报告核心观点 - 短期沪指在3674点前高附近面临较大压力，8月市场面临中报业绩变脸、海外不确定性等因素，市场情绪趋于谨慎，但阶段趋势未破坏，回调后仍有向上动力，操作上适当控制仓位，逢高减仓涨幅大个股，逢低吸纳优质成长股和蓝筹股；中期A股将呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [3][4][12] 周三市场综述 - 沪指在3600点震荡整固，行情未明显走弱，结构性机会丰富，操作上避免追高题材股，留意板块轮动 [2][5][11] - 周三早盘三大指数低开后分化，沪指半日收涨，深成指和创指偏弱；午后跳水，尾盘回升，沪指收红，深成指和创指绿盘报收 [5][11][13] - 行业上采掘、船舶制造等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块跌幅居前；概念股上可燃冰、水产养殖等涨幅居前，数字货币、麒麟电池等跌幅居前 [5] - 个股涨少跌多，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额18443亿元，沪指涨0.17%，深成指跌0.77%，创业板指跌1.62%，科创50指跌1.11% [6] 周三盘面点评 - 船舶制造板块大涨，某船吸收合并某重工获监管同意，重组消除同业竞争，巩固船海主业，中国船厂在本轮周期竞争力强，未来市场份额将保持稳定 [7] - 消费股走强，外需不确定，内需是2025年经济复苏重要驱动力，消费刺激政策多，降低存量房利率利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”等方向及折扣零售公司，部分农业股也值得关注 [7] - 农业股走强，外部不确定下内循环和国家安全重要性提升，生猪养殖行业进入“出清后期”，智慧农业政策支持大、需求增长，相关企业有望受益 [8] - 文化传媒板块上涨，2023 - 2025年对该板块多次预判准确，目前海内外AI模型进步，传媒行业作为应用落地端受益，2025下半年游戏、短剧等产业前景好 [9][10] 后市大势研判 - 周三指数跳水因获利盘和套牢盘抛出，但尾盘拉升显示市场承接力强，技术面沪指收在3600点上方，短期均线多头排列，深成指和创指也回升，短期趋势未走坏 [3][11][13] - 短期市场在3674点面临压力，8月市场不确定性多，情绪趋于谨慎，虽阶段趋势未破坏但仍有反复，操作上控制仓位，高抛涨幅大个股，低吸优质股 [3][4][12] - 中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [4][12]

政策导向与消费提振 - 中共中央会议强调有力提振消费、破除"内卷"畅通国内大循环，促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] - 光大证券表示内需政策是今年政府工作的重点，也是应对外部不确定性时最具稳定性的方向，上半年消费提振政策已取得显著成效，下半年相关政策仍将延续 [1] - 中银国际认为今年中央政府补贴的家电品类从8类扩大到12类，并纳入手机、平板电脑等3C产品，地方政府将补贴品类进一步延伸至家装、家居产品 [1] - 扩大服务消费是2025年政府工作报告中提振消费的重要工作之一，6月起广东、江西等省份发放托育服务消费券，下半年消费补贴可能进一步从商品向服务转移 [1] - 据估算下半年有1380亿"以旧换新"消费补贴，预计拉动下半年社会零售额增速1.3个百分点 [1] - 消费补贴对商品消费的拉动仍有后劲，带动社会零售额从上半年的增长5%温和放缓至下半年增长4.3%，全年增长4.6% [1] 大消费板块投资机会 - 国货崛起下的新消费投资机遇包括丸美生物、润本股份、安踏体育、海澜之家等 [2] - 高成长性的情绪消费赛道包括泡泡玛特、布鲁可等 [2] - 蓬勃发展的银发经济包括稳健医疗、乖宝宠物、珀莱雅、欧派家居、顾家家居等 [2] - AI+消费领域包括孩子王、绿联科技、萤石网络、石头科技、公牛集团等 [2]

