智通财经5月29日电，根据美联储周三公布的会议纪要，决策者普遍认为经济不确定性支持他们在利率 调整方面保持耐心。官员指出，由于关税政策的潜在影响，自3月上次会议以来，通胀与失业上升风险 双双加剧，可能使美联储在"稳定物价"和"实现最大就业"这两个政策目标之间陷入两难抉择。会议纪要 显示，"考虑到经济增长和就业市场依然稳健，加之当前货币政策处于适度紧缩状态，与会者一致认为 联邦公开市场委员会(FOMC)处于有利位置，可等待通胀与经济前景更明朗后再采取行动。"会议纪要还 显示，美联储研究人员下调2025年与2026年经济增长预期，以反映当前已宣布的贸易政策。他们还预 测，就业市场将出现"明显疲软"，失业率料在今年升破所谓的"自然失业率"后，持续保持高位直到2027 年末。与此同时，关税将显著推高2024年通胀水平。 会议纪要强调美联储将保持耐心 几乎所有委员担心通胀比预期顽固 ...

贵金属期货价格行情 - 沪金主力报价777 30元/克 涨幅0 29% 沪银主力报价8280 00元/千克 涨幅0 49% [1] - 国际贵金属期涨跌不一 COMEX黄金报价3332 10美元/盎司 跌幅0 76% COMEX白银报价33 57美元/盎司 跌幅0 21% [1] - 沪金主力开盘价777 30元/克 最高价786 82元/克 最低价777 10元/克 [2] - 沪银主力开盘价8251 00元/千克 最高价8303 00元/千克 最低价8230 00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3355 60美元/盎司 最高价3356 00美元/盎司 最低价3329 30美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价33 61美元/盎司 最高价33 74美元/盎司 最低价33 52美元/盎司 [2] 宏观经济数据 - 美国截至5月17日当周初请失业金人数为22 7万人 低于预期的23万人 前值为22 9万人 [3] - 美国5月制造业PMI升至52 3 为三个月高点 服务业PMI初值52 3 创两个月新高 [3] - 企业新订单指数从51 7升至52 4 投入品价格指标从58 5升至63 4 为2022年11月以来最高 [3] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒表示不会在初级拍卖中购买债券 认为经济表现良好 关税影响尚未显现 [3] - 沃勒预计如果关税下降 美联储可能在2025年下半年降息 [3] - CME"美联储观察"显示6月维持利率不变概率为94 4% 7月维持利率不变概率为74 9% [4] 贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金价格上涨5 65%至3386 5美元/盎司 沪金主连上涨3 76%至780 10元/克 [4]

金十数据5月22日讯，美国初请失业金降至四周低点，进一步证明，面对与贸易政策相关的不确定性日 益增加，就业市场仍保持健康。美国劳工部周四公布的数据显示，截至5月17日当周初请失业金人数减 少2,000人，至22.7万人，与预期基本一致。初请失业金人数表明，尽管对关税的担忧加剧，以及特朗普 政府缩减联邦政府的行动带来的连锁反应，但企业对员工配备水平相对满意。尽管特朗普政府在部分关 税问题上做出了让步，但美联储穆萨勒姆仍认为，贸易政策可能会给就业市场带来压力。他表示："总 的来说，关税可能会抑制经济活动，导致劳动力市场进一步疲软。"包括耐克和亚马逊在内的多家大公 司最近都表示正在裁员。失去联邦政府资助的学校和企业也宣布裁员，其中包括哥伦比亚大学。 美国初请数据降至四周以来最低水平 ...

黄金市场走势分析 - 黄金开盘受到阻力压制及隔夜尾盘震荡回撤影响，表现走弱 [1] - 美元指数日图延续回升趋势，对金价形成压力，维持震荡上行趋势，可能触及200日均线阻力目标 [3] - 周图显示上周冲高回落，暗示反弹触顶预期，月图受强劲阻力压制，布林带开口向下，附图指标维持空头信号，预示后市可能回落走低 [3] - 黄金在震荡筑底后，后市仍看好再度走强攀升 [3] 技术面分析 - 日图显示金价触及上升趋势线支撑和60日均线支撑后反弹，连续收取触底形态，预示后市可能向上突破阻力 [4] - 后市若不跌破60日均线及上升趋势线支撑，有望打破调整行情并反弹走强 [4] 外部因素影响 - 日内无重点关注数据及事件，可留意次日凌晨FOMC票委穆萨莱姆关于经济前景和货币政策的讲话，此前观点显示通胀上行与就业市场走弱风险并存，货币政策不确定性或对金价利好 [3] - 本周数据较少，黄金走势将依托关税贸易及地缘局势指引，若局势不确定或变化无常，金价将维持震荡偏强走势，反之若局势缓和乐观，金价可能回落再探上升趋势线支撑 [3]

