特朗普称美国在贸易方面对中国的影响力大于中国对美国的影响力，外交部回应 在8月26日外交部例行记者会上，有外媒记者提问，美国总统特朗普称，美国在贸易方面对中 国的影响力大于中国对美国的影响力。他称，飞机零部件是关键产品，华盛顿必须应对北京 对稀土的限制。中方对此有何评论？ 来源：北京青年报 8月26日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 有记者提问，美国总统特朗普周一表示，中国必须确保美国的稀土磁体供应，否则将面临 200%的关税。中方对此有何评论？ 郭嘉昆表示，我们已就关税问题多次阐明了中方的立场。 "我刚才已经回答了有关的问题。"郭嘉昆重申，中方一贯按照相互尊重、和平共处、合作共 赢的原则来处理和推进中美关系，同时坚定维护自身的主权安全和发展利益，我们希望美方 相向而行，共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展。 普 表 示 希 望 尽 特 朗 快 访 华，外 交 部 回 应 ...

中美贸易关系 - 美国总统特朗普称美国在贸易方面对中国的影响力大于中国对美国的影响力 [1] - 飞机零部件被提及为关键产品 [1] - 华盛顿必须应对北京对稀土的限制 [1] 中方立场 - 中方一贯按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则处理和推进中美关系 [1] - 坚定维护自身的主权安全和发展利益 [1] - 希望美方相向而行共同推动中美关系稳定、健康、可持续发展 [1]

报告行业投资评级 - 棕榈油：看涨；豆油：看涨；菜油：看涨 [1] 报告的核心观点 - 多数企业对四季度至明年一季度油脂市场看涨，主要因中美、中加贸易关系使美豆与加籽四季度难入中国，豆菜油四季度去库，明年一季度短缺难弥补；但部分企业态度谨慎，菜油方面贸易商进口周边菜油及澳籽到港或使国内不短缺，豆油需关注美豆采购情况 [16] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与目的 - 中美中加双边贸易局势不明，中国未采购美豆，加征75.8%保证金阻断9 - 12月加拿大菜籽到港，四季度豆系和菜系供应堪忧，但现货库存充足、消费疲软使基差弱势。调研旨在了解现货供应、下游消费、巴西大豆采购、非加地区菜油进口及澳籽进口、豆菜油四季度去库进度等情况，以清晰认识三季度和四季度油脂市场 [11] 调研总结 菜油 - 全国库存充足，广西港口一般，川渝内陆胀库，沿海油厂催提；华东因进口周边毛菜油库存约55 - 56万吨。多数油厂菜籽库存见底，部分停机，依赖剩余菜籽和进口菜油补充库存，去库慢，程度取决于9 - 12月消费 [14] - 今年消费差，政策打击餐饮，价格高被豆油替代，以刚需为主，暑假同比降10%，9月开学和双节或好转 [14] 豆油 - 现货库存充足，9 - 10月大量大豆到港，油厂开机率高，短期累库；部分油厂豆粕胀库或停机，减小豆油库存压力。四季度巴西大豆供应暂不短缺，若不买美豆，明年1 - 3月或短缺 [15] - 需求略好于菜油，但整体食用油消费不佳，中包装消费下降，开学后或好转 [15] 行情展望 - 多数企业对四季度至明年一季度油脂市场看涨，因中美、中加贸易关系使美豆与加籽四季度难入中国，豆菜油四季度去库，明年一季度短缺难弥补；菜油加菜籽缺口影响随时间显现 [16] - 部分企业态度谨慎，菜油方面贸易商进口周边菜油及澳籽到港或使国内不短缺；豆油需关注美豆采购情况 [16] 调研内容 8月19日上午 - 企业A - 贸易企业，主营豆油、菜油，有分装厂和运输车辆，原料从周边公司和油厂采购，运费35元/吨 [17] - 广西油脂销云贵川，成都价低，贵州是运费竞争区，云南菜油占比高 [18] - 近期广西豆油基差走低是价格折算结果；看好2025年豆油行情，关注宏观消息；豆油参考棕榈油操作，关注印尼、马来生物柴油政策；菜油库存高但四季度或成强势品种，因波动大、政策风险高操作少 [19] 8月19日上午 - 企业B - 