破解这一困局需多维度、系统性发力，校准认知偏差，补齐制度短板。 必须正视并激活银发租赁市场的巨大潜力。这不仅是解决痛点的路径，更是银发经济一片亟待开发的蓝 海。当前房屋租赁市场主要面向年轻人和中年人，鲜有专门面向老年人的租赁产品和服务。面对这一市 场空白，相关企业应抓住机会，另辟蹊径，聚焦老年人的独特需求，开发服务老年群体的租赁平台。同 时，通过引导、激励或者合作改造，提供"老年友好型"住房，提升此类房源供给比例。 针对老年人租房难题，有关部门应积极行动，从根本上扩大"宜居"房源基数;同时，加大政策支持，对 提供适老房源的房东或机构给予税收优惠、改造补贴等实质性激励。 当前，我国租房群体规模持续扩大。作为租房大军中不可忽视的一类群体，老年人因为年龄问题在租房 时遭遇区别对待，"3天被拒18次""宁愿空置也不租给老年人""老人入住租金上涨20%"……种种现象不时 发生，给老年人生活带来了不小的困扰。为何有人不愿租房给老年人？如何解决银发族租房难题？ 老年人租房难，远非一句挑剔可以概括。一方面，由于身体机能逐渐退化，老年人对居住环境有着更 高、更特定的要求，一些在年轻人看来不太起眼的小毛病，对老年人而言却是很大的 ...

小家电市场表现 - 生活电器和厨房小家电销售额占比较高 电煮锅 腿部按摩器 蒸汽清洁机等小家电销售额同比增长快 [1] - 小家电便携小巧 存放使用方便 对小户型家庭和租房群体友好 [1] - 野外露营热潮带动小家电迅速出圈 高颜值俘获年轻消费者 [1] 小家电受欢迎原因 - 定位精准 满足"一人经济""颜值经济""银发经济"需求 [1] - 自带"高颜值""悦己消费""快速迭代"特性 符合个性化和高品质生活方式追求 [1] - "以旧换新"政策持续推进 增强市场竞争力 [1] 小家电现存问题 - 部分产品始于颜值却终于功能 实用度不及预期导致闲置 [1] - 空气炸锅和早餐机等曾被列入年度十大"无用"商品 [1] - 清洁不便导致使用频率降低 食物残留滋生细菌 [2] 小家电改进方向 - 增加健康属性或功能 满足营养健康生活方式需求 [2] - 提升智能化水平 通过智能算法提供健康菜单和少油少盐烹饪功能 [2] - 优化产品设计 实现易清洁 易拆卸结构或全面自清洁能力 [2]

行业趋势 - 康养机器人行业的核心价值在于匹配养老场景的真实需求而非模仿人形[2] - 行业共识是机器人形态需由具体场景需求决定而非追求技术炫酷[4] - 2025北京智能康养机器人应用大赛展示53件产品涉及电动轮椅、医疗康复支架等多样化形态[1] 市场规模 - 2023年中国养老机器人市场规模达250亿元预计2030年增长至660亿元CAGR15%[7] - 中国60岁以上人口达3.1亿占总人口22%2035年将突破4亿占比超30%[6] - 养老护理员需求缺口达600万实际在岗仅50万催生百亿级机器人市场空间[6][7] 产品创新 - 优必选认知微压氧舱整合眼动仪与富氧系统实现评估-训练-疗养闭环已进入上海深圳机构[5] - 海百川陪伴机器人通过32个面部部件模拟表情和6种方言对话满足情感需求[6] - 技术专家指出电机等硬件优势可支持多功能形态但落地取决于场景最优解[6] 商业化路径 - 当前机构端采购占比超90%因单机械臂成本5-50万元全套设备超百万[7] - 海百川采用toB先行策略已在6地区社区中心落地计划逐步向家庭端渗透[8][9] - 行业短期依赖机构标准化场景长期瞄准家庭市场通过情感化设计培养用户黏性[9] 行业挑战 - 机构定制化需求推高边际成本如同社区老人对机器人外观的截然相反要求[10] - 数据采集需深入养老院人工操作成本高企且受隐私限制算法依赖硬件推高成本[10][11] - 中小企业数据积累薄弱呼吁健康数据开源共享以降低全行业研发成本[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球 HMB 原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商上市，聚焦肌肉关节健康市场，受益于运动营养和银发经济发展，且技术护城河牢固，有望享受市场红利 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025 年 7 月 23 日技源集团正式在上海证券交易所主板挂牌上市，是全球 HMB 原料最大供应商和高品质氨糖、硫酸软骨素核心供应商，拥有多个营养原料品牌，下游市场覆盖多国，与多家膳食营养补充品牌企业建立长期稳定合作关系 [1] 财务与业务结构 - 2024 年公司营业收入同比 +12.3% 至 10.0 亿元，归母净利润同比 +9.0% 至 1.7 亿元，销售毛利率/净利率分别为 43.5%/17.5%，资产负债率 20.2% [2] - 2024 年营养原料/制剂产品收入分别为 6.5/3.5 亿元（占比分别为 65%/35%），营养原料中 HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素收入分别为 2.9/1.8/0.9 亿元，毛利率分别为 62%/39%/29% [2] - 2024 年境外/境内收入 9.4/0.6 亿元，占比分别为 94%/6%，主要通过直销方式面向海外销售 [2] 产品市场情况 - HMB 应用领域可细分为运动营养类和中老年营养健康类，2025 年 2 月国内批准将 HMB 的推荐食用量提高，据预计 2030 年全球 HMB 产量可达 3,571.69 吨，24 - 30 年年均复合增速约 11.54%，公司全球市占率约为 52% - 53%，24 年向雅培的销售收入占 HMB 业务比重 66%，且与雅培签署长期供货协议 [3] - 氨糖和硫酸软骨素是主流的骨关节炎治疗药物和骨健康营养补充产品，2022 年全球氨糖原料需求 2 万吨，中国产量占全球 80%，预计 22 - 27 年年均复合增速 4.2%；2022 年全球硫酸软骨素市场规模 12.5 亿美元，23 - 30 年年均复合增速 3.5%，公司氨糖产品 22 - 24 年全球市占率约为 12% - 14%，硫酸软骨素全球市占率约为 1% [3] 公司增长点 - 国内外运动营养和肌肉健康市场高速发展，全球老龄化推动银发经济成长，肌肉健康原料 HMB 未来市场需求广阔，公司作为龙头企业有望充分享受红利 [4] - 公司部分高管具有强大的研发背景，截至 2025 年 7 月 18 日，公司共拥有 147 项发明专利，技术护城河牢固 [4]