金十整理：澳洲联储将重启降息大门，如何指引利率和置评关税是关键 1. 澳新银行：预计澳洲联储将降息25个基点，特朗普部分已宣布的关税措施将会取消，但最大的问题 是，这实际上将如何影响消费者信心以及企业的感受，商业环境疲软支持澳洲联储降息。 6. Moomoo Australia市场策略师：尽管通胀已回到澳洲联储认为必要时可以降息的水平，但就业市场的 强劲以及围绕关税和贸易的不确定性，使澳洲联储有充分理由抵制下调现金利率的压力。 7. IG Markets分析师Tony Sycamore：就业市场具有弹性，但随着通胀回到澳洲联储的目标区间，再加上 关税仍居高不下给全球经济增长带来下行风险，澳洲联储仍有望降息。 8. 其他观点：澳洲联储主席布洛克可能会指出，通胀指标已回到目标水平，但鉴于全球经济的不确定性 程度，以及就业市场活跃和工资的稳健增长，他不太可能表示将进行一系列降息。 3. 荷兰国际银行：预计澳洲联储将降息25个基点，我们认为，澳洲联储在政策前瞻指引方面将保持相当 程度的谨慎。但其整体基调应会更偏鸽派，此次降息后，2025年还将有两次降息。 4. 昆士兰投资公司：预计澳洲联储将降息25个基点，且今年将再 ...

经济现状 - 美国核心PCE同比增速约为2 7%-2 8%，通胀下行遭遇顽固阻力 [2] - 关税政策推高CPI约0 5-0 8个百分点，供应链区域化和地缘政治加剧通胀黏性 [2] - 失业率为4 2%，但科技行业裁员超7万人，制造业职位空缺仍在50万至60万左右 [3] 市场影响 - 通胀黏性导致国债收益率曲线频繁调整，成长型股票估值承压 [2] - 科技行业裁员对相关股票板块造成负面情绪，制造业劳动力短缺支撑工资成本压力 [4] - 非农就业数据发布时市场反应剧烈，因其直接影响美联储政策预期 [5] 政策框架调整 - 美联储考虑将通胀目标从"平均通胀目标制"转向"区间管理"（1 8%-2 5%） [6] - 计划扩大常备回购机制（SRF）覆盖范围，纳入更多中小型金融机构 [7] - 在极端市场条件下可能重启收益率曲线控制（YCC） [7] 外部冲击 - 关税政策导致本土产业与依赖进口行业股票表现分化 [8] - 金砖国家推动本币结算，俄罗斯与金砖国家贸易已转为本币结算 [9] - 美元地位松动可能增加汇率波动性，影响全球投资者对美元资产配置 [9] 未来展望 - 美联储降息门槛包括核心PCE持续向2%迈进、非农就业月增放缓至17 7万人 [10] - 中性利率（r*）可能从0 5%升至1 5%-2%，联邦基金利率最终稳定在3%-3 5% [11] - 高利率环境对高杠杆行业（如商业地产、公用事业、未盈利科技公司）构成风险 [11] 结语 - 美联储从"危机灭火者"转向"体系构建者"，政策框架演进影响全球金融市场 [13] - 市场需关注结构性变化对长期利率和资产估值的影响，而非短期降息时点 [14]

美联储政策困境 - 富达固定收益业务主管指出美联储在通胀控制和就业最大化目标上被拉向不同方向[1] - 美联储抗击通胀取得进展但就业市场表现仍需观察[1] - 央行当前处于政策困境主要由于贸易战对经济前景的颠覆性影响[1] 利率政策预期变化 - 市场对利率预期出现非常不稳定的波动过去一年间[1] - 期货市场显示投资者预期美联储降息时间从年初推迟至9月[1] - 2.3万亿美元规模固定收益业务团队观察到降息周期暂停与关税政策直接相关[1] 贸易战经济影响 - 特朗普加征关税可能导致通胀加剧与就业市场受挫的双重压力[1] - 贸易战因素直接导致美联储2024年启动的降息周期被迫中断[1] - 政策制定者面临经济前景被颠覆的复杂决策环境[1]

