中国互联网行业 - 行业增长节点从在线游戏、广告和电商转向云服务和广告技术等新驱动力 [2] - 云服务加速：阿里云、百度智能云、腾讯云等增速有望提升 若连续两季度保持20%以上增长将标志中国云业务进入成熟期 [3] - 广告技术发力：腾讯当前广告密度仅4-5% 远低于Meta的30%+ 借助AI广告技术可提高广告加载量 实现低基数加高点击的双重增长 [6] 美元前景 - 美元指数跌破100 未来或继续下行 因美国经济增长放缓、全球财政趋同、美联储可能9月降息、美元估值高估10-15% [7] - 日元有望升值 日本央行或于10月加息25个基点 美联储步入降息周期 日元兑美元可能触及130关口 [8] - 美元走弱利好新兴市场 新兴市场股市跑赢发达市场6.5个百分点 仍有补涨空间 [11] 国防股表现 - 特朗普与普京会面预期升温 若达成停火亚洲国防股可能承压 因欧洲国防股已回调（莱茵金属跌8%、BAE跌5%）而亚洲国防股过去3个月涨25% [12] - 亚洲国防股持仓处于高位 今年以来涨幅达125% 获利了结需求上升 [12]

市场回顾 - 上证指数报收3559.95点，周涨跌幅-0.94% [1][2] - 深证成指报收10991.32点，周涨跌幅-1.58% [1][2] - 创业板指报收2322.63点，周涨跌幅-0.74% [1][2] - 沪深300指数报收4054.93点，周涨跌幅-1.75% [1][2] - 中证人工智能指数报收1499.32点，周涨跌幅+1.36%，跑赢大盘 [1][2] PCB行业趋势 - PCB市场中高端化趋势明显，多层板占比提升，线宽线距持续缩小，HDI实现50μm孔径和25μm线宽等技术 [3] - 2024-2029年亚洲（除中国和日本）PCB市场规模复合增速约7.1%，高于全球平均复合增速5.2% [3] - PCB设备厂商技术迭代加速，设备价值量等比例提升，设备订单周期释放有望推动业绩持续增长 [3] AI与云服务资本开支 - 北美四大互联网厂商（谷歌、Meta、微软、亚马逊）2025年第二季度资本开支总计958亿美元，同比增长64% [3] - 谷歌和Meta上调年度资本开支指引，亚马逊第二季度资本开支可代表下半年单季度水平 [3] - 微软预计2026财年第一财季资本开支超过300亿美元，对应同比增长超过50% [3] 数据中心与液冷技术 - 微软过去12个月新增超过2千兆瓦数据中心容量，在70个区域运营400多个数据中心 [4] - 所有Azure区域实现"AI优先"部署并支持液冷技术，以提升设备通用性和灵活性 [4] - AI服务器液冷技术是应对高算力需求与散热的核心解决方案，液冷与AI芯片直接集成可进一步提升散热效率 [4] 投资建议板块 - PCB板块关注AI服务器出货带动的产能提升，建议关注胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益电子 [5] - PCB设备板块受益于高阶PCB需求增长，建议关注芯碁微装、大族数控、东威科技、日联科技 [5] - 自主可控板块关注半导体ASIC芯片和设备端国产化加速，建议关注芯原股份、翱捷科技、北方华创 [5] - AI新消费场景板块受益于DeepSeek及国产算力链应用端爆发，建议关注泰凌微、思特威 [6] - AIDC板块受益于大厂资本开支，关注柴发等重点赛道，建议关注飞龙股份、潍柴重机 [7] - 端侧ODM板块受益于国产端侧AI及小米产业链，建议关注华勤技术、龙旗科技 [7]

财务表现 - 2025年第二季度GAAP收入为3580万美元 低于分析师预期的3650万美元 [1][2] - 非GAAP每股亏损002美元 远低于分析师预期的002美元盈利 [1][2] - 调整后EBITDA从2024年同期的1020万美元转为亏损140万美元 [2][5] - 自由现金流同比增长105% 达到630万美元 [2][7] - 现金及等价物期末余额为6050万美元 [7] 用户与运营指标 - 付费会员数同比下降5%至652万 [5] - 销售与营销费用同比激增361%至1430万美元 [6] - 毛利率从569%下降至519% [6] - 运营总费用同比增长55% [6] 战略与产品进展 - 业务聚焦中小企业 提供自动化费用管理SaaS解决方案 [3] - 产品战略强调病毒式传播 快速上手和产品驱动增长 [4] - Expensify卡新增18个国家市场 银行合作伙伴增加超1万家 [8] - 多币种结算和10种语言支持推动国际化 [8] - 旅行预订工具Expensify Travel预订量增长44% [9] 未来展望 - 上调2025全年自由现金流指引至1900-2300万美元 [10] - 未提供具体收入或盈利指引 [10] - 重点关注付费会员趋势和毛利率变化 [11]