行业背景 - 中国人口老龄化持续加剧推动银发经济崛起成为经济增长新增长极 [1] - 保险资产管理凭借资金长期性和稳定性优势从资金提供者转型为养老生态构建者 [1] - 家庭结构小型化和独居化趋势使传统家庭养老模式难以满足需求 多元养老融合模式成为新趋势 [4] 养老社区运营 - 泰康之家·津园为全国第26家投入运营社区 开业前预订超1100户 试营业一个月入住近300位居民 [4] - 公司预计年底全国26个园区将迎来2万名居民安享晚年 [4] - 京津冀地区已布局6家养老机构 形成近6000个养老单元服务网络 [7] 医养融合体系 - 构建社区诊所+自建康复医院+邻近三甲医院+远程医疗支持四重服务体系 [5] - 社区自建诊所已投入使用 二级康复医院预计明年开业并配套护理公寓 [5] - 与天津市第一中心医院建立绿色通道 开展专家联动和科研共建 [5] - 计划对接天津医保系统 联合三级医院构建15分钟医疗圈 [5] 文化养老与科技应用 - 打造1.1万平方米活力中心 设20多种功能场所满足文化娱乐健身社交需求 [6] - 开设18门课程 鼓励居民成立兴趣俱乐部 建筑设计融入天津地域文化元素 [6] - 通过AI原生信息系统升级小泰智能音箱 实现情感陪伴聊天和服务自动执行功能 [6] 创新业务模式 - 推出乐享会员体系 与国航合作推出养老联名卡 提供全国旅居产品和优惠乘机权益 [7] - 探索养联体模式 以城心中小型机构辐射居家和社区养老 提供餐厅/老年大学/上门护理等服务 [8] - 养联体模式未来三到五年将作为重点发展方向 目前仍处于探索阶段 [8]