摩根大通对美国经济的核心观点 - 美国经济衰退风险目前低于50% [1] - 将美联储首次降息的时间预期从9月推迟至12月 [1] - 上调2025年美国经济增长预期至0.6%，高于此前预期的0.2% [3] 经济前景改善的原因 - 美国政府降低部分对华严苛关税，改善了企业经营环境并缓解了成本压力 [3] - 关税调整刺激企业增加投资和扩大生产，从而带动整体经济增长 [3] - 基于剔除食品和能源的个人消费支出价格指数预计将升至3.5%，而非此前预计的4%，表明通胀压力有所缓解 [3] 就业市场与美联储政策 - 预计今年晚些时候就业人数会出现小幅下降，因劳动力需求放缓幅度将超过供给 [4] - 整体就业形势未恶化到令人担忧的程度，降低了美联储立即采取行动的紧迫性 [4] - 综合考虑经济增长、通胀及就业因素，美联储有更多时间观察经济态势 [4] 华尔街同行观点 - 高盛和巴克莱银行也已将美联储下次降息时间推迟至12月 [4] - 花旗将下一次美联储降息的预测时间从6月推迟至7月 [4] - 市场对美国经济前景的看法从过度担忧衰退转向对经济增长信心增强 [5]

市场终于开始接受鲍威尔传递的信息：美联储对开始降低利率并不急迫。 鲍威尔表示，随着政策制定者寻求对关税政策有更多了解，由于特朗普的全面征税，通胀上升和失业率 增加的风险已经增大。这使得美联储面临两难选择。 Allianz Global Investors全球固定收益首席投资官Michael Krautzberger认为，央行最终将优先支持劳 动力市场，只要确信物价上涨主要是由关税造成的。虽然通胀飙升可能是短暂的，但美联储将警惕对就 业和增长可能产生的长期影响。 在鲍威尔上周重申了美联储在货币政策上的"观望"立场后， 交易员积极增加了对基准贷款利率在2025年 降幅不足75个基点的押注，且首次降息预计要到7月才会开始。 更令人震惊的是，期权交易员正在大举建立对冲头寸，以防范美联储今年可能不会放松货币政策的风 险， 其中一个日益增长的头寸预计美联储在2025年不会降息。 在最新的就业数据显示4月招聘依然强 劲之前，互换合约曾显示，最早在下个月降息的可能性很大。 未来几周，美国经济的走势和通货膨胀数据将对这一押注的成败起到关键作用。 华尔街预期分歧加剧！美联储面临通胀与就业之间两难 华尔街对今年降息幅度的预测从0到 ...

纪要涉及的行业 中国制造业、轻工业（皮革、木材家具、电子、纺织服装等）、服务业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税政策对中国就业市场的影响**：关税政策主要影响出口带动的就业岗位，原预计影响 2000 万人就业，占全部就业人数 3%，但实际影响在 1% - 1.5%之间，约 600 万 - 1000 万人 [1][3] - **出口在经济中占比高于就业占比的原因**：劳动生产率提升使单位劳动力创造价值增加，劳动需求减少；产业结构从劳动密集型向资本和技术密集型转型；新兴领域创造更多机会，降低出口产业劳动力吸引力 [1][4][5] - **简化测算关税政策影响的假设**：关税仅影响货物贸易，不考虑服务贸易；制造业出口占比超 90%，关税影响主要体现在制造业出口；基准采用额外加征 34%的关税水平 [1][6] - **评估关税对就业影响需考虑的因素**：出口对就业影响不显著，约 0.16% - 0.2%；政策传导有时间滞后，短期冲击小；轻工业受影响大，但国内就业占比不高，总量冲击相对小 [1][7] - **当前整体经济环境对就业的影响**：GDP 增速放缓导致失业率上升；经济发展新格局下，外循环占比高的行业吸纳就业能力强，内循环占比高的行业弱，存在结构性矛盾；第一、二产业用人需求减少但就业占比高，服务业吸纳就业能力待提升 [8] - **服务业发展面临的挑战**：需求层次上区域发展不平衡阻碍整体发展；吸纳就业能力与经济发展呈非线性关系，人均 GDP 在 4000 - 15000 美元区间时拉动效应减弱；区域经济发展水平差异限制服务业均衡推进 [9] - **人工智能技术发展对就业市场的影响**：冲击现有就业需求，部分岗位被替代；就业供给端有大量待就业人员，需解决新增和存量就业问题，以促进内需增长 [11] - **劳动力市场供给变化的原因**：代际财富转移催生“全职儿女”现象；学历水平提升但市场无法满足高学历者需求；求职者追求稳定岗位加剧供需矛盾；新型灵活就业岗位供给刚性；就业信息差导致错配 [12] - **稳增长、稳就业政策措施**：发展经济保持增长速度；发展服务业吸纳劳动力；改革教育体制匹配市场需求；搭建信息平台推进职位供需匹配；产学研一体化推动教育体制改革 [13] - **服务业发展的路径**：放松管制推动服务业发展；应对关税冲击，将外贸出口转向中东、非洲等地区或转为内销 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国出口带动的就业人数约 1.2 亿，占总就业人数 16% [3] - 美国已豁免电子、化工、有色等行业关税，其他行业仍需缴纳 25%关税 [7] - 青年人口的调查失业率相对较高 [11]