报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]