央行预计维持利率不变[4]

全球经济增长预测上调 - 经合组织将2025年全球经济增长预期从2.9%上调至3.2% [1] - 将美国2025年增长预期从1.6%上调至1.8% [1] - 维持2026年全球经济增长2.9%的预测不变，意味着增速将从2024年的3.3%放缓 [1] 增长驱动因素 - 全球经济韧性超预期，尤其在许多新兴市场经济体表现显著 [2] - 企业为应对更高关税而采取提前发货策略，支撑了工业生产和贸易活动 [2] - 美国经济受益于人工智能领域的强劲投资 [2] - 部分国家积极的财政支持措施有效对冲了贸易摩擦的负面影响 [2] 美国经济与货币政策展望 - 美国经济预计将从2024年2.8%的增长显著减速 [1] - 美联储有空间再进行三次降息，预计到明年春季政策利率将下调至3.25%至3.5%区间 [1][3] - 降息预期基于美国经济及劳动力市场呈现放缓迹象 [3] 通胀与劳动力市场动态 - 美国今年通胀率预测为2.7%，略高于去年的2.5%，2026年预计达到3% [3] - 全球反通胀进程已趋于平缓，在美国关税影响开始传导至部分消费品价格 [3] - 劳动力市场出现走软迹象，一些国家失业率上升，职位空缺减少 [3] 经济前景面临的风险与机遇 - 经济前景存在重大风险，主要源于高度的政策不确定性和高企的关税 [1][2] - 美国整体有效关税税率已升至19.5%，为1933年以来最高水平 [2] - 关税上调的全面效应尚未完全释放，其影响正日益体现在消费选择、劳动力市场和价格中 [2] - 高企且不稳定的加密资产估值带来金融稳定风险，因其与传统金融系统关联增强 [3] - 贸易限制减少或人工智能技术开发应用加速可能为经济增长提供上行动力 [3]