成立于2011年，从广西起步，以菜粕贸易为主拓展至豆粕等，业务覆盖全国，有四个贸易点，年交易豆粕和菜粕120 - 130万吨 [20] - 菜粕主要从国内油厂采购，进口比例低；印度菜粕到钦州港但饲料厂接受度低；迪拜菜粕多流向广东；70% - 80%供应广西饲料厂和终端，核心需求是水产饲料 [21] - 豆粕与菜粕替代关系受价差影响大，目前广西豆菜粕价差低，仅水产料用菜粕；菜粕需求季节性强，7 - 10月是旺季；豆粕供应宽松，阿根廷豆粕难常态进口，消费增长源于添加比例提升；关注菜粕反倾销政策、进口菜籽审批、中美谈判、生猪出栏政策 [23] 8月19日下午 - 企业C - 以豆油、菜油、棉油贸易为主，辐射云贵川渝，吸引客户代工，散油本地灌装省运费 [24] - 豆油2 - 4月供应紧，5月后到港多但需早压榨；6 - 8月消费淡季同比降10%，基差大跌，豆粕库存压力大；菜油港口库存少，内陆胀库，消费被替代，以一口价为主，基差波动小 [25] - 下游中包装无利润，精品小包装挣钱，浓香型难走货，需求不稳定 [26] - 中美未谈拢不买美豆，四季度至明年一季度大豆或短缺，1 - 2月可能性大；菜籽反倾销保证金政策抑制采购，关注政策延续性；需求不滑坡，豆菜油四季度去库 [27] - 豆油出口利用保税区税差获利约30美元/吨，有华南船运和钦州海铁联运两种方式，国内卖8 - 9月现货利润不如出口 [28] 8月20日上午 - 企业D - 有日压榨2000吨双榨线和日精炼600吨产能，全国有工厂和灌装厂，油脂罐容3.3万吨 [29] - 菜籽短缺，加工排至10月，后续或转大豆压榨；可能有一条菜籽船，无远月买船；目前不考虑进口毛菜油，有利润或调整；大豆原料充足，榨线停机风险低，设备转换灵活 [30] - 工厂菜油基差报的少但有预售合同，贸易商报基差多；菜油库存高、消费差、无新增供应；俄罗斯菜油月均10万吨到川渝和华东；澳籽榨利好，待年底试进口情况 [31] - 四季度豆菜油去库慢，因进口菜油增加、消费驱动不足；中欧班列影响西北油脂运输，减少广西工厂发货 [32][33] 8月20日上午 - 企业E - 有3条榨线，2条大豆榨线日产能4000吨，1条大豆菜籽双榨线，大豆日产能3500吨，菜籽日产能2500吨 [34] - 开1条4000吨大豆榨线，产能利用率50 - 60%，菜籽线停机；开机参考压榨利润，今年榨利好，三季度库存高，开机率高于提货；关注澳洲菜籽进口，需考虑政策风险和出油情况 [35] - 10月前大豆到港多，不认为四季度供应有问题，缺口或在3月；油厂高库存，预期四季度价高，一季度至二季度低库存 [36] 8月20日下午 - 企业F - 日压榨产能11000吨，含1500吨大豆菜籽双榨线和2500吨菜籽压榨线；8000吨大豆榨线全开，豆粕卖完，大豆通关不确定或停机；菜籽线因菜籽短缺停机，加菜籽反倾销政策影响不大；销售散油，涵盖豆油、菜油、棕榈油，贸易区域全国，重点西北、西南、华东 [37] - 三船新季澳籽计划不确定，可能压榨或转口贸易，12 - 1月到港；加菜籽基本被洗船；豆粕其他油厂胀库，该企业断货；菜油易被替代，仅剩刚需；豆油催提压力小；开学消费好转但降级，中包装受影响大；菜油库存低有买货计划，集中在华东终端约55 - 56万吨；豆油出口多，利润源于利差，后续看贸易战情况 [39] - 加菜籽无法进口会炒作，澳籽试进口平衡盘面；华东贸易商进口毛菜油，供需不紧张，国内不缺菜油，下游走货慢，菜粕受影响大，菜油盘面强 [40] 8月21日上午 - 企业G - 大豆压榨日产能5000吨，精炼日产能1000吨，年加工大豆约100万吨，贸易豆粕约80万吨；另一地区工厂日产能5000吨含2000吨菜籽榨线，外省工厂大豆压榨日产能3000吨；菜粕销广西本地超50%，其余辐射云贵；豆油本地消耗60 - 80%，其余销云贵，云南销量高，发往不同地区运费不同 [41] - 按满产计划运行，停机看豆粕库存，库存大时全线停一周 [42] - 大豆采购以巴西为主，8月起采购阿根廷，美豆采购有限，若放开有潜力；巴西豆含油和水分高，运输通关长，保存期短；预计明年2 - 