品大事 - 中国船舶拟开展异议股东收购请求权事宜 股票自2025年8月13日起连续停牌 [4] - 中国重工拟被中国船舶吸收合并 可能申请主动终止上市 上交所将在15个交易日内决定是否同意终止上市 [5] - 三超新材控股股东变更为博达新能母公司 博达合一协议受让1899万股股份 实际控制人变更为柳敬麒 [6][7] - 上纬新材股票复牌 基本面未发生重大变化 [8] - 极米科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [9] - 招商银行副行长王小青因工作原因辞职 [10] - *ST华嵘控股股东筹划控制权变更事项 股票停牌不超过2个交易日 [11] - *ST元成独立董事洪鲁圆涉嫌严重违法被调查 不影响公司生产经营 [12] 业务澄清 - 日盈电子澄清无人形机器人相关业务收入 电子皮肤产品无客户无订单 [13][14] - 中马传动澄清新能源汽车减速器不涉及机器人业务 [15] - 隆扬电子HVLP铜箔产品处于验证阶段 尚未形成收入 [16] 电价政策调整 - 西昌电力自9月1日起执行居民低谷时段电价政策 预计减少2025年净利润555万元 [17] - 乐山电力自9月1日起执行居民低谷电价政策 预计减少2025年电力业务收益1660万元 [18] 业绩表现 - 上纬新材预计上半年净利润2990万元 同比减少32.91% 营收7.84亿元同比增12.50% [19][20] - 芯联集成上半年营收34.95亿元同比增21.38% 净亏损1.7亿元同比减亏 [21] - 辽港股份上半年归母净利润9.56亿元同比增110.78% [22] - 豪威集团预计上半年净利润19.06亿至20.46亿元 同比增39.43%至49.67% [23] 股东增减持 - 南京银行股东南京高科增持750.77万股 持股比例增至9% [24] - 胜宏科技董事及高管减持237万股 占公司总股本0.2765% [25] 股份回购 - 宁德时代累计回购664.1万股 成交总金额15.51亿元 [26] - 贵州茅台累计回购345.17万股 支付金额53.01亿元 回购股份将用于注销 [27] 再融资 - 丰立智能拟定增募资不超7.3亿元 用于新能源汽车精密动力齿轮等项目 [28]

公司业绩概览 - 2025财年第二季度GAAP销售额达75.8亿美元，超出市场预期的71.6亿美元 [1] - 非GAAP每股收益为2.43美元，高于预期的2.07美元 [1] - 营收同比增长10%，股东应占净利润达1.88亿美元，同比大幅增长73% [1] - 尽管营收超预期，但营业利润和每股收益同比均有所下降 [1] 业务板块表现 - 全球企业计算解决方案(ECS)板块营收同比增长23.3%至22.95亿美元，美洲和EMEA地区分别增长9.2%和38.5% [5] - ECS板块总账单金额同比增长15%至51.4亿美元，但营业利润率从5.5%降至4.2% [5] - 全球元器件板块营收增长5%至52.8亿美元，美洲和亚太地区分别增长8.6%和6.5%，但EMEA地区下降0.9% [6] - 元器件板块营业利润下降11%，非GAAP营业利润率从4.3%降至3.6% [6] 财务指标 - 公司营业利润(GAAP)下降9.9%至1.91亿美元 [2] - 经营活动现金流为负2.059亿美元 [7] - 公司回购5070万美元股票，上半年累计回购1.101亿美元 [7] 战略重点 - 公司强调通过多元化客户和供应商基础来应对市场波动 [4] - 重点发展Arrowsphere数字云平台，该平台需求加速增长 [5] - 持续投资技术解决方案，帮助客户管理复杂IT需求 [4] - 高效的库存管理和资本配置是关键成功因素 [4] 未来展望 - 预计第三季度总营收在73-79亿美元之间，其中元器件板块53-57亿美元，ECS板块20-22亿美元 [9] - 预计非GAAP每股收益在2.16-2.36美元之间，显示盈利能力可能环比下降 [9] - 预计正常化税率在23%-25%之间，利息支出约6500万美元 [9] - 汇率因素预计将增加1.35亿美元营收和0.11美元每股收益 [9]

