报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：宏观上美联储降息并将结束缩表，中美贸易缓和，国内三季度GDP增速放缓，9月CPI下降，规上工业增加值和社零总额同比增长，美国农业部多项数据暂停更新；供应端2025/26年供需或平衡略偏紧，籽棉收购成本上升，商业库存累库但预计10月底仍处近年低位，9月进口量环比回升；需求端10月纺织市场交投一般，内需消费韧性强，外需消费弱但出口预期有所修复[6][57] - 观点：11月新疆棉上市加工高峰，交投重心震荡缓慢上移，籽棉收购价上升使套保压力位上移，中美贸易缓和或提升下游纺服出口竞争力，市场对新年度需求预期好转[6][57] - 策略：逢低做多，1 - 5反套，买入看涨期权[6][57] - 重要变量：上市进度、产业政策、宏观政策[6][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月美棉主力合约呈V字形走势，月底较月初跌0.9%，因美国政府停摆多项数据停止更新，美棉跟随郑棉走势[8] - 10月郑棉由跌转涨，涨幅3.4%，新花加工上市高峰，南疆单产下降使产量预期收缩，籽棉开秤价回升提振盘面，交投重心震荡上移[10] 二、全球棉花供需情况 - 美国农业部9月报告显示，全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比降1.04%[12] 三、国内供需情况 3.1新年度产量预估 - 2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增1.8%；预计总产量727.8万吨，同比增9.2%，较上期上调6.2万吨；其中新疆产量697.2万吨，同比增10.1%，较上期上调6.1万吨；黄河流域16.6万吨，同比降6.5%；长江流域8.4万吨，同比降21.3%[17] 3.2棉花收购加工情况 - 截至10月下旬，新疆棉花采摘、收购进度加快，北疆采摘后期，南疆大规模采摘；南疆部分区域籽棉单产不及预期，加工企业上调收购价格，北疆集中在6.2 - 6.3元/公斤，南疆多在6.3 - 6.4元/公斤，手摘棉6.9 - 7.2元/公斤[19] - 截至2025年10月30日，全国1001家企业加工棉花并公证检验，累计检验168.00万吨，其中新疆166.36万吨[19] 3.3库存情况 - 10月中棉花商业库存172.02万吨，较上月底上升69.85万吨；工业库存80.93万吨，较上月底下降3.62万吨[23] - 10月棉花商业库存进入季节性累库，但加工上市进度慢于去年，预计10月底期末库存仍处近年低位；工业库存下降，下游刚需补库，处于往年中性偏低水平[23] - 10月纱线库存指数26.12天，较上月降0.28天；坯布库存指数29.54天，较上月降0.26天[23] 3.4棉花进口数量 - 2025年9月进口9.5万吨，同比降2.23万吨，环比增2.23万吨；1 - 9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%；2025/26年度累计进口9.5万吨，同比降19%[28] 3.5纺织企业加工情况 - 截至10月24日，纺企棉花库存27.4天，较上周持平；纺企棉纱库存27.8天，较上周升0.3天；织厂棉纱库存7.7天，较上周降0.2天；棉坯布库存31.6天，较上周升0.3天[30] - 截至10月24日，中国纱线负荷指数51.4%，较上周持平；坯布负荷指数51.9%，较上周降0.1%；10月纯棉纱市场交投一般，开机变化不大，月末外贸企业信心增强；纯棉布市场行情平淡，新接订单不足，开机率平稳[30] 3.6纺织品需求情况 - 2025年9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额1231亿元，同比升5.3%；1 - 9月累计零售额10613亿元，同比升3.8%，其中1 - 9月服装零售额7590亿元，同比升2.7%[46] - 2025年9月纺织服装出口额244亿美元，同比降1.5%；1 - 9月累积出口额2217亿美元，同比降0.3%[46] - 2025年8月欧盟纺织服装累积进口量100万吨，同比降1.6%；7月美国纺织服装进口量101亿平方米，同比升1.6%；8月日本纺织服装进口量21万吨，同比降2.1%；整体9月内需消费同比涨幅扩大，外需消费8月整体较弱，出口预期有所修复[46] 四、总结及后期展望 内容同报告的核心观点[6][57]