3月大豆或短缺，9月后豆粕库存或超110万吨，饲料企业建安全库存，贸易商对远月谨慎，豆粕缺乏短期替代 [43][44] - 认为豆粕行情弱，受盘面、库存和合同影响，政策关键；广西豆油基差上调至70，其他工厂一口价搭配基差约100 - 120；盘面跌基差有上抬空间，放开美豆进口盘面或承压推高基差，关注美豆价格 [45] 8月21日上午 - 企业H - 从事油脂分装，规划年产能20万吨，实际保底10万吨，日包装产能600吨，边生产边发货；原料就近采购，总公司统一负责，优先采购远月合约，主营豆油、调和油和菜油，市场为云南和贵州 [46] - 两广偏好花生油和调和油，云贵川等地偏好风味菜油；散油基差定价，包装油一口价；有来料代加工和自有品牌两种模式；今年月均销量同比减约1000吨，旺季销量低，下游采购谨慎，餐饮需求下滑 [47] - 棕榈油高价使国内需求萎缩，调和油中占比降至约2%，豆油主导；油脂需求稳健但难现高峰 [49] 8月22日上午 - 企业I - 花生压榨日产能100 - 110吨，年加工约3万吨；中包装和小包装日产能1300吨，小包装开机率20 - 30%；小麦加工日产能1200吨，年产能28 - 30万吨，开机率60 - 70%；精炼日产能1600吨，分提日产能350吨；大豆压榨产线12月底具备投产能力，预计明年1 - 2月投产，日产能3000吨，年产约10万吨豆油，自用4 - 6万吨；油脂原料采购自国内油厂，大豆集团统一采购分配，出口上海接单分配 [50] - 粤西消费花生油，广东年消费约60 - 70万吨；海南偏好豆油、玉米油，中包装和小包装年需求各约10万吨，工厂市场份额超40%；川渝、湖南、江西偏好菜油 [51] - 豆油除储备油常规库存700 - 800吨，前期随用随采，近期补库 [52] - 油脂价格受国际局势、棕榈油高价、菜籽进口短缺影响坚挺，后续行情看强，大跌可能性低；中美关系缓和、美豆进口放开或影响价格；小包装油旺季开机率满负荷，销量占全年50 - 60%；今年消费缩量，品牌花生油销量同比降1%；调和油中棕榈油比例低；包装油促销、特价调整；8月底 - 9月行情看强，提前补库；大豆到港多、渠道库存高，豆粕弱势，看国庆中秋备货情况 [53][54]

中国股市表现 - 上证综指创2015年以来十年新高 沪深300指数突破四年高点 [3] - 沪深交易所日成交额连续九日突破两万亿元 创历史最长纪录 [3] 市场驱动因素 - 国内流动性充裕推动股市 银行存款利率和债券收益率持续下降促使居民储蓄资金流入股市 [3] - 政策面刺激预期增强 中美贸易关系缓和减轻外部不确定性 特朗普延长关税休战协议 [3] - 美联储降息预期强化 推升资本从美国向中国流动的预期 [3] 港股通资金流向 - 港股通周一录得净流出13.7亿港元 [3] - 阿里巴巴净流入最多达5.9亿港元 快手位列其次 [3] - 盈富基金录得最大净流出23亿港元 小米集团位列其次 [3]

美国总 统特朗普（资料图，Reuters） 特朗普在会见韩国总统李在明回答记者提问时提及此事的。特朗普在牵制中国的同时表 示，两国关系"正在大幅改善"…… 美国政府目前将维持能从中国稳定进口稀土磁铁的环境，同时正在加紧强化国内的生产体制。 美国国防部8月宣布，向美国稀土开采企业MP材料公司（MP Materials）注资1亿5000万美元。计划完善 稀土磁铁的国内生产基地等，今后将由国防部出资，成为该公司的最大股东。政府和民间将投入更多资 金。 美国总统特朗普8月25日就中国出口的稀土磁铁表示，如果再次停止出口，"将采取200%的关税等应对 措施"。 特朗普在会见韩国总统李在明回答记者提问时提及此事的。特朗普在牵制中国的同时表示，两国关 系"正在大幅改善"，强调了积极的姿态。 中美两国7月底在瑞典首都斯德哥尔摩举行的部长级磋商中，就中国恢复稀土磁铁出口达成一致。今年 春季以来，在双方征收累计超过100%的关税时，中方曾暂停出口。 目前，中国正在增加供应。中国7月份向美国出口的稀土磁铁同比增长5%，达到619吨。比上月增加7 成，创出半年来的最高水平。 参加中美磋商的美国贸易代表办公室（USTR）的代表格里尔显 ...