云业务是拉动微软业绩增长的主要引擎。2025财年，微软云业务总体营收为1689亿美元，实现23%的增幅；同期，Azure的年收入超过了750亿 美元，同比增长34%。 刚刚，全球第二家市值突破4万亿美元大关的企业诞生了！ 智东西7月31日报道，今天，微软发布了2025财年第四季度财报以及2025财年（2024年7月1日-2025年6月30日）全年业绩。2025财年全年，微 软实现2817.24亿美元（约合人民币20261.03亿元）的营收，同比增长14.93%；净利润为1018.32亿美元（约合人民币7993.71亿元），同比增长 15.54%。 最新财季，微软营收为764.42亿美元（约合人民币5497.56亿元），同比增长18.1%；净利润为272.33亿美元（约合人民币1958.54亿元），同比 增长23.58%。 上述业绩均大幅度超出市场预期，也推动微软市值在盘后交易中一度大涨超9%，截至发稿，涨幅为8.98%。按照最新盘后交易股价计算，微 软的总市值为4.15万亿美元（约合人民币29.8万亿元），成为全球市值第二高的企业，仅次于英伟达。 微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）称，"云 ...

股价表现 - 金山云股价盘中上涨6.35%至7.87港元 成交额达6.38亿港元 [1] 合作协议内容 - 公司与小米集团签订2025年小米合作框架协议 初始期限自2025年7月29日起 [1] - 协议涵盖IDC相关服务采购 合作期限为三年 [1] - 协议同时包括网络硬件设备采购 合作期限为一年 [1] 战略意义 - 公司作为云服务提供商需要大量IDC资源及网络硬件设备支持业务增长 [1] - 从小米采购条款不逊于独立第三方提供商 可获得稳定优质的服务及设备来源 [1] - 该合作将降低从多提供商采购的行政性开支 提升整体营运效率 [1]

整体财务表现 - 第四财季营收764亿美元 同比增长18% 超出市场预期738.91亿美元 [1] - 净利润272亿美元 同比增长24% 每股收益3.65美元 上年同期2.95美元 [1] 生产力和业务流程部门 - 部门营收331.12亿美元 同比增长16%（固定汇率下增长14%）上年同期286.27亿美元 [2] - 运营利润189.93亿美元 上年同期157.06亿美元 [2] - 微软365商用产品及云服务营收增长16%（固定汇率15%）受商业云服务营收增长18%（固定汇率16%）推动 [2] - 微软365个人产品及云服务营收增长21% 受个人云服务营收增长20%推动 [2] - LinkedIn营收增长9%（固定汇率8%）Dynamics产品及云服务营收增长18%（固定汇率17%）受Dynamics 365营收增长23%（固定汇率21%）推动 [2] 智能云部门 - 部门营收298.78亿美元 同比增长26%（固定汇率25%）上年同期237.85亿美元 [3] - 运营利润121.40亿美元 上年同期98.35亿美元 [3] - 服务器产品和云服务营收增长27% 主要受Azure及其他云服务营收增长39%推动 [3] 更多个人计算业务 - 部门营收134.51亿美元 同比增长9% 上年同期123.15亿美元 [3] - 运营利润31.90亿美元 上年同期23.84亿美元 [3] - Windows OEM和设备营收增长3% Xbox内容及服务营收增长13%（固定汇率12%）搜索和新闻广告营收（除流量成本）增长21%（固定汇率20%） [3] 运营支出 - 研发支出88.29亿美元 上年同期80.56亿美元 [3] - 销售和营销支出72.85亿美元 上年同期68.16亿美元 [3] - 总务和行政支出19.90亿美元 上年同期22.46亿美元 [3]

股价表现 - 浪潮数字企业(00596)股价再涨超5% 截至发稿涨5 45%报10 06港元 [1] - 年内股价累计涨幅逾1 7倍 [1] - 当日成交额达5423 06万港元 [1] 财务预期 - 公司预期2025年上半年归属于母公司所有者的净利润约1 8亿至1 9亿人民币 [1] - 盈利增长主要源于云服务业务转型推进及该业务大幅增长 [1] 业务发展 - 公司为国内综合类规模化ERP厂商 背靠浪潮集团 [1] - 主营产品包括智能ERP PaaS平台 MOM等 多年深耕企业数字化转型领域 [1] - 在传统ERP业务基础上积极推动云转型 云服务收入迅速增长 [1] - 云服务业务盈利带动整体经营质量持续提升 [1] 行业地位 - 中泰证券认可其行业积淀深厚 [1] - 作为ERP厂商在云转型方面取得显著成效 [1]

公司业绩 - 2025年Q2谷歌云收入达到136.24亿美元 [1]