金融运行总体情况 - 6月末内蒙古金融机构人民币贷款余额32616.8亿元 较年初增加1380.8亿元 同比增长6.8% [1] - 6月末人民币存款余额40606.1亿元 较年初增加1565.2亿元 同比增长7.2% [1] - 金融系统落实适度宽松货币政策 优化信贷结构 支持重点领域资源集聚 [1] 科技创新与绿色金融支持 - 14家金融机构获得科技创新再贷款资金20.8亿元 发放贷款34.7亿元 支持38家科技型中小企业和26个技改项目 [2] - 伊利集团成功发行40亿元科技创新债券 成为内蒙古首单民营企业科创债 [2] - 20家金融机构使用碳减排支持工具资金594.3亿元 撬动碳减排贷款990.5亿元 带动碳减排量3597.5万吨 [2] - 6月末绿色贷款余额5594亿元 较年初增加387.4亿元 [2] 重点产业金融供给 - 金融系统重点支持粮 肉 奶 草领域及高标准农田建设 种业振兴等任务 [3] - 6月末养老产业贷款余额同比增长54.2% 金融机构创新适老化金融产品 [3] - 信息传输 软件和信息技术服务业贷款余额89.4亿元 同比增长52.1% 支持云计算 集成电路 人工智能等新技术 [3] 外汇与涉外经济 - 上半年内蒙古涉外收支总额达241.42亿美元 外汇市场平稳运行 [3] - 外汇管理部门扩大便利化政策覆盖面 提升服务实体经济能力 [3] 政策体系建设 - 内蒙古政府出台《关于做好金融"五篇大文章"的实施意见》 形成1个总体方案加5个专项领域实施方案的政策体系 [1]

中国老龄化加速重构消费市场 - 全国60岁及以上老年人口近3亿 占总人口21% Z世代人口2.6亿 占比19% 人口结构性变化将显著影响商业格局 [1] 银发经济本质与特征 - 银发经济核心是长寿社会下的新型消费需求 不仅是服务老年人的垂直市场 更是社会整体性变革的映射 [2] - 银发家庭消费增速已超过整体快消品品类增速 近四成老人鞋订单来自31-40岁人群 50岁以上购物者仅占11% [2] - 企业需突破"老年专属"刻板定位 转向家庭健康与情感交流综合解决方案 传播需辐射银发家庭全人群 [2][3] 产品适老化改造方向 - 企业重点攻坚科技优化产品功能与体验提升方案 [4] - 日本企业针对糖尿病/三高/阿尔兹海默症等需求 通过减少内脏脂肪/改善通便/降尿酸等功能升级产品 GABA/双歧杆菌/叶黄素/DHA成为关注成分 [5] - 百事公司桂格品牌推出5黑/5红/5白系列 以黑芝麻/红豆/山药等传统食材科学配比 乐事鲜焙裸米饼以天然大米满足成分透明需求 [5] - 亚太研发中心位于上海 推动"在中国为中国"创新实践 注重中国人养生理念与生活方式需求 [6] 银发群体消费行为特征 - 50岁以上人群生理健康关注度突出 同时呈现"不服老"心理 追求人生价值实现及线上线下社交圈层建设 [7] - 银发群体渴望被尊重的消费体验 要求企业规避"病弱感"标签 满足社交与情感需求 [8] - 日本Halmek杂志聚焦50岁以上女性 规避银发/老人表述 以"母女共饮"场景营销胡萝卜汁 商品销售收入占比达90% [8] 行业发展机遇 - 企业需将人口结构变革转化为微观创新动能 在健康与美味/实惠与品质的K型需求中寻找可持续增长支点 [8]

金融总量增长 - 6月末金融机构人民币各项贷款余额32616.8亿元 较年初增加1380.8亿元 同比增长6.8% [2] - 人民币各项存款余额40606.1亿元 较年初增加1565.2亿元 同比增长7.2% [2] 融资成本与利率 - 6月新发放贷款加权平均利率同比下降0.6个百分点 [2] - 企业贷款利率下降0.74个百分点 [2] 科技金融支持 - 发放34.7亿元贷款支持38家科技型中小企业及26个技改项目 [3] - 伊利集团发行40亿元科技创新债券 实现全区首单民营企业科创债落地 [3] 绿色金融成效 - 20家机构使用594.3亿元碳减排工具资金 撬动990.5亿元贷款 带动减排3597.5万吨 [3] - 6月末绿色贷款余额5594亿元 较年初增加387.4亿元 [3] 专项领域贷款增长 - 养老产业贷款同比增长54.2% [3] - 信息传输等行业贷款余额89.4亿元 同比增长52.1% [3] 外汇管理改革 - 上半年涉外收支总额241.42亿美元 [4] - 101家试点企业办理货物贸易便利化业务7554笔 金额25.5亿美元 同比分别增长37.9%和65.8% [4] - 外汇衍生产品签约额11.95亿美元 同比增长105.3% 套保比率提升至14.5% [4] 资金池试点与跨境业务 - 跨国公司本外币资金池试点落地 伊利、包钢划转资金10.38亿元 [4] - 满洲里市场采购业务出口收汇4869.31万元 同比增长5.6倍 [4]