中美贸易政策动态 - 特朗普政府对华态度近期出现软化 取消C919发动机断供 解除乙烷出口限制 允许英伟达向中国出口H20 AI芯片[3] - 美国财长贝森特表示原定8月中美关税休战截止日期具有灵活性 希望8月初与中国会面[5][7] - 中国连续三个月减持美债 反映对特朗普政策不确定性的应对[9] 半导体行业贸易变化 - 美国6月曾限制英伟达高端芯片对华出口 近期转而允许其H20 AI芯片出口中国[3][5] - 芯片出口政策调整可能为换取中国在稀土领域的更大便利 以及推动中美第三次谈判[5] 关键材料贸易措施 - 美国商务部7月17日决定对中国进口石墨加征93.5%反倾销税 理由为"不公平补贴"[9][11] - 该措施可能大幅推高美国新能源汽车生产成本 削弱行业全球竞争力[11] 稀土贸易谈判 - 中美已就稀土问题达成协议 美国希望中国扩大稀土出口[5] - 稀土出口便利成为中美谈判的重要筹码[5] 关税政策进展 - 美国对二十多个国家加征关税名单中未包含中国[3] - 企业和投资者担忧中美重返154%关税对峙时期[7]

在特朗普通过"真相社交"平台呼吁"中国应将美国大豆订单增加三倍"时，中国却正在积极地从巴西进口 大豆，导致美国农业产品在中国市场的份额不断缩小，面临枯竭的危机。美国大豆在中国的市场份额逐 渐被巴西大豆取代，这一变化不仅反映了市场需求的转变，更是中美贸易关系紧张的体现。 在8月12日，针对法新社记者关于特朗普提议的问题，中国外交部发言人林剑做出了相对谨慎的回应， 表示这类具体问题建议咨询相关主管部门。这种回应不仅显得冷淡，也隐含了中国对美国在贸易中进行 政治操弄的无声拒绝。中国在外交场合对特朗普此类要求的态度，显示了对美方不理性的政治化贸易要 求的抵制。 特朗普声称他希望中国能够迅速将大豆订单增加三倍，其论调听起来似乎十分高尚，他认为这样做不仅 可以缓解中国面临的"大豆短缺"问题，同时也能减少美国对华的贸易逆差。然而，特朗普的这一要求是 不切实际的。由于美国大豆需要面临10%的关税壁垒，导致其到岸价格比巴西大豆高出几百元人民币， 这使得美国的大豆在市场竞争中处于明显劣势。更别提，这笔额外的关税成本将意味着中国需要支付更 多的资金，显然这对中国来说并不划算。 在这样一个特殊时期，美国农民的失落感也愈加明显。艾奥瓦 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [171] 报告的核心观点 - 各品种受宏观环境、产业端情况、政策等多种因素影响，走势分化，部分品种短期有支撑或压力，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：因技术性卖压，美豆和美豆油下跌，国内油脂震荡偏空调整；美豆长势良好，单产或创历史新高，出口需求不确定；美国生柴新政利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待观察；棕油增产季，产地累库概率大，印尼生柴需求或好于预期；菜油进口加菜籽临时征收保证金，进口量或下降；中期展望震荡偏强 [5] - 蛋白粕：国际上美豆长势良好，ProFarmer巡查关注单产预估，巴西大豆出口量过峰，CFTC美豆净空持仓环比下降，预计美豆1050美分附近震荡；国内近月库存压力及远月供应缺口受认同，部分油厂检修缓解近端压力，远期进口榨利回升，买船推进，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增；展望盘面窄幅震荡，基差或见底回升，关注正套机会，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格普遍下跌，供应端贸易环节出粮，库存消化，有效粮源减少，采购积极性偏弱；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，国外供应宽松；短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动 [7][8] - 生猪：供应上短期出栏量环比增加，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期但当前养殖有利润，去产能有阻力；需求上肉猪比价稳定，肥猪溢价扩大；库存出栏均重环比下降但同比仍高；展望震荡，盘面受政策情绪影响波动大，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [9] - 天然橡胶：胶价受商品情绪影响下跌后午后修复，进入季节性上涨时间，炒作题材多，即期基本面尚可，短期船货到港或减少，需求刚性，下游采购积极性回升，产区有强降雨预期；展望震荡偏强 [11][12] - 合成橡胶：BR盘面先随大盘下挫后因改革消息反弹，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；原料上周偏强震荡，供应未如预期增量，下游开工尚可，成交向好；展望短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强运行 [13][14] - 棉花：郑棉受大宗商品氛围影响回调后反弹，表现相对抗跌；基本面棉花商业库存低，下游订单旺季需求改善，但花纱价差低，棉价上涨传导性不佳；新棉预计大增产，四季度有跌价风险；展望区间13500 - 14300元/吨震荡偏强 [15] - 白糖：国际上巴西进入生产和出口高峰期，国内7月进口食糖量创近几年同期高位，供应量边际增大使糖价承压，但市场对巴西产糖预估值下修，短期下方空间有限；展望长期震荡偏弱，短期单边参考5600 - 5900区间运行 [17] - 纸浆：供需多空因素齐备，阔叶浆有反弹动能带动期货盘面走高，但长期木浆供需有隐忧，全球阔叶浆供应过剩，纸张过剩且利润偏差；展望震荡，主力11合约运行区间在5100 - 5500 [18] - 原木：基本面边际好转，到港环比改善、库存去化、外盘cfr报价提涨；利多因素有估值抬升、到港压力改善；利空因素有需求偏差、交割品压力、新仓单注册；展望区间790 - 840运行为主 [19][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [22][41][54] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171]

最近国际上这两件事凑一块儿，说巧也巧，说有门道也真有门道——一边是美国财政部8月15日刚放出来 的6月数据，咱中国在连续三个月减持美债后，居然破天荒增持了1亿，虽说这点钱在7564亿的总持仓里连 个水花都说不上，但这动作本身就够让人琢磨的；另一边就是特朗普，前阵子还咋咋呼呼说要因为咱买俄 罗斯石油，给中国输美商品加什么"次级关税"，结果15号跟普京在阿拉斯加见完面，转头就跟福克斯新闻 说"现在不用考虑这事儿了"，还补了句"两三周后再说"。 先掰扯掰扯特朗普这"改口"。之前他可不是这么说的，路透社都报道了，美方不光威胁中国，还真对印度 动手了——就因为印度买俄罗斯石油，直接宣布要给印度商品额外加税。怎么到中国这儿，就突然"刀下 留人"了？别听他说什么"因为会晤情况好"，根子上还是不敢真把事儿闹大。 再说说咱那1亿美债的增持，别觉得这钱少就没意义。从2022年4月起，咱手里的美债就没回到过1万亿美 元，年年都在减持——2022年减了1732亿，2023年508亿，2024年573亿，今年前五个月也是增增减减，3 月到5月还连减了三个月。6月突然加这1亿，为啥？ 一方面，6月美国那边放风说可能还要加息，美债价格跟着 ...

8月USDA报告分析 - 8月USDA报告将未知单产前景与理论已知种植面积进行置换，为后续天气扰动出现时对单产调整预留空间 [4] - 除北达科他州与内布拉斯加州外，其余主产州单产均上调，部分主产州单产预估创历史新高 [5] - 7月主产州累计降雨位于历史同期较高分位（约100-200毫米），多数产区平均最高气温位于历史中位水平（约27℃-32℃） [5] 单产调整与天气风险 - 过去20年间8月单产预估与最终单产之间无明显高估或低估倾向，调整可能发生在9月、11月等月份 [7] - 8月上半月（0801-0814）产区降雨普遍较少，持续干燥天气消耗土壤墒情，平原地区近两周持续干热天气 [10] - 当前53.6蒲/英亩的高单产为后续天气风险下修单产预留空间，美豆平衡表可能进一步缩紧，CBOT大豆易涨难跌 [14] 种植面积预估差异 - 8月FSA报告大豆种植面积约7976万英亩，与NASS的8090万英亩预估差异仅100万英亩左右 [15] - NASS整合生产者调查、卫星遥感等数据形成统计性估计，FSA基于生产者申报的行政口径"认证面积"，覆盖率非100% [16] - FSA将面积数据细分为Planted、Failed、Prevented-planting三类，NASS则分为播种面积（Planted）和收获面积（Harvested） [17][19] NASS与FSA面积推算 - 历年1月FSA最终种植面积与NASS最终种植面积比值基本在98%以上 [23] - 预计NASS口径下2025年大豆最终种植面积在8065-8479万英亩，均值8188万英亩，较6月面积报告下调约150万英亩 [27] 豆粕行情展望 - 豆粕定价路径取决于中美经贸关系，若关税削减达成将回归CBOT大豆定价体系，否则转向供需缺口逻辑 [28] - 若中美达成贸易协议，美豆大量进口将推升CBOT大豆与北美CNF报价，成本端定价主导利好豆粕期价上行 [28] - 若中美贸易关系未改善，国内依赖南美高价旧作大豆供应，年末至明年2月南美新豆上市前可能面临供应紧缺 [28]